저자: ABC Alpha Researcher
최근 암호화폐 시장은 침체기를 겪고 있지만, 시장에서는 RWA(실물 자산)에 대한 논의가 활발하게 이뤄지고 있습니다.
일부 사람들은 RWA가 1조 달러 시장이라고 믿는 이유는 다음과 같습니다. "USDT와 USDC는 가장 오래되고 가장 성공적인 미국 달러 RWA로, 시장 가치는 약 3,000억 미국 달러입니다. 부동산, 주식, 채권 등과 같은 많은 오프체인 자산을 체인에 올릴 수 있는데, 이는 엄청난 기회입니다."
이는 처음에는 타당한 말처럼 들리지만, 주의 깊게 생각해 보면 문제가 있습니다. RWA는 단일한 조직이 아닙니다. USD RWA와 다른 RWA 사이에는 엄청난 차이가 있으며, 비교할 수도 없습니다. 다른 RWA가 급속한 개발을 달성하고자 한다면 USD RWA로부터 배우면서 그들만의 개발 패러다임을 찾아야 합니다.
투자자로서 RWA 트랙에서 알파 기회를 찾으려면 먼저 USD RWA와 다른 RAW의 차이점을 명확히 해야 합니다.
아래에서 ABC Alpha는 두 가지의 차이점을 네 가지 관점에서 분석하여 비금전적 RWA의 현재 상황과 과제를 파악하는 데 도움을 주고, RWA 트랙에서 Alpha를 포착할 수 있는 기회를 찾습니다.
1. 사용 시나리오: USD RWA에 대한 수요는 명확하지만 대부분의 RWA에 대한 수요는 여전히 모호합니다.
USDT와 USDC는 미국 달러의 디지털 확장으로, 암호화폐 시장의 거래 결제, 국경 간 지불, 위험 헤지 요구 사항을 충족합니다. 이런 시나리오는 빈번하고 수요가 많습니다. 예를 들어, 인플레이션이 심각한 국가(아르헨티나, 터키 등)에서는 미국 달러 스테이블코인이 부를 보호하는 강력한 도구가 되었으며 사용자 수요가 강합니다.
이와 대조적으로 부동산 토큰화 등 다른 RWA는 주로 블록체인을 통해 글로벌 자금 조달을 달성하거나 자산 유동성을 개선하는 것을 목표로 합니다. 이런 유형의 수요는 빈도가 낮고 사용자 기반이 제한적입니다. 암호화폐 시장의 플레이어들은 BTC, ETH 또는 Meme 코인과 같은 기본 자산에 자금을 투자하는 것을 선호합니다. 오프체인 수익이 좋은 자산은 이미 성숙한 자금 조달 채널을 갖추고 있는 반면, 수익이 낮은 자산은 적극적으로 체인에 올라가려고 하기 때문에 시장 규모가 더욱 제한됩니다.
요약: USD RWA는 암호화폐 시장에 유동성을 제공하는 "공급 측"이고, 다른 RWA는 유동성을 추구하는 "수요 측"입니다. 이름은 같지만 본질은 다릅니다. 그렇다면 암호화폐 시장에 유동성을 제공할 수 있는 다른 비금전적 RWA가 있을까요?
2. 규정 준수 및 신뢰: USD RWA는 성숙했지만 대부분의 다른 RWA는 여전히 부족합니다.
규제 적응성
USDC는 규제된 Circle에서 발행되며, 준비금은 정기적으로 감사되고 미국 통화 규정을 준수합니다. USDT는 논란에 휩싸여 있지만, 거래소와의 긴밀한 협력을 통해 시장의 신뢰를 얻었습니다. 다른 RWA의 규정은 훨씬 더 복잡합니다. 예를 들어, 부동산을 블록체인에 올리는 데는 법적 소유권 확인과 국경을 넘나드는 사법 문제가 수반되는데, 현재로서는 통일된 기준이 없고 빠르게 확장하기 어렵습니다.
신탁재단
RWA의 핵심은 신용의 토큰화입니다. USD RWA는 미국 달러에 고정되어 있으며 미국 국가 신용으로 뒷받침되며, 사용자들은 이를 매우 신뢰합니다. 다른 RWA는 오프체인 자산 발행자의 신용에 의존합니다. 예를 들어, 부동산 토큰화의 경우 권위 있는 기관이 소유권을 증명해야 합니다. 그렇지 않으면 사용자는 온체인 토큰이 실제로 물리적 대상과 일치한다고 믿지 않을 것입니다.
요약: USD RWA의 신뢰 기반은 타의 추종을 불허하며 다른 RWA에서는 달성하기 어렵습니다. 준수 기준이 낮고 신뢰를 쌓기 쉬운 RWA 범주는 단기적으로 주목할 만한 가치가 있습니다.
3. 기술 구현: USD RWA는 비교적 간단한 반면 다른 RWA는 비교적 복잡합니다.
미국 달러 스테이블코인의 기술적 논리는 명확합니다. 낮은 임계값으로 체인상에서 발행 및 상환이 가능하다는 것입니다. 미국 달러와 미국 국채는 감사 및 추적 비용이 낮은 표준화된 자산입니다. 다른 RWA에는 자산 평가, 배당금 분배, 청산과 같은 복잡한 프로세스가 포함되며, 오라클이 오프체인 데이터를 실시간으로 검증해야 합니다. 다양한 자산(부동산 등)에 대한 온체인 프로세스는 매우 다양하며, 규정 준수 기준과 기술 구현이 어렵기 때문에 개발 속도가 느립니다.
요약: 비표준 RWA는 자산 유형별로 맞춤형 표준을 요구하며, 단기간에 돌파구를 찾기 어렵습니다. 그러나 금이나 채권과 같은 RWA를 표준화하는 것은 비교적 쉽습니다.
4. 프로모션 방식 : USD RWA는 하향식, 기타 RWA는 상향식
USDT의 상승은 사용자 수요에서 비롯되었습니다. 법정 통화로 암호화폐를 구매하는 것은 규제 제한을 받으며, 거래소에서는 이 문제를 해결하기 위해 USDT 거래 쌍을 출시했습니다. 사용이 증가함에 따라 DeFi와 국경 간 지불에 통합된 디지털 달러로 발전합니다. 이는 하향식 시장 수요의 결과입니다.
부동산이나 주식과 같은 RWA는 대부분 자금 조달이나 유동성 요구로 인해 대형 기관이 주도하는 상향식 모델입니다. 일반 사용자와 기업가의 참여가 낮습니다.
요약: 하향식 개발 방식은 암호화폐 산업의 특성에도 더 적합합니다. 지역 사회 개발에 더 중점을 둔 RWA 프로젝트는 사용자를 확보할 가능성도 더 높습니다.
요약 및 전망
USDT, USDC와 같은 USD RWA의 성공은 명확한 수요, 높은 유동성, 견고한 신뢰 기반, 낮은 기술 장벽 및 하향식 시장 구동과 분리할 수 없습니다. 다른 RWA는 소유권 매핑 문제, 규제 불확실성, 기술적 복잡성 및 기존 이해관계자의 저항으로 인해 개발에 어려움을 겪었습니다.
앞으로 다른 RWA가 돌파구를 찾고 싶다면 다음과 같은 방향으로 열심히 노력해야 합니다.
1. 규제 협력: 온체인 자산 소유권에 대한 국경 간 법적 인정을 촉진합니다.
2. 규정 준수 프레임워크: 자산 범주별 세분화 기준을 수립하여 규정 준수 프로세스를 가속화합니다.
3. 인프라: RWA 오라클, 발행 플랫폼 및 크로스 체인 유동성 프로토콜을 개선합니다.
투자자로서 우리는 USD RWA와 기타 RWA의 차이점을 명확히 해야 하며, RWA 트랙의 현재 개발 상태를 명확히 파악해야 합니다.
우선, 우리는 미국의 RWA 준수 프레임워크 개발에 주목할 필요가 있습니다. 동시에, 표준화와 투명성이 용이한 RWA 자산(금, 채권)에도 주목해야 합니다. 동시에, RWA 오라클, RWA 발행 플랫폼, RWA 유동성 프로토콜 등 RWA 트랙의 인프라 유형 프로젝트에 더 많은 관심을 기울여야 합니다.
