今日の暗号通貨市場は急速に発展しており、機関投資家にサービスを提供する際に、カウンターパーティリスクが高く、セキュリティリスクも大きいため、多くの機関投資家がデジタル資産への投資に消極的になっているという共通の問題をよく耳にします。 2022年、暗号通貨取引所FTXの破産により数十億ドルの損失が発生し、信頼の危機の深刻さが浮き彫りになりました。 2025年4月、スタンダードチャータード銀行とOKXはドバイで「担保ミラープログラム」を開始し、この問題に対する実際的な解決策を提供しました。このプログラムは、世界的にシステム上重要な銀行（G-SIB）の保管サービスと暗号通貨およびトークン化された資金を組み合わせて活用し、機関投資家向けに安全でコンプライアンスに準拠した取引環境を構築します。どのように機能しますか?監督はどのように確保されますか?どのようなアプリケーションシナリオをサポートできますか?これらの疑問を念頭に置きながら、私はこの取り組みを詳しく検討し、それがどのようにして従来の金融とデジタル資産の統合への道を切り開くことができるかを探っていきたいと思います。

1. 運用メカニズム：安全性と効率性の「鏡像」の芸術

担保ミラープログラムの中核となるのは、独創的なメカニズムです。機関投資家の顧客は、安全保管のための独立した受託者としての役割を果たすスタンダードチャータード銀行に、暗号通貨（ビットコイン、イーサリアムなど）またはトークン化されたマネーマーケットファンドを預けます。 OKX は、店頭取引 (OTC) を容易にするために、これらの資産を「ミラー」テクノロジーを通じて記録します。これは「Alipay」や「法律事務所の証人」の機能に似ています。

具体的な操作においては、各当事者がそれぞれ独自の責任を負います。

  • スタンダードチャータード銀行: 世界的にシステム上重要な銀行として、担保の保管と資産の安全性の確保に責任を負っており、ドバイ金融サービス機構 (DFSA) によって厳しく規制されています。
  • OKX: 取引プロセスを管理し、「ミラー」資産を記録し、ドバイ仮想資産規制局 (VARA) の枠組みの下で運営される、世界有数の暗号通貨取引所。
  • フランクリン・テンプルトン: プランに安定したオプションを追加する「健全な財務管理」に似たデジタルの低リスク投資商品であるトークン化されたマネーマーケットファンドを提供します。
  • 初期の顧客には、デジタル資産に重点を置く投資会社であるBrevan Howard Digitalが含まれており、同社はこのプログラムの試験運用を主導している。

たとえば、ある機関が 5,000 万ドル相当のビットコインをイーサリアムに交換したいと考えています。彼らはスタンダードチャータード銀行にビットコインを預け、OKXが取引を仲介し、完了後ビットコインは安全に返却されました。誰が最初に支払うかというリスクの高い問題がなく、プロセス全体が効率的かつ安全です。

2. 規制枠組み：ドバイVARAとDFSA

以前、Aiyingは「【長文記事】ドバイ仮想資産規制局（VARA）ライセンス申請プロセスの詳細な説明：ライセンス取得企業21社のリスト、規制の枠組み、料金体系の完全解釈」について言及しました。香港の「準備金の不正流用に関するTUSD-FDT：香港の暗号信託監督の「脆弱性」とインスピレーション」と比較して、それぞれ仮想資産と従来の金融サービスを対象とするVARAとDFSAの二重の規制枠組みのおかげで、比較的完全な規制システムが形成されました。

1. VARA は、仮想資産に特化したドバイに設立された規制機関です。ドバイを世界的なブロックチェーン金融センターにすることを目指して2022年に設立されました。その規制は、次の中核規制に基づいています。

2022 年仮想資産規制法第 4 号: 仮想資産をデジタル取引または投資できる資産と定義し、VARA に OKX などの仮想資産サービス プロバイダー (VASP) を規制する権限を与えます。規制では、OKX がライセンスを取得し、マネーロンダリング対策 (AML) およびテロ資金対策 (CFT) 規制を遵守し、技術的なセキュリティを確保することが求められています。

「仮想資産および関連活動に関する規制 2023」: 取引、仲介、保管、その他の活動に関する詳細な規制。 OKXの「ミラー」テクノロジーは技術的なセキュリティとデータ保護の要件に準拠する必要があり、取引では手数料とリスクを公開する必要があります。

内閣決議第111/2022号: 無許可の仮想資産活動を禁止し、コンプライアンス基準を強化する。

この計画に基づき、OKXはVASPとしてVARAライセンス（2024年10月に取得）を保持し、顧客デューデリジェンスを実施し、コンプライアンスレポートを提出する必要がある。

2. DFSA：保管サービスの「安全ロック」

DFSA はドバイ国際金融センター (DIFC) の規制当局であり、スタンダードチャータードの保管業務の監督を担当しています。その規制は以下に基づいています:

  • 「2004年規制法第1号」：保管、銀行業務、証券業務などを含むDIFC内の金融サービスを規制し、スタンダードチャータード銀行に資産のセキュリティを確保し、内部統制を実施することを義務付けています。
  • 「暗号トークン規制」（2022年）：暗号トークンの保管と取引に関して、顧客資金の分離、データ保護などを規定。フランクリン・テンプルトンのトークン化されたファンドも「投資トークン」とみなされ、そのように規制されている。
  • 2004 年データ保護法第 9 号: スタンダードチャータード銀行に顧客データを保護し、その漏洩を防止することを義務付けています。

スタンダードチャータード銀行のDIFCにおける保管サービスは、物理的にも技術的にも安全であるだけでなく、DFSAによる定期的な検査も受けている「スーパー金庫」のようなものである。

二重規制調整

VARA は OKX の取引を管理し、DFSA はスタンダード・チャータードの保管を管理しています。両者はマネーロンダリング対策と投資家保護という共通の目標を通じて協力し、「二重の保険」を形成している。たとえば、DFSA は、AML/CFT コンプライアンスを確保するために、UAE 金融情報ユニットと情報共有メカニズムを備えています。この規制の相乗効果により、プログラムは革新的でありながら高い信頼性を維持することができます。

ただし、セキュリティとコンプライアンスは単なる基本にすぎません。この取り組みの真の魅力は、デジタル資産の多様な用途を「解き放つ」能力にあります。

3. 応用シナリオ：デジタル資産の「マスターキー」

私は個人的に、これまでの顧客サービスの経験に基づき、この製品イノベーションが多くのビジネスシナリオで多くの障害を実際に解決したと信じています。典型的なシナリオとしては次のようなものがあると思います。

  • 高額店頭取引 (OTC) : 金融機関では、ビットコインをイーサリアムに交換するなど、暗号通貨のプライベート取引を実行する必要があることがよくあります。従来、相手先に直接引き渡すことは非常にリスクが高かった。現在、顧客はスタンダードチャータード銀行にビットコインを預け、取引所が取引を円滑に進め、プロセス全体を通じて顧客の資産を安全に保管しています。
  • デジタル資産貸付: 機関は暗号通貨を担保にして米ドルやその他の資産を借りることができます。スタンダード・チャータード銀行が担保を保管し、取引所は貸付プラットフォームと連携して、プラットフォームが逃げ出すリスクを軽減する。企業がトークン化された資金を使用して 1,000 万ドルを借り入れ、完了時に資産が安全に返還され、心配と労力の両方が省かれることを想像してください。
  • デリバティブ取引: 暗号通貨は先物やオプションの証拠金として使用できます。顧客はスタンダード・チャータード銀行に資産を預け、取引所は「ミラー」資産を確認し、機関投資家は安全性と柔軟性のバランスが取れた高利回りの取引に参加できます。
  • クロスチェーン取引: 異なるブロックチェーン (Ethereum や Solana など) 間の資産交換は複雑でリスクが伴います。この計画は、スタンダード・チャータード銀行の保管と取引所の「ミラー」技術を通じてプロセスを簡素化し、顧客がクロスチェーン取引を簡単に完了できるようにすることです。
  • リアルワールドアセット（RWA）取引：トークン化された不動産や債券を担保として使用できます。たとえば、企業がトークン化された不動産をビットコインと交換する場合、スタンダードチャータードのエスクローにより取引の信頼性が高まります。
  • DeFi アクセス: 機関は DeFi の高い収益に参加したいと考えていますが、スマート コントラクトの脆弱性を懸念しています。この計画は、スタンダード・チャータード銀行の保管資産を通じて顧客がDeFi融資や流動性マイニングに安全にアクセスできるようにすることです。

フランクリン・テンプルトンのトークン化されたマネー・マーケット・ファンドは、こうしたシナリオで特に効果を発揮します。その安定性により、金融機関はそれを担保としてより積極的に利用し、「安定した財務管理のデジタル版」となる。

4. 将来の可能性：伝統的な金融とデジタル資産の架け橋

Collat​​eral Mirror プログラムは革新的なサービスであるだけでなく、従来の金融とデジタル資産を結び付ける実用的なツールでもあります。その可能性は、機関にデジタル資産に参加するための安全でコンプライアンスに準拠した道筋を提供することにあると私は信じています。現在はドバイのパイロットに限定されていますが、今後は特定の地域や市場へと段階的に拡大していく予定です。

まず、この計画により、より多くの機関がデジタル資産市場に参入するようになるかもしれない。多くの銀行や資産運用会社は、主にセキュリティとコンプライアンスのリスクを理由に、暗号通貨に対して慎重です。スタンダード・チャータードのカストディ・サービス（DFSAの規制対象）とVARAの厳格な規制は、金融機関に信頼できる環境を提供し、フランクリン・テンプルトンのトークン化されたマネー・マーケット・ファンドは安定した選択肢を追加します。例えば、Brevan Howard Digitalのような機関がパイロットに参加しており、今後さらに多くの企業がトークン化された資金や暗号通貨取引を試み、市場への参加が徐々に拡大する可能性があります。

第二に、ドバイのパイロットの経験は他の地域にとって参考になるかもしれません。ドバイの規制サンドボックスはプログラムのテスト環境を構築しており、パイロットデータで取引の効率とセキュリティの向上が示されれば、香港やシンガポールなどのデジタル資産に優しい市場もそのモデルを活用する可能性がある。例えば、シンガポール通貨庁​​（MAS）のサンドボックスは同様のブロックチェーン金融プロジェクトを支援しており、このプログラムの技術と規制の枠組みは再現される可能性がある。ブロックチェーン技術の最適化（ガス料金の削減など）によっても取引コストが削減され、競争力が高まります。