요약
●2025년 4월, 트럼프 행정부는 글로벌 무역 상대국에 10%의 균일한 "최소 벤치마크 관세"를 부과하는 "상호 관세" 정책의 출범을 발표했습니다. 이러한 정책은 글로벌 위험 자산의 급격한 변동을 촉발했습니다.
●비트코인은 주로 PoW(작업증명) 메커니즘을 사용하는 퍼블릭 체인입니다. PoW 메커니즘은 채굴을 위해 물리적 채굴 장비를 사용합니다. 광산 장비는 미국 관세 면제 목록에 없으므로 광산 회사는 더 큰 비용 압박에 직면하게 됩니다.
●지난달 채굴기 제조업체의 감소세가 가장 뚜렷합니다. 핵심적인 이유는 광산 기계 제조가 공급 측면과 수요 측면 모두에서 관세 정책으로 인해 타격을 입었기 때문입니다.
● 자체적으로 운영하는 채굴장은 주로 공급 측면의 영향을 받으며, 암호화폐 거래소에 비트코인을 판매하는 사업 과정은 관세 정책의 영향을 덜 받습니다.
●클라우드 컴퓨팅 채굴 팜은 관세 정책의 영향을 비교적 적게 받습니다. 클라우드 컴퓨팅의 본질은 컴퓨팅 서비스 요금을 통해 채굴 장비 구매 비용을 고객에게 전가하는 것이기 때문입니다. 따라서 플랫폼 수익의 침식은 기존 채굴 모델에 비해 상당히 약합니다.
●미국의 비트코인 채굴업계는 관세 정책의 타격을 입었지만, 블랙록 IBIT 등이 대표하는 비트코인 현물 ETF 펀드와 마이크로스트래티지가 대표하는 비트코인을 보유한 미국 증권사들은 여전히 비트코인의 가격 결정력을 유지하고 있습니다.
●비트코인 가격은 더 이상 유일한 지표가 아닙니다. 정책 동향, 지정학적 안보, 에너지 일정, 제조 안정성은 광업 산업의 생존을 위한 진정한 열쇠입니다.
키워드: 게이트 리서치, 관세, 비트코인, 비트코인 채굴
머리말
4월 2일, 트럼프 행정부는 "상호 관세" 정책의 출범을 발표하면서, 글로벌 무역 상대국에 10%의 "최소 기본 관세"를 일률적으로 부과하고, 무역 적자가 큰 국가에는 "개별화된" 높은 관세를 부과한다고 밝혔습니다. 이러한 정책으로 인해 글로벌 위험 자산의 급격한 변동이 발생했으며, S&P 500과 나스닥 모두 2020년 3월 이후 가장 큰 하루 하락을 기록했습니다. 암호화폐 산업의 자산도 크게 줄었습니다. 트럼프가 관세 정책을 발표한 이후, 중국은 미국에 84%의 보복 관세를 부과했고, 유럽연합은 210억 유로 상당의 미국 상품에 25%의 관세를 부과했으며, 전 세계 주식 시장의 총 시장 가치는 단 1주일 만에 10조 달러 이상 증발했습니다.
4월 9일, 관세 정책이 바뀌어 트럼프 대통령은 중국을 제외한 75개국에 대한 추가 관세를 90일간 중단한다고 발표했습니다. 유럽연합은 동시에 추가 관세를 중단하고 미국과 협상을 시작했습니다. 당일 S&P 500 지수는 9.51% 상승했고, 나스닥은 12.02% 상승했으며, 비트코인 가격은 8.19% 반등해 82,500달러에 도달했고, 이더리움 가격은 1,650달러로 반등했습니다.
수많은 암호 자산 중에서 비트코인 채굴은 하드웨어 장비에 대한 높은 의존도, 광범위한 글로벌 공급망, 높은 자본 집약도로 인해 관세 정책의 영향을 가장 직접적으로 받는 온체인 경제 모듈 중 하나가 되었습니다. 미국이 상호 관세를 부과하면서 발생한 세계 무역 마찰은 암호화폐 채굴 산업에 여러 가지 충격을 안겨주었습니다. 전 세계 비트코인 채굴 장비의 대부분이 중국에서 제조되기 때문에, 중미 관세 전쟁으로 인해 채굴 장비의 수입 비용이 상승할 것입니다. 중국의 대미 수출세율이 145%로 상승하면서 북미 광산 농장 확장 계획이 압박을 받을 것으로 보인다. 인민폐의 가치 하락으로 중국 광산회사들의 달러 부채에 대한 압박이 커졌고, 전기와 에너지 가격의 변동이 더해지면서 운영 비용도 계속해서 상승하고 있습니다. 동시에 화폐 가격의 변동은 광부들의 수입에도 영향을 미쳤습니다. 관세 발표 전 비트코인 가격은 82,500달러에서 75,000달러 이하로 하락했습니다.
거시적 수준에서는 연방준비제도의 경기 침체에 대한 우려와 위험 회피가 중첩되고, 10년 만기 미국 국채 수익률이 높아 위험 감수 성향이 억제되고, 자금 조달 환경이 더욱 엄격해지며, 광산 회사의 주가가 기술 부문과 함께 하락합니다. 지정학적 긴장이 고조되는 가운데, 세계 광산 시장은 재건에 직면해 있으며, 기업들은 동남아시아와 중동 등 관세가 유리한 지역으로의 이전을 가속화할 수도 있습니다. 단기적으로 정책 불확실성으로 인해 비트코인 채굴의 위험은 더욱 커질 것이며, 업계는 새로운 개편 단계에 접어들 수도 있습니다.
1. 비트코인 채굴은 관세 정책의 직접적인 영향을 받았으며, 관련 기업 대부분 주가는 나스닥 100 지수보다 더 하락했습니다.
비트코인은 주로 PoW(작업 증명) 메커니즘을 채택한 퍼블릭 체인이자, 시장 가치가 가장 높은 암호화폐 자산으로, 널리 "디지털 금"으로 여겨집니다. PoW 방식은 채굴을 위해 물리적 채굴 머신에 의존하고, 채굴 머신과 반도체와 같은 상류 핵심 구성 요소는 관세 면제 목록에 없기 때문에 관련 채굴 회사는 더 큰 비용 압박에 직면하게 됩니다. 관세 정책으로 인한 상류 영향은 비용 전달 메커니즘을 통해 비트코인 가격의 중장기적 추세에 간접적으로 영향을 미칠 수 있습니다.
비트코인 채굴의 주요 생태계에는 채굴기, 자체 운영 채굴 팜, 클라우드 컴퓨팅 채굴 팜이 포함됩니다. 채굴기 회사로는 Bitmain, Canaan Technology(NASDAQ: CAN), MicroBT, Ebang International(NASDAQ: EBON) 등이 있습니다. 여러 회사의 주요 공장은 중국 본토에 있습니다. 그 중 비트메인은 채굴기 시장에서 주요 점유율을 차지하고 있습니다(2018년 전망설명서에 따르면 시장 점유율이 70%를 넘었습니다).
자체 채굴 농장을 운영하는 회사로는 Marathon Digital(NASDAQ: MARA), Riot Platform(NASDAQ: RIOT), Cleanspark(NASDAQ:CLSK) 등이 있습니다. 나스닥에 상장된 자체 운영 광산 회사의 본사는 모두 미국에 있지만, 광산은 미국, 아랍에미리트, 파라과이 등 여러 국가에 분산되어 있습니다. Marathon은 54EH/s가 넘는 총 컴퓨팅 파워를 갖춘 세계 최대 규모의 채굴 팜을 보유하고 있으며, 이는 현재 총 네트워크 컴퓨팅 파워의 약 6%를 차지합니다.
클라우드 컴퓨팅 마이닝 팜의 주요 기업으로는 Ant Pool, Bitdeer(NASDAQ: BTDR), BitFufu(NASDAQ: BFBF), Ecos 등이 있습니다. 자체적으로 운영하는 채굴 농장과는 달리, 클라우드 채굴 농장은 채굴에 필요한 컴퓨팅 파워를 패키징하여 개인이나 기관 고객에게 판매함으로써 비트코인 가격 변동 위험의 일부를 고객에게 전가합니다. 플랫폼 자체는 광산의 부지 선정, 건설 및 일상 운영에 중점을 둡니다. Bitdeer는 자체적으로 운영하는 채굴 팜과 클라우드 컴퓨팅 채굴 팜 사업을 운영하고 있습니다. BitFufu는 클라우드 컴퓨팅 사업만 하고 있습니다.
트럼프의 관세 정책으로 인해 비트코인 채굴에 참여하는 회사의 주가가 하락했습니다. 그들의 하락폭은 나스닥 100 지수의 하락폭보다 컸습니다. 저자는 야후의 yfinance 데이터베이스를 통해 지난달 비트코인 채굴 관련 회사 8곳의 종가를 수집하였고, NASDAQ 100 지수를 기준 기준으로 삼았습니다. 트럼프가 4월 2일에 관세 정책을 발표하자 비트코인 채굴 관련 기업의 주가가 급락했습니다. 그러나 트럼프 대통령이 4월 9일 관세 정책을 90일간 연기한다고 발표한 이후 비트코인 채굴 관련 기업의 주가가 크게 반등했습니다.
데이터가 표준화된 후, 관세 정책이 4월 2일에 시행된 이후 비트코인 채굴 산업에서 가장 눈에 띄는 하락세를 보인 부문은 채굴기 부문으로, 카나안 테크놀로지는 17% 이상, 이방 인터내셔널은 11% 이상 하락했습니다. 두 번째로 큰 부문은 자체 운영 광산 농장 부문이었는데, Core Scientific이 지난달 10% 이상 하락하며 하락세를 주도했습니다. 마라톤은 0.8% 하락하며 해당 부문에서 가장 낮은 수준을 기록했습니다. 마지막으로, 클라우드 컴퓨팅 채굴 팜은 영향을 덜 받았으며 BitFufu는 5.9%만 하락했습니다. 벤치마크 역할을 하는 나스닥 100 지수는 2.2% 하락했습니다.
표 1: 지난 달 비트코인 채굴 회사 및 나스닥 100 지수(NDX)의 성과
2. 관세 정책이 비트코인 채굴 산업에 미치는 영향 분석
트럼프가 관세 정책을 발표한 이후 비트코인 채굴 관련 기업들은 모두 다양한 정도로 하락세를 경험했지만, 앞서 언급했듯이 각 하위 부문의 주가 성과도 어느 정도 차별화를 보였습니다. 그 이유는 비트코인 채굴 공급망의 각 링크에 서로 다른 수준의 관세가 부과되기 때문입니다.
그림 1: 비트코인 채굴 핵심 공급망
2.1 채굴 장비 제조업체
주가 추이를 보면, 채굴 장비 제조업체는 지난달에 가장 뚜렷한 하락세를 보였습니다. 핵심적인 이유는 광산 기계 제조가 공급 측면과 수요 측면 모두에서 관세 정책으로 인해 타격을 입었기 때문입니다. 채굴 장비의 상류 생산에는 TSMC, 삼성, SMIC 등의 파운드리가 있습니다. 채굴 장비 회사는 먼저 ASIC 칩의 IC 설계를 독립적으로 완료한 후, 테이프아웃을 위해 도면을 파운드리에 전달합니다. 테이프아웃이 성공적으로 완료되면 파운드리는 ASIC 칩을 대량 생산하고, 채굴 장비 회사는 칩을 받아 채굴 장비에 패키징합니다.
TSMC는 칩 파운드리 산업에서 64.9%의 시장 점유율을 보유하고 있습니다[1]. 트럼프 행정부는 TSMC가 미국에 공장을 건설할 것을 요구했고, 그렇지 않을 경우 100%가 넘는 관세를 부과하겠다고 경고했다[2]. SMIC, 화홍반도체, 삼성 등의 파운드리도 미국으로부터의 높은 관세로 인해 압박을 받고 있습니다. OEM에게는 관세를 내거나 미국으로부터의 주문을 줄이는 두 가지 옵션만 있습니다. 두 옵션 모두 수익 감소로 이어질 것입니다. 이러한 압력의 일부는 하류 광산 장비 제조업체로 전이되어 주조 주문의 총 이익 마진을 늘리기 위해 더 높은 가격을 지불해야 할 수도 있습니다.
수요 측면에서 보면, 비트메인, 캐넌 테크놀로지, 마이크로BT 등의 기업이 모두 중국에 등록되어 있기 때문에, 마라톤, 라이엇, 클린스파크 등의 미국 채굴장은 높은 관세를 부담해야 하며, 채굴 장비를 구매할 때 더 높은 비용을 지불해야 합니다. 따라서 단기적으로는 채굴 장비에 대한 주문이 크게 줄어들 것입니다. 비트메인의 주력 모델인 앤트 S21 프로와 카나안 테크놀로지의 주력 모델인 아발론 A15 프로를 예로 들어보겠습니다. 요금 정책 시행 전 운영비용을 고려하지 않고 전기요금을 $0.043/KWH(2024년 Cleanspark 전기요금)로 가정하고[3], 전체 네트워크 컴퓨팅 파워는 850EH/s[4], 채굴기의 감가상각 기간은 30개월[5]이라고 가정하였다. 현재 S21 Pro에서 비트코인 1개를 채굴하는 데 드는 비용은 68,367달러이고, A15 Pro에서 비트코인 1개를 채굴하는 데 드는 비용은 75,801달러입니다.
표 2: 비트코인 채굴에 사용되는 주류 채굴기의 매개변수
참고 1: 주요 계산 공식은 다음과 같습니다.
누적 채굴 코인 수 = 채굴기 연산력 × 60 × 24 × 365 × 감가상각 기간 × 블록 보상 / 10 / 총 네트워크 연산력 / 1000,000
총비용 = 채굴기 가격 + 채굴기 연산능력 × 채굴기 전력소모량 × 전기요금 × 24 × 365/1,000 (인건비 및 현장임대료 제외)
채굴 비용 = 총 비용 / 채굴된 코인의 누적 수
관세 정책이 시행되면 낙관적인 시나리오로 수출 광산 기계의 판매 가격이 원래 가격 대비 30% 인상될 것입니다. S21 Pro의 비트코인 1개 채굴 비용은 80,105달러이고, A15 Pro의 비트코인 1개 채굴 비용은 88,717달러입니다. 비관적인 시나리오에서, 수출된 채굴기의 판매 가격이 원래 가격 대비 70% 상승하면 S21 Pro로 비트코인 1개를 채굴하는 데 드는 비용은 95,756달러가 되고, A15 Pro로 비트코인 1개를 채굴하는 데 드는 비용은 105,938달러가 됩니다.
표 3: 다양한 관세 시나리오에 따른 채굴 장비의 채굴 비용
위의 가격에는 부지 임대료와 인건비 등 광산 농장의 복잡한 운영 비용이 고려되지 않았습니다. 이러한 비용이 포함되면 채굴 비용은 더욱 증가하게 됩니다. 관세가 대폭 인상되면 광산 농장은 더 높은 채굴 비용을 부담하게 되고, 수요 약화는 상류 광산 기계 제조업체에도 큰 영향을 미칠 것입니다.
장기적인 관점에서 볼 때, 광산 장비 제조업체는 관세에 유리한 지역을 우선적으로 용량 배치에 적용할 수 있으며, 글로벌 용량 할당 전략을 통해 잠재적인 관세 정책 위험을 효과적으로 피하고 공급망 비용 최적화를 달성할 수 있습니다.
2.2 자체 운영 광산
공급과 수요 모두에서 어려움을 겪는 채굴기 제조업체와 비교했을 때, 자체적으로 운영하는 채굴 팜은 주로 공급 측면의 영향을 받으며, 암호화폐 거래소에 비트코인을 판매하는 사업 과정은 관세 정책의 영향을 덜 받습니다. 비트코인 가격은 관세 정책의 영향을 받았습니다. 자금은 불확실한 정책을 싫어하기 때문에 단기 자금은 빠져나가는 것을 선택하고, 비트코인은 상당한 하락세를 보였습니다. 하지만 마라톤으로 대표되는 자체 운영 채굴 농장은 채굴 후 바로 거래소에 코인을 판매하는 것보다는, 충분한 현금 흐름이 생기면 코인을 쌓아두는 전략을 선택할 것입니다. 마이크로스트래티지가 부채를 이용해 코인을 매수하는 전략과 비슷하게, 마라톤도 전환사채를 여러 차례 발행해 비트코인을 직접 매수했습니다. 따라서 대규모 채굴 농장은 비트코인 가격 하락의 영향을 상대적으로 덜 받습니다. 【8】【9】【10】【11】
현금 흐름이 부족한 소규모 채굴 농장의 경우, 비트코인 가격 하락은 주가에 특히 큰 영향을 미칩니다. 자금이 제한적이기 때문에 이러한 채굴 농장은 일반적으로 채굴한 비트코인을 장기간 보관할 수 없으며 운영 자금을 유지하기 위해 채굴 직후에 바로 판매할 수 있습니다. 시장이 하락할 때 이러한 "채굴 및 판매" 전략은 시장 매도 압력을 심화시키고 비트코인 가격 추세에 더욱 영향을 미칠 수 있습니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이, 2025년 3월 Cipher와 Hive가 보유한 비트코인 수는 각각 1,034개와 2,201개로 전년 대비 40%와 3% 감소했습니다. 2025년 3월 Marathon과 Riot이 보유한 비트코인 수는 각각 47,531개와 19,223개로 전년 대비 173%와 126% 증가했습니다.
표 4: 자체 운영 채굴 회사의 보유 코인 수량 변화 (2024년 1월~2025년 3월)
관세 정책 발표 이후 지난달 중소 규모 자가운영 채굴장인 Cipher와 Hive Digital의 주가는 각각 -7.1%, -5.5% 상승하고 하락했습니다. 주가 하락폭은 코인을 쌓아두는 마톤(Marthon)과 같은 대형 채굴장의 하락폭보다 훨씬 큽니다.
그러나 장기적으로 볼 때 광산 장비의 감가상각 기간은 일반적으로 2.5~3년인데, 이는 자체 운영 광산에서는 오래된 장비를 교체하기 위해 새로운 광산 장비를 구입하는 자본 지출(CAPEX)을 계속해야 한다는 것을 의미합니다. 다양한 광산 회사가 컴퓨팅 파워 데이터를 공개할 때 사용하는 통계적 방법(예: 월 평균 컴퓨팅 파워, 가동 중 컴퓨팅 파워, 월말 컴퓨팅 파워 등)은 서로 다르지만, 여러 회사 간의 컴퓨팅 파워 지표를 직접 비교하는 것은 어렵습니다. 2024년 1월부터 2025년 3월까지 주요 상장 광산회사들이 공개한 컴퓨팅 파워 데이터에 따르면, 이들의 컴퓨팅 파워 성장률은 대체로 70%를 넘었습니다. 컴퓨팅 파워의 지속적인 성장을 이끄는 핵심 동력은 '상대적 경쟁력'에 있습니다. 전체 네트워크의 컴퓨팅 파워가 지속적으로 증가하는 상황에서, 채굴 팜 자체의 컴퓨팅 파워가 이에 맞춰 증가하지 않는다면 채굴할 수 있는 비트코인의 수는 계속해서 감소할 것입니다. 비트코인 채굴은 역동적인 게임입니다. 컴퓨팅 능력의 확장은 마치 흐름에 맞서 노를 젓는 것과 같습니다. 앞으로 나아가지 않으면 뒤처지게 됩니다.
이러한 맥락에서 광산기계 관세 정책이 정식으로 시행될 경우, 상류 광산기계 제조업체의 원가 상승 압력이 필연적으로 하류 광산으로 전가되어 산업의 한계 생산 비용을 더욱 끌어올리고 중형 광산의 수익성에 도전이 될 것입니다.
2.3 클라우드 컴퓨팅 마이닝 팜
클라우드 컴퓨팅 마이닝 팜은 본질적으로 임대 모델이며, 채굴 장비 제조업체가 상류이고 개인 및 기관 고객이 하류입니다. 클라우드 컴퓨팅 파워 채굴 농장은 코인을 보유하거나 판매하지 않습니다. 대신 그들은 30일, 60일, 90일짜리 컴퓨팅 파워를 패키지로 만들어 고객에게 판매합니다. 고객은 자신의 판단에 따라 코인을 비축할지, 아니면 판매할지를 선택할 것입니다. 따라서 클라우드 컴퓨팅 팜은 주로 고객이 지불한 서비스 수수료를 벌어들이고, 비트코인의 급등이나 폭락으로 인한 손익을 직접 부담하지 않습니다.
클라우드 컴퓨팅 마이닝 팜의 핵심 경쟁력은 사이트 최적화를 통해 임대료, 전기료, 인건비를 줄이는 동시에 시장 변동에 대처하기 위해 컴퓨팅 파워 배치에 있어 높은 수준의 유연성을 유지하는 데 있습니다. 강세장에서는 고객 요구를 충족하기 위해 채굴 장비와 사이트를 신속하게 확장해야 하고, 약세장에서는 운영을 간소화하고 중복 컴퓨팅 파워를 자체 마이닝으로 전환해야 합니다. 이러한 역동적인 균형 능력은 회사의 시장 경쟁력을 직접적으로 결정합니다.
클라우드 컴퓨팅 회사의 수익은 주로 전체 네트워크의 컴퓨팅 성능에 의해 결정됩니다. 전체 네트워크의 컴퓨팅 파워가 증가하면 대부분 채굴자가 비트코인의 미래 가격에 대해 여전히 낙관적이거나 더 많은 고객이 클라우드 컴퓨팅 파워를 구매하기로 선택한다는 것이 증명됩니다. 전체 네트워크의 컴퓨팅 파워가 감소한다는 것은 채굴자들이 비트코인 가격 추세에 대해 낙관적이지 않다는 것을 의미하며, 전체 네트워크의 컴퓨팅 파워에서 클라우드 컴퓨팅 파워가 차지하는 비중도 감소합니다. 아래 그림의 데이터를 보면 트럼프가 4월 2일에 관세 정책을 발표한 이후, 비트코인의 일일 평균 컴퓨팅 파워가 4월 5일에 사상 최고치를 기록하며 처음으로 1 ZH/s를 돌파한 것을 알 수 있습니다. 【12】
그림 2: 비트코인 네트워크 컴퓨팅 파워 변화(2025년 1월~2025년 4월)
비용 측면에서 보면, 관세 정책의 전파로 인해 채굴기 가격이 상승 압력을 받고 있지만, 클라우드 컴퓨팅 채굴 팜의 임대 사업 모델은 자연스럽게 위험 완충 메커니즘을 갖추고 있습니다. 즉, 컴퓨팅 파워 서비스 요금을 통해 채굴기 구매 비용을 고객에게 전가하고 일부 고객은 채굴기 호스팅 계약을 통해 하드웨어 투자를 직접 공유하여 채굴기 프리미엄으로 인한 플랫폼 수익 침식이 기존 채굴 모델보다 훨씬 약합니다. 이러한 비용 전가 및 비용 공유 특징으로 인해 클라우드 컴퓨팅 마이닝은 트럼프 행정부의 관세 정책의 영향을 덜 받는 분야가 되었습니다.
3. 비트코인 채굴 환경 재편이 비트코인 가격에 미치는 영향
미국은 최근 중국 및 기타 국가에서 수입되는 비트코인 채굴 장비에 관세를 부과했고, 이로 인해 미국 채굴자들의 운영 비용이 상당히 증가했습니다. 이를 통해 미국 기업이 아닌 기업이 비트코인 채굴 산업에 진출할 수 있는 잠재적 기회가 더 커집니다. 다른 국가에서 중국산 채굴 장비를 더 낮은 비용으로 구매할 수 있기 때문에 비용적 이점을 얻을 수 있기 때문입니다. 미국의 광산은 해외에 운영 기지를 설립함으로써 관세의 영향을 어느 정도 피할 수 있지만, 이러한 관세 정책이 미국 국내 광산의 운영 비용과 정책적 위험을 증가시킨다는 것은 부인할 수 없습니다.
위의 추론에 따르면 비트코인의 일일 생산량은 450이고, 비트코인을 채굴하는 채굴자들은 더욱 분산될 것입니다. Marathon, Riot, Cleanspark 등 미국의 광산회사의 발언권이 약해질 수도 있습니다. Marathon과 같은 대형 채굴 회사는 과거에 비축 전략을 채택했고, 채굴 산업에 진출하려는 다른 국가의 회사들은 비트코인 보유에 대한 입장이 아직 확실하지 않기 때문에 "채굴, 인출, 판매" 전략(채굴 후 즉시 비트코인을 인출하여 거래소에 판매)을 선택할 수 있습니다. 이러한 관점에서 볼 때, 높은 관세 정책은 일반적으로 비트코인 가격 추세에 하락세를 보입니다. 일부 채굴장이 미국에서 철수한 것도 트럼프가 원래 의도했던 모든 비트코인이 "미국산"이어야 한다는 의도를 위반한 것입니다.
하지만 장기적으로 보면 비트코인의 핵심 논리는 2024년에 근본적인 변화를 겪었습니다. BlackRock IBIT가 대표하는 비트코인 현물 ETF 펀드와 MicroStrategy가 대표하는 코인을 축적하는 미국 증권거래소는 여전히 비트코인의 가격 결정력을 보유하고 있습니다. 2025년 4월 현재 IBIT는 570,983개의 비트코인[13]을 보유하고 있으며 MicroStrategy는 528,185개의 비트코인[14]을 보유하고 있습니다. 두 회사의 비트코인 보유량은 비트코인의 총 유통 공급량[15]에 대한 비율로 계속해서 증가하고 있으며, 두 회사의 구매력은 매일 새로 생산되는 비트코인의 수를 흡수하기에 충분합니다.
표 5: MicroStrategy와 IBIT의 비트코인 보유량 및 비율
요약하다
트럼프 행정부가 추진하는 "상호 관세" 정책은 상류 비용과 지정학적 배치라는 두 가지 측면에서 비트코인 채굴 산업에 이중의 어려움을 안겨줍니다. 채굴 장비 제조업체는 OEM 체인의 제한과 수요 감소로 인해 가장 큰 압박을 받고 있으며, 자체 운영 채굴 농장은 비용 상승과 자본 지출 증가라는 이중고에 직면해 있습니다. 그러나 클라우드 컴퓨팅 마이닝 팜은 "위험 전가" 메커니즘에 의존하여 비교적 강력한 버퍼 용량을 갖추고 있습니다. 전반적으로 북미 광산 확장 속도는 제한적일 수 있으며, 글로벌 컴퓨팅 파워는 동남아시아와 중동과 같은 관세가 낮은 지역으로 더욱 분산될 것입니다. 비트코인 생태계에서 미국 채굴회사의 목소리가 일시적으로 약해질 수도 있습니다.
광산 회사는 종종 막대한 투자와 긴 주기를 갖고 있으며, 위험 저항력이 약합니다. 비트코인 네트워크 자체는 이러한 위험을 적극적으로 조정할 수 없습니다. 그 메커니즘은 '방어, 대응, 규제'가 아닌 '개방성, 공정성, 경쟁'입니다. 이로 인해 구조적 모순이 발생합니다. 세계에서 가장 분산화된 자산을 뒷받침하는 산업 사슬은 중앙집중화된 정책 개입에 가장 취약한 영역 중 하나입니다. 따라서 광산 참여자들은 정책의 중요성을 다시 이해해야 합니다. 비트코인 가격은 더 이상 유일한 지표가 아닙니다. 정책 동향, 지정학적 안보, 에너지 일정, 제조업 안정성은 광업 산업의 생존을 위한 진정한 열쇠입니다.
단기적으로 채굴 비용 상승과 일부 채굴자들의 "채굴, 인출, 판매" 행동은 비트코인 가격에 미미한 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 중장기적으로는 BlackRock IBIT와 MicroStrategy로 대표되는 기관 투자자들이 시장의 주도적인 세력으로 부상했으며, 이들의 지속적인 매수 능력은 공급 압박을 헤지하고 시장 구조를 안정화할 것으로 예상됩니다. 비트코인 채굴 산업은 정책 재편과 구조적 전환의 중요한 단계에 있습니다. 글로벌 투자자들은 정책 변화와 컴퓨팅 파워 이전으로 인해 발생하는 산업 사슬의 재균형에 세심한 주의를 기울여야 합니다.
데이터 소스
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4. 비트인포차트,https://bitinfocharts.com/comparison/bitcoin-hashrate.html
5. CoinShares Research, http://www.minerupdate.com/news/miner-insights/majority-of-bitcoin-miners-profitable-at-current-prices-according-to-coinshares-research
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7. 카나안, https://shop.canaan.io/products/avalon-miner-a15pro?VariantsId=10492
8. 마라톤 디지털, https://ir.mara.com/news-events/press-releases
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10. 사이퍼(Cipher), https://investors.ciphermining.com/news-events/press-releases
11. 하이브 디지털https://hivedigitaltechnologies.com/news/
12. 비트인포차트, https://bitinfocharts.com/comparison/bitcoin-hashrate.html#3m
13. 아이셰어즈, https://www.ishares.com/us/products/333011/ishares-bitcoin-trust-etf
14. 비트보, https://treasuries.bitbo.io/microstrategy/
15. Finance M Square https://sc.macromicro.me/series/8120/bitcoin-circulating-supply [비트코인 채굴 핵심 공급망 https://docs.google.com/presentation/d/1BjG5mUX7eeIw48ILD6VqIlnsOQY2fQhYXigXw5XxqL4/edit?slide=id.p#slide=id.p]
