거시경제 리뷰
무역전쟁이 미국 주식과 BTC에 미치는 영향
1. 미국 주식에 미치는 영향
- 단기: 관세로 인해 가격이 상승(+2.5%)하고, 소비자의 힘이 약해지고, 미국 주식은 3~5% 하락할 수 있으며, 경기 침체의 위험이 커질 것입니다.
- 산업: 기술 및 자동차와 같은 수입에 의존하는 기업은 피해를 입겠지만, 철강과 같은 국내 제조 산업은 이익을 볼 수 있습니다.
- 중기적으로는 관세수입이 감소하면 주식시장이 안정될 수 있다. 적자가 줄어들면 감소세는 더 심화될 것이다.
2. 비트코인(BTC)에 미치는 영향
- 단기: 위험 회피로 인해 BTC 가격이 상승할 수 있지만, 미국 주식의 폭락으로 인해 가격이 하락할 수 있습니다.
- 중장기: 인플레이션 + 미국 달러 약세, BTC가 상승할 수 있음 높은 이자율이 이에 압력을 가할 것이다.
- 범위: 85,000-80,000달러.
온체인 데이터 분석
자금 흐름:
- 스테이블코인 펀드 흐름: 3월 신규 발행량 53억4300만개, 전반적으로 상대적으로 약한 상태
- ETF 펀드 흐름: 3월 ETF 자금 유출은 7억 7천만 달러로 2월에 비해 유출 규모가 적었지만 아직 플러스로 전환되지는 않았습니다.
- BTC.D: 현재 가치 63%, 23년째 평행 채널 상단 트랙에 위치, BTC는 여전히 강력한 지배적 위치를 유지하고 있습니다.
1. 거시 시장 분석
관세정보 분석
미국 주식에 미치는 영향
1. 단기 충격: 시장 변동성 증가
- 경제학자들은 일반적으로 관세로 인해 가격이 상승할 것이라고 경고합니다(예를 들어, ING는 미국 내 가격이 2.5% 상승하여 1인당 연간 1,350달러가 추가 상승할 것으로 예상합니다). 이로 인해 소비자의 구매력이 약화됩니다. 이는 소비재 및 소매 관련 기업의 수익 예상치 감소로 이어질 수 있으며, 결국 미국 주식에 단기 매도 압박을 가할 수 있습니다.
- Comerica Bank의 Bill Adams는 가격 상승이 2025년까지 경제 성장과 고용을 저해할 것이라고 지적했습니다. 애틀랜타 연방준비은행의 GDPNow 모델에서 예측한 마이너스 1.4% 성장률이 실현된다면 경기 침체에 대한 시장의 우려가 심화되고 주식 시장은 더 큰 하락 위험에 직면할 수 있습니다.
- 스무트-홀리법과 같은 역사적 선례는 높은 관세가 세계 무역의 위축을 촉발하여 기술, 자동차, 제조업과 같이 수출에 의존하는 미국 기업의 주가에 부담을 줄 수 있음을 시사합니다.
2. 산업 차별화: 승자와 패자
- 피해를 입을 산업: 기술 거대 기업인 애플과 자동차 제조사인 포드, 제너럴 모터스와 같이 수입 공급망에 의존하는 기업은 비용 상승으로 인해 수익이 줄어들 수 있습니다. 관세로 인해 인플레이션이 상승하면 연방준비제도이사회(Fed)는 금리 인하를 연기하거나 심지어 인상할 수도 있으며, 이는 특히 고평가 성장주(나스닥 구성종목 등)에 불리할 것입니다.
- 잠재적 수혜자: 일부 국내 제조 산업(철강, 에너지 산업 등)은 수입 대체 효과로 단기적으로 이익을 볼 수 있지만, 관세는 단순히 비용을 끌어올리는 것이 아니라 생산의 본국 복귀를 자극한다는 전제가 있습니다.
3. 정책의 유연성과 장기적 기대
- Pantheon Macroeconomics의 Samuel Toombs는 관세의 "빠르게 철회 가능한" 특성으로 인해 경착륙을 피할 수 있다고 주장합니다. 트럼프 행정부가 시장 반응에 따라 정책을 조정한다면 주식 시장은 초기 하락 이후 안정을 찾을 수 있을 것이다.
- Capital Economics의 닐 셰어링은 5,000억 달러 규모의 관세 수입을 세금 인하 또는 소비 촉진에 사용한다면(스티븐 밀란이 언급한 대로) 경기 침체 압력을 부분적으로 상쇄하고 시장 신뢰를 높일 수 있다고 지적했습니다. 그러나 적자를 줄이는 데 이를 사용한다면 재정 긴축은 경기 침체 위험을 높이고 주식 시장에 더 큰 압박을 가할 수 있습니다.
4. 종합적 판단
- 단기적으로 미국 주식은 불확실성과 인플레이션 예상 상승으로 인해 하락할 수 있습니다. 특히 S&P 500과 나스닥 지수는 3~5%까지 하락할 수 있으며, 경기 침체 예상이 심화되면 그 이상까지 상승할 수 있습니다. 중기적 영향은 관세 수입의 사용과 세계적인 보복 조치의 강도에 달려있습니다. 무역전쟁이 전반적으로 확대된다면 S&P 500은 기술적 조정 범위(10% 이상 하락)에 진입할 수 있습니다.
비트코인(BTC)에 미치는 영향
1. 단기 반응: 위험 회피와 변동성
- 관세로 인한 세계 경제 불확실성은 안전 자산에 대한 수요를 늘릴 수 있습니다. 종종 "디지털 골드"로 여겨지는 비트코인은 안전 자산 유입으로 인해 단기 랠리를 보일 수 있습니다. 하지만 미국 주식 폭락으로 유동성 위기가 촉발되면 투자자들은 현금을 받고 고위험 자산(BTC 포함)을 매도할 수 있으며, 이로 인해 BTC가 동시에 하락할 수 있습니다.
- 트럼프의 관세로 인해 달러가 상승하면(무역 적자 감소 또는 안전 자산 수요 증가로 인해), 달러화로 표시되지 않은 자산인 BTC가 압박을 받을 수 있습니다.
2. 인플레이션과 통화정책의 영향
- 관세로 인한 인플레이션이 상승하면(예: 2.5% 가격 인상) 연방준비제도가 높은 금리를 유지하거나 심지어 금리를 인상해야 할 수도 있는데, 이는 비트코인에 좋지 않습니다. 높은 이자율 환경은 일반적으로 비트코인과 같은 비수익 자산의 매력을 약화시킵니다.
- 그러나 관세 수입이 대규모 세금 인하를 제공하는 데 사용되면(밀란이 제안한 대로) 경제를 자극하고 달러의 장기적 가치를 약화시키면 BTC는 "인플레이션 저항성" 속성으로 인해 혜택을 볼 수 있습니다.
3. 세계 경제 배경
- 관세가 베트남, 유럽 연합 및 기타 지역의 경제에 큰 타격을 입히면, 위험 감수성이 감소하여 글로벌 암호화폐 시장도 압박을 받을 수 있습니다. 글로벌 자산으로서 BTC의 가격은 미국에만 영향을 받는 것이 아니라, 국제 자본 흐름과도 밀접한 관련이 있습니다.
- 역사적 비교: 1930년대 스무트-홀리법에 따른 대공황 당시에는 비트코인이 존재하지 않았지만, 비슷한 경기 침체가 재발한다면 비트코인은 "탈중앙화" 특성으로 인해 안전 자산 자금을 유치할 수 있습니다.
4. 종합적 판단
- 단기적으로 비트코인은 미국 주식시장과 함께 변동할 수 있으며, 위험 회피로 인해 초기에는 약간 상승할 수 있지만, 경기 침체 위험이 심화되면 위험 자산과 함께 하락할 수 있습니다.
- 중장기적으로 관세로 인해 지속적인 인플레이션이 발생하고 미국 달러가 약세를 보이면 BTC가 혜택을 입어 새로운 최고가를 기록할 수 있습니다. 반대로, 연방준비제도가 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상한다면, BTC는 85,000~80,000달러 범위에서 압박을 받을 수 있습니다.
이 "관세 쓰나미"의 영향은 불확실성으로 가득 차 있으며, 최종 결과는 트럼프 대통령의 정책 실행 강도, 세계의 보복적 대응, 연방준비제도의 통화 정책 조정에 따라 달라질 것입니다. 4월 5일부터 적용되는 관세 시행과 이후 시장 데이터에 주의 깊게 귀를 기울이는 것이 좋습니다.
다음 주에 주목해야 할 주요 데이터
2. 온체인 분석
1. 이번 주 시장에 영향을 미치는 단기 및 중기 시장 데이터의 변화
1.1 스테이블코인 펀드 플로우
이번 주에도 시장의 스테이블코인 공급은 계속 증가하여, 총량이 2,046억 5,700만 개로 늘어나 새로운 최고치를 기록했습니다. 주간 발행량은 1억 6,400만개였으며, 일평균 발행량은 2,700만개로 지난 3주에 비해 상당히 감소했습니다. 월별로 보면, 월 발행량은 53억 4,300만 개였으며, 일평균 발행량은 1억 7,200만 개로, 2월에 발행된 52억 5,000만 개 스테이블코인보다 1.77% 증가했고, 11월 24일에서 1월 25일까지의 주요 상승세 동안의 평균 발행량 125억 개 스테이블코인보다 57.3% 감소했습니다.
단기적 영향: 시장은 변동성 있는 조정 기간에 진입할 수 있습니다.
- 신규 채권 발행이 급격히 감소했고, 단기 유동성이 압박을 받았습니다. 이번 주 채권 발행량이 급격히 감소했는데, 이로 인해 시장 거래 심도가 감소하고 변동성이 증가할 수 있습니다.
- 상승 모멘텀이 약화되고 있습니다. 자금 공급이 회복되지 않는다면, 단기적으로 시장이 상승 추세를 보이기 어려울 것입니다.
중장기적 영향: 자본 유입의 지속 가능성은 여전히 관찰되어야 함
- 3월에는 전체 자금이 약간 회복되었지만 주요 상승파 수준보다 훨씬 낮았습니다. 즉, 시장은 여전히 조정 및 회복 단계에 있음을 의미합니다.
- 다음의 주요 관찰 사항:
앞으로 몇 주 안에 스테이블코인 발행이 다시 늘어날지 여부.
USDT와 USDC의 자본 흐름.
기관 자금이 계속해서 시장에 진입하여 추가적인 유동성을 가져올지 여부.
1.2 ETF 펀드 흐름
3월 ETF는 7억 7천만 달러의 순 유출을 보였는데, 이는 2월의 순 유출에 비해 78.4% 감소한 수치입니다. 유출이 줄어들고 있지만 여전히 플러스로 돌아오지 않아 기관 매수가 아직 회복되지 않았음을 보여줍니다. 11월에서 1월까지 주요 상승파동의 월평균 유입액이 54억 3,000만 달러였던 것과 비교하면 ETF 유입에는 여전히 큰 격차가 있습니다.
단기 시장 영향: 매수 여전히 약세, BTC 가격 압박
- 3월에는 BTC 가격이 변동성 있는 하락 추세를 보였습니다. ETF 유출은 둔화되었지만, 증가적 매수가 부족해 시장에서 돌파구가 마련되지 않았습니다.
- 기관 투자자에게 중요한 자금원인 ETF에서 지속적인 자금 유출은 시장이 아직 강력한 기관적 강세 심리를 회복하지 못했음을 나타냅니다.
- 앞으로 몇 주 동안 주목해야 할 핵심 사항은 ETF가 순 유입으로 전환하느냐에 따라 시장이 상승 추세로 돌아갈지 여부가 결정된다는 것입니다.
중장기적 영향: 시장은 아직 조정기간이지만 바닥 가까이에 있을 수도
- 2월에 ETF에서 대량 유출이 발생하여 급격한 조정이 촉발되었지만, 3월에는 유출이 둔화되었고 BTC 가격 하락세도 상당히 줄었습니다. 이는 시장이 기관 자본 유출의 영향에 적응했다는 것을 보여줍니다.
- 4월에 ETF 자금이 다시 유입되면 BTC가 다시 강세를 보이는 촉매제가 될 수도 있습니다. ETF에서 자금 유출이 지속된다면 BTC는 장기간의 통합에 접어들 수 있습니다.
1.3BTC 시장 점유율
BTC.D는 2024년부터 꾸준한 상승세를 유지해 왔으며, 상승 채널을 따라 움직이고 있으며, 현재 가치는 63.00%로 채널의 상단 추적 영역에 가깝습니다. 현재 시가총액은 이전 최고치인 62.5%를 넘어섰는데, 이는 BTC가 시장에서 차지하는 지배력이 계속해서 커지고 있음을 보여줍니다.
잠재적 시장 영향
- BTC의 시가총액 점유율 증가는 상대적으로 알트코인의 성과를 억제했던 BTC로 더 많은 자금이 유입되고 있음을 나타냅니다.
- 만약 BTC.D가 계속해서 상단 채널을 돌파한다면 더 많은 자본이 BTC로 유입될 수 있으며, 더욱 두드러진 지배적 시장이 형성될 수 있습니다.
1.4URPD
3월 28일 기준 BTC 온체인 칩 구조 차트와 비교해 보면 4월 4일에는 체인의 97532 위치에 칩이 집중된 영역이 뚜렷하게 형성되었음을 알 수 있습니다. 현재 81200~83400 위치(4.41%)에 소규모 칩 집중 영역이 형성되었습니다. 또한 우리는 위의 97532에 있는 칩이 크게 감소하지 않았다는 점(3.24%)도 확인했습니다. 현재 가격은 90,000 이상으로 돌아오지 않았습니다. 지금, 칩의 이 부분은 비교적 견고하지만, 가격이 내려가고 칩의 이 부분이 줄어든다면, 시장에 매도 압박 충격이 가해질 것입니다.
1.5 자금 조달 비율
이 기간 동안 자금 조달 데이터는 약간 회복되었습니다. OKX 거래소의 데이터는 이번 주 전 2개월과 비교했을 때 시장 심리가 비교적 안정되었고, 자금의 부정적 가치는 뚜렷하지 않음을 보여줍니다. 시장 입장에서는 회복의 신호다.
2. 이번 주 시장에 영향을 미치는 중기 시장 데이터의 변화
2.1 코인 보유 주소별 코인 보유 비율
이 기간 동안 보유된 코인의 수는 1K와 1W 사이에서 칩으로 약간 감소했습니다. 앞서 언급했듯이, 이 칩의 유연성은 매우 적응력이 뛰어나며, 관세가 발표되자 보유량이 감소했습니다. 10,000~100,000개의 코인을 보관하는 주소의 수는 약간 증가했지만, 이 기간 동안 전체적인 증가폭은 특별히 크지 않았으며 칩은 여전히 내부적으로 전송되었습니다.
2.2 단기 칩-MVRV
이 기간 동안 단기 칩의 MVRV는 0.8~0.9 정도의 낮은 수준을 유지했습니다. 시장은 88,000 정도까지 반등했지만, 이 수치는 크게 증가하지 않아 이 하락-반등 과정 동안 체인에 참여하는 단기 칩이 많지 않음을 보여줍니다. 시장이 여전히 가격 압박을 받고 있는 것은 아니지만, 단기 칩의 매도 압박은 특별히 크지 않을 것으로 예상되므로, 장기 칩의 변화에 주의를 기울여야 합니다.
특별 감사
창조는 쉬운 일이 아니다. 전재나 인용이 필요한 경우 사전에 저자에게 연락하여 허가를 받거나 출처를 명시하시기 바랍니다. 귀하의 지원에 다시 한번 감사드립니다.
작성자: Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO
편집자: Punko / Nora
이 주간 보고서에 탁월한 기여를 해주신 위의 파트너분들께 감사드립니다. 이 주간 보고서는 WolfDAO 가 학습, 소통, 연구 또는 감사의 목적으로만 게시합니다.
