Michael Nadeau, The DeFi Report 작성
편집자: Deng Tong, Golden Finance
암호화폐는 "황금기"를 맞이할 것으로 예상되었습니다. 하지만 지난 몇 달 동안 저는 이 끊임없는 걱정을 떨쳐낼 수 없었습니다.
이번 주에는 이런 일이 왜 일어나는지 설명하는 보고서를 공유하겠습니다.
왜 걱정이 되는가?
이전에 우리는 2025년의 주요 주제에 대한 생각을 공유했습니다. 즉, 인플레이션/관세, 이자율, 재정 지출/DOGE, 미국 달러, 글로벌 유동성, 경기 순환 등과 관련된 불확실성입니다.
왜? 우리는 논쟁을 하고 싶습니다. 우리는 그것이 데이터와 게임 이론/인센티브에 근거하기를 바랍니다.
다시 말해, 우리는 믿음을 갖고 싶어합니다. 바로 이렇게요.
그러나 우리가 데이터를 면밀히 조사해 보면 단기에서 중기적으로 암호화폐 시장에 유리한 조건이 갖춰졌다는 확신을 얻을 수 없습니다.
다만 제 믿음은 반대 방향으로 움직이고 있을 뿐입니다. 즉, 우리는 이 주기의 후반 단계에 있다는 것입니다.
물론, 우리는 1월 15일에 "곰 사례"를 여러분과 공유했습니다. 당시 우리는 시장이 상당히 활기를 띠기 시작했다고 느꼈습니다. 그래서 우리는 현금 포지션을 구축하기 시작했습니다. 하지만 아직은 그것을 "정상"이라고 부를 준비가 되지 않았습니다.
7주 후, "정상"에 도달했을 수 있다는 증거가 늘어나고 있습니다.
그럼, 왜 내가 이 "끊임없는 걱정"을 떨칠 수 없는지 이야기해 볼까요. 거시경제적 문제로 넘어가기 전에 암호화폐에 대한 구체적인 관점에서 시작하겠습니다.
암호화폐 관련 질문
우리는 2년 넘게 강세장에 있었습니다. 몇 년 전에는 상상도 할 수 없었던 일들(예: 정부 지원 암호화폐)이 지금은 일어나고 있습니다. 하지만 하락세이고 "정점에 도달한" 느낌입니다.
지우다. 트럼프의 미메코인 출시는 업계의 새로운 패러다임의 시작일까? 새로운 자본 형성 전략에 유용성을 더하는 미메코인의 새로운 혁신이 나타날까요? 우리는 그 방향으로 가고 있는 것 같습니다. 하지만 사실은 그렇지 않습니다. 대신 대통령/그의 회사는 트럼프의 계획에 대해 대중에게 어떠한 소통이나 지침도 제공하지 않았습니다. 이는 업계에 큰 피해를 입혔습니다. 왜? 다른 사람들도 그의 나쁜 본보기를 따르고 있다(예를 들어, 밀레이). 게다가 트럼프를 실용화하려는 시도가 전혀 없다는 점이 우리 산업에 대한 반대자와 비판자들을 더욱 부추겼습니다. 이건 엉터리 사기 같네요. 제 생각엔 여기서의 반격은 아직 시작조차 하지 않았습니다.
지난주에 SEC는 Coinbase, Uniswap, Consensys를 포함한 주요 암호화폐 회사에 대한 여러 소송을 기각한다고 발표했습니다. 매우 낙관적인 견해입니다. 그런데 트럼프 대통령은 전략적 암호화폐 준비금을 설립하겠다고 트윗하며 XRP, ADA, SOL을 포함하겠다고 약속했습니다. DeFi 보고서에서 XRP나 ADA를 다루지 않은 데에는 이유가 있습니다. 그것은 좀비 사슬이에요. 또한, 엘론/DOGE는 사기, 낭비, 남용과 관련된 과도한 재정 지출을 정리하는 업무를 맡고 있습니다. 하지만 우리가 납세자 돈을 써서 투기적 중앙집중형 암호화폐 토큰을 살까요? 여기에는 모호함이 없습니다. 그저 멍청할 뿐입니다. 그리고 그것은 Elon과 DOGE가 해 온 좋은 업적을 훼손합니다(DOGE에 대해서는 이 보고서의 후반부에서 더 자세히 설명합니다). 많은 암호화폐 투자자들은 주말에 이를 "사이클이 여전히 진행 중"이라는 신호로 환호했습니다. 우리는 이것이 환상이라고 생각합니다.
데이비드 삭스. 그는 암호화폐의 차르가 되어야 합니다. 하지만 그는 트럼프가 일요일에 전략적 비축량에 대해 트윗할 줄 알고 있었다고 생각하나요? 그는 모르는 것 같아요. 또한, 업계가 어떤 토큰을 준비금에 포함해야 하는지(또는 규제가 어떻게 작동해야 하는지)에 대해 통일되지 않았다는 것은 분명합니다. 새로운 규제를 도입하는 길에 나선 것은 좋은 일이며, 우리는 그것에 대해 낙관적입니다. 하지만 올바르게 하는 것은 또 다른 문제이며, 그러려면 시간이 좀 걸립니다.
카니예. 데이브 포트노이. 에릭 트럼프는 이제 암호화폐에 대한 이야기를 멈추지 않을 것입니다. 그는 그럴 때 "혁명적"과 같은 유행어를 많이 사용했습니다. 이는 몇 번의 사이클을 겪은 사람이라면 누구나 조심해야 할 경고 신호입니다. 우리는 이런 "사례"를 사이클 후반부에서 많이 봅니다.
월드 리버티 파이낸셜. 이것이 사기인지는 모르겠습니다. 하지만 정말 그렇게 보이네요. 사기에서 주의를 돌리고 싶다면 "World Liberty Financial"이라고 부를 수 있습니다. 농담은 제쳐두고, 이 사이트는 단순히 WLF 토큰을 구매하는 방법을 제공할 뿐입니다. 진지하게. 거기에는 아무것도 없습니다. 비즈니스 모델이 없습니다. 실용적이지 않음. 정장을 입은 남자 몇 명과 WLF 토큰을 구매할 수 있는 링크만 있을 뿐입니다. 이는 정말 혁명적입니다.
펌프펀. 이 시기는 매우 흥미로웠습니다. 하지만 솔라나에 대한 추측의 정점은 지난 것 같습니다.
이는 지난 주기의 OpenSea와 점점 더 비슷해지고 있습니다(아래 차트는 반등하지 않았습니다).
두 경우 모두 거래량/체인상 활동은 L1 자산의 가격과 분명히 연관되어 있습니다. 그렇다면 솔라나에서 다음 활동을 촉발하고 카지노를 계속 바쁘게 만들 것은 무엇일까?
이런 일이 일어날 것 같다면, 알려주세요.
타임라인에 대한 희망. 저는 사람들이 왜 아직도 주기 초반에 있는지에 대해 계속 이야기하는 것을 봅니다. 그 이유는 규제와 SBR 때문입니다. 이게 뭐가 문제야? 이미 가격에 반영돼 있어요. 사람들이 그런 주장을 하면, 나는 현금화하고 싶어요.
분위기. 요즘 시장이 정점에 도달했다고 말하는 사람이 얼마나 적은지 아시나요? 하지만 에릭 트럼프처럼 낙관적인 사람들도 있습니다.
해킹 및 사기. Bybit 해킹 + 미메코인 참호가 노출되면서 사기꾼/사기꾼과 실제 빌더의 비율이 불균형해지고 있다는 사실이 드러났습니다. 마치 지난 주기의 끝과 같습니다. 우리는 지금이 꼭 필요한 정리(하락장)의 시기라고 생각합니다.
전반적으로 암호화폐는 지금은 조금 "더럽다"는 느낌이 듭니다. 그 사이 투기 활동은 줄어들고 있다. 우리는 이러한 추세가 주기의 후반 단계에서 나타납니다.
매크로 관련 이슈
암호화폐 시장에서 우리가 보고 있는 독특한 "상위" 신호 외에도, 우리는 단기에서 중기적으로 경제에 대한 우려가 커지고 있는 것을 보고 있습니다. 우리는 경기 침체의 위험이 증가하고 있다고 믿습니다. Scott Bessent가 최근 Bloomberg와 한 인터뷰에서 그는 6~12개월 내에 경기 침체가 "우리 경제"를 지배할 것이라고 말했습니다.
총독. 우리의 견해는 끊임없이 변화하고 있습니다. 원래 아이디어는 머스크가 정부 지출에 큰 영향을 미칠 수 없다는 것이었습니다. 우리는 현재 상황을 바탕으로 이러한 견해를 업데이트했습니다. 왜냐하면 머스크의 파괴적인 행동은 트럼프의 전적인 지지를 받고 있는 것으로 보이기 때문입니다. 이는 성장에 좋지 않습니다. 정부 지출을 삭감하겠다는 입장과 상관없이 지난 몇 년간의 막대한 적자는 경제를 부양하는 데 기여한 반면 연준은 양적 긴축에 나섰습니다. "사기, 낭비, 남용"을 근절하는 것은 좋은 일이지만, 그것이 경제의 일부에게는 지출이고 다른 일부에게는 소득이라는 사실도 인정해야 합니다. 그러므로 우리는 이런 질문을 던져야 합니다. 어떤 성장 촉진제가 이를 상쇄할 것인가요? 우리는 규제 완화가 도움이 될 것이라고 생각하지만, 정책 변화와 규제 완화가 경제에 반영되려면 시간이 걸릴 것입니다. 간단히 말해서, 균형예산은 단기적으로 긴축 정책을 의미합니다. 25년 예산에서는 적자가 약 3,000억 달러 감소할 것으로 예측했습니다. 한편, 최근 GDP 성장률이 급락한 것은 주로 소비자 지출 성장이 둔화되고 순수출이 감소(관세와 관련된 수입 우선 효과로 인해)한 데 따른 것입니다.
인플레이션/관세. 우리는 인플레이션 우려와 관세의 영향에 대한 우려가 크게 과장되었다고 봅니다. 즉, 사실이 변함에 따라 우리의 의견도 변할 것입니다. 트럼프 대통령은 오늘 캐나다와 멕시코산 모든 상품에 대한 25% 관세가 발효될 것이라고 확인했습니다. 그는 또한 중국 수입품에 대한 관세를 10%에서 20%로 두 배로 인상했습니다. 이는 확실히 인플레이션과 시장 불확실성에 영향을 미칠 것이다.
금리 인하/수익률/달러. 저희는 올해 시장이 예상하는 것보다 더 많은 금리 인하가 있을 것이고, (경제 성장에 대한 우려로 인해) 달러가 하락할 것이라고 봅니다. 저희는 이에 대한 확신이 여전히 강합니다. 주로 엘론과 DOGE에서 본 바가 그 이유입니다. 즉, 이는 위험 자산에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이에 대해서는 아래에서 자세히 설명합니다.
연방준비제도/유동성. 재정 지출이 감소하고 시장이 매도되면 연준은 정책을 완화해야 할 것입니다. 우리는 그들이 정책을 완화할 것으로 생각하지만, 대응하기까지 너무 오랜 시간을 기다릴 수도 있습니다(인플레이션 우려가 작용할 것입니다). 이런 경우, 금리 인하만으로는 경기 침체의 영향을 상쇄하기에 충분하지 않을 수 있습니다. 연준이 금리를 인하하더라도 위험 자산은 타격을 입을 수 있습니다. 작년 말에 연준이 금리를 인하했을 때는 그렇지 않았습니다. 일부에서는 역레포가 고갈되었기 때문에 TGA가 다음 유동성 원동력이 될 것이라고 지적했습니다. 이는 단기적인 구제책으로 활용될 수 있지만, 부채 한도에 대한 논쟁이 끝나면 즉시 다시 채워야 할 것입니다.
경기 순환. 2월 14일에 발행한 보고서에서 우리는 새로운 경기 주기가 곧 시작될 것임을 보여주는 일부 데이터(ISM, CAPEX 지출, 중소기업 신뢰 지수, 은행 대출)를 공유했습니다. 우리는 이것이 사실이라고 생각합니다. 그러나 우리는 성장 둔화로 인해 회복이 시작되기 전에 더 큰 시장 침체/경기 침체가 초래될 수 있다는 점을 우려하고 있습니다. DOGE/재정 지출과 관세 인하가 없다면 우리는 더 순조로운 전환을 예측하는 편이 낫다고 생각합니다.
전반적으로 우려가 높습니다. 반대 관점에서 보면 이는 상황이 개선되고 있다는 신호일 수도 있습니다. 우리는 아직도 지금이 조심해야 할 때라고 믿고 있습니다. 최근 암호화폐 시장이 조정을 겪었음에도(BTC는 30%, SOL은 50% 하락했고, 다른 알트코인은 더 많이 하락했습니다), 우리는 암호화폐 시장이 바닥을 쳤다고 확신하지 못합니다. 왜? 전통시장이 이제 막 후퇴하기 시작했기 때문입니다. 전통적인 금융 시장이 경제를 주도한다는 점은 주목할 만합니다. 그러므로 더 이상 매도하면 결국 경기 침체에 빠질 수 있습니다. 그런 일이 일어난다면(아마도 2분기에) 연방준비제도와 재무부가 상당한 수준으로 대응할 것으로 예상되지만, 지금으로서는 하락세를 면치 못할 것으로 보입니다.
포트폴리오 관리
앞서 언급했듯이, 우리는 BTC를 장기적으로 보유하는 것 외에도 현금으로 전환하고 있습니다. 우리는 우리가 가장 좋아하는 자산에 투자할 수 있는 기회를 찾고 있습니다. 문제는, 우리는 아직 "큰 계약"을 본 적이 없다는 것입니다.
우리는 그들이 올 것이라고 생각합니다. 그러니 이제는 심층적인 조사를 하고 쇼핑 목록을 만들 때입니다.
기억하세요, 우리는 2022년 후반부터 지금과 같은 강세장을 타고 있었습니다.
지난 6개월 동안만 암호화폐에 관여하기 시작했다면 다음을 권장합니다.
떨어지는 칼날을 쫓을 때는 조심하세요. 급등 시기를 놓쳤다고 해서 큰 폭락 이후에 "매수"할 것이라고 생각하지 마세요. 아마도. 하지만 시장은 당신에게 불리하게 작용할 수도 있습니다. 암호화폐에 대한 관심은 변덕스럽다. 대부분의 토큰은 다시 돌아오지 않습니다. 이런 실수를 저지르려면 BTC를 사용하는 것이 가장 좋습니다.
"가장 높은 가격에 매수했다"면, 자신을 비난하지 마세요. 이런 일은 많은 신규 시장 진입자에게 발생합니다. 당신은 배우고 있습니다. 오늘 배운 내용은 미래에 실제로 활용할 수 있을 것입니다. 하지만 해당 분야에 대한 관심을 유지하는 것이 중요합니다. 가장 중요한 것은 장기적으로 보유할 자산에 투자하는 것입니다.
많은 개인 투자자는 주기 후반에 암호화폐에 진입하고, 하락장 때 떠나(모든 최고의 기회를 놓침), 다음 주기 후반에 다시 돌아옵니다. 이러지 마세요.
자신의 심리에 주의를 기울이세요. 만약 당신이 맹목적으로 황소에 동의하고 곰에 짜증을 낸다면, 당신은 틀릴 가능성이 더 큽니다. 기억하시겠지만, Raoul Pal(보통은 일을 잘하는 사람)과 같은 사람들은 지난 주기의 비슷한 단계에서 ETH가 3만 달러에 도달할 것이라고 주장했습니다. 영향력 있는 VC는 아직 토큰을 출시하지 않은 포트폴리오 프로젝트를 보유하고 있을 수 있습니다. 그들은 그 순환이 여전히 강하다는 것을 말할 동기를 가지고 있습니다. 자신의 신념을 다른 사람과 충돌할 수 있는 동기를 가진 사람에게 위임하지 마십시오.
소득/직업에 집중하세요. 하락장/시장 침체에 대비해 자금을 확보해 두세요.
요약하다
물론, 저는 현금으로 바꾸는 걸 선호합니다. 가격이 낮아질 것이라는 여론이 형성되기 시작하면 해당 시장 참여자들도 매도했다는 신호일 수 있습니다. 이는 더 높은 바닥/저점을 가리킵니다. 지금 당장 외환시장에 기록적인 양의 현금이 있다는 점은 주목할 만합니다.
결국 투자자로서 제 임무는 입수 가능한 최상의 정보를 바탕으로 최상의 결정을 내리는 것입니다. 그리고 그 정보는 항상 진화하고 있습니다.
여러 온체인 지표가 중기적 주기를 가리키고 있으므로 강세장을 뒷받침할 이유가 있습니다. 하지만 2022년 말부터는 무책임하게 오래가고 있습니다. 이 단계에서는 시장에 머물러 있거나 새로운 자본을 투자하는 것이 위험/보상 측면에서 가치가 없습니다. 우리는 이익을 실현하고 현금으로 시장에 진입하여 "큰 계약"을 기다리는 것이 더 현명할 것이라고 믿습니다.
게다가 미래에는 '사이클'로 생각하는 것이 그렇게 중요하지 않을 수도 있습니다.
여기서 우리는 추가적인 조정(BTC가 65,000~70,000달러로 하락, 연준이 얼마나 빨리 대응하느냐에 따라 더 낮아질 수도 있음)이 발생할 가능성이 있고, 그 후 몇 달간의 통합과 2026년 연말까지 또 다른 상승 흐름이 이어질 수 있습니다. 만약 연준이 의미 있는 대응을 보인다면, 이 시나리오에 따르면 BTC는 훨씬 더 상승할 가능성이 있습니다. 이는 21세기 주기를 따른 것으로, 코인베이스가 상장된 후 1분기에 시장이 정점을 찍었습니다.
그 이후로 NFT가 등장하여 Ethereum에서 활동이 증가하면서 강렬한 "altcoin 시즌"이 시작되었습니다. 이 알트코인 예측의 문제점은 우리가 이미 일부 "메타" 플레이(밈 코인, AI 토큰)를 보았다는 것입니다. 그렇다면, 온체인 활동에 "열풍"을 가져올 다음 일은 무엇일까요?
저희는 시장이 정점을 찍었다면 이는 실망의 순환이라고 봅니다. 저희는 시가총액이 10조 달러(BTC당 20만 달러)가 될 것으로 예측합니다. 기본 시나리오는 7.5조 달러(BTC당 15만 달러)입니다. ETH의 저조한 성과는 말할 것도 없습니다. 저희는 많은 전문 투자자들이 어려움을 겪고 있다고 생각합니다. 지난 몇 년 동안 BTC와 SOL에서 좋은 성과를 거두려면 일찍 투자해야 했기 때문입니다.
이 보고서의 냉정한 어조에도 불구하고 우리는 장기적으로는 매우 낙관적입니다. 인프라는 이전 주기에는 없었던 최적의 시간대에 준비가 되었습니다.
현실은 암호화폐가 산업으로서 실제로 "전환점"에 접어들고 있다는 것입니다. 규제와 정책 개발은 새로운 기술의 "설치 기간"이 끝나고 "배포 기간"이 시작되는 "전환점"을 강조합니다.
이 시점에서는 암호화폐가 주류가 되고 BTC가 시가총액 10조 달러에 도달할 것은 불가피해 보입니다. 하지만 우리가 생각하는 것보다 더 오랜 시간이 걸릴 수도 있습니다.
마지막으로, 어떤 가격이 되면 다시 강세를 보일지 궁금할 것입니다. 말하기는 어렵네요. 우리는 앞으로 나아가면서 다시 평가할 것입니다. 일반적으로 MVRV가 1에 가깝거나 1보다 낮을 때 BTC를 매수하고, 할인된 알트코인을 매수합니다.
