상호 관세의 영향은 예상보다 더 심각합니다.
월요일, 세계 금융 시장은 엄청난 충격을 경험했습니다. 미국 3대 주요 주가 지수는 계속 폭락했고, 유럽, 아시아 등지의 주식 시장도 폭락했으며, 상품 시장도 피해를 입지 않았습니다. 원유와 금이 동시에 하락했습니다. 암호화폐 역시 회복력을 회복하는 데 어려움을 겪었습니다. 비트코인은 이틀 만에 10% 이상 하락했고, 이더리움은 20% 하락했습니다. 세계 금융시장은 '녹색' 풍경을 보였다.
이에 대해 범인 트럼프는 차분함을 보이며, 현재 시장 반응을 "아플 때 약을 먹는 것"이라고 표현했다. 하지만 이런 행동이 질병을 치료하는 약일까요, 아니면 그저 갈증을 해소하기 위한 독일까요? 시장에 미친 영향은 언제 회복될까? 임박한 폭풍의 그림자가 세계 시장에 드리워지고 있습니다.
4월 2일, 트럼프 미국 대통령은 백악관에서 소위 '상호 관세'에 대한 두 개의 행정 명령에 서명하여 미국이 무역 상대국에 10%의 '최소 기본 관세'를 설정하고 특정 무역 상대국에는 더 높은 관세를 부과하여 공식적으로 상호 관세를 시행할 것이라고 발표했습니다.
당시 세계가 트럼프의 협상 도구로 상호 관세만을 사용했다면, 지금은 트럼프의 탐욕스러운 야망의 빙산의 일각을 엿볼 수 있을 것입니다. 왜냐하면 이러한 움직임에 대한 대가가 실제로 적지 않기 때문입니다.
이에 대한 보복 관세 부과 이후, 우리나라는 앞장서서 대응 조치를 취했습니다. 국무원 관세위원회, 상무부, 세관총서는 미국에 대한 일련의 반격 조치를 차례로 발표했으며, 국무원 관세위원회는 4월 10일 12시 1분부터 현재 적용되는 세율에 따라 미국에서 생산된 수입 상품에 34%의 추가 관세를 부과한다고 발표했습니다. 세계 무역전쟁의 조짐이 나타나기 시작했습니다.
4월 7일, 이에 대한 관세 폭풍이 더욱 거세졌고, 세계 금융 시장은 엄청난 폭락을 경험했습니다. 미국 주식 선물은 지난주 폭락세를 이어갔으며, 나스닥 선물은 5% 이상 하락했고 S&P 500 선물은 4% 이상 하락했습니다. 2거래일 만에 폭락한 미국 주식의 시장 가치는 기본적으로 2024년 독일과 한국의 GDP를 합친 것과 같았습니다. 유럽 주가 지수 선물도 급락하여 유럽 STOXX50 지수 선물은 4% 이상 하락했고 DAX 지수 선물은 약 5% 하락했습니다. 아시아 시장도 예외는 아니었다. 일본과 한국 주식 시장이 다시 붕괴되었습니다. 한국 종합지수는 개장 직후 4% 이상 하락하였고, 닛케이 225 지수는 2% 가까이 하락하였습니다. 항셍 지수는 3,021포인트(13.2%) 하락한 19,828포인트로 마감하여 1997년 10월 28일 이후 가장 큰 하루 하락률을 기록했습니다.
암호화폐 시장 역시 피비린내 나는 폭풍을 겪었습니다. 비트코인은 이틀 만에 10% 이상 하락하여 같은 날 75,000달러 이하로 떨어졌습니다. 알트코인은 완전히 폭락했고, 이더리움은 1,500달러 이하로 떨어졌으며, SOL은 100달러까지 떨어졌습니다. 코인글래스 데이터에 따르면 어제 전 세계적으로 487,700명이 포지션을 청산당했으며, 청산 금액은 16억 3,200만 미국 달러가 넘었습니다. 이 중 12억 5,000만 미국 달러가 롱 포지션으로 청산되었고 3억 8,000만 미국 달러가 숏 포지션으로 청산되었습니다.
전 세계적 신뢰감이 동결점까지 떨어졌고, 공황 상태가 급증했으며, 미국 경기 침체가 다시 한번 여론의 초점이 되었습니다. 캐나다의 마크 카니 총리는 트럼프 대통령의 공격적인 관세 조치로 인해 미국이 경기 침체에 빠지고 있다고 말했습니다. 미국 자산 관리 대기업 블랙록의 CEO인 래리 핑크도 이에 동의하며, 많은 기업 리더들이 미국 경제가 이미 심각한 경기 침체에 빠졌다고 생각한다고 강조했습니다. 기업들은 놀라울 정도로 일관된 인식을 가지고 있습니다. 미국의 한 언론 조사에 따르면, 기업 리더의 69%가 미국에서 경기 침체가 올 것으로 예상하고 있으며, 그중 절반 이상은 올해 경기 침체가 올 것이라고 답했습니다.
실제로 전 세계적으로 이에 대한 불만이 제기되고 있으며, 심지어 트럼프가 미국에 손해를 입히고 있다는 농담까지 나오고 있다. 이것이 단지 협상 도구에 불과하다면 이미 지나치게 효과적일 것입니다. 미국 정부 관리들은 현재 50개 이상의 경제권이 관세 정책에 관해 미국과 접촉하고 있다고 밝혔다. 베트남은 약점을 보이기 위해 관세 없는 전략을 제안하기도 했습니다. 유럽연합도 강경한 입장을 바꾸어 상호 관세 면제를 제안했습니다. 하지만 트럼프 대통령은 이에 만족하지 않고 "관세는 중단되지 않을 것"이라고 다시 한번 말했다.
상호 관세에는 의심할 여지 없이 세 가지 주요 목적이 있습니다. 첫 번째는 미국이 특히 강조하는 무역 불균형과 무역 적자를 역전시키는 것입니다. 두 번째는 미국의 재정 수입을 늘리는 것입니다. 현재 연방세수입구조에서는 개인소득세와 법인소득세가 핵심 구성요소이며, 관세가 차지하는 비중은 매우 낮습니다. 트럼프 대통령은 관세율을 약 5%로 인상하려 하고 있으며, 이로 인해 미국의 재정 수입이 약 7,000억 달러 증가할 것으로 예상됩니다. 세 번째는 외교 및 협상 도구로 활용되는 것이다.
하지만 현재 관점에서 보면 파괴적인 타격이 이미 발생한 것으로 보입니다. 미국의 소위 공정성이라는 야심으로 인해 세계 무역전쟁이 심화되었습니다. 미래에 어떻게 발전할지는 전 세계의 관심사가 되었습니다. 협의와 협상이 계속될 것으로 예상됩니다. 우리나라의 강력한 대책 외에도 EU 내부에서도 다양한 목소리가 나오고 있는 반면, 다른 아시아 국가들은 대체로 강경한 태도를 보이지 않고 있습니다. 전반적으로 관세율은 더 이상 상승하지 않겠지만, 합의에 도달하면 관세율을 낮춰 균형 상태를 달성할 것입니다.
반면, 상호 관세는 관세 자체에 대한 것이 아닙니다. 시장은 미국 경기 침체에 미치는 영향에 대해 더 우려하고 있습니다. 첫 번째는 인플레이션입니다. 뉴욕 연방준비은행의 조사에 따르면, 수입품은 미국 소비의 28%를 차지합니다. 수입 관세가 10% 증가하면 단기 물가상승률이 0.4%포인트 상승합니다. 이 이론에 따르면 단기적으로는 수입 관세가 대폭 인상되어 단기적인 인플레이션이 불가피합니다. 연구 기관들은 일반적으로 새로운 관세 정책으로 인해 미국 가격 수준이 1~2.5% 상승할 것으로 추정합니다. 하지만 관세는 '약자가 돈을 낸다'는 특징이 있어, 특히 비필수 소비재에 대한 소비자 수요도 하락세를 보이고 있습니다. 경로 관점에서 볼 때, 인플레이션은 먼저 상승한 다음 하락할 것입니다.
인플레이션 외에도 경제적 영향도 있습니다. 예산연구소는 2025년부터 현재까지의 새로운 관세 정책이 미국 실질 GDP를 -0.7% 감소시켰을 것으로 추정했습니다. Tax Foundation은 트럼프 대통령의 새로운 관세 정책으로 인해 2025년 미국 GDP 성장률이 약 -0.87% 낮아질 것으로 추정했습니다. JPMorgan Chase는 2025년 미국 경기 침체 예측치를 40%에서 60%로 상향 조정했습니다.
지난주에 제안된 상호 관세와는 달리 경기 침체 예상은 전 세계적인 합의가 되고 있으며, 경기 침체와 인플레이션으로 인해 연방준비제도는 엄청난 압박을 받고 있습니다. 당일 금리 스와프 데이터에 따르면, 현재 시장은 연말까지 125베이시스포인트의 금리 인하를 예상하고 있으며, 이는 25베이시스포인트의 금리 인하가 5번 있을 수 있음을 의미합니다. 지난주, 거래자들은 대체로 금리 인하가 세 차례만 있을 것으로 예상했습니다. CME Fed Watch에 따르면 5월에 금리가 인하될 가능성은 57%로 상승했습니다. 트럼프는 연방준비제도의 불길에 기름을 부었다. 그는 어제 소셜 플랫폼인 트루스 소셜(Truth Social)에서 "석유 가격이 하락했고, 이자율이 하락했으며, 식품 가격이 하락했고, 인플레이션도 없습니다."라고 말하며 "느리게 움직이는" 연방준비제도가 이자율을 인하해야 한다고 거듭 강조했습니다.
이런 추세가 이어진다면 연방준비제도는 5월에 다시 금리 인하를 단행해 시장 공황을 완화하고 시장을 구제하는 마지막 수단이 될 가능성이 매우 높습니다. 전반적으로 보면, 비록 적 1천 명을 죽이고 자국민 800명을 다치게 했다는 의혹이 있지만, 건강하고 튼튼한 민간부문 대차대조표의 지원 하에 상호 관세는 단기적으로 급격한 변동을 가져올 것입니다. 하지만 협상이 진전되고 금리 인하 주기가 시작됨에 따라 미국이 장기적으로 경기 침체를 촉발할 확률은 생각보다 높지 않습니다.
세계 주식시장을 살펴보면, 많은 국가가 이미 시장을 구하기 위한 조치에 나서기 시작했습니다. 우리나라 국가대표팀 중앙회진이 시장에 진출하여 단 하루에 ETF 보유액을 505억 위안이나 늘려, 개별 주식에서 지수까지 시장을 전면적으로 구제했습니다. 일본과 한국은 잦은 움직임을 보이고 있다. 오늘 개장 후, 일본과 한국 주식 시장은 전반적으로 상승세로 시작했습니다. 어제의 엄청난 폭락은 실제 경기 침체라기보다는 감정적 공황에 가깝다는 것을 보면 충분합니다.
거짓 뉴스 역시 이 결론을 확증할 수 있다. 어젯밤 CNBC는 트럼프 대통령이 관세를 90일간 중단하는 것을 고려하고 있다고 보도했습니다. 이 소식이 전해진 후, 모든 주가 지수는 7분 만에 급등하였고, 비트코인도 8만 달러로 반등하였습니다. 하지만 백악관 대변인 캐럴린 레빗이 이를 "가짜 뉴스"라고 부른 후에도 상승세는 꺾였지만, 시장은 더 이상 하락하지 않았으며, 처음에는 어느 정도 바닥을 치는 모습을 보였습니다. 이런 의미에서 오늘 글로벌 금융시장은 반등할 가능성이 있습니다.
암호화폐 시장에서도 비슷한 추세가 나타났습니다. 암호화폐 시장은 전반적으로 회복되었고 비트코인은 8만 달러로 돌아왔지만, 알트코인 시장은 여전히 비극적이며, 이더리움은 다시 1,500달러를 돌파했고 SOL도 110달러로 반등했습니다. 어제의 거래 데이터를 판단해보면, 대부분의 보유자들은 관망세를 유지하고 있었고 거래량도 높지 않았습니다. 위험 회피 이유가 매도 압력보다 더 큰 것으로 보입니다. 이런 맥락에서 관세가 중재될 수 있다면 자산 하락이 멈추고 상승할 가능성이 높습니다. 결국 7분 반등은 금광 목표에 대한 자금의 관심을 보여주었지만, 진짜 반전이 이루어질 수 있을지 여부는 다시 한번 경기 침체와 금리 인하, 그리고 연준의 시장 구제가 핵심이라는 점에 주의를 기울여야 합니다.
그러나 거래자들은 시장이 미래에 어떻게 발전할 것인지에 대해 매우 다른 견해를 가지고 있습니다. @AnnaEconomist는 "연방준비제도의 지원"이나 "트럼프의 지원" 가능성이 부족하기 때문에 이번 매도는 더 떨어질 여지가 여전히 있다고 생각합니다. 그녀는 연준이 구체적인 데이터에 더 많은 관심을 기울이는 반면, 파월은 자신의 역사적 입장에 관심을 둔다고 믿습니다. 따라서 연준은 시장을 쉽게 구제하지 못할 것이며, 더 명확한 인플레이션 신호를 기다려야 합니다. @Cato_CryptoM은 트럼프 대통령의 상호 관세 최종안이 9일에 발표될 것으로 보고 있습니다. 즉, 9일 이전에는 협상 기간이 될 가능성이 큽니다. 이 관세의 전반적인 규모와 경제에 미치는 영향을 지금으로서는 정의하기에는 너무 이르며, 트럼프가 탄핵될지 여부를 서둘러 정의하기는 더욱 이릅니다. 고베이시 레터 분석에 따르면 중국과 미국 간에 무역 협상이 이루어지지 않은 채 4월 9일이 다가오면 시장 심리가 다시 붕괴될 수 있다고 합니다. 시장 심리는 양극화되어 있으며, 공황 상태는 2020년 3월 수준에 도달하여 변동성이 더 커질 것으로 예상됩니다.
기술 거래자들은 더 비관적인 것으로 보입니다. @market_beggar는 전반적인 추세가 하락하고 있다고 말했고, @YSI_crypto도 하락 추세가 느리게 반등하면 더욱 급격한 하락으로 이어질 것이라는 데 동의했습니다. 그는 비트코인 가격이 66,000~72,000달러에 도달할 수 있다고 말했다. 현재 Coinglass 데이터에 따르면 주요 CEX와 DEX의 자금 조달 비율은 전반적으로 시장이 약세를 보이고 있음을 보여줍니다.
현재 상황으로 볼 때, 4월 9일이 코앞에 다가왔고, 단기간에 복잡한 합의에 도달하기는 분명 불가능해 보입니다. 미국 재무부 장관 스콧 베센트도 무역 협정이 4월 9일 이전에는 이루어질 가능성이 낮다고 말했습니다. 그러나 미국은 단일 국가가 아닙니다. 트럼프 대통령의 오른팔인 머스크가 상호 관세 부과를 만류한 것 외에도, 공화당 의원들도 기부자들의 압박을 받아 대통령에게 조언을 제공했습니다. 물론 트럼프는 여전히 매우 강경한 태도를 보였습니다.
이러한 상황에서 연준은 수많은 내부적, 외부적 압박에 직면해 있습니다. 연방준비제도이사회 의장 굴스비는 연방준비제도이사회 정책 입안자들이 불안감을 느끼고 있다는 사실을 인정했다. 바로 이번 목요일에 연방준비제도이사회(Fed)가 3월 통화정책 회의록을 공개할 예정인데, 이를 통해 더 많은 단서를 얻을 수 있을 것으로 보인다. 시장이 또다시 롤러코스터를 타게 될지는 지켜봐야 할 것이다.
