저자: Hedy Bi, OKG Research
3월 3일 저녁(베이징 시간), 도널드 트럼프 미국 대통령은 캐나다와 멕시코에 추가 관세를 부과하고, 이에 대한 상호 관세가 4월 2일에 발효될 것이라고 확정하면서, 포괄적 관세를 피하기 위한 캐나다와 멕시코와의 마지막 순간에 합의에 도달할 수 있을 것이라는 희망은 산산이 조각났습니다.
전날의 '암호화폐 전략적 비축'의 꿀을 소화할 시간이 아직 남은 비트코인은 48시간도 채 안 돼 8% 하락했습니다. 동시에 미국 주식 시장도 관세의 영향으로 '나쁜 출발'을 겪었고, 나스닥 지수는 2.6% 하락했습니다. 트럼프가 취임한 지 한 달 남짓 만에 암호화폐 시장의 시장 가치는 22%나 증발했고, 트럼프 미디어 앤 테크놀로지 그룹(DJT)의 주가는 34.75% 하락했습니다. 트럼프를 늘 지지해 온 머스크는 DOGE 부서의 "단순하고 조잡한" 접근 방식과 국제 정치에 대한 과도한 개입으로 인해 피해를 입지 않았습니다. 테슬라 주가는 32.87% 하락했습니다.
트럼프의 발언은 "성공과 실패는 모두 샤오허 덕분이다"는 의미로 암호화폐 시장의 신경을 건드리고 있습니다. OKG Research는 2025년에 "트럼프 경제학"이라는 특별 주제를 특별히 시작할 예정이며, 저자는 트럼프 2.0 정부가 암호화폐 시장에 미치는 영향을 계속 추적할 것입니다. 이 주제의 이전 기사에서, "새로운 유동성 라운드가 다가오고 있습니다. 암호화폐 시장은 이 기회를 이용해 새로운 최고치를 경신할 수 있을까요? 본 논문에서는 시장이 시장 뉴스와 의견보다는 실질적 유동성(단기적으로 TGA에 주목할 수 있음)에 집중해야 한다고 제안하였고, 실질적 유동성의 뒷받침 없이는 "말만 많고 행동은 없는" 외환 시장 상승은 지속될 수 없다고 지적하였습니다. 뿐만 아니라 미국 투자자들의 최신 공식 데이터에 따르면, 2월 28일 이후 TGA 계좌에서 시장에 유동성 주입이 중단되어 TGA가 시장에 총 3,048억 9,000만 달러를 주입했습니다.
관세 정책은 첫 번째 큰 곤봉으로서 "미국적 속성"으로 글로벌 위험 시장에 큰 영향을 미치고 있습니다. 트럼프 1.0과 2.0이 모두 좋아하는 파괴적인 정책을 풀어야 할까요? OKG Research 2025 특별 주제인 "트럼프 경제"의 다섯 번째 기사인 이 기사는 무역 전쟁을 프레임워크로 사용하여 트럼프의 "좌측 관세와 우측 암호화"의 심오한 내용과 의미를 분석합니다.
관세 레버리지
트럼프가 집권했을 당시 그의 양자 관계 공약은 매우 명확했지만, 가장 먼저 무너진 것은 관세였습니다.
표면적으로 보면 트럼프 대통령의 관세 부과는 무역 적자를 줄이고 고용과 경제를 활성화하려는 의도입니다. 하지만 트럼프의 1차 무역전쟁과 1930년 이전 관세로 인해 촉발된 세계 무역전쟁은 이것이 "좋은 사업"이 아니라는 것을 보여줍니다. 의회 예산국(CBO)은 2018~2019년 무역전쟁으로 인해 미국이 GDP의 0.3%, 즉 약 400억 달러를 손실했다고 밝혔습니다. 피터슨 국제경제연구소의 자료에 따르면 알루미늄 관세로 인해 미국 제조업은 2018년에만 약 75,000개의 매장량을 잃었습니다. 또한 미국 기업들은 국내 재고를 회복하고 대신 베트남, 멕시코 등의 국가로 생산을 옮겼습니다(카니). 다른 대통령이 주도한 무역전쟁 역시 좋은 결과를 얻지 못했다. 미국이 1930년 스무트-홀리 관세법을 시행했을 때, 세계 무역 규모는 약 66% 회복되었다. 미국 수출이 67% 감소하여 가격이 폭락하고 대량 실업이 발생했습니다.
관세는 시작에 불과합니다. 트럼프 행정부는 협상 칩을 대가로 경제적 불확실성을 억제하고 있습니다. 관세 게임의 핵심은 단순히 상품의 흐름이 아니라 기술 담보 자본과 흐름, 그리고 통화 경쟁도 포함합니다. 무역전쟁의 본질은 관세 장벽에만 국한되지 않으며, 글로벌 금융 시스템에도 큰 영향을 미칩니다. 외환시장부터 주식시장까지, 세계 정부 채권 수익률부터 자산 위험까지 어떤 자본시장도 예외는 아닙니다.
버핏은 징벌적 관세가 인플레이션을 촉발하고 소비자 이익을 해칠 수 있다는 흔치 않은 경고를 했습니다. 실물 경제에 대한 기대는 연방준비제도의 딜레마를 더욱 심화시킬 것이다. 즉, 심각한 경제적 구조적 피해를 입히지 않고 인플레이션을 통제하는 방법이라는 것이다. 소비자 신뢰심이 경제를 침체시킬 수 있고, 인플레이션 압박은 연준의 금리 인하 여력을 제한하여 궁극적으로 유동성을 더욱 긴축시키고 연준을 경기 침체에 빠뜨릴 수 있습니다.
글로벌 위험 자산 시장 감정에 참여하는 암호화폐 시장의 경우, 암호화폐 자산의 시장 성과는 미국 기술 주식의 변동성과 비슷합니다. 비트코인의 컴퓨팅 파워의 70%가 Nvidia GPU 기반 채굴 머신에 의존하고 있고, Coinbase와 MicroStrategy와 같은 암호화폐 관련 기업이 나스닥 100 지수에 포함되어 있다는 사실 등을 감안할 때, 미국의 금융 정책과 규제 보호 조치가 암호화폐 시장에 미치는 영향은 더욱 커졌습니다.
상대적으로 암호화폐 시장은 미국 금융 정책의 파생 변수가 아니라 헤지 도구입니다(OKG Research 기사 "암호화폐 시장 재편: 문제 있는 글로벌 유동성의 변형 고통", 2024년 7월 참조). 미래에 거시적 기대가 변하지 않는다고 가정하면 시장은 이 관세 요인의 영향에 반응할 것입니다. 다른 국가가 양보를 선택하면 현재 암호화폐 시장의 성과는 단기적으로만 변함이 없을 것이고, 중위험 장기적 관점은 미국 주식 시장에 미국 속성이 표시된 자산을 포함하는 것을 포함하여 유익할 것입니다. 미국은 또한 관세를 협상에서 실제 목표를 달성하기 위한 도구로 사용할 것입니다. 다른 국가가 동일한 관세로 반격하는 것을 포함하되 이에 국한되지 않고 강력하게 대응하면 위험한 자산에 사과할 것입니다.
암호화폐는 특별한 시대에 특별한 솔루션이 될 수 있습니다.
표면적인 목표를 달성하지도 못하고 트럼프 지지자들인 "MEGA"(거대 이익 집단)에게 이롭게 하지도 못하는 트럼프 2.0은 파괴적인 관세 정책과 "강경한" 입장으로, 그를 지지하는 회사들이 40%나 추락했음에도 불구하고, "좌파 관세와 최전선의 암호화폐 자산"으로 어떻게 미국을 다시 위대하게 만들 수 있을까?
한 달 이상 지속된 미국 금융시장의 혼란으로 인해 "국민적 신뢰"가 급속히 상실되었습니다. 2008년 노벨 경제학상 수상자인 폴 크루그먼이 최근 블로그 게시물에 쓴 대로, "5주 전 집권한 이후, 일론 머스크와 도널드 트럼프는 여러 전선에서 엄청난 파괴를 일으켰습니다. 여기에는 세계에서 미국의 영향력을 급속히 파괴하는 것도 포함됩니다. 미국은 갑자기 약속을 어기고, 본부를 위협하고, 마피아식 강탈을 시도하고, 민주적 선거를 훼손하는 불량 국가로 자신을 재정의했습니다."
역사는 어느 나라의 신용 시스템이 붕괴되기 시작하면 자본은 그대로 머무르지 않고 새로운 순환 방식을 모색한다는 것을 말해줍니다.
지난 세기를 돌이켜보면, 일본의 경제적 부상은 미국과 일본의 무역 불균형으로 인한 무역 어려움을 초래했습니다. 미국은 플라자 합의를 통해 엔화가 상승하여 일본의 수출 중심 경제가 심각하게 손상되고 금융 시스템이 혼란에 빠질 것이라고 생각했습니다. 자산 거품이 붕괴되고 일본 정부가 규제를 강화하자, 시장은 재빨리 대체 채널을 찾아냈고, 이로 인해 금 밀수, 해외 달러 거래 급증, 외환 시장 붐 등 암시장 경제가 생겨났습니다. 닛케이 통계에 따르면, 일본의 주요 도시에는 무려 17,000개나 되는 암시장이 있다고 합니다. 이러한 "지하 금융 시스템"은 기존 금융 시스템의 붕괴에 대한 자발적인 방어 수단이 되었습니다. 이후 전쟁 명령과 통화 자유화로 경제가 뒷받침되면서 "도쿄가 미국 전체를 살 수 있다"는 분위기가 조성되었습니다. 하지만 그 후의 과도한 이자율 인하로 거품이 터지고 일본 경제는 번영에서 쇠퇴로 접어들었다. 나는 그가 저택을 짓고 손님을 대접하는 것을 보았고, 그가 다시 파빌리온을 짓는 것을 보았다.
역사를 돌이켜보면, '암시장'과 '금융 자유화'는 모두 무역 전쟁에서 핵심적인 역할을 했습니다. 이 지점까지 빠르게 넘어가면, 트럼프 행정부는 암호 자산의 국가적 준비금을 만든다고 발표했습니다. 표면적으로는 금융 혁신이지만, 실제로는 "비상한 시기에 대한 비범한 표준 대응"일 가능성이 더 큽니다.
이에 대한 이유는 두 가지입니다. 미국 달러에 대한 신용 공황에 직면하여 연방준비제도의 통화 정책이 극단적으로 바뀌었고, 미국은 세계 자본의 신뢰를 유지하기 위해 긴급히 새로운 칩이 필요했습니다. 암호화폐 자산은 이러한 "준금융 무기"일 수 있습니다. 정부가 전략적 준비금을 확보하면 글로벌 흐름에서 더 큰 기동성을 확보할 수 있습니다. 그러나 시장에서는 "탈달러화" 추세가 나타나고 있습니다. 무역전쟁이 격화됨에 따라 각국은 불가피하게 미국 달러 시스템의 위험을 헤지하기 위해 미국 달러가 아닌 자산의 배분을 앞당길 것입니다. 2025년 초 금 가격이 상승한 것이 이를 증명합니다. 달러화가 급속히 약화되는 상황에서 암호 자산이 진정한 중앙집권화를 유지하면서도 단일 국가에 의해 조작될 수 있다면 글로벌 금융 게임에서 새로운 지정학적 프리미엄을 얻을 수 있을 것입니다.
트럼프 2.0은 미국이 글로벌 경제 시스템에서 점점 더 두드러진 지배력을 갖는 것에 대한 태도를 보이고 있으며, 이는 트럼프 행정부가 2차 세계대전 이후 국제 정치 및 금융 시스템의 질서를 깨려고 한다는 것을 의미합니다. 미국 달러의 신용을 직접적으로 강화하고 암호화폐 준비금을 설정하여 정부가 시장에 더 많은 "비직접 개입" 수단을 제공하는 것과 비교하면, 암호화폐 자산과 기술이 지속적으로 발전함에 따라 미래에는 새로운 국경 간 지불 시스템이 형성될 수 있고, 심지어 국가가 주도하는 암호화폐 금융 네트워크도 형성될 수 있습니다.
"트럼프 전기"에서 트럼프의 가족은 독일 출신이고, 트럼프 자신은 지성과 재능보다 열정이 훨씬 더 중요하다고 믿는 "투사"로 묘사되었습니다. 그에게는 "조급하게" 거래를 성사시키고 상대방을 물리치는 즐거움이 가장 큰 동기입니다. 하지만 무역전쟁에서 트럼프 행정부에겐 "성급하게" 새로운 협상을 성사시키고 "상대방을 물리치는 것"이 의심할 여지 없이 가장 좋은 결론이 될 것입니다.
