本周市场BTC处于高位震荡，徘徊在93500-95500价格区间。部分山寨像SUI生态、Virtual生态和部分AI代币涨幅亮眼。整体仍在等待如失业率、非农等本周关键数据来决定方向。
加密市场在监管与市场操纵的交织中则展现出复杂图景：ALPACA事件揭示庄家通过操控低市值币合约，利用短空挤压和资金费率收割散户，凸显市场投机风险。与此同时，美国政策风向标支持加密资产，亚利桑那州《战略比特币储备法案》的通过，标志着加密货币主流化加速。
一、ALPACA事件：庄家操控，资金决定涨跌
Alpaca Finance是一个基于币安智能链（BSC）的去中心化金融（DeFi）协议，专注于杠杆收益农业（leveraged yield farming）。2025年4月24日，币安发布公告，宣布将于5月2日下架包括Alpaca Finance（ALPACA）在内的四个代币（ALPACA、PDA、WING、VIB）。通常，交易所下架会导致代币价格暴跌，因为这被视为项目失去流动性和认可的信号。然而，ALPACA却在公告后出现异常的71%上涨，最高涨幅达237%，一周内价格翻了近10倍，从约0.02893美元（4月17日历史低点）飙升至高点，尤其在近期临近下架时频出瞬时暴跌暴涨，来回收割散户流动性，成为合约市场的焦点。
我们不就事件详情进行研究，而是通过ALPACA这一典型事件折射出的市场现状进行讨论。
明确庄家思路
根据Alpaca价格表现和最近普遍的猜测，我们可以大致明白此次Alpaca庄家的操盘思路，可以作参考：
1.目的明确：
- 庄家知道最终合约将下架，通过操控价格最大化收益，而现货流动性不足，直接出货不好套现。
2.第一阶段：控盘稳价交割（4月30日前）
- 利用资金控住ALPACA合约价格，维持在一个较高水平。
- 目标是以高价完成平台交割，拿到期货收益。
3.第二阶段：吸引对手盘（30日前）
- 如果市场上做空盘太少，庄家主动砸盘一波。
- 制造崩盘假象，吸引散户或其他资金做空。
- 做空盘多了之后，再拉盘反向收割。
4.第三阶段：合约交割后砸盘（4.30~5.2）
- 合约交割后开始出货。
- 利用交割后市场预期不稳，逐步砸盘套现，吃掉剩余的流动性价值。
总结一句话：
庄家通过控盘拉高合约价交割获利，诱空再拉高完成收割，交割后砸盘清仓吃剩余价值。
价格走势与庄家动作示意
▲
│ （交割后）
│ ┌─▼─┐
│ │ 出货│
│ └─┬─┘
│ ┌───────▲───────┐
│ │ 急速拉高爆空头 │ 第三阶段
│ ┌─▼─┐ └───────┬───────┘ （4.30-5.2）
│ │ 砸盘 │ │ 阶梯式下跌
│ └─┬─┘ │
│ ┌───────────────┐ │
│ │ 高位横盘控价 │ │ （时间轴）
├─────┴───────────────┴────┴────────────►
│ 4月30日（交割日）
│第一阶段（4.30前） 第二阶段（4.30前） 第三阶段（4.30后）
│资金控盘稳价 砸盘诱空→拉高收割 抛售清仓
空军成为燃料
在Alpaca事件或者更加广泛的市场操纵中，“空军”（短空者）成为“燃料”的原因在于其资金费率支付为多头提供了额外的资本，推动价格上涨，所以建议不要试图与庄家做对手盘，应该顺应趋势。具体过程如下：
1.市场预期与短空建仓：
- 下架公告发布后，市场普遍预期“下架=暴跌”，散户和投机者集体看空，短订单激增，ALPACA合约市场的空头仓位远超多头。
- 短空者行为导致资金费率大幅负值，创造了短挤条件。
2.庄家的操作：
- 庄家（操盘手）在下架消息发布前或初期，积累大量现货筹码，并通过合约市场建立巨大多头仓位。
- 由于ALPACA市值小（约2653万美元），流通量有限（总供应1.88亿，流通1.50亿），庄家易于控紧现货盘，成本低。
- 庄家开始在现货市场买入ALPACA，推动价格上涨，同时收短空者的资金费率。
3.资金费率的作用：
- 负值资金费率意味着短空者每小时需支付费用给多头，庄家从短空者那里获得的资金费率成为额外资本。
- ALPACA的资金费率在事件期间显著负值，庄家利用这些资金继续买入现货，进一步推高价格。
4.短空挤压的反馈循环：
- 价格上涨后，短空者面临亏损和资金费率支付的双重压力，迫使其平仓（即买回ALPACA）。
- 平仓行为增加了买盘，进一步推高价格，触发更多短空者的强制清算（liquidation），形成恶性循环。
- ALPACA在两天内暴涨7倍，显示短挤的强烈效应。
5.加速因素：
- 币安缩短资金费率结算周期至1小时，短空者每小时支付高额费用，加速平仓速度，进一步推高价格。
受到Alpaca事件的驱动，在4.25日，币安宣布自 2025 年 05 月 02 日 16:00（东八区时间）起，币安合约将对 U 本位永续合约的资金费率结算频率进行调整。
如果 U 本位永续合约上个资金周期结算达到资金费率上限/下限，币安合约将把结算频率从每八小时或每四小时调整为每一小时。一句话概括：当费率封顶就自动化转成1H一次资金费。
具体影响：
1.对空头的压力增加：
- 结算周期从8小时缩短至1小时，空头需每小时支付负资金费率。例如，若资金费率为-2%，频率相较以往会增加24倍，成本累积更快。
- 这迫使空头更快平仓，加速短空挤压，尤其在低流动性市场（如ALPACA）中，价格上涨更剧烈。
2.拉盘周期的缩短：
- 庄家只能利用更短周期快速拉盘。例如，ALPACA事件中，价格在两天内暴涨7倍，显示操作节奏加快。
- 进而在后续庄家最终出货浇给的进度会大幅加快。
结合低市值+OI+Funding Rate的策略
筛选目标：关注市值低的山寨币（如低于1亿美元），检查其合约市场活跃度。 观察OI，如果OI远高于市值，或突然大幅增加/减少，可能有庄家操作。OI暴增且Funding Rate转向正值：可能庄家做多，考虑跟随；OI暴增但Funding Rate转负：可能庄家杀多军，需警惕。当然如果OI大幅减少，极有可能庄家已经平仓，考虑空单进场。能结合盘口、K线等其他指标，会更加准确。
- 策略可行性与调整
之前关注低市值+OI增加的山寨币，试图跟随庄家趋势“吃肉”。在结算周期缩短至1小时后：
策略仍可行： 研究表明，资金费率高度负值且OI快速增加仍是短空挤压的信号。例如，ALPACA事件中，OI激增与负资金费率同步，价格迅速拉升。
节奏加快： 由于空头压力更快累积，价格运动更短、更剧烈。投资者需更快反应，可能需要自动化工具监控资金费率和OI变化。
二、政策监管
1.【4.27】Cointelegraph 于 X 发文称，美国证券交易委员会（SEC）已批准 ProShares Trust 的 XRP ETF 于 4 月 30 日公开上市，但事后证明ProShares三款XRP ETF不是现货。
- 27日深夜Cointelegraph透露美国SEC已批准ProShares Trust的XRP ETF于4月30日公开上市，短时间XRP价格有所启动，但加密记者@EleanorTerrett随后澄清：「其实，这只是针对期货型、杠杆／反向型产品的申请案。这类产品不像现货 ETF 需要正式获批，只要 SEC 在一定时间内未提出异议，就会自动生效。」
此次生效的三档期货 ETF 包括：
ProShares Ultra XRP ETF：提供 XRP 期货价格两倍报酬。
ProShares UltraShort XRP ETF：提供 XRP 期货价格两倍反向报酬。
ProShares Short XRP ETF：提供 XRP 期货价格的反向报酬。
这些产品与市场期待的「XRP 现货 ETF」不同。
- 现货ETF审批延迟：4月30日，SEC推迟Franklin的SOL和XRP ETF、Grayscale的HBAR ETF、Bitwise的DOGE ETF等多个现货加密货币ETF申请的决定，同时涉及以太坊ETF质押和比特币ETF实物申购赎回方案，审批预计2025年6月完成。
- 获批概率乐观：Bloomberg Intelligence预测，LTC、SOL及加密资产篮子ETF获批概率为90%，XRP为85%，DOGE和HBAR为80%，DOT、AVAX、ADA为75%。所有19b-4文件已获SEC确认，审批截止日期集中于2025年下半年。
ProShares XRP期货ETF上市提供了更多的短线交易选择，CME XRP期货和巴西现货ETF进一步扩大了其市场规模，当前可重点关注6月17日富兰克林XRP现货ETF的审批情况，如果获批或推动更大资金流入。
2.【4.29】《亚利桑那州比特币储备法案》获议会通过，或将成为全美首个设立比特币储备的州
- 2025年4月29日，亚利桑那州众议院通过两项《战略比特币储备法案》（SB 1025和SB 1373），待州长Katie Hobbs签署，或使亚利桑那成为美国首个要求公共资金投资比特币的州。SB 1373提议设立数字资产战略储备基金，资金来自扣押资产和拨款，每年最多10%投资数字资产；SB 1025允许州财政和退休金系统投资10%于比特币。法案反映加密货币主流化趋势，其他州及联邦层面也在推进类似政策。
- 美国第一个通过两会（参议院和众议院）的比特币储备法案，标志着加密货币从边缘资产向主流金融资产的转型。法案的通过可能激励其他州（如爱荷华州、密苏里州、得克萨斯州）加速类似立法，形成州级加密投资的“多米诺效应”。
- SB 1025：允许州财政和退休系统投资至多10%的资金于比特币，并支持将比特币存储在安全的联邦储备账户中（若联邦储备设立）。投资比特币：（亚利桑那州基金280亿美元+亚利桑那州退休系统500亿美元）✖ 10%=78亿美元。
- SB 1373：提议设立由州财政官管理的数字资产战略储备基金，资金来源包括扣押资产和立法拨款，每财年最多可将 10% 投资于 BTC 等数字资产，并可在不增加风险的前提下进行借贷。
- 法案否决概率依然存在(发稿时已经被否决)：Katie Hobbs，民主党人，2023年起任亚利桑那州第24任州长，曾为州务卿和州议员，背景为社会工作，注重水安全、住房和经济，面临共和党主导的立法挑战。2023年4月18日，其第100天在任打破州长单届否决纪录，否决63项共和党主导的法案，超前纪录（Janet Napolitano的58 项）。否决包括“tamale法案”（家庭食品法案），引发全国争议。2024年否决率22%，全美州长最高，获“否决机器”称号。虽然未明确表态支持或反对加密货币投资，但其否决倾向（2024年否决率22%）和民主党背景使其可能对高风险投资持谨慎态度。
无论该法案是否最终通过，都不影响目前美国BTC储备的遍地开花，目前美国28个州提出了47项储备法案，其中18项已经进入立法流程。在国家层面，特朗普的行政令通过没收的约20万枚比特币设立战略比特币储备，禁止出售并要求审计，但因不符合市场预期而未有太大的催化作用。较权威的是由
美国怀俄明州共和党参议员Cynthia Lummis提出的：美国财政部在五年内每年购买20万枚比特币，共计100万枚（约占比特币总供应量2100万枚的5%），作为战略储备资产，类似黄金储备，并且储备比特币需至少持有20年，仅可用于偿还联邦债务。该法案目前仍在参议院讨论阶段，实际落地可能需要一到两年。短期虽然没有利好推动，但长期的储备趋势已经如火如荼，至少未来的两年内我们可以期待储备法案的真正落地。
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撰稿：Nora / WolfDAO
编辑审核：Mat / Nora
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