著者: Hedy Bi、OKG リサーチ
ドナルド・トランプ米大統領は3日夜（北京時間）、カナダとメキシコに追加関税を課すと発表し、相互関税は4月2日から発効するとした。これにより、カナダ、メキシコとの合意に達し、包括的関税を回避するという希望は土壇場で打ち砕かれた。
前日の「暗号戦略準備金」の蜜を消化する時間がまだあるビットコインは、48時間以内に8％下落した。一方、米国株式市場も関税の影響で「悪いスタート」となり、ナスダック指数は2.6％下落した。トランプ大統領が就任してからわずか1か月余りで、暗号通貨市場の時価総額は22％減少し、トランプ・メディア＆テクノロジー・グループ（DJT）は34.75％下落した。常にトランプ氏を支持してきたマスク氏も、DOGE部門の「単純で粗雑な」アプローチと国際政治への過剰な関与により、非難を免れなかった。テスラの株価は32.87％下落した。
トランプ氏の発言は「成功も失敗も、どちらも肖和のせいだ」という意味合いを帯びており、仮想通貨市場の神経を逆なでしている。 2025年に、OKGリサーチは「トランプ経済」という特別テーマを立ち上げ、著者はトランプ2.0政権が暗号通貨市場に与える影響を継続的に追跡します。このトピックの前回の記事では、「新たな流動性ラウンドが到来しています。暗号通貨市場はこの機会を利用して新たな高値を更新できるでしょうか？」記事では、市場は市場のニュースや意見よりも実質流動性（短期的にはTGAに注目できる）に焦点を合わせるべきだと提案し、実質流動性のサポートがなければ、「口先だけで行動がない」外貨上昇は持続できないと指摘した。それだけでなく、アメリカの投資家からの最新の公式データによると、2月28日以降、TGA口座は市場への流動性注入を停止しており、TGAは合計3,048億9,000万ドルを市場に注入したことになる。
最初の大きな棍棒としての関税政策は、「アメリカ的特性」を持つ世界リスク市場に大きな影響を与えている。トランプ 1.0 と 2.0 の両方が好む破壊的な政策を解消するのでしょうか? OKGリサーチ2025の特別テーマ「トランプ経済」の第5回として、この記事では貿易戦争を枠組みとして、トランプ大統領の「左手に関税、右手に暗号化」の深い内容と影響を分析します。
関税レバレッジ
トランプ大統領が政権に就いたときの二国間約束は非常に明確だったが、最初に打ち出された大きな打撃は関税だった。
表面的には、トランプ大統領の関税導入は貿易赤字を削減し、雇用と経済を活性化させることを目的としている。しかし、トランプ大統領の貿易戦争1.0も、1930年以前に関税によって引き起こされた世界貿易戦争も、これが「良いビジネス」ではないことを示している。米議会予算局（CBO）は、2018年から2019年にかけての貿易戦争により、米国のGDPは0.3％、つまり約400億ドルの損失を被ったと発表した。ピーターソン国際経済研究所のデータによると、アルミニウム関税により、米国の製造業は2018年だけで約7万5000の備蓄を失った。さらに、米国企業は国内の在庫を回復し、代わりにベトナムやメキシコなどの国に生産を移転した（カーニー）。他の大統領が開始した貿易戦争も良い結果を達成できなかった。1930年に米国がスムート・ホーリー関税法を施行すると、世界の貿易量は約66％回復した。米国の輸出は67%減少し、価格の混乱を引き起こし、大量の失業につながった。
関税はほんの始まりに過ぎない。トランプ政権は交渉の切り札と引き換えに経済の不確実性を抑えようとしている。関税ゲームの核心は、商品の流れだけではなく、技術を担保にした資本、流れ、通貨競争も関係している。貿易戦争の本質は関税障壁に限定されず、世界金融システムに大きな影響を与えます。外国為替市場から株式市場、世界の国債利回りから資産リスクまで、いかなる資本市場も影響を受けないわけではありません。
バフェット氏は、懲罰的関税はインフレを引き起こし、消費者の利益を損なう可能性があると珍しく警告した。実体経済への期待は、経済構造に深刻なダメージを与えることなくインフレをいかに抑制するかという連邦準備制度のジレンマをさらに悪化させるだろう。消費者信頼感は経済の足を引っ張る可能性があり、インフレ圧力はFRBの金利引き下げ余地を制限し、最終的には流動性をさらに引き締め、FRBを景気後退に陥らせることになる。
世界的なリスク資産市場センチメントの参加者である暗号資産市場にとって、暗号資産の市場パフォーマンスは米国のテクノロジー株のボラティリティに匹敵します。ビットコインの計算能力の70%がNvidiaのGPU搭載マイニングマシンに依存しているという事実や、CoinbaseやMicroStrategyなどの仮想通貨関連企業がNasdaq 100指数に含まれているという事実などから、米国の金融政策と規制による安全策が仮想通貨市場に与える影響はさらに深まっている。
相対的に言えば、暗号通貨市場は米国の金融政策の派生変数ではなく、ヘッジツールです（OKGリサーチの記事「暗号通貨市場の再配置：問題のある世界的な流動性の変革の痛み」、2024年7月を参照）。今後、マクロの期待が変わらないと仮定すると、市場はこの関税要因の影響に反応するでしょう。他の国が譲歩を選択した場合、現在の暗号市場のパフォーマンスは短期的には変わらないだけで、中リスクの長期的な視点は、米国の属性を持つ資産が米国株式市場に組み込まれることを含め、有益です。米国はまた、交渉において真の目標を達成するための手段として関税を使用します。他の国が同じ関税で反撃するなど、強く反応した場合、リスク資産に謝罪するでしょう。
暗号資産は、異常な時代に対する異常な解決策となるかもしれない
表面的な目標を達成することも、破壊的な関税政策と「ハードコア」な姿勢でトランプ支持者の「MEGA」（巨大利益団体）に利益をもたらすこともできず、彼の後ろ盾となっている企業が40％減少したにもかかわらず、トランプ2.0はどのようにして「左利きの関税と最前線の暗号資産」でアメリカを再び偉大にすることができるのだろうか？
1か月以上にわたり、米国金融市場の混乱により「国家の信頼」の喪失が加速している。 2008年のノーベル経済学賞受賞者であるポール・クルーグマンは最近のブログ記事でこう書いている。「5週間前に権力を握って以来、イーロン・マスクとドナルド・トランプは、世界におけるアメリカの影響力を急速に破壊するなど、さまざまな面で大混乱を引き起こしてきた。アメリカは突然、約束を破り、本部を脅迫し、マフィアのような恐喝を試み、民主的な選挙をだますならず者国家として自らを再定義したのだ。」
歴史は、国の信用システムが崩壊し始めると、資本は静止したままではなく、循環する新しい方法を模索することを示しています。
前世紀を振り返ると、日本の経済的発展は、米国と日本の間の貿易不均衡によって引き起こされた貿易上の困難につながりました。米国はプラザ合意による円高が日本の輸出志向型経済に深刻な打撃を与え、金融システムに混乱を引き起こすと考えていた。資産バブルが崩壊し、日本政府が規制を強化すると、市場はすぐに代替ルートを探し、金の密輸、オフショア米ドル取引の急増、外国為替市場の活況といった闇市場経済が生まれた。日経の統計によれば、日本の主要都市には1万7000もの闇市場があったという。この「地下金融システム」は、伝統的な金融システムの崩壊に対する自発的なヘッジとなっている。その後、軍令や通貨自由化によって経済が支えられ、「東京は米国を丸ごと買える」という光景が生まれた。 しかし、その後の過度な金利引き下げによりバブルが崩壊し、日本経済は繁栄から衰退へと転じました。豪邸を建てて客をもてなす姿、また東屋を建てる姿も見ました。
歴史を振り返ると、「闇市場」と「金融自由化」はともに貿易戦争において重要な役割を果たしてきた。ここまで話を進めると、トランプ政権は暗号資産の国家準備金の創設を発表しました。表面的にはこれは金融イノベーションですが、実際には「異常な時期に対する異常な標準的対応」である可能性が高いです。
これには2つの理由がある。米ドルをめぐる信用パニックに直面し、連邦準備制度理事会の金融政策が極端になり、米国は世界の資本の信頼を維持するために新たなチップを緊急に必要としている。暗号資産は、この「準金融兵器」となる可能性がある。政府が戦略的な準備金を保有すれば、世界的な資金の流れにおいてより大きな行動の余地が生まれる。しかし、市場では「脱ドル化」の傾向が生まれつつある。貿易戦争が激化するにつれ、各国は米ドルシステムのリスクをヘッジするために米ドル以外の資産の配分を必然的に加速させるだろう。 2025年初頭の金価格の上昇がその証拠です。脱ドル化が加速する中、暗号資産が真の中央集権性を維持しながら単一の国によって操作できれば、世界の金融ゲームにおいて新たな地政学的プレミアムを獲得できる可能性がある。
世界経済システムにおける米国の優位性がますます顕著になっていることに対するトランプ2.0の姿勢は、トランプ政権が第二次世界大戦以来の国際政治・金融システムの秩序を破壊しようとしていることを意味している。米ドルの信用を直接強化し、暗号資産準備金を確立して政府に市場へのより多くの「非直接介入」手段を提供するのと比較して、暗号資産と技術の継続的な進歩により、将来的には新しい国境を越えた支払いシステムが形成され、さらには国家主導の暗号金融ネットワークが形成される可能性もあります。
「トランプ伝記」では、トランプ氏の家族はドイツ出身であり、トランプ氏自身は、知性や才能よりも情熱の方がはるかに重要だと信じる「戦士」として描写されている。彼にとって、「焦らずに」取引を成立させ、相手を打ち負かす喜びこそが最大のモチベーションなのだ。しかし、貿易戦争においては、「焦らずに」新たな合意に達し、「相手を打ち負かす」ことがトランプ政権にとって間違いなく最善の結論となるだろう。
