이번 주 BTC 시장은 93,500~95,500 가격대에서 맴돌며 높은 수준에서 변동하고 있습니다. SUI Ecosystem, Virtual Ecosystem과 일부 AI 토큰과 같은 일부 모방 토큰은 인상적인 성장을 보였습니다. 전반적으로 우리는 이번 주에 실업률과 비농업 고용률과 같은 주요 데이터를 기다리고 있으며 이를 통해 방향을 결정할 것입니다.
암호화폐 시장은 규제와 시장 조작이 얽혀 복잡한 양상을 보입니다. ALPACA 사건은 시장 조성자가 시가총액이 낮은 코인 계약을 조작하고, 숏 스퀴즈와 자금 조달 비율을 이용해 소매 투자자를 착취했다는 사실을 밝혀냈습니다. 이는 시장의 투기적 위험을 부각시켰습니다. 동시에 미국 정책 당국은 암호화폐 자산을 지원하고 있으며, 애리조나주의 전략적 비트코인 준비금법이 통과되면서 암호화폐의 주류화가 가속화되고 있습니다.
1. ALPACA 사건: 시장조작자가 시장을 조작하고, 자금이 상승과 하락을 결정
알파카 파이낸스는 바이낸스 스마트 체인(BSC)을 기반으로 한 분산 금융(DeFi) 프로토콜로, 레버리지 수익 농사에 중점을 두고 있습니다. 2025년 4월 24일, 바이낸스는 알파카 파이낸스(ALPACA)를 포함한 4개 토큰(ALPACA, PDA, WING, VIB)을 5월 2일에 상장 폐지한다는 발표를 했습니다. 일반적으로 거래소 상장 폐지는 프로젝트의 유동성과 인지도를 잃고 있다는 신호로 간주되어 토큰 가격이 폭락하는 원인이 됩니다. 하지만 ALPACA는 발표 후 무려 71%라는 비정상적인 상승세를 보였으며, 최고 상승률은 237%에 달했습니다. 가격은 일주일 만에 거의 10배로 뛰었고, 약 0.02893달러(4월 17일의 역사적 최저치)에서 최고치까지 치솟았습니다. 특히 최근 상장폐지 직전에는 갑작스러운 폭락과 급등을 반복하며 개인 투자자들의 유동성을 반복적으로 침해하고 계약 시장의 주목을 받는 상황이었습니다.
우리는 사고의 세부 사항을 연구하지 않고, ALPACA의 전형적인 사건이 반영하는 현재 시장 상황에 대해 논의할 것입니다.
딜러의 생각을 명확히 하세요
알파카의 가격 성과와 최근 널리 퍼진 추측을 바탕으로 알파카 마켓 메이커의 거래 아이디어를 대략적으로 이해할 수 있으며, 이를 참고 자료로 활용할 수 있습니다.
1. 명확한 목적:
- 시장 조성자는 계약이 결국 매진될 것이라는 사실을 알고 있기 때문에 가격을 조작하여 수익을 극대화합니다. 하지만 현물 유동성이 부족하여 직접 배송으로 현금화하기 어렵습니다.
2. 1단계: 시장 통제 및 납품 가격 안정화(4월 30일 이전)
- 자금을 사용하여 ALPACA 계약 가격을 통제하고 높은 수준으로 유지합니다.
- 높은 가격으로 플랫폼 배송을 완료하고 선물 수익을 얻는 것이 목표입니다.
3. 2단계 : 상대를 끌어들이기 (30일 이전)
- 시장에 공매도자가 너무 적으면 시장 조성자들이 주도적으로 시장을 매도하게 됩니다.
- 소매 투자자나 기타 펀드가 공매도하도록 유도하기 위해 폭락의 환상을 만들어냅니다.
- 공매도 포지션이 너무 많아지면, 우리는 시장을 끌어올려 반대 방향으로 수익을 거둘 것입니다.
4. 3단계: 계약 인도 후 시장 폭락(4월 30일~5월 2일)
- 계약이 체결된 후 배송이 시작됩니다.
- 납품 후 불안정한 시장 전망을 이용해 주식을 점진적으로 매도해 현금화하고 남은 유동성 가치를 먹어치웠습니다.
한 문장으로 요약하자면:
시장조성자는 시장을 조작하여 인도 계약 가격을 인상하고, 공매도자들을 유인하여 매도하게 한 후 다시 가격을 인상하여 수확을 완료함으로써 수익을 냅니다. 배송 후, 시장 조성자는 시장을 매각하고 포지션을 청산하여 남은 가치를 거둬들입니다.
가격 추세와 은행가의 행동
▲
│ (배송 후)
│ ┌─▼─┐
│ │ 배송 │
│ └─┬─┘
│ ┌───────▲───────┐
│ │ 단기폭발로의 급속한 끌어올림 │ 3단계
│ ┌─▼─┐ └───────┬───────┘ （4.30-5.2）
│ │ 폭락 │ │ 단계적 하락
│ └─┬─┘ │
│ ┌───────────────┐ │
│ │ 고가 횡보 가격 통제 │ │ (타임라인)
├──────┴───────────────┴─────────────►
│ 4월 30일 (납품일)
│1단계(4월 30일 이전) 2단계(4월 30일 이전) 3단계(4월 30일 이후)
│펀드는 가격을 안정시키기 위해 시장을 통제하고 공매도자를 유인하기 위해 주식을 매도 → 가격을 끌어올려 이익을 얻고 포지션을 정리하기 위해 매도
공군이 연료가 되다
알파카 사건이나 더 광범위한 시장 조작에서 "공군"(공매도자)이 "연료"가 되는 이유는 자금 조달 금리 지불이 롱 포지션에 추가 자본을 제공하여 가격을 끌어올리기 때문입니다. 따라서 시장 조성자와 반대로 거래하려고 하지 말고 추세를 따르는 것이 좋습니다. 구체적인 과정은 다음과 같습니다.
1. 시장 기대치와 공매도 포지션:
- 상장폐지 발표 이후, 시장은 대체로 "상장폐지는 폭락"으로 예상했고, 개인 투자자와 투기자들은 집단적으로 약세를 예상했으며, 공매도 주문이 급증했고, ALPACA 계약 시장에서 공매도 포지션이 롱 포지션을 훨씬 넘어섰습니다.
- 공매도자들의 행동으로 인해 자금 조달 금리가 상당히 마이너스로 떨어져 공매도 스퀴즈의 여건이 조성되었습니다.
2. 딜러의 운영:
- 상장폐지 소식이 알려지기 전이나 그 초기에 시장 조성자(트레이더)는 대량의 현물 칩을 축적하고 계약 시장을 통해 막대한 롱 포지션을 구축합니다.
- ALPACA의 시장 가치(약 2,653만 달러)가 작고 유통량도 제한적(총 공급량 1억 8,800만개, 유통량 1억 5,000만개)이기 때문에, 마켓메이커가 현물 시장을 통제하기 쉽고 비용도 저렴합니다.
- 시장 조성자들은 현물 시장에서 ALPACA를 매수하기 시작했고, 이로 인해 공매도자에게 자금 조달 수수료를 부과하면서 가격이 상승했습니다.
3. 자금 조달 비율의 역할:
- 마이너스 자금 조달 비율은 공매도자가 매시간 롱 매도자에게 수수료를 지불해야 한다는 것을 의미하며, 마켓 메이커가 공매도자로부터 받는 자금 조달 비율은 추가 자본이 됩니다.
- ALPACA의 자금 조달 비율은 사고 당시 상당히 마이너스였고, 시장 조성자들은 이 자금을 이용해 현물 매수를 계속했고, 이로 인해 가격이 더욱 상승했습니다.
4. 짧은 스퀴즈 피드백 루프:
- 가격이 상승하면 공매도자는 손실과 자금 조달 금리 지불이라는 이중 압박에 직면하게 되어 포지션을 정리해야 합니다(즉, ALPACA를 다시 매수해야 합니다).
- 포지션 청산은 매수를 증가시키고, 이는 가격을 더욱 끌어올리며, 공매도자의 강제 청산을 더욱 촉발시켜 악순환을 형성합니다.
- ALPACA는 이틀 만에 7배나 급등하며 숏 스퀴즈의 효과가 강하다는 것을 보여주었습니다.
5. 가속 요인:
- 바이낸스는 자금 조달 요율 결제 주기를 1시간으로 단축했습니다. 공매도자는 매시간 높은 수수료를 지불하는데, 이로 인해 포지션 청산이 빨라지고 가격이 더욱 상승하게 됩니다.
알파카 사건으로 인해 바이낸스는 4월 25일 16:00(동부 표준시)부터 바이낸스 선물에서 U-마진 무기한 계약의 자금 조달 비율 결제 빈도를 조정할 것이라고 발표했습니다.
마지막 자금 조달 주기에서 U-마진 무기한 계약의 정산이 자금 조달 비율의 상한/하한에 도달하면, 바이낸스 퓨처스는 정산 빈도를 8시간 또는 4시간에서 1시간마다로 조정합니다. 한 문장으로 요약하자면, 금리가 상한이 되면 자동으로 1H 자금 조달 수수료로 전환됩니다.
구체적인 영향:
1. 반바지에 대한 압력 증가:
- 결제주기가 8시간에서 1시간으로 단축되었으며, 공매도 포지션은 매시간 마이너스 자금 조달금리를 지불해야 합니다. 예를 들어, 자금 조달 비율이 -2%라면 주파수는 기존 대비 24배 증가하고, 비용은 더 빨리 누적됩니다.
- 이로 인해 단기 매수자는 포지션을 더 빨리 정리해야 하며, 특히 가격이 더 급등하는 유동성이 낮은 시장(ALPACA 등)에서 단기 매수 압박이 심화됩니다.
2. 풀업 사이클 단축:
- 시장 조성자는 시장을 빠르게 끌어올리기 위해 더 짧은 기간만 사용할 수 있습니다. 예를 들어, ALPACA 사건의 경우, 가격이 이틀 만에 7배나 급등했는데, 이는 작업 속도가 가속화되고 있음을 나타냅니다.
- 그 결과, 딜러의 후속 최종 배송 진행이 크게 가속화될 것입니다.
저시가총액 + OI + 펀딩율 전략 결합
스크리닝 대상: 시가총액이 낮은(예: 1억 달러 미만) 알트코인에 집중하여 계약 시장 활동을 확인합니다. OI를 관찰하세요. OI가 시장 가치보다 훨씬 높거나, 급격하고 크게 증가/감소하는 경우, 시장 조성자 조작이 있을 수 있습니다. OI가 급등하고 자금 조달 비율이 긍정적으로 전환됩니다. 시장 조성자가 롱 포지션을 취할 가능성이 있으므로 다음을 고려하세요. OI가 급등하지만 자금 조달 금리가 마이너스로 돌아섰습니다. 시장 조성자가 롱 포지션을 매도하고 있을 가능성이 있으므로 경계해야 합니다. 물론, OI가 크게 감소하면 시장 조성자가 포지션을 정리하고 공매도 포지션 진입을 고려할 가능성이 매우 높습니다. 시장가격, K-라인 등 다른 지표와 결합하면 더욱 정확해질 것입니다.
- 전략 실행 가능성 및 조정
이전에는 시가총액이 적고 OI가 높은 알트코인에 집중해서 딜러의 "고기 먹기" 추세를 따라가려고 노력했습니다. 결제주기를 1시간으로 단축하면:
이 전략은 여전히 실행 가능합니다. 연구에 따르면 매우 부정적인 자금 조달 금리와 빠르게 증가하는 OI는 여전히 공매도 압박의 신호입니다. 예를 들어, ALPACA 사건의 경우, OI의 급증은 자금 조달 금리가 마이너스인 상황과 맞물려 가격이 급등했습니다.
빠른 템포: 단기 압박이 더 빨리 형성되면서 가격 변동이 더 짧고 강렬해집니다. 투자자들은 더 빨리 대응해야 하며 자금 조달 금리와 OI의 변화를 모니터링하기 위한 자동화된 도구가 필요할 수도 있습니다.
2. 정책 감독
1.【4.27】코인텔레그래프는 X에 대한 기사를 게재했는데, 미국 증권거래위원회(SEC)가 ProShares Trust의 XRP ETF가 4월 30일에 상장되도록 승인했지만, 나중에 ProShares의 3개의 XRP ETF가 현물이 아닌 것으로 판명되었다고 합니다.
- 27일 밤, 코인텔레그래프는 미국 증권거래위원회(SEC)가 프로셰어스 트러스트(ProShares Trust)의 XRP ETF가 4월 30일 상장을 승인했다고 보도했습니다. 단기간에 XRP 가격이 상승하기 시작했지만, 암호화폐 전문 기자 @EleanorTerrett은 이후 다음과 같이 설명했습니다. "실제로 이는 선물 및 레버리지/인버스 상품에 대한 신청일 뿐입니다. 이러한 상품은 현물 ETF처럼 공식적인 승인을 필요로 하지 않습니다. SEC가 일정 기간 내에 이의를 제기하지 않는 한 자동으로 발효됩니다."
이번에 발효된 선물 ETF는 다음과 같습니다.
ProShares Ultra XRP ETF: XRP 선물 가격의 두 배에 달하는 수익률을 제공합니다.
ProShares UltraShort XRP ETF: XRP 선물 가격의 역수 2배에 해당하는 수익률을 제공합니다.
ProShares Short XRP ETF: XRP 선물 가격에 대한 역수익을 제공합니다.
이러한 상품은 시장이 기대하는 "XRP 현물 ETF"와는 다릅니다.
- 현물 ETF 승인 지연: 4월 30일, SEC는 프랭클린의 SOL 및 XRP ETF, 그레이스케일의 HBAR ETF, 비트와이즈의 DOGE ETF를 포함한 여러 현물 암호화폐 ETF 신청에 대한 결정을 연기했습니다. 여기에는 이더리움 ETF 스테이킹과 비트코인 ETF 실물 구독 및 상환 계획도 포함되었습니다. 승인은 2025년 6월에 완료될 것으로 예상된다.
- 낙관적인 승인 확률: Bloomberg Intelligence는 LTC, SOL 및 암호화폐 바스켓 ETF의 승인 확률이 90%, XRP는 85%, DOGE 및 HBAR는 80%, DOT, AVAX 및 ADA는 75%라고 예측합니다. 모든 19b-4 문서는 SEC에서 확인되었으며, 승인 기한은 2025년 하반기에 집중되어 있습니다.
ProShares XRP 선물 ETF가 상장되면서 단기 거래 옵션이 더욱 다양해졌습니다. CME XRP 선물과 브라질 현물 ETF는 시장 규모를 더욱 확대했습니다. 현재 우리는 6월 17일 프랭클린 XRP 현물 ETF 승인에 집중할 수 있습니다. 승인된다면 더 큰 자본 유입이 이루어질 수 있습니다.
2. [4.29] 애리조나 비트코인 보유법이 의회를 통과했으며, 이는 미국에서 비트코인 보유금을 설립하는 최초의 주가 될 수 있습니다.
- 2025년 4월 29일, 애리조나 주 하원은 두 개의 전략적 비트코인 준비금 법안(SB 1025 및 SB 1373)을 통과시켰으며, 이는 케이티 홉스 주지사의 서명을 기다리고 있습니다. 이로써 애리조나는 미국에서 최초로 공공 자금을 비트코인에 투자하도록 요구하는 주가 되었습니다. SB 1373은 압수된 자산과 보조금에서 자금을 조달하고 매년 최대 10%를 디지털 자산에 투자하는 디지털 자산 전략적 준비금을 설립하는 것을 제안합니다. SB 1025는 주 재정과 연금 시스템이 비트코인에 10%를 투자하는 것을 허용합니다. 이 법안은 암호화폐의 주류화 추세를 반영하고 있으며, 다른 주와 연방 차원에서도 유사한 정책이 추진되고 있습니다.
- 미국에서 양원(상원과 하원)을 모두 통과한 최초의 비트코인 준비금 법안은 암호화폐가 주변 자산에서 주류 금융 자산으로 전환되었음을 의미합니다. 이 법안이 통과되면 아이오와, 미주리, 텍사스 등 다른 주에서도 유사한 법안을 앞당겨 추진하게 되어 주 단위 암호화폐 투자의 '도미노 효과'가 생길 수 있습니다.
- SB 1025: 주 재정 및 연금 시스템이 자금의 최대 10%를 비트코인에 투자할 수 있도록 허용하고, 연방준비제도가 설립된 경우 안전한 연방준비제도 계좌에 비트코인을 보관할 수 있도록 지원합니다. 비트코인에 투자: (280억 달러 애리조나 주립 기금 + 500억 달러 애리조나 주립 연금 시스템) ✖ 10% = 78억 달러.
- SB 1373: 주 재무관이 관리하는 디지털 자산 전략적 비축 기금을 설립하는 것을 제안합니다. 자금원에는 압수된 자산과 입법 예산이 포함됩니다. 각 회계연도마다 최대 10%까지 BTC 등의 디지털 자산에 투자할 수 있으며, 위험을 증가시키지 않고도 대출이 가능합니다.
- 이 법안이 거부권을 행사할 가능성은 여전히 있습니다(발표 당시 거부권 행사가 이루어졌습니다). 민주당 소속인 케이티 홉스는 2023년부터 애리조나 주지사로 24대째 취임합니다. 그녀는 전직 국무장관이자 주 의원으로 사회복지 분야에서 경력을 쌓았으며, 특히 물 안보, 주택, 경제 분야에 중점을 두고 있습니다. 그녀는 공화당이 주도하는 입법적 도전에 직면해 있다. 2023년 4월 18일, 취임 100일째 되는 날, 그는 주지사 단일 임기 거부권 행사 기록을 경신하며 공화당이 주도하는 법안 63건에 거부권을 행사했고, 기존 기록(재닛 나폴리타노의 58건)을 넘어섰습니다. 거부권에는 전국적인 논란을 불러일으킨 "타말레 법안"(가족 식품 법안)이 포함되었습니다. 2024년 그의 거부권 행사율은 22%로 미국 주지사 중 가장 높았으며, 이로 인해 그는 '거부권 기계'라는 별명을 얻었다. 그는 암호화폐 투자에 대한 지지 또는 반대 의사를 명확히 밝히지는 않았지만, 거부권 행사 경향(2024년 거부권 행사율 22%)과 민주당 배경 때문에 고위험 투자에 신중한 태도를 보일 가능성이 있습니다.
이 법안이 최종적으로 통과되든 안 되든, 이는 현재 미국 내 널리 퍼져 있는 BTC 보유량에는 영향을 미치지 않을 것입니다. 현재 미국 28개 주가 47개의 예비 법안을 제안했으며, 그 중 18개가 입법 과정에 들어갔습니다. 국가 차원에서는 트럼프 대통령의 행정명령으로 약 20만 개의 비트코인을 압수하여 전략적 비트코인 보유고를 설정하고, 판매를 금지하고, 감사를 요구했지만, 시장의 기대에 부응하지 못해 촉매적 효과는 크지 못했습니다. 더 권위 있는 것은
와이오밍 출신 공화당 상원의원 신시아 루미스는 미국 재무부가 5년 동안 매년 20만 개의 비트코인을 매수하여 총 100만 개의 비트코인(전체 2,100만 개의 비트코인 공급량의 약 5%)을 금 보유액과 유사한 전략적 준비 자산으로 사용할 것을 제안했습니다. 준비금 비트코인은 최소 20년 동안 보유해야 하며 연방 부채 상환에만 사용할 수 있습니다. 해당 법안은 아직 상원에서 논의 중이며, 시행되기까지 1~2년이 걸릴 수 있습니다. 단기적으로는 긍정적인 동력이 없지만, 장기 보유액 추세는 이미 본격화되고 있습니다. 최소한 앞으로 2년 안에 예비금 법안이 실제로 시행될 것으로 예상할 수 있습니다.
특별 감사
창조는 쉬운 일이 아니다. 재인쇄나 인용이 필요한 경우 사전에 저자에게 연락하여 허가를 받거나 출처를 명시하시기 바랍니다. 다시 한번 귀하의 지원에 감사드립니다.
작성자: Nora / WolfDAO
편집자 리뷰: 맷 / 노라
이 주간 보고서에 대한 탁월한 기여를 해주신 위의 파트너들에게 감사드립니다. 이 주간 보고서는 WolfDAO 가 학습, 소통, 연구 또는 감상을 위해서만 게시합니다.
