相互関税の影響は予想以上に深刻だ。
月曜日、世界の金融市場は大きなショックを受けた。米国の主要3株価指数は引き続き急落し、欧州、アジア、その他の地域の株式市場も急落し、商品市場も例外ではなかった。原油と金は同時に下落した。暗号通貨も回復力を取り戻すのに苦労した。ビットコインは2日間で10%以上下落し、イーサリアムは20%下落した。世界の金融市場は「グリーン」な様相を呈した。
これに対し、犯人トランプ氏は冷静な態度を示し、現在の市場の反応を「病気のときに薬を飲む」ようなものだと表現した。しかし、この動きは病気の治療薬となるのか、それとも単に喉の渇きを癒す毒となるのか?市場への影響はいつ回復するのでしょうか?差し迫った嵐の影が世界市場に迫りつつある。
トランプ米大統領は4月2日、ホワイトハウスでいわゆる「相互関税」に関する2つの大統領令に署名し、米国が貿易相手国に対して10％の「最低基本関税」を設定し、特定の貿易相手国にはより高い関税を課すと発表し、相互関税を正式に開始した。
もし世界が当時、相互関税をトランプ大統領の交渉手段としてのみ使っていたとしたら、今私たちはトランプ大統領の貪欲な野望の氷山の一角を垣間見ることができるだろう。なぜなら、この行動に支払われた代償は確かに小さくないからだ。
相互関税の発動後、我が国は先頭に立って対抗措置を講じました。国務院関税委員会、商務部、税関総署は相次いで米国に対する対抗措置を発表し、4月10日12時1分から国務院関税委員会が現行適用関税率に基づき米国原産の輸入品に34％の追加関税を課すと発表した。世界貿易戦争の兆候が現れ始めている。
4月7日、相互関税の嵐が激化し、世界の金融市場は大暴落を経験した。米国株先物は先週の急落を継続し、ナスダック先物は5％以上、S&P500先物は4％以上下落した。 2営業日で急落した米国株の時価総額は、2024年のドイツと韓国のGDPの合計とほぼ同じだった。欧州株価指数先物も大幅に下落し、欧州STOXX50指数先物は4％以上、DAX指数先物は5％近く下落した。アジア市場も例外ではなかった。日本と韓国の株式市場が再び暴落した。韓国総合指数は寄り付きで4％以上下落し、日経平均株価は2％近く下落した。ハンセン指数は3,021ポイント（13.2%）下落し、1997年10月28日以来最大の1日下落を記録して19,828ポイントで取引を終えた。
暗号通貨市場も血なまぐさい嵐に見舞われた。ビットコインは2日間で10%以上下落し、同日には75,000ドルを下回った。アルトコインは完全に崩壊し、イーサリアムは1,500ドルを下回り、SOLは100ドルの安値まで下落しました。 Coinglassのデータによると、昨日は世界中で合計487,700人のポジションが清算され、清算額は16億3,200万ドルを超え、そのうち12億5,000万ドルはロングポジションが清算され、3億8,000万ドルはショートポジションが清算された。
世界的な信頼が氷点下まで落ち込み、パニックが急上昇し、米国の景気後退が再び世論の焦点となっていることは明らかです。カナダのマーク・カーニー首相は、トランプ大統領の積極的な関税措置により米国は景気後退に向かっていると述べた。米資産運用大手ブラックロックのラリー・フィンク最高経営責任者（CEO）もこれに同意し、多くのビジネスリーダーが米国経済がすでに深刻な不況に陥っている可能性があると考えていることを強調した。企業は驚くほど一貫した認識を持っています。米メディアの調査によると、ビジネスリーダーの69％が米国の景気後退を予想しており、その半数以上が今年中に景気後退が起こると答えている。
実際、世界中に不満の声が上がっており、トランプ氏が米国を軽視していると冗談を言う人さえいる。もしこれが単なる交渉手段であるならば、すでに過剰に効果的である。米政府当局者らは、現在50カ国以上が関税政策について米国と協議していると明らかにした。ベトナムは弱さを見せつけるために関税ゼロ戦略さえ提案した。欧州連合も強硬姿勢を転換し、相互関税免除を提案した。しかしトランプ大統領はこれに満足せず、「関税は停止されない」と改めて述べた。
理由から言えば、相互関税には間違いなく3つの主な目的があります。第一は、米国が特に重視する貿易不均衡と貿易赤字を是正することです。 2つ目は米国の財政収入を増やすことです。現在の連邦税収構造では、個人所得税と法人所得税が中核的な要素であり、関税が占める割合は非常に低い。トランプ大統領は関税率を約5％に引き上げようとしており、これにより米国の財政収入は約7,000億ドル増加すると予想されている。 3つ目は外交・交渉の手段としての役割を果たすことです。
しかし、現在の視点から見ると、壊滅的な打撃が与えられたように思われます。米国のいわゆる公平主義の野心のもと、世界的な貿易戦争は激化している。今後どのように進化していくのかが、世界の関心事となっている。協議と交渉は今後も継続される見込みだ。我が国の強力な対抗措置に加え、EU内でも異なる声が上がっている一方、他のアジア諸国は総じて強硬な姿勢を示していない。全体として、関税率はこれ以上上昇せず、合意が得られれば引き下げられ、均衡のとれた状態が実現される。
一方、相互関税は関税そのものに関するものではありません。市場は米国の景気後退への影響をより懸念している。一つ目はインフレです。ニューヨーク連邦準備銀行の調査によると、輸入品は米国の消費の28％を占めている。輸入関税が10％上昇するごとに、短期的なインフレ率は0.4パーセントポイント上昇する。この理論によれば、短期的には輸入関税の大幅な増加により短期的なインフレは避けられないことになる。研究機関は一般的に、新たな関税政策により米国の物価水準が1～2.5％上昇すると予測している。しかし、関税は「弱者が代償を払う」という性質があるため、特に生活必需品以外の消費財では、消費者の需要も減少傾向にある。経路の観点から見ると、インフレはまず上昇し、その後低下します。
インフレに加えて、経済への影響もあります。バジェット・ラボは、2025年から現在までに新たな関税政策により米国の実質GDPが0.7%低下したと推定している。タックス・ファウンデーションは、トランプ大統領の新たな関税政策により、2025年の米国のGDP成長率が約-0.87%低下すると予測している。JPモルガン・チェースは、2025年の米国の景気後退予測を40%から60%に引き上げた。
先週提案された相互関税とは異なり、景気後退予想は世界的なコンセンサスになりつつあり、景気後退＋インフレにより連邦準備制度理事会は大きな圧力にさらされている。翌日物金利スワップデータによると、市場は現在、年末までに125ベーシスポイントの利下げを予想しており、これは25ベーシスポイントの利下げ5回に相当する。先週、トレーダーは一般的に3回の利下げのみを予想していた。 CME Fed Watchによれば、5月の利下げ確率は57%に上昇した。トランプ大統領はまた、連邦準備制度理事会の火に油を注いだ。同氏は昨日、ソーシャルプラットフォーム「Truth Social」で「原油価格は下落し、金利は低下し、食品価格は下落しており、インフレはない」と述べ、「動きの遅い」連邦準備制度理事会は金利を引き下げるべきだと改めて主張した。
この道筋がたどられれば、連邦準備制度理事会は市場のパニックを和らげ、さらに市場を救う最後の手段となるために、5月に金利引き下げを再開する可能性が非常に高い。全体として、敵を1000人殺し、自国民を800人傷つけるという疑惑はあるものの、健全で強固な民間部門のバランスシートに支えられ、相互関税は短期的な急激な変動をもたらすだろうが、交渉の進展と金利引き下げサイクルの開始により、米国で長期不況を引き起こす可能性は想像ほど高くはない。
世界の株式市場を見ると、多くの国がすでに市場を救うための行動を開始しています。わが国の国家チームである中央匯金が市場に参入し、一日でETFの保有額を505億元増加させ、個別株から指数まで市場を全面的に救済した。日本と韓国は頻繁に動きを見せている。本日の取引開始後、日本と韓国の株式市場は全面的に上昇して始まった。昨日の劇的な急落は、実際の景気後退というよりもむしろ感情的なパニックであったことがわかるだけで十分だ。
偽ニュースもこの結論を裏付けている。昨夜、CNBCはトランプ大統領が90日間の関税停止を検討していると報じた。このニュースの後、すべての株価指数は7分以内に急反発し、ビットコインも8万ドルまで反発した。しかし、ホワイトハウスの報道官キャロリン・レビット氏がこれを「フェイクニュース」と呼んだ後も上昇は後退したものの、市場はそれ以上下落せず、当初は一定の底値傾向を示した。この意味では、世界金融市場は今日回復するかもしれない。
暗号通貨市場ではすでに同様の傾向が見られます。暗号通貨市場は全面的に回復し、ビットコインは8万ドルに戻りましたが、アルトコイン市場は依然として悲惨な状況です。しかし、イーサリアムは再び1,500ドルを超え、SOLも110ドルまで回復しました。昨日の取引データから判断すると、ほとんどの保有者は様子見姿勢を維持しており、取引量は多くなかった。売り圧力よりもリスク回避の理由の方が大きかったようだ。このような状況で、関税が仲介されれば、資産は下落に歯止めがかかり、上昇する可能性が高い。結局、7分間の反発は、金鉱ターゲットに対する資金の関心を示しているが、本当の反転が達成できるかどうかは、再び景気後退と金利引き下げに注意を払う必要があり、FRBによる市場救済が核心となる。
しかし、トレーダーは市場が将来どのように発展するかについて非常に異なる見解を持っています。 @AnnaEconomist は、「FRB の支援」や「トランプの支援」の可能性がないため、今回の売り出しはまだ下がる余地があると考えています。彼女は、FRBは確かなデータを重視しているのに対し、パウエル氏は自身の歴史的立場を重視していると考えている。したがって、FRBは市場を簡単に救済することはなく、より明確なインフレの兆候を待たなければならない。 @Cato_CryptoM は、トランプ大統領の相互関税の最終版は 9 日になると考えているため、9 日までは交渉期間ということになります。現時点でこの関税の全体的な規模や経済への影響を定義するのは時期尚早であり、ましてやトランプ大統領が弾劾されるかどうかを急ぐのはなおさらだ。コベイシ・レターの分析によると、中国と米国の間で貿易協定が結ばれないまま4月9日が近づくと、市場心理は再び崩壊する可能性があるという。市場心理は二極化しており、パニックは2020年3月の水準に達しており、さらなるボラティリティの発生が予想されます。
テクニカルトレーダーはより悲観的になっているようだ。 @market_beggar は全体的な傾向は下降していると述べ、@YSI_crypto も下降傾向の緩やかな回復はより激しい下落につながるだけであることに同意した。同氏はビットコインの価格は66,000～72,000ドルに達する可能性があると述べた。現在、Coinglass のデータによると、主流の CEX と DEX の資金調達率は、市場が全面的に弱気であることを示しています。
現状では、4月9日は目前に迫っており、短期間で複雑な合意に達する可能性は明らかに低い。スコット・ベセント米財務長官も、4月9日までに貿易協定が成立する可能性は低いと述べた。しかし、米国は一枚岩ではない。相互関税を思いとどまらせたトランプ大統領の右腕マスク氏に加え、共和党議員も献金者らから大統領に助言するよう圧力をかけられていた。もちろん、トランプ氏は依然として非常に強硬な態度を示した。
このような背景から、FRBは数多くの内外の圧力に直面しています。グールズビーFRB議長は、FRBの政策担当者らが不安を感じていることを認めた。ちょうど今週の木曜日に、連邦準備制度理事会は3月の金融政策会合の議事録を発表する予定であり、これによりさらなる手がかりが得られるかもしれない。市場が再びジェットコースターのような動きをするかどうかは、待って見守る必要がある。
