背景：州レベルで開始され、2つの州がビットコインを準備金に含めている

仮想通貨ユーザーにとって、トランプ大統領の当選後に最も期待される政策は、間違いなく米国がビットコインを戦略準備金として採用することだ。しかし、選挙から3か月以上が経過した現在でも、中央政府の対応は鈍い。ビットコイン戦略準備の夢は打ち砕かれたのか？そんなことはないですよ。実際、わずか1週間で、米国の2つの州が正式にビットコインを州の財政に組み込み、さらに5つの州が立法段階に入っています。各州が採用している資金源、配分限度額、保管モデルは実際には大きく異なり、「高ボラティリティの分散型資産」に対する地方政府の許容度の違いを反映している。この記事は、誰が本当に計画を立てているのか、誰が政治的な見せかけに関与しているのか、そして潜在的なブラックスワンはどこに隠れているのかを懐疑的な目で分析します。そして、この「公式 HODL」の波が市場の流動性と物語プレミアムに与える次の影響を推測します。

ニューハンプシャー州とアリゾナ州はどうですか?

わずか48時間で、ニューハンプシャー州とアリゾナ州は法案を完成させ、州知事の署名を得て、州財政で通貨を保有する最初の年を迎えた。両国が取った道とリスク管理の仕組みはほぼ正反対であり、異なる政治的・経済的目標の下でのトレードオフが完全に露呈している。

ニューハンプシャー州 HB 302｜アクティブファンディング、単一BTCデポジット、上限

ニューハンプシャー州のアプローチは、「財務省レベルの資産分散」に最も近いものです。この条項により、州財務長官は一般基金と緊急基金の最大5%を、1年連続で時価総額5000億ドル以上のデジタル資産と直接交換する権限を与えられる。実際のところ、ビットコインのみが対象となります。

議員らは、この5%の上限は安全弁であり、財政プールが拡大または縮小した場合、保有通貨量もそれに応じて調整され、一度に重いポジションを回避すると強調した。しかし、ファンドの規模が縮小した場合に比例して売却を強制されるかどうかについては規定が曖昧で、会計処理にグレーゾーンが残る。

監護権に関しては、HB 302 では 3 つの選択肢が提供されています。

  1. 国庫は独自のマルチ署名コールドウォレットを管理しています。
  2. 認可を受けた特別目的預金機関（SPDI）またはその他の規制対象銀行に委託されている。
  3. SECまたはNFA承認のビットコインETFを通じてビットコインを保有する

コールドウォレットを選択する場合、秘密鍵の漏洩リスクを最小限に抑えるために、自己管理は地理的分散、ハードウェアの分離、年次侵入テストなど 7 つの技術基準を満たす必要があります。しかし、ETFが選ばれれば、国庫は実際には信託証明書を取得するだけとなり、透明性は従来の財務台帳に戻り、「見て追跡できる」というチェーンの利点に反することになる。

情報開示に関しては、州財務官は四半期財務報告書に保有資産、費用、未実現損益を記載することが義務付けられています。この法案を支持する議員らは、透明性を高めるために「オンチェーンアドレスを公開する」と口頭で約束したが、これは必須条項には記載されていなかった。この規定ではまた、レバレッジや借入、担保を完全に禁止しており、金利上昇策をすべて放棄する代償として信用リスクをゼロにすることを目指している。

ニューハンプシャー州は、少額、単一資産、そして極端な保守主義という「財務レベルでの資産多様化」の道を歩んでいますが、同時に、納税者をBTC価格のジェットコースターに直接結び付けています。

アリゾナ州 HB 2749｜受動的法人化、ゼロ課税、ステーキングの許可

アリゾナ州は「税金を一銭も使わない」ことを同州の最大のセールスポイントと考えている。新法により、州政府は3年間の捜索期間終了後、請求されていない暗号資産（不完全だが識別可能な秘密鍵を持つものを含む）を新たに設立された「ビットコインおよびデジタル資産準備基金」に移管することができるようになった。

アリゾナ州議会。それ以降、ファンドは派生したエアドロップやステーキング報酬をすべて合法的に受け取ることができるようになり、議会に予算を追加することなく複利サイクルを形成できるようになります。

さらに大胆なのはターゲットの範囲です。この規定には市場価値や流動性の閾値はありません。それが州政府の手に渡ったら、倉庫に保管される可能性があります。理論的には、ビットコインから、1日の取引量が数万ドルにすぎないミームコインまで、あらゆるものを組み込むことができます。各州政府は多様なポジションを保有することでリスクを分散させているが、同時に小額コインの価格操作という危険な地雷原に自らをさらしている。

保管はアリゾナ州で認可された適合機関に引き渡される必要があります。この期間中、資産はチェーン全体のステーキングに参加して収入を得ることができます。これにより、国庫が初めてチェーン上で積極的な役割を果たすことになる。バリデーターがクラッシュしたり、スマート コントラクトが失敗した場合、損失も公的機関の口座に入ります。

流動性のスケジュールに関しては、HB 2749 は、州財務長官が一般基金の支出を補助するためにビットコイン以外の保有資産の最大 10% を現金に換えることのみを許可しています。 BTC 部分は法律によりロックされており、別途法律で定められない限り使用できません。情報公開は「年次報告書＋国会歳出予算」の二重審査の対象となっているが、オンチェーンアドレスの強制開示はなく、透明性は分散化基準を下回っている。

アリゾナ州はBTCを「利息を生む見つけたお金」として扱い、ステーキングやエアドロップを通じてその遊休価値を増幅させ、納税者の​​質問を巧みに回避しているが、同時に州財務省をオンチェーン運用リスクの最前線に置いている。

投資家として私たちは何に注意すべきでしょうか？

  1. 購入規模: NHが全額投資されたとしても、3億～4億ドルに過ぎず、BTCの流動性への影響は限定的です。 AZ は初期段階ではほんの一滴に過ぎません。
  2. 補足：公式な支持＋「税負担ゼロ」という話は短期的な感情を高めるのに十分だが、すぐにはキャッシュフローが入ってこない。
  3. リスク管理の比較: NH は低いリターンと引き換えに「キャップ + コールド ウォレット」を使用します。 AZ は、高度なテクノロジー/契約リスクと引き換えに、「コストフリーのステーキング」を使用します。どちらのモデルも万能薬ではありません。
  4. ブラックスワン: BTC が 1 日で 20% 以上下落した場合、NH は会計評価により減価を余儀なくされる可能性があります。 AZは杭打ちや拘留事故に直面することになるが、これは野党が州議会でこの訴訟を覆すには十​​分である。

コアの違い

寸法ニューハンプシャー州アリゾナ
モチベーションポジショニング公的資金の多様化孤児資産の再生
資金調達の熱積極的な資金調達、即時購入受動的な獲得、新規購入なし
ポジション構造100% BTC（市場価値しきい値） BTC + 倉庫内の資産
利益戦略純粋なスプレッド、レバレッジなしステーキング/エアドロップが利用可能で、収入は複利化される可能性がある
流動性輸出全額現金で販売可能BTCは永久にロックされ、最大10％まで非BTCを割り当てることができる
政治的利害関係納税者の財布に直接賭ける「ゼロコスト」の政治声明

他の州の状況はどうですか?

州スケジュール最新の進捗状況キーワード潜在的な購入規模/メカニズムのハイライト主な障害またはリスク
テキサス高い2月に上院で可決され、下院財政委員会に送られた。 6月2日までに下院本会議で採決される• テキサス州戦略ビットコイン準備金の設立 • 資金源: 州補助金 + 個人寄付初期割り当て額2,100万ドル • 対象資産の時価総額は5,000億ドル以上（BTCのみ）
• 会計監査官によって管理され、2年ごとに業績報告が義務付けられている		助成金が支給されれば、同国は公的資金で積極的にコインを購入する初の主要国となる。その規模は依然としてBTCの1日あたりの取引量の1%未満である下院は日程をめぐって綱引きをしている。期限を過ぎると、セッションは自動的に延期されます。
オクラホマ真ん中下院は7年3月15日にこの法案を可決したが、上院税制委員会は4月14日にこれを否決し、この会期で否決された。 • 州財務省と退職基金がBTCを割り当てることを許可する復活すれば年金基金に資金を注入する可能性がある年金保険は労働組合と民主党から強く反対されており、再び提起する前にその条項を削除しなければならない。
イリノイ州低いHB 1844は最初の読みを終えたばかりで、まだ規則委員会で審議中である。 • BTCの寄付のみ受け付け、国庫は積極的に購入できない • 使用前に5年間のHODLが義務付けられている寄付の意思に完全に依存します。短期的な買いはほぼゼロ新たな公的資金の投入がないため、政治的抵抗は低いが、実質的な影響を与えることも難しい。
ミズーリ州停滞公聴会は3月24日に終了し、それ以上の予定はなかった。 • 寄付を受け入れ、国庫が独自のコールドウォレットを管理できるようにする理論的には、積極的に購入することは可能ですが、その後の資金調達が必要になります。進歩は停滞している立法議題が山積みで優先順位が低い
フロリダ訴訟の取り下げHB 487 / SB 550は5月6日に「撤回」されました• 当初は、市場価値の閾値なしで公的資金がBTCに投資できるようにする予定だった訴訟の取り下げ＝短期的な買いはゼロに戻る上院財政担当リーダーは「ボラティリティが高すぎて財政保守主義と矛盾している」と発言。友好国は一時的に注目を避ける
  1. 鍵はテキサス州にある。もしこの訴訟がうまく解決され、6月2日までに資金が割り当てられれば、「大規模な公的資金による通貨購入」の初の事例となり、その話題は大きく広がるだろう。逆に、テキサス州さえも動けなくなってしまったら、後続の州を動かすのはさらに難しくなるだろう。
  2. 購入 ≠ 立法: 法案が可決されたとしても、予算の割り当ては別途決定する必要があります。投資家は引き続き歳出法案とオンチェーンウォレットアドレスの開示を追跡する必要があります。
  3. 条件は大きく異なります。テキサス州の「積極的な助成金＋単一のBTC誓約」からイリノイ州の「純粋な寄付＋5年間のロックアップ」まで、リスク/リターン曲線は異なり、以降の州が最適な組み合わせを選択する可能性があります。

結論: 購入規模は実質的な効果をもたらすか?感情が最初に盛り上がる

ニューハンプシャー州は、州財務省が一般資金や緊急資金の最大5%をビットコインに移すことを許可しています。州の年間財政予算は70億ドル未満で、全額投資されたとしてもおおよそ3億～4億ドルにしかならないと見積もられている。アリゾナ州では、運用開始から3年以上経過した未保有の暗号資産も「受動的に組み入れ」ており、短期間で10億ドル規模に到達することさえ困難だ。対照的に、ビットコインの24時間スポット取引量は長い間600億〜700億米ドルで維持されてきた。州政府が一度にすべて購入したとしても、それは市場の日々の流動性の0.1％未満にしか相当しません。立法府の発言力は実際の資金額より大きい。価格反応はスポットの供給と需要の不均衡によるものではなく、むしろ感情的な取引によるものである。

2 つの州法案は、それぞれ 5 月 6 日 (ニューハンプシャー州) と 5 月 8 日 (アリゾナ州) に署名されました。ビットコインは48時間で96Kから100K近くまで上昇し、週当たり約3%の増加となった。 Axiosの統計によると、同時期に「Bitcoin Reserve」というキーワードに関連するソーシャルメディアの議論は、前週比で240%以上増加した。しかし、取引量は同時に増加せず、大規模なスポット吸収ではなく「ヘッドライン上昇」を示唆している。

さらにグラスノードは、30日間の実際の年率ボラティリティは2021年以来の最低範囲である45〜50％に低下したが、長期的な歴史的範囲は60％を超えることが多く、依然として非伝統的資産とは比較にならないと指摘した。ブラックスワン株が日中に20%以上下落した場合、ニューハンプシャー州の保有株5%は直ちに減損圧力に直面する一方、アリゾナ州も削減や保管契約不履行といった追加リスクを負うことになる。

公式のHODL説は市場によって「中途半端に誇張」されており、市場の動向を本当に決定するのは、法案施行のスピードと実際の財政支出額である。立法 + 予算 + オンチェーンアドレスが同時に確立された場合にのみ、ビットコイン価格の上昇の主な理由は国家戦略準備金に起因すると言えるでしょう。