著者: ltrd
編集：ティム、PANews
OM（マントラ）は、一連の極めて異例かつ大々的に報道された市場イベントにより、1日で95％近く急落しました。可能な限り多くの情報を収集し、関連データを注意深く検討しました。以下の記事分析では、この急落の背後にある考えられる理由を徐々に整理していきます。
説明させていただきます:
- なぜ OKX がこの売却の原因ではなかったのか (私が最初に聞いた主張は OKX だったにもかかわらず)?
- なぜ一部の人々は、まるで世界の終わりであるかのように OM トークンを売っているのでしょうか?
- 448 日前に OM のステーキングを開始したウォレットが、なぜこの事件に直接関係している可能性があるのでしょうか?
最初の部分では、市場のミクロ構造と、そのようなイベントを適切に分析する方法に焦点を当てます。次に、全体の状況がどのように展開したか、そしてどの人物がその中で重要な役割を果たした可能性があるかを概説します。
次の点を明確にする必要があります。
- この売り出しは、暗号通貨市場においてさえも決して「普通」ではない。
- 私の見解では、この状況の規模と混乱により、多くの市場参加者が破産の危機に追い込まれました。これは注文簿データと資金フローの両方で明確に確認できます。
- また、これは起こったことに関する私の個人的な理解にすぎません。これらは正式な告発ではなく、ここで述べられていることを絶対的な真実として受け取る必要はありません。
おそらく数人の内部関係者を除いて、何が起こったのか確実に知っている人は誰もいない。
私の内容を批判的に読んでいただければ幸いです。私の論理や分析に矛盾点が見つかった場合は、ぜひ指摘してください。複雑な取引イベントを処理する方法を示すために、これを共有します。もちろん、楽しいからというのもあります。
OMクラッシュの概要
4月14日19:30頃（UTC）、OMトークンは大規模な売りに見舞われました。このトークンは、永久契約市場を含むほぼすべての主要取引所に上場されています。特に、永久契約市場の存在が重要な点であることを指摘しておく必要があります。
暴落前、OM は時価総額で上位 25 位の暗号通貨にランクされていました。しかし、わずか数時間のうちに価格は約95％急落し、わずか1時間で90％近く下落しました。
このような変動は、上位 25 位どころか、上位 2,000 位外の低時価総額アルトコインにとっても衝撃的です。
市場のミクロ構造：売りの起源を探る
私たちは主に、クラッシュが発生した重要な数分間に焦点を当てます。次に、わかりやすくするために 3 分間を 3 つの部分に分割して分析します。
第一段階では、市場はわずかだが顕著な売り圧力に見舞われた。このプレッシャーは主に、Binance と Bybit の永久契約市場に集中しています。これらのプラットフォームは、トレーダーに最も便利な空売りチャネルを提供しているからです。
覚えておいてください：売り圧力を生み出すために現在の通貨を保有する必要はありません。実際、永久契約は、その高い流動性とレバレッジ特性により、大規模な方向性投資にとってより良い選択肢となります。
2 番目のステップは、イベント全体の重要性を決定するため、最も重要です。注意深く分析してみましょう。
まず、マクロの観点から:
Binance の永久契約は市場で最も高い流動性を誇りますが、その市場への影響 (つまり、単一の市場注文によって引き起こされる価格変動の規模) は他のどの取引所よりもはるかに大きいです。
この現象は重要な情報を伝えます:
今回の売却ラウンドの背後にある主なファンドは、主にBinanceの永久契約市場で活動している。
どうして？理由は 2 つ考えられます。
- 価格変動の各ラウンドは、Binance 永久契約によって開始されます。実際、このプラットフォームは常に市場のトレンドをリードしています (詳細は後日発表されます)。
- 豊富な流動性のサポートがあったにもかかわらず、大量の市場注文が依然として激しい価格変動を引き起こし、他の市場参加者が反応したり注文をキャンセルしたりする時間がありませんでした。
ミクロデータレベルでの証拠は次のとおりです。
ここで説明するのは、高頻度取引の分野における典型的な事例です。あるトレーダーは、市場の流動性に比べて大規模な空売りを行う能力を持っています。特定の時間帯（18:29:00、18:29:10、18:29:15）に、5秒ごとに約100万米ドルの取引が発生したことが確認されました。この高頻度取引行動は、機関レベルの高頻度取引戦略の特徴を明確に反映しています。
さて、何が起こっているかご説明しましょう。ある資金力のある市場参加者が、まるで世界の終わりが近いかのように、必死になって OM トークンを空売りしています。当然のことながら、各市場売り注文は大きな市場ショック（約 5% の変動）を引き起こしますが、このショックは一時的なものであり、取引の瞬間の即時価格にのみ影響します。
その後、市場は短期的な価格均衡に戻ります。このプロセスにより、取引所間の流動性ギャップ（三角形状）が形成されます。つまり、特定の取引プラットフォームでの取引価格は、市場の公正価格よりも大幅に低くなります。
このため、Binance の永久先物市場では、各大規模市場注文後の資本フローのほとんどは、実際には市場が均衡を再発見したり、他の取引所に価格シグナルを送信したりしているだけなのです。
市場には強い売り圧力があるにもかかわらず、本当の推進力は 1 つしかありません。誰かが Binance 永久契約における OM のあらゆる小さな (それほど小さくはない) 変動を操作しているのです。
同じような状況はたくさん見られます。ご覧のとおり、パターンはほぼ同じです。Binance Perpetual Contracts が先頭に立ち、他の取引所がそれに続きました。
私たちは、瞬間的に大きな市場ショックを経験し、それに続いて流動性ギャップが生じ、最終的には短期的な均衡に陥るでしょう。
もう一度、同じパターンが発生しました。皆さんも私と同じように、こうしたタイプのチャートを楽しんでいただければ幸いです。正直に言うと、彼らを見ると本当に興奮します。これは純粋な芸術です。
同様の出来事が続いた後、約 400 万の OM トークンが、完全に非専門的で、汚く、混沌とした方法でショートされました。この攻撃は明らかに綿密に計画されており、迅速かつ残忍に、そして費用を全く考慮せずに実行された。
しかし、その後、事態は奇妙になり始めました。
累積取引量差 (CVD) 画面でわかるように、Binance Perpetual の OM トークンの未決済残高差は -400 万ですが、OKX (Binance の価格が底を打った後) では CVD が上昇し続けています。
残念ながら、このとき交換データが誤解を招き始めるのです。あなただけではありません。多くの非常に賢いアナリストも同様に誤解されています。
これはまさに私が今日Twitterで言ったことですが、取引データから明確な結論を導き出すのは非常に困難です。これらのデータはほとんどの場合不完全です。市場参加者が誰なのか、また彼らの意図が何なのかを知る方法はありません。目に見えるのは単なる外見であり、分析は可能な限り真実に近づくためのものです。
今、私は確信を持って言えます。次の 120 秒以内に、OKX ユーザーが前例のない狂乱的な売りを開始するでしょう。販売の激しさはあなたの認知限界を超えるかもしれません。
シートベルトを締めてください。これからさらにエキサイティングなことが起こります!
初期プロットの3番目の部分を見てみましょう。
OM の売りが始まって 1 分後、価格は開始時点から 50% も急落しましたが、この瞬間、どこからともなく誰かが突然現れました。とりあえず彼を「OKX OM-Whale」と呼びましょう。
クジラは注文簿の上限より数パーセント低い成行売り指値注文を出し始めた。瞬く間に、OKX取引所の取引価格は他のプラットフォームよりも大幅に低くなりまし た。
理由はもうご存知ですよね？現在、巨大な指値売り注文があり、何百万もの OM トークンが売却を待っています。
CVD がプラスである理由は、市場が狂ったように買いあさっているからではなく、ある参加者が大量に売り、他の参加者が裁定取引を行う機会を利用しているからです。彼らは OKX スポット市場で買い、同時に永久契約市場や他のスポット プラットフォームでヘッジのために空売りします。
OKX取引所でも、200万OMの別の指値注文があり、価格は1分間ずっと変わらなかった。そして、それが CVD に前向きな傾向が見られる唯一の理由です。
これは人々が必死に買い漁っているからではなく、一部の（おそらくたった 1 人の）市場参加者が、売却できる資産をすべて売却しているからです。
各取引所の注文簿の上位 10 層の注文量は、ここで確認できます。
すべての外れ値に気づきましたか?
はい、販売側は常に OKX です。
残された可能性は2つだけです:
- この市場参加者は売却を余儀なくされるか（あるいは深刻な問題に直面するか）
- 彼は市場の動向を十分に認識しており、今が売り時であることを認識している。
これらの実行可能な指値注文は、事前に計画されたり、アルゴリズムによって実行されたりしたようには見えません。
これは売り出し開始から1分以内に急いで決定されたように感じられ、決定を下した人々には他に選択肢がなかった。
2番目の可能性は何でしょうか?
彼らはすでにOMの内部事情を知っていました。そのような規模の売り出しを見ると、彼らはすぐに暴落が始まったと悟り、まだできるうちに急いで撤退しようとする。
「しかし、どうしてこんなことが起きたのでしょうか？」
X プラットフォームについてはいくつかの憶測が飛び交っています。最も注目すべき主張の1つは、OMプロジェクトチームが一部の取引会社に対し、OMトークンを担保としてUSDTローンを提供するよう奨励したというものです。
この発言は「デススパイラル」のシナリオにどのように当てはまるのでしょうか?
次のようなことを想像してみてください:
- OMを担保として提供し、USDTを借り入れる
- USDTをBinanceに入金する
- 永久契約を通じて OM を大まかにショートします。この方法はあまり巧妙ではありませんが、圧倒的なポジションの大きさを利用して市場を破壊し、市場の崩壊と混乱を引き起こし、一連の清算を引き起こします。
- その結果、通貨価格は最終的に半減しました。
このスクリプトは完全に有効です。
私は本当のことを言っているだろうか？そうではありません。確固たる証拠はなく、散らばった手がかりとパターン化された行動軌跡があるだけです。
OKX プラットフォーム上の OM クジラは次のようになります。
- ローン条件やリスク管理上の制限により売却を余儀なくされたユーザー
- この狩猟の参加者
- あるいは、かつて OM で大儲けしたものの、時間内に引き出すことができなかった OTC 機関は、状況が悪化した際に行動を起こさなければならないことに突然気づき、時間と闘って行動しなければならなかったのです。
この瞬間、物語は奇妙な方向へ進み始める。
このイーサリアムウォレットを見てみましょう: 0xEbb8B59780170833E455b32f57CF03DC440A77D2
同社は448日前にOMトークンのステーキングを開始し、市場暴落の6日前に報酬の請求を開始した。
このグラフを見てみましょう。
タイミングが本当に巧妙ですね。そのウォレットは複数の送金や他のさまざまなウォレットにリンクされていました。しかし、数回の送金の後、チェーンのリンクをたどることで、最終的にウォレット 0xB37D...f26A を見つけました。これは、「OKX リチャージ アドレス」としてマークされたアカウントに接続されています。より詳しい背景を知るために、重要な手がかりとなるツイートをご紹介します。
448 日前にステーキングを開始し、市場暴落の数日前に報酬を引き出したウォレットは、実際には OKX 取引所で頻繁に積極的な市場指値注文を出していた人物と同一人物である可能性が高いです。
私たちはこれを知っており、Binance もこの攻撃の背後に誰がいたかを正確に把握している可能性が高いです。
データによれば、バイナンスの無期限契約市場で必死に注文板を抑制した市場参加者が、この売りの殺到の主な原動力だったという。
とりあえず以上です。
