要說誰是Payfi賽道的“當紅炸子雞”，Morph這個消費級公鏈應該可以佔有一席之地。
自2025年2月起，Morph相繼推出了Morph Pay、Morph Black NFT卡以及Morph Platinum NFT，迅速成為Web3社群與PayFi產業熱議的話題。
或許你會好奇，一個將自己定位成L2公鏈的項目，為什麼會轉向PayFi？
曼昆律師的理解是：Morph自始至終以「賦能開發者、打造觸動消費者心弦的應用程式」為目標，致力於透過高效、安全、易用的區塊鏈平台，讓區塊鏈技術成為日常生活的一部分。進入PayFi賽道並非突發奇想，而是Morph在其消費級公鏈定位基礎上進一步深化，專注為用戶以及生態應用提供更多元化的支付和金融服務。
不過，從目前社群的聲音來看，其在產品建構和商業邏輯上，還有進一步完善的空間。
而本文，曼昆律師也將從法律角度，基於Morph的探索，和大家一起探討這類PayFi產品的最佳化方向和合規途徑。
Morph專案概覽
話不多說，首先讓我們來看看Morph專案的路線圖。
2024Q1-Q2：技術架構打磨期
在2024年初至中期，Morph的核心任務是完善技術架構，為平台未來的使用者成長和去中心化應用提供堅實的技術基礎。
透過實現zkEVM，Morph增強了隱私保護和交易效率，同時，EIP-4844技術解決了交易儲存和Gas費用問題，提高了平台的效能和可擴展性。去中心化排序器的實現確保了平台的去中心化特性，為未來的大規模去中心化應用和使用者成長奠定了堅實基礎。
2024Q4：主網上線期
進入2024年第四季度，Morph順利完成了主網的上線，標誌著Morph專案邁向了產品化階段。同時，模組化架構的實現使得平台在功能擴展和應用部署上更加靈活。透過提昇平台的效能和簡化使用者體驗，
Morph在這段時間內為開發者和使用者提供了更有效率和便利的服務，確保了大規模去中心化應用程式的順利部署。
2025Q1：PayFi啟動
隨著2025年Q1的到來，Morph迎來了其策略轉型的關鍵節點。
透過Morph Pay這項創新產品，Morph不僅從公鏈基礎設施邁向了金融服務平台，也進一步拓展了PayFi賽道。 Morph Pay的推出不僅是支付工具的增加，它融合了虛擬資產與法幣資產管理、高收益帳戶和生態獎勵機制等多種金融服務，形成了完整的PayFi生態閉環。
此外，Morph透過推出兩種NFT——Morph Black NFT和Morph Platinum NFT——進一步強化了其PayFi生態。這些NFT分別綁定了不同的用戶權益，如專屬空投、支付優惠等。透過這些NFT，Morph不僅增強了使用者身分的綁定，也提供了積分獎勵和收益機制，進一步提升了使用者的參與感和平台的黏著度。
商業模式深拆
PayFi作為新興的區塊鏈賽道，結合了傳統的支付（Pay）和去中心化金融（Fi）兩大元素，旨在透過區塊鏈技術提供更便利、高效且透明的金融服務。這個賽道不僅限於簡單的支付和交易，更涵蓋了多層次的金融功能，透過創新的產品和服務解決傳統金融體系中的痛點。
而與大多數PayFi專案相比，Morph的PayFi核心模組則有其獨特之處，除了傳統的支付和DeFi功能外，它還融合了NFT權益和激勵機制，在用戶參與度和平台黏性上具有更多的創新元素。
1.帳戶管理+ 高收益機制
在PayFi生態中，平台通常會為用戶提供一個統一的帳戶管理系統，讓用戶可以方便地管理虛擬資產與法幣資產。這些帳戶不僅用於資金的儲存和轉賬，還要為用戶提供高收益功能。
在Morph Pay平台上，使用者可以透過單一入口管理其虛擬資產和法幣資產，從而實現資產的統一管理。此外，平台提供了年化最高30%的收益機制，用戶可以在享受支付功能的同時，利用該機制讓資產增值。此機制不僅為數位資產持有者提供了潛在的回報，也讓傳統法幣用戶體驗到類似的金融收益。
在這個核心模組中，需要注意的合規點在於：
收益承諾可能會引發監管機構的關注，特別是在收益結構不夠透明，或資產流向和風險資訊未明確揭露時。平台需要確保其高收益帳戶功能符合當地金融監管要求，並避免被視為類資管產品或未經註冊的金融工具。
在部分司法轄區（如香港、新加坡），高收益產品會受到嚴格監管。平台應確保其透明度和風險揭露符合法律要求，避免潛在的法律風險。
2.支付卡+ NFT權益
在PayFi模式中，支付工具和激勵機制的結合是平台吸引使用者的重要手段。透過提供多樣化的卡片產品，平台不僅能夠滿足用戶的日常支付需求，還能為用戶提供專屬權益和獎勵。
在Morph生態中，Morph Pay Card作為核心支付工具，提供線上線下支付功能。透過結合NFT激勵機制，持有Morph Black NFT和Morph Platinum NFT的用戶可以享受客製化支付優惠、特權和平台獎勵，進一步提升支付體驗。這些NFT卡與支付卡的功能互補，除了提供支付便利，還賦予用戶更多客製化的支付優惠、特權和平台激勵。
Morph Pay Card與NFT卡的結合為平台提供了支付和激勵雙重功能，打造了PayFi生態的核心模組。用戶不僅享受支付便利，還能獲得長期金融回報和專屬權益，提升了平台的用戶參與感和忠誠度。
在這個核心模組中，需要注意的合規點在於：
如果平台涉及跨境支付和虛擬資產與法幣兌換，需確保支付工具符合反洗錢（AML）和客戶身份驗證（KYC）要求，並確保其在不同司法管轄區的合規性。
如果激勵工具（如NFT）賦予了實際收益或優先權益，它或可能會被視為證券，尤其在美國和歐洲等市場。因此，平台需要特別注意激勵工具的設計是否符合當地的證券監管要求，特別是如果它們與代幣發行或代幣預售等行為相關聯時，可能需要風險揭露並確保符合法規。
平台需要清楚揭露獎勵機制，確保用戶瞭解積分與代幣發行的關係，避免未揭露的風險，並確保獎勵機制符合金融推廣規定。
3.積分+ 空投
在PayFi模式中，平台透過設定積分系統、空投活動和引導行為等方式，進一步激勵用戶參與平台生態的建置。這些機制不僅能夠增加平台的使用者參與度，也能夠在使用者行為中埋設資產流動的路徑。
在Morph生態中，平台透過積分（Morph Points）和空投激勵機制，進一步加強使用者的互動和參與感。使用者透過參與不同的活動、完成任務或交易，可以獲得Morph Points，這些積分可以用來兌換平台獎勵或參與空投活動。而這些空投往往是與未來的代幣發行（TGE）關聯的，用戶透過參與空投而獲取的獎勵可能會成為未來代幣的一部分。
Morph Points的使用不僅限於積分兌換，還可能與用戶在平台上的優先體驗、社群獎勵、NFT卡權益等相關聯，進一步增強用戶的忠誠度和平台的黏著度。
在這個核心模組中，需要注意的合規點在於：
從功能上看，積分或空投本質上也是激勵機制，因此和上面激勵工具一樣，如果與代幣分發相關，平台方必須確保公開透明，履行風險披露義務，以遵守相關金融推廣法規和用戶所在地的證券法。
如果平台透過積分和空投引導用戶進行某些行為，如註冊、交易或加入社區，平台應確保這些行為符合相關的金融法規，避免未經許可的金融推廣。尤其是在不同地區，平台需要特別注意虛擬資產相關推廣的法規要求。
曼昆律師總結
從Morph的探索可以看出，PayFi作為區塊鏈產業的新興賽道，正逐步從支付工具的延伸，轉向具有更多金融服務功能的多維度平台。透過創新的支付工具、去中心化金融服務、以及使用者激勵機制，PayFi專案能夠為使用者提供更便利且有效率的金融體驗。
Morph在這過程中，透過結合支付與金融激勵機制，展現了這項賽道潛力，但其近期面臨的關於NFT卡的社群糾紛也表明，PayFi計畫在發展過程中仍需要更好地管理激勵機制和用戶期望。這些問題不僅是Morph特有的，而是整個產業面臨的挑戰。
因此，如何因應這些挑戰，或許會影響這一類PayFi計畫的永續發展。曼昆律師認為：
1. 在商業邏輯上，需要強化激勵機制與使用者體驗的平衡。尤其是涉及NFT、積分、空投等形式的獎勵。專案方在設計這些機制時，不僅要確保其能有效增加用戶參與度，還要考慮到用戶的長期忠誠度和生態黏著度。合理規劃激勵與長遠價值的關係，才能避免「一錘子買賣」。
2. 在營運管理上，需要特別重視與用戶的溝通。特別是在涉及權益分配、NFT卡發行等敏感操作時，及時並透明地向社區披露所有關鍵信息，包括產品功能、權益和潛在風險。過於模糊的市場承諾或沒有及時回應用戶關切的情況，容易引發不必要的市場混亂和負面情緒，進而影響品牌形象和用戶基礎。
3. 在合規要求上， PayFi專案通常涉及虛擬資產與法幣的兌換、用戶收益承諾等敏感領域。雖然老生常談，但還是那句話，確保所有產品符合各地的金融監管要求，包括AML/KYC、審查、風險揭露等。
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本文作者：Iris、邵嘉碘
