今週、BTC 市場は 93,500 ～ 95,500 の価格帯で推移し、高値で変動しています。 SUI エコシステム、仮想エコシステム、一部の AI トークンなどの模倣トークンは目覚ましい成長を遂げています。全体として、方向性を判断するには、今週の失業率や非農業部門雇用者数などの主要データを待つことになる。
暗号通貨市場は、規制と市場操作が絡み合う中で複雑な様相を呈している。ALPACA事件では、マーケットメーカーが時価総額の低いコインの契約を操作し、ショートスクイーズや資金調達率を利用して個人投資家を搾取していたことが明らかになり、市場の投機リスクが浮き彫りになった。同時に、米国の政策は暗号資産を支持しており、アリゾナ州の戦略的ビットコイン準備法の可決は、暗号資産の主流化を加速させるものとなっている。
1. アルパカ事件：マーケットメーカーが市場を操作し、ファンドが上昇と下落を決定した
Alpaca Finance は、レバレッジ イールド ファーミングに重点を置いた Binance Smart Chain (BSC) に基づく分散型金融 (DeFi) プロトコルです。 2025年4月24日、Binanceは発表を行い、5月2日にAlpaca Finance（ALPACA）を含む4つのトークン（ALPACA、PDA、WING、VIB）の上場を廃止すると発表しました。通常、取引所の上場廃止は、プロジェクトの流動性と認知度が低下していることを示すシグナルと見なされ、トークンの価格が急落します。しかし、ALPACAは発表後に異常な71％の増加を記録し、最高増加率は237％に達した。価格は1週間でほぼ10倍に上昇し、約0.02893米ドル（4月17日の史上最安値）から最高値まで急騰した。特に上場廃止に近づいた直近の時期には、瞬間的な暴落と暴騰が頻繁に起こり、個人投資家の流動性を何度も削ぎ、契約市場の焦点となっていた。
ここでは事件の詳細を研究するのではなく、ALPACA の典型的な出来事に反映された現在の市場状況について説明します。
ディーラーの考えを明確にする
アルパカの価格動向と最近の広範な投機に基づいて、アルパカマーケットメーカーの取引アイデアを大まかに理解することができ、参考として使用できます。
1. 明確な目的:
- マーケットメーカーは、契約が最終的に棚から撤去されることを知っているので、価格を操作することで利益を最大化します。しかし、スポット流動性が不足しており、直接発送して換金することは困難です。
2. 第一段階：市場をコントロールし、納入価格を安定させる（4月30日まで）
- 資金を使用して ALPACA 契約価格を管理し、高いレベルに維持します。
- プラットフォームの納品を高値で完了し、先物利益を獲得することが目標です。
3. 第2段階：相手を引きつける（30日前）
- 市場に空売り業者が少なすぎる場合、マーケットメーカーが率先して市場から売りを出します。
- 個人投資家や他のファンドを空売りに誘うために暴落の幻想を作り出す。
- ショートポジションが多すぎる場合は、市場を引き上げて反対方向に利益を獲得します。
4. 第3段階：契約引渡し後の市場暴落（4月30日～5月2日）
- 契約成立後、納品開始となります。
- 彼らは納品後の不安定な市場の期待につけ込み、徐々に株式を売却して現金化し、残りの流動性価値を食いつぶした。
一言でまとめると：
マーケットメーカーは、市場を操作して受渡契約価格を引き上げ、空売り筋を売りに誘い込み、その後再び価格を引き上げ収穫を完了することで利益を得ます。デリバリー後、マーケットメーカーは市場から売りを出し、ポジションをクリアして残りの価値を獲得します。
価格動向と銀行の行動
▲
│ （出産後）
│ ┌─▼─┐
│ │ 配送 │
│ └─┬─┘
│ ┌────────▲────────┐
│ │ ショートポジションへの急速な引き上げ │ フェーズ3
│ ┌─▼─┐ └───────┬────────┘ （4.30-5.2）
│ │ 暴落 │ │ 段階的な衰退
│ └─┬─┘ │
│ ┌────────────────┐ │
│ │ 高値横ばいの価格コントロール │ │ （タイムライン）
├─────┴──────────────┴────┴────────────►
│ 4月30日（お届け予定日）
│フェーズ1（4月30日まで）フェーズ2（4月30日まで）フェーズ3（4月30日以降）
│ファンドは価格を安定させるために市場をコントロールし、空売り筋を誘うために株を投げ売りする→利益を得るために価格を引き上げ、ポジションを解消するために売り出す
空軍が燃料になる
アルパカ事件やより広範な市場操作において、「空軍」（空売り屋）が「燃料」となる理由は、彼らの資金調達金利の支払いがロングポジションに追加の資本を提供し、価格を押し上げるためであり、そのためマーケットメーカーに逆らって取引しようとするのではなく、トレンドに従うことが推奨されます。具体的なプロセスは以下のとおりです。
1. 市場の期待とショートポジション：
- 上場廃止の発表後、市場では「上場廃止＝急落」と予想され、個人投資家や投機筋は総じて弱気となり、空売り注文が急増し、ALPACA契約市場では空売りポジションが買いポジションを大きく上回りました。
- 空売り筋の行動により資金調達率が大幅にマイナスとなり、ショートスクイーズが発生する条件が整いました。
2. ディーラーの運営：
- 上場廃止のニュースが出る前、またはその初期段階で、マーケットメーカー（トレーダー）は大量のスポットチップを蓄積し、契約市場を通じて巨大なロングポジションを確立します。
- ALPACA の市場価値は小さく (約 2,653 万米ドル)、流通量も限られている (総供給量 1 億 8,800 万、流通量 1 億 5,000 万) ため、マーケットメーカーがスポット市場をコントロールしやすく、コストも低くなります。
- マーケットメーカーはスポット市場でALPACAを買い始め、空売り業者に資金調達金利を課しながら価格を押し上げた。
3. 資金調達率の役割：
- 資金調達率がマイナスということは、空売り人が買い売り人に1時間ごとに手数料を支払わなければならないことを意味し、マーケットメーカーが空売り人から受け取る資金調達率は追加資本となります。
- 事件発生中、ALPACAの資金調達率は大幅にマイナスとなり、マーケットメーカーはこれらの資金を使ってスポット購入を継続し、価格をさらに押し上げました。
4. ショートスクイーズフィードバックループ：
- 価格が上昇すると、空売り業者は損失と資金調達金利の支払いという二重のプレッシャーに直面し、ポジションを閉じる（つまり、ALPACAを買い戻す）ことを余儀なくされます。
- ポジションの清算により買いが増加し、価格がさらに上昇し、空売り筋のさらなる強制清算が引き起こされ、悪循環が生じます。
- ALPACAは2日間で7倍に急騰し、ショートスクイーズの強い影響を示しました。
5. 加速要因:
- Binanceは資金調達レートの決済サイクルを1時間に短縮しました。空売り業者は1時間ごとに高額の手数料を支払うため、ポジションの清算が加速し、価格がさらに上昇します。
アルパカ事件を受けて、Binanceは4月25日、16:00（2025年5月2日東部時間）より、Binance FuturesがUマージン永久契約の資金調達率決済頻度を調整すると発表しました。
最後の資金調達サイクルにおける U マージン永久契約の決済が資金調達率の上限/下限に達した場合、Binance Futures は決済頻度を 8 時間ごとまたは 4 時間ごとから 1 時間ごとに調整します。一言でまとめると、利率が上限に設定される場合は、自動的に 1H 資金調達手数料に変換されます。
具体的な影響:
1. ショートへのプレッシャーの増大：
- 決済サイクルは 8 時間から 1 時間に短縮され、ショートポジションは 1 時間ごとにマイナスの資金調達レートを支払う必要があります。例えば、資金調達率が-2％の場合、頻度は以前に比べて24倍に増加し、コストの蓄積が速くなります。
- これにより、空売り投資家はポジションをより早く手仕舞う必要が生じ、特に価格が急騰する非流動性市場（ALPACA など）ではショートスクイーズが加速します。
2. プルアップサイクルの短縮：
- マーケットメーカーは、市場を急速に引き上げるために、より短い期間しか使用できません。例えば、ALPACA事件では、価格が2日間で7倍に急騰しており、操作のペースが加速していることがわかります。
- その結果、ディーラーによるその後の最終出荷の進捗が大幅に加速されます。
低時価総額+OI+資金調達率戦略を組み合わせる
スクリーニング対象: 時価総額が低い (例: 1 億ドル未満) アルトコインに焦点を当て、その契約市場の活動を確認します。 OI を観察します。 OI が市場価値より大幅に高い場合、または突然大幅に増加/減少した場合は、マーケット メーカーによる操作の可能性があります。 OI が急上昇し、資金調達率がプラスに転じる: マーケットメーカーがロングの可能性があるため、以下を検討します。 OI は急上昇しているが、資金調達率はマイナスに転じている: マーケットメーカーがロングを殺している可能性があるので、注意が必要です。もちろん、OI が大幅に減少した場合、マーケット メーカーがポジションをクローズし、ショート ポジションに入ることを検討している可能性が非常に高くなります。市場価格やKラインなどの他の指標と組み合わせることができれば、より正確になります。
- 戦略の実現可能性と調整
以前、私は時価総額が低くOIが増加したアルトコインに注目し、ディーラーの「肉を食べる」傾向に従おうとしました。決済サイクルが1時間に短縮された場合:
この戦略は依然として実行可能です。調査によると、大幅なマイナスの資金調達率と急速に増加するOIは依然としてショートスクイーズの兆候です。例えば、ALPACA事件では、OIの急上昇と資金調達金利のマイナスが一致し、価格が急上昇しました。
テンポの高速化: ショート圧力が急速に高まるにつれて、価格変動はより短く、より激しくなります。投資家はより迅速に対応する必要があり、資金調達率やOIの変化を監視するための自動化ツールが必要になる場合があります。
II.政策監督
1.【4.27】Cointelegraphは、米国証券取引委員会（SEC）がProShares TrustのXRP ETFの4月30日の上場を承認したとの記事を掲載したが、その後、ProSharesの3つのXRP ETFはスポットではなかったことが判明した。
- 27日深夜、Cointelegraphは、米国証券取引委員会（SEC）がProShares TrustのXRP ETFの4月30日の上場を承認したと報じた。短期間でXRPの価格は上昇し始めたが、仮想通貨レポーターの@EleanorTerrett氏は後に、「実際には、これは先物型およびレバレッジ/インバース型商品のみの申請です。この種の商品は、スポットETFのような正式な承認を必要としません。SECが一定期間内に異議を唱えない限り、自動的に発効します」と釈明した。
今回発効した先物ETFは以下の3つです。
ProShares Ultra XRP ETF: XRP 先物価格の 2 倍のリターンを提供します。
ProShares UltraShort XRP ETF: XRP 先物価格の逆数の 2 倍のリターンを提供します。
ProShares Short XRP ETF: XRP 先物価格と逆のリターンを提供します。
これらの商品は、市場が期待する「XRPスポットETF」とは異なります。
- スポット ETF の承認が延期: 4 月 30 日、SEC は、Franklin の SOL および XRP ETF、Grayscale の HBAR ETF、Bitwise の DOGE ETF を含む複数のスポット暗号通貨 ETF 申請に関する決定を延期しました。これには、イーサリアム ETF ステーキングとビットコイン ETF の物理的な申し込みおよび償還プランも含まれていました。承認は2025年6月に完了する予定です。
- 承認の楽観的な可能性: ブルームバーグ インテリジェンスは、LTC、SOL、暗号資産バスケット ETF の承認確率が 90%、XRP が 85%、DOGE と HBAR が 80%、DOT、AVAX、ADA が 75% であると予測しています。 19b-4文書はすべてSECによって確認されており、承認期限は2025年後半に集中している。
ProShares XRP 先物 ETF の上場により、より多くの短期取引オプションが提供されます。 CME XRP先物とブラジルスポットETFは市場規模をさらに拡大しました。現在、6月17日のフランクリンXRPスポットETFの承認に注目することができます。承認されれば、さらなる資金流入が促進される可能性があります。
2. [4.29] アリゾナ州ビットコイン準備法が議会で可決され、米国で初めてビットコイン準備金を設立する州となる可能性がある。
- 2025年4月29日、アリゾナ州下院は2つの戦略的ビットコイン準備法案（SB 1025とSB 1373）を可決しました。これらはケイティ・ホッブス知事の署名を待っており、アリゾナ州は米国で初めて公的資金をビットコインに投資することを義務付ける州となります。 SB 1373 は、押収資産と助成金から得た資金で、毎年最大 10% をデジタル資産に投資するデジタル資産戦略準備基金を設立することを提案しています。 SB 1025 は、州の財政と年金制度がビットコインに 10% 投資することを許可します。この法案は暗号通貨の主流化の傾向を反映しており、同様の政策が他の州や連邦レベルでも推進されている。
- 米国で初めて両院（上院と下院）を通過したビットコイン準備法案は、暗号通貨が周辺資産から主流の金融資産へと変貌を遂げたことを示しています。この法案が可決されれば、他の州（アイオワ州、ミズーリ州、テキサス州など）も同様の立法化を加速させ、州レベルの暗号通貨投資の「ドミノ効果」を生み出す可能性がある。
- SB 1025: 州の財政と退職年金制度が資金の最大 10% をビットコインに投資することを許可し、安全な連邦準備銀行の口座にビットコインを保管することをサポートします (連邦準備銀行が設立された場合)。ビットコインへの投資: (アリゾナ州基金 280 億ドル + アリゾナ州退職年金制度 500 億ドル) ✖ 10% = 78 億ドル。
- SB 1373: 州財務長官が管理するデジタル資産戦略準備基金の設立を提案します。資金源には押収資産や立法歳出金などが含まれる。毎年度最大10％をBTCなどのデジタル資産に投資することができ、リスクを増大させることなく融資を行うことができます。
- この法案が拒否される可能性はまだある（本稿執筆時点では拒否されている）。民主党員のケイティ・ホッブズ氏が2023年からアリゾナ州の第24代知事に就任する。彼女は元国務長官および州議会議員であり、水資源の安全保障、住宅、経済を中心とした社会福祉事業の経験を持つ。彼女は共和党が主導する立法上の課題に直面している。 2023年4月18日、就任100日目に、彼は共和党主導の法案63件を拒否発動し、知事としての1任期中の拒否権発動記録を破り、以前の記録（ジャネット・ナポリターノの58件）を上回った。拒否権発動には「タマレ法案」（家庭向け食料法案）も含まれており、全国的な論争を巻き起こした。 2024年、彼の拒否権発動率は22％で、米国のすべての知事の中で最も高く、「拒否権マシン」という称号を得ました。彼は仮想通貨投資に対する支持や反対を明言していないが、彼の拒否権発動傾向（2024年の拒否率は22％）と民主党の経歴を考えると、高リスク投資に対して慎重になるかもしれない。
この法案が最終的に可決されるかどうかに関わらず、米国で現在広く保有されているBTCの準備金には影響しません。現在、米国の28州が47件の予備法案を提案しており、そのうち18州が立法プロセスに入っている。国家レベルでは、トランプ大統領の大統領令により、約20万ビットコインを没収し、販売を禁止し、監査を義務付けることによって、戦略的なビットコイン準備金が設立されたが、市場の期待に応えられなかったため、大きな触媒効果はなかった。より権威のあるのは
ワイオミング州選出の共和党上院議員シンシア・ルミス氏は、米国財務省が5年間にわたり毎年20万ビットコイン、合計100万ビットコイン（総供給量2100万ビットコインの約5％）を金準備と同様の戦略的準備資産として購入することを提案した。準備金ビットコインは少なくとも20年間保有する必要があり、連邦債務の返済にのみ使用できる。この法案は上院でまだ審議中であり、施行までには1年から2年かかる可能性がある。短期的には前向きな推進力はないものの、長期的な準備金の傾向はすでに本格化している。少なくとも今後2年間で、準備法案が実際に実行されることが期待できます。
特別な感謝
創造は簡単ではありません。転載・引用する場合は、事前に著者に連絡して許可を得るか、出典を明記してください。改めましてご支援ありがとうございます。
著者: Nora / WolfDAO
編集者レビュー：マット/ノラ
この週報に多大な貢献をしてくださった上記のパートナーの皆様に感謝申し上げます。この週刊レポートは、学習、コミュニケーション、研究、または鑑賞のみを目的としてWolfDAOによって発行されています。
