2005년 봄, 암호화폐 시장은 침체기에 접어들었고, 비트코인 가격은 연초 109,000달러에서 75,000달러까지 폭락했습니다.
거래량이 부진하면 시장 변동도 동반됩니다. 여러 트랙이 잇따라 폐쇄되고, 섹터 효과는 사라지고, 단발적인 통화 움직임만이 시장의 단기적 관심을 사로잡았습니다.
그러나 이처럼 침체된 시장 상황에서 스테이블코인 시장은 완전히 다른 그림을 보여줍니다. 아르테미스의 데이터에 따르면, 2025년 4월 기준 스테이블코인의 총 시장 가치는 2,316억 달러에 달했으며, 2024년 같은 기간의 1,526억 달러에 비해 무려 51%나 증가했습니다.
전반적인 암호화폐 시장이 약세를 보이는 반면, 스테이블코인은 계속해서 확대되고 있습니다. 따라서 질문은 다음과 같습니다. 지속적으로 발행되는 스테이블코인은 암호화폐 투자로 유입되지 않으면 어디로 흘러가나요?
암호화를 넘어 스테이블코인은 현실 세계에 빠르게 자리 잡고 있습니다.
블록체인 세계의 인프라로서 스테이블코인은 온체인 거래를 주도할 뿐만 아니라, 암호화폐 사용자가 토큰을 교환하고, DeFi 작업을 수행하고, 자금을 이체하는 데 사용되는 핵심 도구이기도 합니다.
그러나 그 영향력은 이미 암호화의 경계를 넘어 현실 세계에 뿌리를 내리고 커지고 있습니다.
시가총액 기준으로 볼 때 스테이블코인은 전체 암호화폐 시가총액의 5%를 차지합니다. 스테이블코인을 관리하는 기업과 스테이블코인을 주사업으로 하는 블록체인(트론 등)을 포함하면 이 비중은 8%에 이른다.
주요 스테이블코인 발행자는 마스터카드와 유사한 운영 모델을 채택하여 거래소 및 결제 서비스 제공업체와 같은 중개자를 통해 최종 사용자에게 접근한다는 점이 주목할 만합니다.
아르헨티나를 예로 들어보겠습니다. 레몬캐시, 비트소, 리피오와 같은 국내 암호화폐 거래소는 전 세계적으로 잘 알려져 있지 않지만, 해당 거래소의 사용자 기반은 무려 2,000만 명에 달합니다. 이는 코인베이스 사용자 기반의 절반에 해당합니다. 반면 아르헨티나의 인구는 미국 인구의 7분의 1에 불과합니다. 레몬 캐시는 작년에 주로 스테이블코인 관련 거래를 통해 약 50억 달러의 거래량을 창출했습니다.
더욱 생각을 자극하는 점은 Artemis 데이터에 따르면 2025년 3월 기준 스테이블코인 총 유통량이 2,067억 8천만 달러에 달했는데, 이 중 기존 CEX, DeFi 및 기타 암호화 시나리오가 차지하는 비중은 매우 적고, 스테이블코인의 무려 67%(1,386억 달러)가 '비밀이 아닌 애플리케이션' 분야로 유입된다는 것입니다.
대부분의 스테이블코인은 명확하게 추적되지 않는 데이터 사각지대에서 거래되며, 그 비밀은 암호화 외부의 블랙박스에 보관됩니다.
블랙앤그레이 거래에서 스테이블코인은 '안정적으로' 유통되고 있다
사회적 규칙의 어두운 측면에서, 스테이블코인은 거대한 흑백 산업 네트워크를 엮고 있습니다.
국경 간 전자상거래에 종사하는 류핑(가명)은 에어월렉스, 페이오니어, 핑퐁 등 일반적인 미국 달러 결제 플랫폼은 모두 엄격한 자격 심사와 실제 주문 데이터가 필요하지만 "항상 다른 솔루션이 필요한 사람들이 있다"고 말했는데, 특히 위조, 침해 또는 밀수품을 취급하는 상인들의 경우가 그렇다. 이러한 불법 거래자들은 플랫폼의 "흑회색 백도어" 계좌 개설 권한을 고가로 구매하거나 USDT를 직접 사용하여 입금 및 출금합니다.
류핑의 설명에 따르면, 해당 산업 사슬은 어둠 속에서 성장합니다. 불법 상인이 플랫폼의 "흑백 백도어"를 통해 지불을 받으면 지하 은행의 도움을 받아 재빨리 USDT로 교환하고 인출합니다. "이것은 불법 상인들을 위해 뒷문을 열어주는 자들이 자기 회사의 손실을 떠안는 것과 마찬가지입니다."
광고 분야에서 그녀는 몇 가지 은밀한 작전에 대해서도 언급했습니다. "페이스북과 같은 플랫폼에 총기나 탄약 등 불법 광고를 게재하는 데 특화된 블랙 앤 그레이 계정이 있습니다. 광고주들이 충전하는 자금의 대부분은 도난당한 신용카드입니다. 어떤 사람들은 도난당한 신용카드 한도를 구매하여 광고 계좌에 충전한 후 USDT로 할인된 가격에 판매합니다. 2,000달러 상당의 광고 계좌는 USDT를 사용하면 1,500달러에서 1,700달러 정도에 판매될 수 있습니다."
"해외 거래자들은 실제로 USDT를 결제 수단으로 사용하고 싶어 합니다. USDT는 유연하고 가격 차이가 없으며 자산 위험을 어느 정도 피할 수 있기 때문입니다. 하지만 공식 플랫폼은 라이선스를 보유하고 있으며 미국 달러를 수용하고 환율 또한 규정을 준수해야 합니다."라고 류핑은 솔직하게 말했습니다.
하지만 공식 플랫폼은 라이선스를 보유하고 있으며, 미국 달러를 받고, 거래소는 규정을 준수해야 합니다. 이러한 블랙 앤 그레이 백도어의 핵심은 사기꾼들이 USDT를 이용해 도주할 기회를 노릴 수 있도록 시간을 벌어주는 것입니다. 소액이 직접 인출되면 플랫폼이 피해를 입습니다. 백도어를 사용하는 사기꾼들이 플랫폼 판매원과 수익을 나누는 경우도 있습니다. 예를 들어, 사기꾼이 300만 달러를 받고 결국 200만 달러를 인출할 수 있다면, 그 차이인 100만 달러는 플랫폼과 백도어를 연 판매원이 비례하여 나눠 가질 수 있습니다.
이런 상황은 국내시장에도 적용된다. 중국 최대의 금과 보석 거래 중심지인 선전 슈이베이 시장은 1제곱킬로미터 안에 수만 명의 금 상인이 모여 있으며, 중국 시장 점유율의 75%를 차지합니다. 스테이블코인은 불법 외환 거래를 위한 숨겨진 도구가 되었습니다.
2024년, 심천시 공안국 뤄후 지부는 슈이베이의 지하거래를 타깃으로, 일일 거래 금액이 2만 위안을 초과하는 금 거래 시 실명 등록을 요구하는 위험 통지문을 발표했습니다.
업계 관계자들은 슈이베이의 환전 거래가 "성숙하고 편리하다"고 밝혔다. 고객은 지인을 통해 "환전 서비스 제공업체"에 연락하고, 지인이 거래 과정을 주선합니다.
매일 시장의 눈에 띄지 않는 몇몇 노점에서는 많은 양의 돈이 흘러갑니다. "일반 고객"은 현금이나 신용카드로 금괴를 구매하고, 직원은 실시간 금 가격에 따라 금괴를 실물로 배달하는데, 이 모든 과정이 한꺼번에 이루어집니다.
위험을 피하기 위해 외환 서비스 제공업체는 대개 "부하"를 시켜 소액 거래(1,000만 달러 미만)를 처리합니다. 대규모 거래는 금 거래소의 회원 좌석을 통해 완료됩니다. 오프라인 매장과 비교했을 때 거래소는 단기간에 많은 양의 자금을 이체하는 데 더 적합하며, 당연히 이에 따른 수수료도 더 높습니다.
매수와 매도 사이에 고객의 RMB는 익명의 금으로 변환됩니다.
물론, 환전에서 가장 중요한 단계는 손에 들고 있는 금을 USDT와 같은 스테이블코인으로 바꾸는 것입니다. 서비스 제공자는 고객이 콜드 지갑(예: imToken)을 설치하고 금을 USDT로 변환하여 입금하도록 도와드립니다. 고객이 즉시 환전을 원하는 경우, 미국 달러나 유로 등 외화로 직접 환전할 수도 있습니다. 전체 거래는 단 하루 만에 완료될 수 있으며, 수수료는 일반적으로 거래 금액의 6% 미만입니다.
이 거래는 실패할 위험이 없습니다. 새로운 실명 등록 규칙은 아직 시행되지 않았지만, 규제 당국은 이미 대규모 거래를 예의주시하고 있습니다.
업계 관계자들은 금 거래에서는 '흑인이 흑인을 잡아먹는' 위험이 항상 존재해 왔다고 말했습니다. 불법 상인들은 증명서를 위조하고 돈을 훔쳐 도망갈 수도 있습니다. 금 가격이 계속 급등함에 따라 채무 불이행 위험도 그에 따라 증가할 것입니다.
현지의 "환전 서비스 제공업체"는 복잡한 금 거래 네트워크를 통해 고객이 RMB를 익명의 금으로 변환하고 이를 USDT나 다른 외화로 교환하도록 돕습니다. 전체 과정은 단 하루 만에 완료될 수 있으며, 수수료는 일반적으로 거래 금액의 6% 이내에서 통제됩니다.
이러한 작전에는 "흑인이 흑인을 잡아먹는" 위험이 있지만, 여전히 스테이블코인이 불법 자본 흐름에 연루된 전형적인 사례이며, 전 세계적으로 대규모 지하 자금 세탁 네트워크가 운영되고 있음을 보여줍니다.
수천억 달러 규모의 스테이블코인 자금세탁 체인
지하 은행은 스테이블코인 자금 세탁의 필연적인 고리입니다.
지하 자금 기관은 '지하 은행'으로도 알려져 있으며, 주로 비공식적인 채널을 통해 국경 간 송금과 자금 이체를 수행하는 불법 금융 서비스 기관입니다. 이러한 불법 금융 서비스 기관은 대부분 동아시아와 동남아시아에 위치하고 있으며, 전체 자금 세탁 네트워크의 핵심 역할을 합니다. 이들은 종종 카지노, 온라인 도박 플랫폼, 국제 범죄 조직과 협력해 불법 자금을 신속하게 세탁하고 글로벌 경제의 그늘에 숨어든다.
USDT는 미국 달러에 고정된 안정성으로 인해 자금 세탁범들이 선호하는 도구가 되었습니다. 2023년 한 해에만 동남아시아에서 USDT가 관련된 불법 암호화폐 거래 규모가 50억 달러를 넘어섰습니다.
범죄자들은 일반적으로 장외 시장을 통해 불법 수익을 USDT로 교환한 다음, 이를 현금으로 바꾸거나 콜드 월렛에 입금하여 익명을 보장하고 국경을 넘어 자금을 이체합니다.
이런 현상은 특히 동남아시아 게임 산업에서 흔하게 나타납니다. SlowMist Technology가 발표한 UNODC 보고서에 따르면, 현재 이 지역에는 허가받은 카지노와 불법 카지노가 340개가 넘으며, 주로 메콩 강 하류 국경 지역에 분포되어 있습니다.
카지노와 지하 자금 기관의 관계는 "상호 유익한 공생"이라고 설명하는 것이 가장 좋습니다.
동남아시아의 카지노는 '보관' 거래와 '투자'를 통해 자금 출처를 숨기며 복잡한 자금 세탁 사슬을 형성합니다. 온라인 도박 플랫폼의 익명성과 대면 거래가 아닌 특성으로 인해 자금 추적이 더욱 어려워졌습니다.
도박 중개자는 자금세탁 과정 전체에서 중추적인 위치를 차지합니다. 세계 최대 규모의 도박 중개업체 두 곳인 선시티와 탁춘의 창립자는 자금 세탁과 조직범죄 혐의로 각각 18년과 14년 징역형을 선고받았습니다. 그들은 카지노, 온라인 도박 플랫폼, 지하 자금 회사를 통해 1,000억 달러 이상을 처리했습니다. 이러한 중개자는 자금을 이동하고, 자본 통제를 우회하고, 규제되지 않은 결제 회사에 의존하여 거래를 완료하기 위해 스테이블코인을 사용합니다.
후이오네 그룹은 보증 사업을 통해 동남아시아에서 온라인 도박과 사기에 대한 자금 이체 서비스를 제공하는 캄보디아 금융 기관입니다. 그룹의 결제 플랫폼인 Huione Pay는 자금 세탁 활동에 깊이 연루되어 있습니다.
2024년 7월, 테더는 2,962만 USDT가 포함된 후이왕과 관련된 TRON 지갑을 동결했지만, 후이왕의 계정이 동결된 후에도 새로운 주소를 통해 계속 운영되었습니다.
지역 규제가 부족하고 허가받지 않은 가상 자산 서비스 제공자(VASP)가 급증함에 따라 지하 자금 세탁이 계속 확대되고 있으며, 2023년에는 사이버 사기로 인해 동아시아와 동남아시아에서 약 180억~370억 달러의 경제적 손실이 발생할 것으로 추산됩니다.
지정학적 맥락에서의 스테이블코인
스테이블코인은 지정학적 갈등에서도 점점 더 중요한 역할을 하고 있습니다.
2022년 서방의 제재로 러시아의 SWIFT 채널이 차단된 이후, 암호화폐, 특히 스테이블코인은 러시아 내 국경 간 결제를 위한 중요한 대체 채널이 되었습니다. 러시아 기업들은 루블을 USDT로 교환하여 해외 공급업체에 지불함으로써 미국 달러 결제 시스템을 우회합니다.
이러한 상황에 적응하기 위해 러시아 정부는 적극적인 조치를 취해 2024년 9월 1일부터 국경 간 거래에서 디지털 화폐 사용을 허용하기로 결정했으며, 11월부터 암호화폐 채굴을 합법화하여 러시아 연방 디지털 개발부에 등록된 법인과 개인 사업자가 합법적으로 암호화폐 채굴 사업에 참여할 수 있도록 했습니다.
동시에, 많은 러시아 부유층은 서방의 제재에 동참하지 않은 UAE로 자산을 이전하거나, 두바이에서 암호화폐를 통해 현금화하거나, 부동산을 직접 매수하는 것을 선택했습니다.
그러나 미국도 이에 상응하는 대응 조치를 취했다. 러시아 암호화폐 거래소인 가란텍스가 대표적인 사례입니다. 2022년 4월 미국 재무부 외국자산통제국(OFAC)의 제재를 받았음에도 불구하고, 이 거래소의 일일 거래량은 감소하기는커녕 오히려 증가했습니다. 2022년 3월 약 1,100만 달러였던 거래량은 2025년 3월 1억 2,160만 달러로 1,000% 이상 급증했습니다.
좋은 시절은 오래가지 못했습니다. 규제 강도가 높아지면서 EU는 2025년 2월 러시아에 대한 16차 제재를 내렸고, 가란텍스를 제재 대상에 포함시켰습니다.
3월 6일, 테더는 여러 개의 가란텍스 관련 지갑을 포함하여 약 2,800만 달러 상당의 USDT를 직접 동결했고, 이로 인해 해당 거래소는 모든 거래 및 출금 작업을 중단하고 러시아 사용자에게 자산 위험 경고를 발행해야 했습니다.
스테이블코인이 국제 지정학적 게임의 경기장에 들어섰습니다.
높은 인플레이션으로부터 안전한 라틴 아메리카
라틴 아메리카에서는 스테이블코인이 높은 인플레이션과 통화 평가절하에 대한 중요한 안전 자산이 되고 있습니다.
Aiying Compliance에서 발표한 LATAM 시장 보고서에 따르면, 해당 지역의 정치적 불안정과 경제 위기로 인해 암호화폐가 인기를 끌었으며, 특히 아르헨티나, 베네수엘라, 브라질 등의 국가에서 인기가 높습니다. 2024년 라틴 아메리카의 총 암호화폐 거래량은 162억 달러에 달했으며, 그중 USDT 관련 거래가 40% 이상을 차지했습니다.
라틴 아메리카의 암호화폐 거래량은 특히 스테이블코인을 중심으로 계속해서 증가하고 있습니다.
이미지 출처: LATAM 시장 보고서, 저자 Aiying Compliance
아르헨티나를 예로 들어보겠습니다. 2024년 아르헨티나의 인플레이션율은 200%를 넘어섰고, 페소는 계속해서 하락했습니다. "어제의 페소로는 오늘의 물건을 살 수 없다"는 것이 경제 위기 속 아르헨티나 국민들의 일상이다.
Chainalysis 보고서에 따르면, 경제 위기에 대응하여 일부 아르헨티나 국민이 외화, 가장 흔한 것은 미국 달러(USD)를 사기 위해 암시장으로 눈을 돌렸다고 합니다.
이른바 "블루 달러"는 비공식적인 평행 환율로 거래되며 일반적으로 전국 곳곳에 위치한 지하 환전소 "쿠에바"에서 구입할 수 있습니다.
또한, 미국 달러에 고정된 스테이블코인은 아르헨티나 거주자들이 자산을 보존하고 인플레이션에 맞서기 위한 선택지가 되었습니다.
아르헨티나의 스테이블코인 시장은 라틴 아메리카 지역을 선도하고 있으며, 스테이블코인 거래량은 61.8%로 브라질의 59.8%보다 약간 높고 세계 평균 44.7%보다 훨씬 높습니다. 2024년 1월부터 5월까지 아르헨티나의 암호화폐 거래량은 400% 이상 증가했습니다.
아르헨티나 암호화폐 거래량, 2024년 1월~5월 400% 성장 전망
이미지 출처: LATAM 시장 보고서, 저자 Aiying Compliance
스테이블코인의 인기는 인플레이션을 극복하는 해결책을 제공할 뿐만 아니라, 라틴 아메리카의 은행 계좌가 없는 수천만 명의 사람들에게 새로운 경제적 통로를 열어줍니다.
라틴 아메리카에서는 수천만 명의 사람들이 은행 서비스가 부족해 스마트폰과 USDT 지갑을 이용해 거래를 하고 있습니다. 멕시코 최대 거래소인 Bitso는 현지 암호화폐 시장 점유율의 99.5%를 차지합니다. 라틴 아메리카 사람들이 매일 돈을 저축하고 이체함에 따라 USDT 거래량은 꾸준히 증가하고 있습니다.
빛과 어둠의 미래
스테이블코인의 지속적인 확장은 세계 금융 시스템의 밝은 면과 어두운 면 모두로 흘러들어갑니다.
표면적으로 스테이블코인은 암호화폐 자산의 거래와 유통이라는 중요한 역할을 수행하며, 사용자들에게 자산 변동에서 벗어나 안정감을 제공합니다. 어두운 면에서, 스테이블코인은 흑백 산업 체인의 이익을 이전하기 위한 더욱 은밀한 채널을 구축합니다.
스테이블코인은 암호화폐 시장으로부터 독립되어 있으며, 글로벌 경제의 모든 틈새에 침투하고 있습니다.
2025년까지 스테이블코인의 총 시장 가치는 2,500억 달러에 가까워질 것입니다. 이 숫자 뒤에는 암호화와 현실, 질서와 위반, 자유와 규제 사이의 다층적인 게임이 있습니다.
스테이블코인은 아직 비트코인만큼 세계에 직접적인 영향을 미치지는 않았을지 몰라도, 의심할 여지 없이 보다 은밀하고 미묘한 방식으로 자본 흐름의 규칙을 바꾸고 있으며, 무시할 수 없는 글로벌 금융 시스템의 중요한 부분이 되어가고 있습니다.
한편으로는 디지털 경제에 대한 안정적인 가치 기반을 제공하고 개발도상국의 수천만 명의 은행 계좌가 없는 사람들을 포함한 대규모 사용자 그룹에 서비스를 제공합니다. 반면에 익명성은 국경을 넘는 자본 흐름에 대한 보다 은밀한 채널을 제공하기도 하는데, 이는 글로벌 규제 기관의 지속적인 관심을 끌고 있습니다.
스테이블코인은 사용자에게 가격 안정성을 제공하는 한편, 기존 금융 시스템의 기반을 조용히 뒤흔들고 있습니다. 이처럼 모순되는 듯하면서도 통합된 특성은 미래 금융 세계의 새로운 지형을 이해하는 데 중요한 열쇠가 될 수 있습니다.
