저자: Shao Jiayi, Zheng Hongde
4월 25일, Mankiw LLP는 Techub News, Mobile Payment Network, Web3Hub, BlockbeatHK와 협력하여 선전시 첸하이에서 "기존 결제 방식이 Web3.0으로 전환되는 방식: 혁신적인 경로와 규정 준수 관행"을 주제로 살롱을 성공적으로 개최했습니다. 이 행사는 Web2와 Web3를 연결하는 허브로서 PayFi의 잠재력에 초점을 맞추고, 글로벌 금융 기술 재건과 온체인 지불의 성숙도라는 맥락에서 혁신 경로와 규정 준수 관행을 심층적으로 살펴보았습니다. 체인에 결제를 어떻게 하나요? 글로벌 규제 추세는 어떻게 변화하고 있는가? PayFi를 실제로 구현하려면 어떻게 해야 하나요? 이러한 문제는 손님들 사이에서 격렬한 토론의 초점이 되었다.
Mankiw LLP의 지분 파트너인 제이든 샤오는 이 행사에서 "스테이블코인부터 시작하여 - 기존 결제 기관이 Web3로 전환하기 위한 규정 준수 경로 살펴보기"라는 제목의 프레젠테이션을 진행했습니다.
본 기사는 샤오 변호사의 연설을 바탕으로 작성되었습니다. 이 책은 Web3 분야에서 Mankiw의 실무 경험과 결합하여 스테이블코인의 과거와 현재, 글로벌 규제 동향, 암호화 결제 경로의 규정 준수 사항을 체계적으로 분석하여 기존 결제 기관이 Web3로 전환하는 데 참고할 수 있는 자료를 제공합니다. 연설 내용은 다음과 같습니다.
샤오 지아오 변호사: 안녕하세요 여러분, 오늘 이 자리에 와서 매우 중요한 주제인 스테이블코인과 전통적인 결제 기관이 Web3로 어떻게 전환되는지에 대해 논의하게 되어 매우 영광입니다. 암호화폐 결제에 관해 이야기할 때, 스테이블코인은 피할 수 없는 주제입니다. 암호화폐 결제에 대해 이야기하기에 앞서 먼저 규정 준수에 대해 이야기할 필요가 있습니다. 규정 준수가 최우선이기 때문입니다. 저는 스테이블코인의 과거와 현재, 글로벌 규제 동향, 암호화폐 지불 경로의 규정 준수 사항 등 세 가지 측면부터 설명하겠습니다. 다음으로, 오늘의 공유를 시작하겠습니다.
1부: 스테이블코인의 과거와 현재
스테이블코인 1.0: 중앙화와 논란 - USDT를 예로 들어보자
오늘은 규정 준수 관점에서 스테이블코인의 과거와 현재에 대해 이야기하고, 이를 네 가지 버전으로 나누어 설명하겠습니다. 첫 번째는 스테이블코인 1.0 시대로, 대표적인 예로 USDT가 있습니다. 누구나 다 아는 사실이죠. "U"가 언급되면 일반적으로 USDT를 가리킵니다. USDT는 2014년에 등장했으며, 중앙집중식 발행, 법정화폐 고정, 논란의 여지가 있는 불투명한 준비금 등의 특징을 가지고 있습니다.
USDT의 기원은 다소 험난하며, 두 가지 전형적인 사건이 발생합니다. 2017년에 USDT가 계열사인 Bitfinex와 은행 계좌를 공유하는 것으로 밝혀졌습니다. 8억 5천만 달러의 적자를 메우기 위해 Bitfinex는 사용자들의 동의 없이 Tether의 준비금에서 자금을 빌렸습니다. 이 사건은 뉴욕 검찰총장에 의해 조사되었고, 검찰총장은 테더에게 사건을 합의하고 1,850만 달러의 벌금을 내도록 강요했습니다.
압박을 받자 테더는 처음으로 보유 자산을 공개했는데, 현금이 3%에 불과하고 상업 수표와 같은 변동성이 높은 자산이 60%가 넘는다는 사실이 밝혀져 시장에 큰 파장을 일으켰습니다. 시장 공황으로 인해 2차 시장에서 환매가 급증했고 USDT는 0.96달러로 하락했습니다. 역사적으로 USDT는 여러 차례 분리와 환매의 물결을 겪었지만, 최근 몇 년 동안 상황이 점차 개선되었습니다. 2015년 대규모 디커플링 이후 2019년에는 6번의 디커플링 피크를 보였지만, 최근 몇 년 동안 점차 안정세를 되찾았습니다.
USDT를 한 문장으로 요약하자면, 먼저 시장을 장악한 다음, 규정을 준수하는지 확인하세요. 현재 USDT는 여전히 스테이블코인 업계의 거물로, 시장 점유율 70%를 차지하고 있습니다.
Stablecoin 2.0: 규정 준수 기반 - USDC를 예로 들어 보겠습니다.
스테이블코인 2.0의 대표적인 코인은 2018년에 발행을 시작한 USDC입니다. USDC의 특징은 규정 준수 등록, 100% 현금 또는 국채 보유, 지속적인 감사입니다. 테더의 가혹한 접근 방식과는 달리 USDC 발행사인 서클은 "신사" 접근 방식을 취합니다.
Circle은 미국 40개 주 이상에서 MTL 라이선스를 취득했으며, 주마다 정직하게 신청하여 미국에서 가장 많은 라이선스를 받은 스테이블코인 발행사입니다. 이러한 규정 준수 방식을 바탕으로 Circle은 결제 기관과 원활하게 협력하고 신뢰를 얻을 수 있는데, 그 예로 Visa와의 긴밀한 협력을 들 수 있습니다. Circle은 또한 EU의 MiCA 규정을 완벽하게 준수하는 최초의 스테이블코인 발행사입니다. 작년에 USDT는 EU에서 상장 폐지되었고, Circle은 EU에서 인정한 최초의 규정 준수 스테이블코인이 되었습니다.
Circle을 요약하자면, 알고리즘이 가장 뛰어나지는 않지만 가장 탄탄한 신뢰와 가장 엄격한 라이선스, 그리고 가장 신뢰할 수 있는 파트너를 갖추고 있습니다. Circle은 다른 스테이블코인의 기준을 정립했으며, MiCA 규정을 준수하는 최초의 스테이블코인이었습니다.
스테이블코인 3.0: 알고리즘 실패 - 테라 USD를 예로 들어보자
스테이블코인 3.0은 알고리즘 기반 스테이블코인의 시대이며, TerraUSD(UST)가 대표적인 예입니다. 하지만 이 버전은 잘못된 기술 트리에 적용된 것 같습니다. 특징은 담보가 없거나 부분적으로 담보가 있으며, 통화 가격은 알고리즘을 통해 조정되어 미국 달러 또는 다른 통화에 대한 고정 가격을 유지합니다.
그러나 2022년 TerraUSD의 붕괴로 알고리즘 기반 스테이블코인의 체계적 위험이 드러났습니다. 테라와 자매 코인인 루나는 엄청난 시장 변동으로 인해 몰락의 나락에 빠졌습니다. 코인 가격은 1달러에서 0.1달러로 떨어졌고, 투자자들은 450억 달러를 잃었습니다. 프로젝트 설립자 권도씨는 2023년 3월 미국으로 인도되어 증권 사기, 상품 사기, 전신 사기 등 여러 혐의를 받았습니다.
이는 알고리즘 기반 스테이블코인이 상환, 규정 준수, 책임 주체의 부족으로 인해 실패하며, 이로 인해 규제 공백이 발생한다는 것을 보여줍니다. TerraUSD의 교훈은 다음과 같습니다. 준비금 없이는 신뢰가 없고, 법률 없이는 닻이 없습니다. 스테이블코인은 사용자에게 신뢰를 제공하기 위해 상향식 감독이 필요합니다.
스테이블코인 4.0: 결제 대기업이 시장에 진출 - PYUSD를 예로 들어
다음은 2023년에 시작될 스테이블코인 4.0 시대입니다. 가장 전형적인 것은 PYUSD입니다. 이러한 현상의 특징은 기존 결제 거대 기업들이 스테이블코인 분야에 진출하여 이를 결제 시나리오에 포함시키고 규제 프레임워크를 강화하고 있다는 것입니다.
예를 들어 PayPal을 살펴보겠습니다. PYUSD는 PayPal과 Paxos Trust가 출시한 스테이블코인입니다. PayPal이 오래된 결제 기관이고 Paxos가 신탁 기관이라는 사실은 누구나 알고 있습니다. 그들은 프런트-스토어-백-공장 모델을 사용하여 제품을 출시하는 데 협력합니다. PYUSD는 또한 미국 증권거래위원회, 통화감독청, 뉴욕 금융서비스부의 완전한 라이선스 감독을 통과한 최초의 미국 달러 스테이블코인이 되었으며, 신탁 구조와 여러 부서 간의 협업을 통한 규정 준수 모델을 만들었습니다.
PYUSD에는 또 다른 특징이 있습니다. 스마트 계약에 규정 준수 법률 및 규정을 내장하고, 주소 동결, 리콜, 자산 화이트리스트 필터링 및 기타 기능과 같은 규정 준수 제어 인터페이스를 보유하고, 규제 기술 아이디어를 코드에 내장하며, 필요에 따라 자금 세탁 주소 동결 및 제재 준수 협조 등 규정 준수에 적극적으로 협조할 수 있습니다.
PYUSD를 요약하자면, 수탁자가 발행하고, 지불 시나리오에 내장되고, 규정을 준수하여 코드에 작성된 최초의 스테이블코인입니다.
2부: 글로벌 스테이블코인 규제 동향
다음으로, 현재 글로벌이 스테이블코인에 대해 어떤 태도를 가지고 있는지 알려드리고 싶습니다. 규정을 준수하는가, 아니면 준수하지 않는가? 어떤 기관이 스테이블코인을 발행할 수 있나요? 요구사항은 무엇인가요? 주요 글로벌 법률의 스테이블코인 정책을 기본적으로 요약한 표를 만들었습니다.
현재 세계에는 스테이블코인에 대한 비교적 명확한 법률을 갖춘 주요 관할권이 5개 있습니다. 더 발전된 국가로는 유럽연합, 싱가포르, 일본이 있으며, 이들 국가는 이미 2023년과 2024년에 스테이블코인 관련 규정을 시행했습니다. 비교적 일찍 정책을 시행한 다른 관할권으로는 미국과 홍콩이 있습니다. 미국은 올해 스테이블코인 법안을 도입할 것으로 예상되는데, 현재 상원과 하원에서 검토 중이다. 홍콩도 올해 스테이블코인 법안을 도입할 것으로 예상된다.
이러한 5개 관할권의 스테이블코인 법안들 사이의 유사점과 차이점은 무엇입니까? 저는 주로 코인을 발행할 수 있는 사람, 자본 요건, 앵커링 가능한 통화, 준비금 보관, 감사 빈도, 환매 요건 등의 측면에서 비교를 했습니다.
먼저, 누가 코인을 발행할 수 있는지 살펴보겠습니다. 일본은 비교적 엄격해서 은행이나 신탁회사 등 금융기관만 동전을 발행할 수 있습니다. 다른 지역은 범위가 더 넓습니다. 일반적인 은행 및 기타 금융 기관 외에도 다른 유형의 기술 회사도 해당 라이센스를 신청하고 취득하면 코인을 발행할 수 있습니다.
자본 요건 측면에서 EU는 현재 통일된 등록 자본 요건을 갖고 있지 않으며, 각 회원국은 자체적으로 적절한 자본 요건을 공식화할 수 있습니다. 싱가포르에서는 비은행 기관이 통화를 발행하려면 최소 S$100만, 즉 연간 운영 비용의 50%의 자본 요건을 갖춰야 합니다. 일본에서는 금융기관에서 화폐를 발행하므로 원래 자본금 기준을 충족하면 충분합니다. 미국은 아직 통일되지 않았습니다. 현재 초안에 따르면 홍콩의 경우 한도는 2,500만 홍콩달러 또는 유통 스테이블코인 액면가의 1% 중 더 높은 금액입니다.
고정 통화 측면에서 미국은 비교적 엄격하여 미국 달러에만 고정 통화를 허용합니다. 미국이 온체인 달러 패권을 계속 추진하고자 한다는 것을 알 수 있습니다. 다른 지역은 비교적 느긋합니다. 유럽연합, 싱가포르, 일본은 모두 자체 법정 통화, G10 단일 통화 또는 기타 법정 통화에 기반하여 통화를 발행할 수 있습니다. 사실 홍콩도 비교적 엄격해요. 홍콩 달러가 주요 통화이며, 다른 외화로 고정하려면 사례별로 논의가 필요합니다.
예비 보관 요건은 비교적 유사합니다. 기본 요건은 1:1 전액 준비금이며, 유동성이 높고 안정적인 자산이어야 합니다. 독립적인 양육권이 필요합니다.
감사 빈도 요구 사항은 관할권마다 다릅니다. 홍콩은 비교적 느긋한 편이다. 초안에서는 연간 감사만 요구하지만, 샌드박스 테스트에서는 현재 월별 규정 준수 진행 보고서를 요구합니다. 앞으로 어떤 변화가 있을지는 아직 알 수 없습니다.
환매 요건은 비교적 엄격하며, 기본적으로 언제든지 환매가 가능하며, T+5나 T+1에 환매할 수도 있습니다.
규제의 공통점과 차이점
위의 분석에 따르면, 전 세계 주요 관할권에서 스테이블코인에 대한 규제적 사고방식에는 네 가지 공통점이 있습니다.
1. 가장 기본적인 요건인 충분한 예비비와 독립적인 보호감독;
2. 관할권마다 다르더라도 즉시 환매 요건은 일반적으로 5영업일을 초과하지 않습니다.
3. 알고리즘 기반 스테이블코인을 직접 또는 간접적으로 금지합니다. 주요 규제 기관들은 알고리즘 기반 스테이블코인이 실현 불가능하고, 선례가 없으며, 전체 준비금과 같은 요구 사항을 충족할 수 없다는 것을 확인했습니다.
4. 이자를 지급하는 스테이블코인은 금지되어 있습니다. 미국에서는 이를 명시적으로 금지했으며, 다른 지역 법률은 기본적으로 다른 요건을 통해 이자가 발생하는 스테이블코인을 발행하는 것을 불가능하게 만들었습니다. 이는 스테이블코인이 본질적으로 수익성이 있을 수 있는 증권과 유사한 상품이기 때문이며, 증권이나 자산 관리 상품으로 분류하는 것이 더 적절할 수 있습니다.
또한 다양한 관할권 간의 차이점을 요약했습니다.
EU: 가장 체계적인 감독과 가장 편리한 국경 간 활용이 가능합니다. 27개 EU 국가에서 라이센스를 받으면 기본적으로 27개 EU 국가 모두에서 사용할 수 있습니다.
싱가포르: 이 법안은 비교적 일찍 도입되었으며, 많은 유연한 규칙이 있고, 시범 프로젝트에 적합하며, 세부적인 감독, 명확한 절차가 있고, 발행자가 은행일 필요는 없으며, 기술 회사도 통화를 발행할 수 있습니다.
일본: 은행이 시장을 통제하고, 금융기관만이 스테이블코인을 발행할 수 있으며, 혁신의 여지가 상대적으로 적습니다.
미국: 정책은 비교적 복잡하며, 연방 및 주 규제 기관이 병행하여 운영되는 이중 규제 메커니즘이 적용됩니다. 그러나 현재 암호화폐 펀드가 가장 활발한 시장은 미국이며, 그 잠재력은 엄청납니다.
홍콩: 이 시스템은 현재 진행 중이며 기본적으로 2025년에 도입될 예정입니다. 정책은 비교적 우호적입니다. 이 단계에서는 실행하면서 라이센스를 얻을 수 있습니다. 예를 들어, 위안코인과 JD 스테이블코인은 샌드박스의 로컬 시나리오에서 테스트할 수 있으며, 이후 법안이 도입된 후에는 동남아시아로 확장할 수 있습니다.
3부: 암호화폐 결제 추적 및 규정 준수 지점
암호화폐 결제 부문
스테이블코인에 대한 이야기가 나온 후, 참석자들은 모두 암호화폐 결제로의 전환에 더 관심이 있는 결제 기관들이었습니다. 모든 사람이 스테이블코인을 발행하고 싶어하는 것은 아니지만, 결제 경로의 다른 영역을 시도하고 싶어할 수도 있습니다. 다음으로, 결제 트랙에서 어떤 종류의 플레이 가능한 시나리오가 있는지 알아보겠습니다.
저는 암호화폐 결제의 세부 항목을 살펴보았습니다. 암호화폐 결제는 스테이블코인, DeFi, 프로그래밍 기술을 기반으로 하기 때문에 제작 가능한 제품이 다양하며, 이를 크게 6가지 모듈로 구분할 수 있습니다.
1. 가맹점 결제 접근 및 결제
2. 기초 지불 네트워크 및 청산 인프라
3. 에스크로 또는 계좌 서비스
4. 수직적 시나리오에 대한 결제 솔루션은 작고 아름다울 수 있습니다.
5. Beosin과 같은 규정 준수 및 데이터 지원은 오늘 KYT 규정 준수 시스템에 중점을 두고 있습니다.
6. 결제 생태계를 위한 부가가치 서비스.
이 6개 모듈에는 많은 하위 부문이 포함되어 있습니다. 암호화폐 결제가 매우 유용하다는 것을 알 수 있습니다. 전통적인 결제와 비교하면, 더 깊이 탐구하고, 시도하고, 창조할 수 있는 트랙이 훨씬 더 많습니다.
라이센스 문제
암호화폐 결제 산업에 진출할 때 모든 사람이 우려하는 첫 번째 규정 준수 문제는 라이센스입니다. 저는 이것이 모든 기관이 가장 먼저 떠올리는 문제라고 생각합니다. 저는 암호화폐 결제와 관련된 현재 글로벌 라이선스 상황을 살펴보고 표를 만들었습니다. 이러한 유형에는 암호화폐 보관, 지불 거래소, 스테이블코인 발행, 국경 간 송금 및 기타 지불 라이센스가 포함됩니다.
실무에서 더 자주 신청되는 라이센스에는 EU의 CASP 또는 EMI 라이센스가 포함됩니다. 영국의 지불 라이센스 특히 아시아의 지불 기관을 위한 싱가포르 라이센스 홍콩 MSO 라이센스는 엄밀히 말하면 전통적인 통화 거래 라이센스이며 암호화폐 지불 라이센스는 아닙니다. 그리고 미국의 MSB와 MTL 라이센스. 암호화폐 결제는 본질적으로 글로벌하기 때문에 사람들은 여전히 다음과 같은 의문을 가질 수 있습니다. 한 관할권에서 라이선스를 받으면 글로벌 사용자에게 서비스를 제공할 수 있을까요?
아니요. 사실 EU의 MiCA 패스포트 메커니즘 외에도, 한 EU 국가에서 MiCA법에 따라 취득한 가상 자산 서비스 제공자 라이선스는 다른 27개국에서도 사용할 수 있습니다. 다른 모든 규정 준수 라이센스는 현지에서만 유효하며 다른 관할권의 사용자와 사업을 수행할 수 있는 권한을 자동으로 부여하지 않습니다. 면허를 취득하는 것은 지역 내에서만 보호를 제공합니다. 다른 곳에서 사업을 하다 문제가 발생할 경우, 허가를 발급한 관할권에서는 책임을 지지 않습니다.
또 다른 질문은, 규정 준수 라이선스를 받으면 암호화폐 결제 사업을 수행할 때 안심할 수 있나요?
사실은 그렇지 않아요. 라이센스는 규정 준수의 시작점일 뿐입니다. 사업 허가를 받은 후에야 사업을 할 수 있지만, 사업 진행 과정에서는 여전히 주의해야 할 점이 많습니다. 주의를 기울이지 않거나 관련 준수 요구 사항을 설정하지 못하면 범죄 위험이 있을 수 있습니다. 만약 당신이 그렇게 하더라도 제대로 하지 않는다면, 그것은 단지 행정적 처벌일 뿐일 것입니다. 다음은 몇 가지 예입니다.
1. Coinbase의 영국 자회사는 금융 범죄 통제 문제를 해결하지 못하고 10,000명 이상의 고위험 고객에게 전자 화폐 서비스를 제공하여 2억 4,900만 달러의 거래가 이루어진 혐의로 350만 파운드의 벌금을 부과받았습니다. 허가는 받았지만 자금세탁 방지가 제대로 이루어지지 않고 있습니다.
2. Payeer는 리투아니아로부터 반제재 및 자금세탁 방지 규정 위반으로 930만 유로의 벌금을 부과받았는데, 이는 리투아니아 역사상 가장 높은 벌금입니다. 이 서비스를 통해 러시아 고객은 제재를 받은 러시아 은행을 통해 루블로 거래할 수 있으며, 국제 제재 및 자금 세탁 방지 규정을 위반하는 러시아 개인 및 법인에게 암호 지갑, 계좌 관리 및 보관 서비스를 제공합니다.
3. Block Inc는 2025년 4월에 자금세탁 방지 규정 위반으로 4,000만 달러의 벌금을 부과받았습니다. 미국 은행 비밀 유지법과 자금세탁 방지 규정을 효과적으로 시행하지 못했으며, KYC 절차와 거래 모니터링에 심각한 결함이 있었습니다.
4. CryptoPay의 카드 서비스 제공업체인 UAB Payrnet의 EMI 라이선스가 취소되었지만, 위반 사항의 구체적인 내용은 공개되지 않았습니다. 이는 결제 분야에서 규정 준수 요건을 충족하지 못할 경우 벌금 외에도 라이센스가 취소될 수도 있고, 향후 라이센스를 신청할 수 없게 되어 이 업계에서 손을 떼야 할 수도 있음을 보여줍니다.
8개의 규정 준수 지점
이러한 사례 외에도 암호화폐 결제 추적에서 집중해야 할 8가지 규정 준수 사항이 있습니다.
1. 이전 사례에서 여러 번 언급된 자금세탁 방지 및 집행 규칙.
2. 제재 준수. 우리 모두가 알다시피, 현재의 국제 정세는 유엔, 미국, 유럽연합, 영국 또는 기타 국제기구 등 여러 지역적 또는 개별적 제재 요건을 충족해야 합니다.
3. 세무 및 회계 규정 준수: 암호화폐 자산에 세금을 부과해야 하는지 여부와 세금을 부과하는 방법에 대한 규제적 차이가 전 세계적으로 존재하며, 이는 현지 상황에 맞게 조정되어야 합니다.
4. 데이터 개인정보 보호 및 보호에는 KYC 및 국가 간 데이터 전송이 포함되므로, 특히 유럽연합과 같이 개인정보 보호법을 제정한 국가에서는 특별한 주의를 기울여야 합니다.
5. 기술적 규정 준수 요구 사항인 사이버 보안 및 비즈니스 복원력
6. 소비자 보호
7. 제3자 및 아웃소싱 위험 관리. 앞서 언급했듯이, 다른 기관과의 협력은 다른 기관의 문제 또는 라이센스 취소로 인해 사업에 영향을 미치거나, 사업을 중단하거나, 공급업체를 변경해야 할 수도 있습니다.
8. 지속적인 규제 보고 및 감사 요구 사항.
위의 내용은 암호화폐 결제 부문에서 해결해야 할 규정 준수 우선순위에 대한 요약입니다. 라이센스 신청부터 이후 규정 준수까지, 이것이 바로 Mankiw의 주요 서비스 분야입니다.
결론: 규정 준수는 신뢰의 기반을 구축합니다.
요약하자면, Web3 결제 트랙에서는 코드와 법률 간의 게임이 아니라, 규정 준수를 활용하여 신뢰의 초석을 구축하는 것입니다. 우리는 점점 더 많은 결제 기관이 국가나 지역에서 라이선스를 취득하거나 이후 자금을 조달한 후 가장 먼저 하는 일이 라이선스를 확장한 다음 더 많은 관할권에서 라이선스를 신청하는 것을 보았습니다. 규정 준수는 기업이 가장 먼저 고려하는 요소이며, 사업 확장의 초석이기도 합니다.
위의 내용은 결제 추적에 관해 여러분과 공유하고 싶은 핵심 사항입니다. 더 자세한 질문이 있으시면 언제든지 저에게 연락해 주시기 바랍니다.
