作者： ltrd
編譯：Tim，PANews
OM（Mantra）在一系列極不尋常且備受關注的市場事件中，單日暴跌近95%。我盡可能收集多方信息，並仔細查看了相關數據。在接下來的文章解析中，我將逐步梳理這場暴跌背後的可能原因。
我將解釋：
- 為什麼OKX並非這次拋售的源頭（儘管這是我最初聽到的指控）？
- 為什麼有人像世界末日般瘋狂拋售OM代幣？
- 一個448天前開始質押OM的錢包為何可能與這次事件直接相關？
在第一部分，我們將重點討論市場微觀結構以及如何正確分析此類事件。隨後，我將概述整個情況可能如何展開以及哪些角色可能在其中發揮了關鍵作用。
必須明確的是：
- 這次拋售絕非"尋常"，即便在加密貨幣市場的中也是如此。
- 其規模之巨、混亂之甚，在我看來已將多位市場參與者推到了爆倉邊緣。這一點在訂單簿資料和資金流向中都清晰可見。
- 另外，這只是我個人對事件經過的理解。這些並非正式指控，也不指望你將這裡所述的任何內容視為絕對真相。
除了──或許只有少數知情者──之外，沒人確切知道發生了什麼事。
我希望你能以批判性的態度閱讀我的內容。如果你發現我的邏輯或分析中存在任何不一致之處，請務必指出。我分享這些是出於善意，旨在展示如何處理複雜的交易事件。當然，也因為我樂在其中。
OM暴跌事件速覽
4月14日19:30（UTC）左右，代幣OM遭遇大規模拋售，該代幣已在包括永續合約市場在內的幾乎所有主流交易所上市。需特別指出的是，其永續合約市場的存在是一個重要細節。
在崩盤發生前，OM曾名列加密貨幣市值排行榜前25名。然而短短幾小時內，其價格暴跌了約95%，其中僅一小時內就驟跌近90%。
這樣的波動即便是對排名2000開外的低市值山寨幣而言都十分驚人，更不用說排名前25的幣種了。
市場微觀結構：尋找拋售起源
我們將主要關注暴跌發生的那關鍵幾分鐘。接下來，我會分析一個三分鐘的時段，為了更清晰，我將其分成了三個部分。
在第一階段，市場出現了輕微但值得注意的拋售壓力。這種壓力主要集中在幣安和Bybit的永續合約市場，因為這些平台為交易者提供了最方便的做空管道。
請記住：你無需持有現貨幣種也能製造拋壓。永續合約其實是進行大規模方向性投資的更優選項，這得益於它們的高流動性和槓桿特性。
第二步最為關鍵，因為它決定了整個事件的意義，讓我們仔細分析。
首先，從宏觀視角來看：
儘管幣安永續合約擁有市場上最深厚的流動性，但其造成的市場衝擊（即由單一市價訂單引發的價格波動幅度）卻遠超其他任何交易所。
這現象傳遞出關鍵訊息：
策劃本輪拋售的主力資金主要活躍於幣安永續合約市場。
為何如此？原因可能有兩個：
- 每一輪價格波動均由幣安永續合約率先啟動，事實上該平台始終主導市場動向（後續將詳細拆解）；
- 即便在深度流動性支撐下，巨量市價單仍引發劇烈價格震盪，導致其他市場參與者來不及反應或撤單。
以下是微觀資料層面的證據：
這裡講述的是一個高頻交易領域的經典案例。某位交易者俱備相對於市場流動性而言的大規模賣空能力，我們觀察到在特定時間段（18:29:00、18:29:10、18:29:15）出現了約每5秒100萬美元量級的交易，這種高頻節奏的交易行為明顯體現出機構級別的高頻交易策略特徵。
好的，現在的情況是：某個資金雄厚的市場參與者正在瘋狂做空OM代幣，其拋售力度彷彿末日將至。顯然，每一筆市價賣單都會引發巨大的市場衝擊（約5%的波動），但這種衝擊只是暫時的，僅僅是交易瞬間的即時價格影響。
隨後市場將回歸短期價格均衡狀態。此過程會在交易所之間形成流動性缺口（呈現三角形態），即某一交易平台的成交價顯著低於市場公允價。
這就是為什麼在幣安永續合約市場上，每筆大額市價單之後的大部分資金流動，其實只是市場在重新尋找均衡狀態，或是將價格訊號傳導至其他交易所。
即便市場上普遍存在強勁的拋壓，但真正的推手只有一個：某人在幣安永續合約（上操控著OM的每一個微小波動（其實也沒那麼「微小」）。
我們看到了很多類似的情況。如你所見，這種模式幾乎如出一轍：幣安永續合約率先行動，其他交易所緊隨其後。
我們會遇到巨大的瞬時市場衝擊，隨後出現流動性缺口，最終形成短期均衡。
又一次，同樣的模式發生了。希望你也跟我一樣喜歡這類圖表，畢竟說實話，每當我看到這樣的作品時，內心真的會泛起波瀾。這是純粹的藝術。
經過一系列類似事件後，近400萬枚OM代幣以完全不專業、骯髒且混亂的方式做空。這次攻擊顯然是經過精心策劃的，因其運作模式快速、野蠻且完全不考慮成本。
但接下來，事情開始變得詭異。
在我們的累積成交量差值（CVD）畫面上可以看到，幣安永續合約的OM代幣持倉量差值為-400萬，而在OKX平台上（當幣安價格觸底後）其CVD卻持續攀升。
不幸的是，這個時候這些交易所數據開始產生誤導了。不只是你，許多非常聰明的分析師也同樣被誤導了。
這正是我今天在推特上所說的，從交易數據中得出明確結論是極其困難的。這些數據幾乎總是不完整的。你無從知曉市場參與者是誰，也不知道他們的意圖是什麼。你看到的只是表象，而你的分析就是盡可能接近真相。
就在此刻，我可以篤定地告訴你：接下來的120秒內，某位OKX用戶將發起一場史無前例的瘋狂拋售。其拋售力度之兇猛，恐怕會突破你的認知邊界。
繫好安全帶，接下來的事情會更加刺激！
讓我們來看看初始劇情的第三部分。
OM拋售開始一分鐘後，價格已經從起點暴跌了50%，而就在此時，突然有人憑空出現，我們暫且稱其為「OKX OM-巨鯨」。
這頭"巨鯨"開始在訂單簿頂端下方幾個百分點掛出市價賣出限價單。轉眼間，OKX交易所上的成交價格就比其他平台低了一大截。
你早就知道原因了，對吧？目前掛著一個巨大的限價賣出單：數百萬OM代幣正等待出手。
這就是CVD之所以呈現正值的原因，並不是因為市場在瘋狂買入，而是由於某一方參與者在大舉拋售，而其他參與者則趁機進行套利操作。他們在OKX現貨市場買入，同時在永續合約市場或其他現貨平台做空對沖。
甚至在OKX交易所上，有一筆單獨的200萬OM限價單，讓價格整整維持了一分鐘不動。而這正是你看到CVD呈現正向態勢的唯一原因。
這並不是因為人們在瘋狂購買，而是因為某些（很可能只有一個）市場參與者拋售了他們所能拋售的所有資產。
你可以在此處查看各交易所訂單簿前10個層級的訂單量。
注意到所有的異常值了嗎？
是的，賣盤一方總是OKX。
目前只剩下兩種可能性：
- 要不是這位市場參與者被迫拋售（否則他們將陷入嚴重困境）
- 要嘛他完全清楚市場走勢，並意識到現在是時候清倉了
這些可執行的限價訂單看起來不像是預先計劃好的，也不是透過演算法執行的。
這感覺像是一個在拋售開始的一分鐘內倉促做出的決定，而做出決定的人別無他選。
第二種可能是什麼？
他們早就對OM的內幕一清二楚。當他們看到那種規模的拋售潮時，立刻意識到崩盤開始了，於是爭先恐後地撤離，趁還能脫身時。
“但這樣的事情怎麼會發生呢？”
在X平台上流傳著一些推測。其中一個特別引人關注的說法是：據稱，OM專案團隊曾鼓勵部分交易公司以OM代幣作為抵押，向他們提供USDT貸款。
這個說法是如何契合「死亡螺旋」劇本的？
想像一下這樣的操作：
- 質押OM當抵押品，你借入USDT
- 將USDT存入幣安交易所
- 透過永續合約粗暴做空OM。這種手法並不高明，但憑藉著壓倒性的倉位規模砸盤，引發市場崩盤與混亂，觸發連環清算
- 最終導致幣價腰斬。
這個劇本完全成立。
我說的就是事實嘛？並非如此。我們並無確切證據，只有零散的線索和模式化的行為軌跡。
OKX平台上的OM巨鯨可能是：
- 某個因貸款條款或風控紅線被迫拋售的用戶
- 這場圍獵的參與者
- 或曾在OM上賺得盆滿缽滿卻未及時抽身的OTC機構，當局勢急轉直下時突然覺醒必須採取行動，且須爭分奪秒。
此刻，故事開始滑向詭譎的方向：
看看這個以太坊錢包：0xEbb8B59780170833E455b32f57CF03DC440A77D2
它於448天前開始質押OM代幣，並在市場崩盤前六天開始領取獎勵。
我們來看看這張圖表。
時間點真是巧妙。那個錢包與多筆轉帳及一系列其他錢包相關聯。但在經過數次中轉帳後，透過追蹤鏈條的某個環節，我們最終定位到了錢包0xB37D...f26A，該錢包連接著一個標註為"OKX充值地址"的帳戶。如需了解更多背景信息，可參考這條推文，它能為你提供關鍵線索。
極有可能，這個在448天前開始質押並在市場崩盤前幾天提取了獎勵的錢包，與在OKX交易所頻繁下達激進市價限價單的參與者，實際上是同一人。
我們心知肚明，而幣安很可能對這次攻擊的幕後黑手一清二楚。
根據數據，在幣安永續合約市場上瘋狂打壓訂單簿的那個市場參與者，是引發這波雪崩式拋售的主要推手。
這就是目前的全部內容了。
