本文作者為OKG Research資深研究員Jason Jiang
北京時間2025年4月22日,Paul Atkins正式宣誓就任美國證券交易委員會(SEC)第34任主席。這位由川普總統提名、在參議院以52票對44票確認的「自由市場派」監管者,不同於其前任Gary Gensler在任期內以執法為主的監管方式,一上任便明確表示:建設清晰、開放的數位資產監管框架將是「首要任務」。
Gensler時代,美國SEC對加密產業展開大規模執法行動,幾乎將所有代幣視為證券,令創業家、投資機構和交易平台長期處於不確定與風險之中。在這種監管高壓與政策模糊交織的背景下,Atkins的上任被業界視為美國加密監管的「重啟時刻」。
從傳統監管者到“加密老兵”
Paul Atkins是一位典型的「華盛頓-華爾街穿梭者」。他畢業於沃福德學院和范德堡大學法學院,早年曾任職於華爾街頂尖律師Davis Polk,從事證券發行和併購等業務,並在巴黎工作累積國際經驗。 1990年代初進入SEC,先後擔任兩位前主席的高級顧問,主責公司治理與市場結構改革等議題。
2002年,Atkins被時任總統小布希任命為SEC專員。在2008年卸任前,他以推動透明化監管、反對官僚膨脹著稱,是美國自由市場監管理念的代表人物之一。 2009年,他創辦了合規諮詢機構Patomak Global Partners,為金融機構和加密企業提供合規策略服務。
在創辦Patomak的過程中,Atkins與加密產業建立深度連結。 Atkins擔任美國數位商會下屬「Token Alliance」的共同主席,主導制定代幣發行和加密平台的最佳實踐。他也曾為Securitize、Anchorage Digital等知名加密公司提供策略諮詢,並投資於加密資產基金Off The Chain Capital。財務揭露顯示,其家庭加密相關資產規模高達數百萬美元。
這些經驗使得Atkins成為傳統監管者中為數不多、對加密產業既有理論認知又有實戰經驗的代表人物。不過,Atkins的加密背景也曾引發爭議。在FTX崩盤前,Patomak曾為其提供合規建議服務,這段經歷成為其提名過程中的爭議點之一。儘管如此,參議院多數黨最終仍給予支持,背後不僅是對其專業能力的認可,也反映出美國政治氛圍中加密監管態度正在鬆動。
監管不應成為創新的敵人
與Gensler時期「訴訟治理產業」的監管路徑不同,Atkins在聽證會及就職首日均明確表態:SEC的使命應從「透過執法界定規則」轉向「透過規則引導合規」。
他認為,監管不能以打壓創新為代價,也不能讓市場在法律灰色地帶中長期彷彿。 “監管不應成為創新的敵人”,而應提供“理性、明確、可執行的合規路徑”,這是他對整個加密行業釋放的首個關鍵信號。
Atkins批評前任「一刀切將加密貨幣視為證券」的做法,導致市場陷入「先被起訴、後找規則」的死循環。相較之下,他傾向於基於代幣功能、去中心化程度等維度,建構更具彈性和適應性的監管分類體系,並指出「美國不應因監管不確定而喪失在Web3時代的競爭優勢」。這與加密社群、開發者甚至部分機構投資者多年來的呼籲高度契合。
自4月9日參議院投票確認Atkins將擔任主席後,SEC的一系列動作已經令加密行業明顯感受到監管風向的變化,被一些業內人士戲稱為監管機構變身“加密奶爸”:
1 、啟動與加密產業的對話。為了盡快填補監管空白、達成業界共識,SEC加密貨幣工作小組計畫在今年4月至6月舉辦四場公開圓桌會議,涵蓋交易所監管、託管規範、DeFi合規以及資產代幣化等關鍵議題,邀請業界代表、消費者組織與政策研究者共商監管路徑。這是SEC史上首次就加密議題設立系統性的政策協商機制,顯示Atkins領導下的SEC希望透過傾聽產業聲音,以「合作取代對抗」 ,及時調整政策優先事項。
4月11日的首場圓桌議題為“為加密交易量身定制監管”,探討如何在現有證券法框架下調整規則以適應加密交易所。
2 、密訴訟案件大面積和解或撤訴。 Atkins履新後,SEC 對待存量加密訴訟案件的態度明顯軟化。 4月11日,SEC與Ripple達成長期訴訟和解協議,罰款金額削減至5,000萬美元,且XRP未被明確定義為證券。同時,Nova Labs等多個項目的訴訟被直接撤銷,業內稱之為「監管特赦潮」。這種「糾偏」姿態釋放出明確訊號:SEC將對前任任內加密執法濫訴進行回溯性修正,希望透過談判解決遺留爭議,為業界提供政策喘息空間。
3 、加密揭露標準初步成型。同樣在4月11日,SEC企業融資部發布了加密代幣發行的非約束性資訊揭露指引,涵蓋專案架構、代幣功能、治理設計、發展進度等內容。這是SEC首次嘗試為加密項目提供“預期內的披露清單”,標誌其監管邏輯已從“事後執法”轉變為“事前指引”。 《加密媽媽》Hester Peirce評論稱,這反映了新主席治下SEC願意“下場指導”,而不是讓行業在危險邊緣摸索前行。
這些轉向性舉措說明,Atkins所領導下的SEC正從過去「高壓管控」走向「透明共治」。與其說這是監管寬鬆,不如說是監管理性回歸,回到為市場服務、保護投資者與鼓勵創新的原點。
3大議題將成為Atkins加密新政的優先事項
在釋放初步友善訊號後,業界普遍關注Atkins主導下SEC接下來的重點政策走向。當前市場普遍聚焦於三大方向:
1 、加速穩定幣立法工作。川普多次公開支持推出規範的美元穩定幣,以增加美國公債需求、鞏固美元在數位時代的主導地位。 Atkins已表態支持由參議員Bill Hagerty提出的《GENIUS法案》,為穩定幣設立許可證、儲備金、資訊揭露等基本框架,並建議對中小型專案提供州級豁免通道。 SEC在其任內可能逐步退出對「非證券型穩定幣」(如USDC)的直接幹預,將其監管重心交由銀行監管機構或立法機構統一歸口。這將為穩定幣合法合規大規模使用掃除關鍵障礙,也有助於推動美國數位美元生態建設。
2 、合規交易所註冊路徑可望打通。過去兩年,Coinbase等交易所面臨SEC訴訟,原因在於「未註冊營運證券交易平台」。 Atkins主張為此類平台設定專門合規框架,例如允許註冊為「替代交易系統」(ATS)或「加密專用券商」。
根據《The Block》援引SEC內部人士披露,當前多個撤訴動作已在準備中,Coinbase案亦可能“非戰而結”,為後續合規路徑打開空間。更重要的是,SEC可能不再試圖一統監管,而是與CFTC、FinCEN等機構協調,制定「責任分工明確」的多機構監管框架,為交易所及其使用者提供更可預測的環境。
3 、代幣認定標準將被重塑。目前加密市場最棘手的議題之一,是何種代幣屬於證券,何種屬於商品或非監管資產。過去SEC廣泛適用Howey測試認定代幣為證券,Atkins則更傾向結合代幣功能(實用性vs 投資性)與去中心化程度進行分類評估。他支持由專員Hester Peirce提出的“安全港提案”,即給予創業項目3年寬限期,在無需擔心SEC採取法律行動的前提下完成分散式網路建設。這意味著「新創豁免+ 長期合規」的雙軌製或將成形,推動專案發幣與融資生態再度活躍。同時,Atkins支持「發行即揭露」原則,即只要代幣專案在發行時提供完整資訊揭露,具備透明治理結構,即可在合規框架內運作。這或將極大緩解專案方的合規壓力,吸引新一波代幣融資專案回美國市場。
此外,SEC新成立的內部研究小組正在對主流公鏈資產進行屬性重評,其中XRP、SOL等具有廣泛應用基礎的代幣,若被排除在證券認定之外,將為加密ETF開放更多品種。事實上,Atkins就職首日(4月10日),SEC 已快速批准了以太坊現貨ETF的選擇權交易,這為投資者提供了更多參與管道,釋放出對加密資產金融化的支持訊號。
結語
Paul Atkins的上任,代表加密產業在美國進入了一個新的監管週期。穩定幣合規通道、交易所註冊制度、代幣法律認定,這些關鍵環節若能在任期內破局,將重塑美國在全球加密治理體系中的地位。更重要的是,監管邏輯的改變將釋放更強的製度訊號:不是監管少了,而是監管更清晰、更協商、更具建設性。
對加密產業來說,這是一場來之不易的喘息,也是一場更需理性與自律的重啟。但Atkins並非“放任主義者”,他在多次發言中重申,SEC將繼續嚴厲打擊欺詐、內幕交易、市場操縱等違法行為;真正的轉變,在於讓行業知道“合規之路在哪裡”。