マクロ経済レビュー
貿易戦争が米国株とBTCに与える影響
1. 米国株への影響
- 短期的には、関税により価格が上昇（+2.5%）、消費者の力は低下し、米国株価は3～5%下落し、景気後退のリスクが高まります。
- 産業: テクノロジーや自動車などの輸入依存型企業は打撃を受ける一方、鉄鋼などの国内製造業は恩恵を受ける可能性がある。
- 中期的: 関税収入が減少すれば、株式市場は安定する可能性がある。赤字が削減されれば、衰退はさらに悪化するだろう。
2. ビットコイン（BTC）への影響
- 短期的には、リスク回避により BTC が上昇する可能性があるが、米国株の急落により下落する可能性がある。
- 中期から長期：インフレ＋米ドル安、BTCが上昇する可能性あり。高い金利はそれに圧力をかけるだろう。
- 範囲: 85,000～80,000 米ドル。
オンチェーンデータ分析
資金の流れ:
- ステーブルコインの資金フロー：3月の新規発行額は53億4,300万枚で、全体的には比較的弱い状態
- ETF資金の流出額：3月のETFの流出額は7億7000万ドルで、2月に比べると減少したが、まだプラスには転じていない。
- BTC.D: 現在の値は63%で、23年以来平行チャネルの上位に位置しており、BTCは依然として強い優位性を維持しています。
1. マクロ市場分析
関税情報分析
米国株への影響
1. 短期的なショック：市場のボラティリティの上昇
- 経済学者は一般的に、関税によって物価が上昇し（例えば、INGは米国の物価が2.5％上昇し、1人当たり年間1,350ドルの追加上昇になると予想している）、消費者の購買力が弱まると警告している。これにより、消費財や小売関連企業の収益見通しが低下し、米国株に短期的な売り圧力がかかる可能性がある。
- コメリカ銀行のビル・アダムス氏は、物価上昇が2025年まで経済成長と雇用を圧迫すると指摘した。アトランタ連銀のGDPナウモデルが予測したマイナス1.4%の成長率が現実のものとなった場合、景気後退に対する市場の懸念が強まり、株式市場はより大きな下落リスクに直面する可能性がある。
- スムート・ホーリー法などの歴史的前例は、高関税が世界貿易の縮小を引き起こし、テクノロジー、自動車、製造業など輸出に依存する米国企業の株価に重くのしかかる可能性があることを示唆している。
2. 業界の差別化：勝者と敗者
- 打撃を受ける業界：テクノロジー大手のアップルや自動車メーカーのフォード、ゼネラル・モーターズなど、輸入サプライチェーンに依存している企業は、コスト上昇によって利益が圧迫される可能性がある。関税がインフレを押し上げれば、連邦準備制度理事会は金利引き下げを遅らせたり、引き上げたりする可能性があり、これは特に高評価の成長株（ナスダック構成銘柄など）にとって不利となるだろう。
- 潜在的な受益者: 一部の国内製造業 (鉄鋼やエネルギーなど) は、輸入代替効果から短期的には恩恵を受ける可能性がありますが、関税は単にコストを押し上げるのではなく、生産の国内回帰を刺激するという前提があります。
3. 政策の柔軟性と長期的な期待
- パンテオン・マクロエコノミクスのサミュエル・トゥームズ氏は、関税の「迅速な撤回可能性」によってハードランディングを回避できると主張している。トランプ政権が市場の反応に基づいて政策を調整すれば、株式市場は当初の下落後に安定するかもしれない。
- キャピタル・エコノミクスのニール・シアリング氏は、関税収入5000億ドルが減税や消費刺激（スティーブン・ミラン氏が述べたように）に使われれば、景気減速の圧力を部分的に相殺し、市場の信頼を高めることができると指摘した。しかし、財政赤字の削減に財政引き締めが使われると、景気後退リスクが高まり、株式市場への圧力がさらに高まる可能性がある。
4. 総合的な判断
- 短期的には、不確実性とインフレ期待の高まりにより米国株は下落する可能性があり、特にS&P500指数とナスダック指数は3～5%の調整が見込まれ、景気後退期待が強まればさらに大きな調整となる可能性がある。中期的な影響は関税収入の使い道と世界的な報復措置の強さに左右される。全面的に貿易戦争が激化した場合、S&P 500 はテクニカル調整範囲（10% 以上の下落）に入る可能性があります。
ビットコイン（BTC）への影響
1. 短期的な反応：リスク回避とボラティリティ
- 関税によって引き起こされる世界経済の不確実性は、安全資産への需要を高める可能性がある。 「デジタルゴールド」とみなされることの多いビットコインは、安全資産としての流入により短期的に値上がりする可能性がある。しかし、米国株の急落が流動性危機を引き起こした場合、投資家は現金と引き換えに高リスク資産（BTCを含む）を売却し、同時にBTCも下落する可能性があります。
- トランプ大統領の関税によりドルが上昇した場合（貿易赤字の減少や安全資産としての需要の増加による）、非ドル建て資産としてのBTCは圧力を受ける可能性がある。
2. インフレと金融政策の影響
- 関税によるインフレの上昇（例：2.5%の価格上昇）により、連邦準備制度理事会は高金利を維持、あるいは金利を引き上げざるを得なくなる可能性があり、これはビットコインにとって悪影響となるでしょう。一般的に、高金利環境ではビットコインなどの利回りのない資産の魅力は弱まります。
- しかし、関税収入が（ミラン氏が示唆したように）大規模な減税に使用され、経済が刺激され、ドルの長期的な価値が弱まると、BTCは「インフレ耐性」の特性により恩恵を受ける可能性がある。
3. 世界経済の背景
- 関税がベトナム、欧州連合、その他の地域の経済に大きな打撃を与えれば、リスク許容度の低下により世界の暗号通貨市場が圧力を受ける可能性がある。世界的な資産であるBTCの価格は、米国の影響を受けるだけでなく、国際的な資本の流れとも密接に関係しています。
- 歴史的な比較: 1930 年代のスムート・ホーリー法に続く大恐慌の時には BTC は存在しなかったが、同様の不況が再発した場合、BTC はその「分散型」の性質により安全資金を引き付ける可能性がある。
4. 総合的な判断
- 短期的には、BTCは米国株式市場と連動して変動し、初期段階ではリスク回避から若干上昇する可能性があるが、景気後退リスクが強まれば、リスク資産とともに下落する可能性がある。
- 中長期的には、関税が持続的なインフレを引き起こし、米ドルが弱体化した場合、BTC は恩恵を受けて新たな高値を記録する可能性があります。逆に、連邦準備制度理事会がインフレ対策として金利を引き上げた場合、BTC は 85,000 ～ 80,000 ドルの範囲で圧力を受ける可能性があります。
この「関税津波」の影響は不確実性に満ちており、最終的な結果はトランプ大統領の政策実施の激しさ、世界的な報復的対応、連邦準備制度理事会の金融政策調整に左右されるだろう。 4月5日からの関税実施とその後の市場データに細心の注意を払うことをお勧めします。
来週注目すべき主要データ
2. オンチェーン分析
1. 今週の市場に影響を与える短期・中期市場データの変化
1.1 ステーブルコイン資金の流れ
今週も市場におけるステーブルコインの供給量は増加を続け、総額は2046億5700万枚に増加し、引き続き最高値を更新した。週間発行量は1億6,400万枚、1日平均発行量は2,700万枚で、前3週間に比べて大幅に減少した。月ごとに見ると、月間発行量は53億4,300万枚、1日平均発行量は1億7,200万枚で、2月に発行された52億5,000万枚のステーブルコインより1.77%増加し、11月24日から1月25日までの主な上昇トレンド中の125億枚のステーブルコインの平均発行量より57.3%減少した。
短期的な影響: 市場は不安定な調整期に入る可能性がある
- 新規債券の発行が急激に減少し、短期流動性が圧迫された。今週は発行量が急激に減少し、市場取引の厚みが減少し、ボラティリティが上昇する可能性がある。
- 上昇の勢いは弱まっており、資金供給が回復しなければ、短期的には市場が上昇傾向を示すことは難しいだろう。
中長期的な影響: 資本流入の持続可能性は依然として監視する必要がある
- 3月は資金全体がわずかに反発したものの、主な上昇波のレベルをはるかに下回っており、市場がまだ調整・回復段階にあることを示しています。
- その後の重要な観察ポイント:
今後数週間でステーブルコインの発行が再び増加するかどうか。
USDT と USDC の資金フロー。
機関投資家が引き続き市場に参入し、追加の流動性をもたらすかどうか。
1.2 ETFファンドフロー
3月のETFの純流出額は7億7,000万ドルで、2月の純流出額から78.4%減少した。流出額は縮小しているが、依然としてプラスには戻っておらず、機関投資家の買いがまだ回復していないことを示している。 11月から1月にかけての主な上昇波における月平均流入額54.3億と比べると、ETF流入額には依然として大きなギャップがある。
短期的な市場への影響: 買いはまだ弱く、BTC価格は圧力を受けている
- 3月、BTCの価格は不安定な下落傾向を維持しました。 ETFの流出は鈍化したものの、追加的な購入がなかったため、市場には画期的な勢いが欠けていた。
- 機関投資家にとって重要な資金源である ETF からの継続的な流出は、市場がまだ機関投資家の強い強気の感情を回復していないことを示しています。
- 今後数週間で注目すべき重要なポイントは、ETF が純流入に転じるかどうかによって、市場が上昇傾向に戻るかどうかが決まるということです。
中長期的な影響: 市場はまだ調整期にあるが、底値に近づいている可能性がある
- 2月のETFの大量流出は急激な調整を引き起こしたが、3月には流出が鈍化し、BTC価格の下落も大幅に減少し、市場が機関投資家の資本流出の影響に適応したことを示している。
- 4月にETF資金が流入すれば、BTCが再び上昇するきっかけになるかもしれない。 ETF の流出が続くと、BTC はより長い統合期間に入る可能性があります。
1.3BTC 市場シェア
BTC.Dは2024年以降、上昇チャネルに沿って着実に上昇を続けており、現在の値は63.00％で、チャネルの上部トラック領域に近づいています。現在の時価総額は過去最高の62.5%を超えており、市場におけるBTCの優位性が高まり続けていることを示しています。
市場への潜在的影響
- BTCの時価総額シェアの増加は、より多くの資金がBTCに流入していることを示しており、相対的にアルトコインのパフォーマンスを抑制しています。
- BTC.Dが引き続き上方チャネルを突破した場合、BTCへのより大きなレベルの資本流入を引き起こし、より明白な支配的な市場が形成される可能性があります。
1.4URPD
3月28日のBTCオンチェーンチップ構造チャートと比較すると、4月4日にはチェーン上の97532の位置に明らかなチップ集中領域が形成されていることがわかりました。現在、81200-83400の位置（4.41％）に小さなチップ集中領域が形成されています。また、上記の 97532 のチップはあまり減少していないことにも気付きました (3.24%)。現在の価格は90,000以上に戻っていません。現在、この部分のチップは比較的堅調ですが、価格が下がり、この部分のチップが減少すると、市場に売り圧力ショックが発生します。
1.5 資金調達率
この期間の資金調達データはわずかに回復しました。今週の2か月前と比較すると、OKX取引所のデータを見ると、市場心理は比較的安定しており、資金調達のマイナス値は明らかではありません。市場にとっては回復の兆しだ。
2. 今週の市場に影響を与える中期市場データの変化
2.1 コイン保有アドレスが保有するコインの割合
この期間に保有されたコインの数は、1K から 1W の間でチップがわずかに減少しています。先ほども述べたように、これらのチップの柔軟性は非常に適応性が高く、関税が発表されると保有量が減少しました。 10,000～100,000コインを保有するアドレスの数はわずかに増加しましたが、この期間の全体的な増加は特に大きくなく、チップは依然として内部的に転送されていました。
2.2 短期チップ-MVRV
この期間の短期チップのMVRVは0.8～0.9程度の低水準に留まっています。市場は88,000前後まで回復しましたが、この値は大幅に増加しておらず、この下落と回復のプロセス中にチェーンに参加する短期チップは多くないことを示しています。市場が依然として価格圧力にさらされているわけではないが、短期チップの売り圧力は特に大きくはならないと予想されるため、長期チップの変化に注意する必要がある。
特別な感謝
創造は簡単ではありません。転載・引用する場合は、事前に著者に連絡して許可を得るか、出典を明記してください。改めましてご支援ありがとうございます。
執筆者: シルビア / ジム / マット / ケージ / WolfDAO
編集者: プンコ / ノラ
この週報に多大な貢献をしてくださった上記のパートナーの皆様に感謝申し上げます。この週刊レポートは、学習、コミュニケーション、研究、または鑑賞のみを目的としてWolfDAOによって発行されています。
