2025년을 내다보면, 단기 또는 장기적으로 시장에 영향을 미칠 핵심 영역이 7개 있다고 생각합니다. 여기서는 이러한 부문의 동향을 자세히 살펴보고, 어느 하위 부문과 지역이 영향을 받을 가능성이 높은지, 그리고 그 이유는 무엇인지 알아보겠습니다.
1. 비트코인이 주류 금융에 진입하다
2024년은 의심할 여지 없이 비트코인 개발에 있어서 중요한 해가 될 것입니다. 미국 비트코인 현물 ETF의 공식 출시는 10년 전 스테이블코인이 탄생한 이래 비트코인과 기존 금융 시스템의 통합에 있어서 중요한 이정표입니다. 이 사건은 비트코인이 성숙한 자산으로 부상하는 것을 보여줄 뿐만 아니라, 비트코인을 전 세계적인 준비자산으로 논의하는 것을 소수의 괴짜 집단에서 벗어나 주류 관점으로 끌어올리고 금융 분야에 새로운 장을 열었습니다.
2024년에 비트코인은 처음으로 10만 달러의 가격을 돌파했습니다. 이는 Strategy와 같은 상장기업의 매수 열풍 덕분인데, 이 회사는 2024년에 257,250개의 비트코인을 축적한 것으로 알려졌습니다. 한편, 새로 승인된 미국 현물 비트코인 ETF는 2024년에 50만 개 이상의 비트코인을 축적했습니다. Grayscale Bitcoin Trust가 이전에 보유했던 619,000개의 비트코인을 합치면 ETF 상품이 보유한 비트코인의 총 수는 현재 100만 개를 넘습니다.
또한 도널드 트럼프가 7월 비트코인 내슈빌 컨퍼런스에서 연설한 이후 전 세계적으로 국가별 비트코인 전략에 대한 논의가 급격히 뜨거워졌습니다.
비트코인은 정책적 자극에 힘입어 계속해서 강세를 보이고 있습니다. 대부분의 분석가들은 현재의 강세장이 2025년까지 지속되고 3분기에 정점을 찍을 것으로 예상합니다. 하지만 세계 경제는 여전히 불확실성이 있으며, 만약 세계 경기 침체가 발생한다면 비트코인은 주기의 정점에 가까워질 수도 있습니다. 이러한 경기 침체의 경고 신호로는 달러 강세, 채권 수익률 하락, 미국의 일자리 데이터 악화 등이 있습니다.
분석하다
비트코인은 수년 동안 비교적 침체되어 있고 매력적이지 않은 자산으로 여겨졌지만, 최근 몇 년 동안 등장한 알트코인은 이에 비해 더 역동적으로 보였습니다. 그러나 2024년에 비트코인은 다시 업계의 주목을 받게 되었고, 이러한 변화는 폭넓은 관심을 끌고 있는 세 가지 추세에 주로 반영되었습니다. 우선, 비트코인 생태계의 발전은 새로운 정점에 도달했습니다. 새로운 사이드체인이 출시되었고 비트코인 스테이킹 기술이 활용되었습니다. 또한, ZK 증명은 처음으로 비트코인 메인넷에서도 검증되었습니다.
둘째, 미국 비트코인 현물 ETF와 관련 옵션이 출시되고 거래되면서 비트코인은 전통적인 자본시장의 주목을 받았고, 운용자산(AUM)이 110만 비트코인을 돌파했는데, 이는 약 1,000억 달러에 해당합니다. 이를 통해 비트코인은 세계에서 가장 유동적인 자본 풀과 완벽히 통합되었습니다.
마지막으로, 미국이 전략적으로 비트코인을 보유하는 것에 대한 논의가 뜨거워지면서 "비트코인 우선"이라는 이야기가 주류 정치권에 등장했습니다. 비트코인은 점차 강력한 새로운 통화 시스템의 기반으로서 진지하게 받아들여지고 있습니다.
개발 주기 내내 비트코인의 지배력은 2022년 말에 시작된 장기 상승 추세를 이어갔습니다. 비트코인에 대한 투자자들의 관심이 다시 높아진 것 외에도, 이러한 추세는 2022년 1월에 시작된 세계적 통화 긴축 주기에 기인하는 것으로 널리 알려져 있으며, 이로 인해 미국 정책 금리가 5.5%로 올랐습니다.
이 글을 쓰는 시점에서 비트코인의 상승세는 한계에 도달한 것으로 보입니다. 현재 스테이블코인은 암호화폐 시장 전체 시장 가치의 17.5%를 차지하고 있으며, 비트코인의 시장 점유율은 60%에 가깝습니다. 하지만 지속적으로 높은 인플레이션으로 인해 이자율이 높게 유지되거나 세계 경제가 하드 랜딩을 경험한다면 비트코인의 지배력은 높게 유지될 것이고 오랫동안 기다려온 알트코인으로의 로테이션은 일어나지 않을 것입니다. 이전 12월 상반기에 시장은 본격적인 알트코인 시즌이 올 것으로 강력히 기대했지만, 비트코인의 시장 점유율이 55%에서 58%로 회복되면서 이러한 기대는 점차 사라졌습니다.
2. 알트코인: 본격적인 확산까지는 시간이 걸릴 듯
2024년에 알트코인 시장은 많은 어려움을 겪었습니다. 비트코인이 올해 기관 투자자의 대부분을 흡수한 반면, 밈코인은 개인 투자자들의 관심을 끌었습니다. 그럼에도 불구하고, 비트코인이 7개월간 주도권을 잡은 후, 시장은 12월 초에 잠시 알트코인 시즌에 돌입했습니다. 하지만 비트코인의 시장 지배력은 11월 중순에 61%라는 최고치를 기록한 이후 약간만 떨어졌습니다. 이는 시장이 아직 완전히 알트코인이 주도하는 상황으로 전환되지 않았음을 시사합니다.
데이터에 따르면, 알트코인(스테이블코인 제외)의 총 시장 가치는 2024년에 76% 증가했으며 2021년에 역사적 최고치를 경신했습니다. 성장은 주로 대형 코인의 강력한 성과에 힘입어 이루어졌으며, 미메코인은 모든 알트코인 카테고리 중에서 가장 높은 이익을 기록했습니다. DeFiLlama가 추적한 900개의 밈 코인에 따르면, 가중 평균 수익률이 1,600%를 넘어서 2024년에 밈 코인이 뛰어난 성과를 거두었음을 보여줍니다. 비트코인의 시장 지배력이 약해졌지만 전반적인 시장 구조는 근본적으로 변하지 않았으며, 알트코인이 완전히 폭발적으로 성장하려면 시간이 걸릴 것입니다.
분석하다
이 미니 알트코인 시즌의 도래는 주로 솔라나(SOL), 리플(XRP), 수이(SUI), The Open Network(TON) 등 대형 코인의 강력한 성과에 따른 것입니다. 솔라나, 수이, TON은 수많은 미메코인 거래자와 소매 투자자를 유치했는데, 이로 인해 온체인 활동이 크게 증가했습니다. 한편, 트럼프가 당선된 후 XRP는 300% 급등했습니다.
이러한 강력한 성과에 힘입어 이러한 토큰은 상당한 가격 성장을 달성했으며 더 광범위한 알트코인 시장에 비해 지배력을 더욱 강화했습니다. 또한 수십억 달러의 가치를 지닌 일부 새로운 토큰이 등장하면서 2024년 말까지 비트코인의 지배율이 약간 떨어질 것으로 예상됩니다(예: HYPE, ENA).
부문 분석 관점에서 볼 때, 미메코인은 2024년에 가장 성과가 좋은 알트코인 카테고리입니다. 시가총액 가중 계산에 따르면, 900개의 밈 코인의 연초 이래 가격 성과는 1,600%를 넘습니다. 하지만 이 수치에는 Pump.fun이나 Moonshot과 같은 플랫폼에서 실패한 많은 프로젝트는 포함되지 않았습니다. Pump.fun에서 출시된 520만 개의 토큰 중 98%가 실패하여 아무것도 남지 않았습니다.
이러한 상황에도 불구하고, 미메코인의 전체 암호화폐 시장 자본화 점유율은 거의 3%까지 상승했습니다. 이 비율이 아직은 비교적 작지만, 밈코인은 개인 투자자들의 많은 관심을 끌고 있습니다.
개인 투자자들이 밈코인과 비트코인에 집중한 반면, 기술 중심의 벤처 지원 프로젝트는 상당히 뒤처졌습니다. 분산형 금융(DeFi)이든 스마트 계약 플랫폼이든, 전반적인 성능은 비트코인보다 떨어집니다. 전통적으로 알트코인의 지표였던 이더리움(ETH)은 현물 ETF의 출시에도 불구하고 비트코인에 비해 상당히 뒤처져 있습니다. 이러한 프로젝트들이 부진한 성과를 보인 데에는 다음과 같은 이유가 있습니다. 이더리움의 시장 성과 부진, 온체인 활동 부족, 긴축되는 거시경제 환경. 또한, 벤처 캐피털 지원 프로젝트도 소매 투자자들이 장기 잠금 계약과 큰 폭의 해제에 좌절감을 느끼면서 전반적으로 역동성이 저하되었습니다.
3. RWA 토큰화는 2024년에 85% 성장하여 기존 금융과 블록체인의 교량이 될 것입니다.
2024년에는 블록체인 인프라의 지속적인 발전과 기관 채택 증가에 힘입어 실물 자산(RWA) 토큰화 시장이 폭발적인 성장을 보일 것으로 예상됩니다. 토큰화된 자산의 총 가치는 연간 85% 성장하여 190억 달러를 돌파했습니다. 이러한 획기적인 성장은 기존 금융(TradFi)과 분산형 기술이 긴밀하게 통합되는 새로운 단계를 의미합니다. 특히 토큰화된 신용, 부동산, 국채 토큰화 분야에서 수많은 새로운 발행 프로젝트가 등장하여 시장 성장을 견인하는 핵심 요인이 되고 있습니다.
2024년에 RWA 토큰화 시장은 상당한 성장을 이루었고 총 가치는 190억 달러를 넘어섰습니다(스테이블코인 제외). 이 가운데 사신용이 비중이 가장 크고, 그 다음으로 국채 토큰화와 부동산이 뒤를 잇습니다. 이더리움과 ZKsync 시대는 합쳐서 RWA 토큰화 시장의 80% 이상을 차지합니다.
2024년에 유럽 투자 은행은 이더리움에서 1억 달러 상당의 토큰화된 디지털 채권을 발행했습니다. 이 프로젝트는 규정을 준수하는 고가 금융 상품에 블록체인 기술을 적용하는 것이 가능함을 보여줍니다.
최신 시장 예측에 따르면, RWA 토큰화 시장은 2025년까지 상당한 성장을 이룰 것으로 예상됩니다. Bitwise는 RWA 토큰화 시장이 2025년까지 500억 달러에 도달할 것으로 예측합니다. 이러한 성장은 주로 토큰화된 채권과 부동산 부문의 확장에 의해 주도되었습니다.
2030년까지 RWA 토큰화 시장이 현재의 연평균 성장률(CAGR)을 유지한다면 그 규모는 1조 3,000억 달러에 도달할 수 있습니다. 이러한 추세는 기존 금융과 암호화폐 시장의 급속한 통합을 반영할 뿐만 아니라, 기관 투자자들 사이에서 RWA 토큰화가 널리 인식되고 있음을 보여줍니다.
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2024년에는 RWA 토큰화 시장이 강력한 성장을 보일 것이며, 총 가치는 200억 달러에 가까워질 것입니다. 이 중 토큰화된 미국 국채의 시장 가치는 39억 달러를 돌파해 작년 같은 기간 대비 약 400% 증가하면서 시장 성장의 주요 원동력이 되었습니다. 연방준비제도가 2024년 대부분 동안 연방기금금리를 4.4% 정도로 유지함에 따라 단기 국채수익률이 높아지고 많은 투자자가 유치되면서, 이러한 성장은 주로 고수익 환경에 의해 주도되었습니다.
따라서 토큰화된 국고채(T-bills)는 기관 투자자와 개인 투자자 모두에게 매우 매력적입니다. 특히 안정적이고 위험이 반영된 수익을 추구하는 맥락에서 더욱 그렇습니다. 자산 토큰화와 분할로 인해 투자 한도가 크게 낮아져 기존 국채에 대한 최소 구매 요건이 100~10,000달러에서 토큰화 이후 약 10달러로 낮아졌습니다. 이러한 낮은 임계값 설계 덕분에 더 많은 투자자가 참여할 수 있어 시장 활동이 더욱 촉진됩니다.
2024년에는 토큰화된 부동산이 아시아와 UAE에서 큰 주목을 받을 것으로 예상되는데, 이는 주로 규제 진전과 기관 투자자의 관심 증가에 기인합니다. 일본에서 Kenedix는 도쿄 지역의 임대용 부동산 484개를 대상으로 12번째 부동산 증권 토큰 공개(STO)를 성공적으로 완료했습니다. 미쓰이 부산 디지털 자산 관리 회사는 17억 엔 상당의 주거용 부동산 3개를 토큰화했습니다. 아랍에미리트 두바이의 부동산 대기업 MAG는 Mantra와 제휴하여 5억 달러 상당의 고급 부동산을 토큰화했습니다. 이러한 프로젝트는 토큰화된 부동산 시장의 총 시장 가치를 크게 성장시켰으며, 이는 전년 대비 50% 성장해 40억 달러를 돌파했습니다.
기술의 발전 역시 RWA 토큰화를 강력하게 뒷받침합니다. 이더리움의 "칸쿤" 업그레이드(EIP-4844 또는 "프로토-댄크샤딩" 도입)와 레이어-2 네트워크에 대한 추가 최적화로 인해 2023년 대비 온체인 거래 비용이 50% 이상 감소했습니다. 이를 통해 토큰화된 자산의 발행과 거래가 더욱 원활해지고, RWA의 2차 시장 활동이 크게 개선되었습니다. Securitize와 같은 사적 신용에 중점을 둔 플랫폼은 2024년에 2차 시장 거래량이 10억 달러가 넘을 것으로 보고합니다.
4. DePin과 AI는 폭발적으로 성장하고 있는 반면 DeSci는 뒤처지고 있습니다.
2024년에는 DePIN(분산형 물리적 인프라 네트워크) 프로젝트의 수익이 100배 이상 늘어나 연간 5억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. DePIN 기기의 총 수는 1,300만 대를 넘어섰습니다. 한편, AI 에이전트의 총 시장 가치는 4분기에 222% 성장하여, 10월의 48억 달러에서 12월에는 155억 달러로 늘어났습니다. 3가지 새로운 기술 분야 중에서 DeSci(분권화된 과학)가 가장 느리게 성장하고 있습니다. 현재 이 분야를 장악하고 있는 상위 2개 프로젝트인 BIO Protocol과 OriginTrail은 이 분야 전체 시장 가치의 50%를 차지합니다.
적용 시나리오가 더욱 명확해진다면, 신기술은 2025년에 주류 산업과 더욱 긴밀하게 통합될 것입니다. AI와 DePIN의 결합과 같은 교차 도메인 혁신은 최고의 성장 기회를 제공하므로 주도적인 역할을 할 가능성이 높습니다. AI 에이전트는 콘텐츠 제작에서 핵심적인 역할을 하게 될 것이고 DePIN 네트워크는 RWA 시장으로 확장될 것이지만, DeSci는 기존 학계의 저항에 부딪힐 수도 있습니다.
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2024년에는 DeSci 분야가 영향력을 확대하여 BIO Protocol과 OriginTrail(TRAC)의 시가총액이 각각 4억 4천만 달러와 3억 2천만 달러에 도달했습니다. 두 회사는 DeSci 분야에서 시장점유율 50% 이상을 차지하고 있으며, 해당 분야의 총 시장 가치는 약 14억 3천만 달러입니다. 커뮤니티 활동을 장려하기 위해 BIO 프로토콜은 커뮤니티 구성원이 지원할 프로젝트의 우선순위를 투표로 지정하는 큐레이션 시스템을 사용하여 가장 유망하고 중요한 과학적 이니셔티브에 리소스가 흐르도록 보장합니다.
이 모델은 중앙집중화된 기관에 대한 의존도를 줄이고, 과학 데이터를 공유하고 검증하기 위한 보다 투명하고 접근 가능한 시스템을 구축하는 것을 목표로 합니다. OriginTrail의 분산형 지식 그래프는 공급망 관리 및 AI 기반 애플리케이션에 널리 채택되었습니다. 이러한 프로젝트의 가치 상승은 DeSci가 블록체인 인프라를 통해 과학 연구의 미래를 재편할 수 있는 잠재력을 점점 더 인식하고 있음을 반영합니다.
DeSci는 엄청난 잠재력을 보여주지만, 인센티브 메커니즘과 자금 조달 구조의 문제로 인해 2024년까지 이 분야가 틈새 시장의 한계를 벗어나기 어려울 것으로 보인다. 대표적인 사례가 ResearchHub입니다. ResearchHub는 토큰 인센티브 메커니즘을 통해 연구자들이 연구 결과를 수익화할 수 있도록 돕는 것을 목표로 하는 분산형 과학 플랫폼입니다.
Nature 잡지는 일부 리뷰어가 학계보다 ResearchHub에서 더 많은 수입을 올린다고 언급했습니다. 이 플랫폼은 토큰 인센티브 메커니즘을 통해 더 많은 활동을 장려하지만, 이 모델은 연구의 질을 개선하는 것보다 참여를 촉진하는 데 더 많은 역할을 합니다. 이로 인해 재정적 이득을 위해 학업 기준이 간과될 수 있다는 우려가 제기되었습니다.
자금 부족으로 인해 DeSci의 확장도 어려워졌습니다. AminoChain과 같은 프로젝트가 500만 달러를 모금했고 LabDAO가 360만 달러의 자금을 지원받았지만, 이러한 숫자는 전통적인 연구개발 비용에 비하면 미미합니다. Deloitte는 새로운 약물을 개발하는 데 최대 23억 달러의 비용이 들 수 있으며, 시장에서 성공할 것이라는 보장은 없다고 추정합니다.
확립된 지적 재산 프레임워크 내에서 운영되고 대규모 기관 자금을 유치하는 바이오텍 및 제약 회사와 달리, DeSci는 변동성이 큰 토큰 시장과 분산된 커뮤니티 자금에 의존합니다. 이로 인해 약물 개발이나 대규모 물리 실험과 같은 장기적이고 자본 집약적인 연구에는 적합하지 않습니다.
그럼에도 불구하고 DeSci는 특히 기관에서 자금을 조달하기 어려운 분야의 소규모 초기 연구 프로젝트에 귀중한 도움이 될 수 있습니다. DeSci는 크라우드소싱 리소스와 분산화된 데이터 액세스를 통해 독립 연구소, 오픈 소스 신약 개발, 기존 모델에서는 간과되기 쉬운 자금이 부족한 연구 분야를 지원할 수 있습니다. 토큰 기반 자금 조달이 대규모 연구비를 대체할 수는 없지만, 연구자들에게 학계와 기업 R&D 외부에서 새로운 자금 조달 방안을 모색할 수 있는 대안을 제공합니다.
비슷한 분산형 자금 조달 모델이 DePIN의 급속한 확장을 주도하고 있으며, 2024년까지 이 부문의 연결된 기기 수가 1,300만 대를 넘어설 것입니다. 20개 이상의 프로젝트에 10만 개의 활성 노드가 있으며, 5개의 프로젝트에는 100만 개가 넘는 활성 노드가 있습니다.
이러한 성장은 Pantera, Multicoin Capital, Coinbase 등 주요 기관으로부터 지원과 벤처 캐피털을 유치했습니다. Borderless Capital의 1억 달러 규모의 DePIN 펀드는 Peaq와 Solana Foundation의 지원을 받아 분산형 인프라에 대한 확신을 더욱 강화합니다. 렌더 네트워크는 35억 달러 이상의 시장 가치를 지닌 분산형 GPU 컴퓨팅 서비스를 제공하는 선도적인 DePIN 프로젝트 중 하나가 되었습니다. 한편, 헬륨 네트워크도 급속한 성장을 보여 3분기 말까지 미국 이동통신 사업자로부터 88,000GB의 데이터를 처리했으며, 이는 10,202% 증가한 수치입니다. 헬륨 모바일 서비스도 상당한 진전을 이루어, 무제한 통화 및 문자 서비스에 116,000명의 사용자를 유치했습니다.
또 다른 유명한 프로젝트인 Grass는 사용자가 AI 모델 훈련을 위해 사용하지 않는 대역폭을 수익화할 수 있도록 하여 분산형 인터넷 공유 인프라를 확장합니다. 2024년 말까지 GRASS는 250만 개가 넘는 사용자 운영 노드를 보유했으며, 대규모 에어드롭 이벤트를 시작하여 토큰 공급량의 10%를 150만 명의 사용자에게 배포했고, 그 결과 GRASS 토큰이 317% 이상 상승했습니다.
DePIN은 디지털 인프라 외에도 기존 산업, 특히 전기 자동차 충전 네트워크를 재편하기 시작했습니다. Tesla의 독점적인 Supercharger 네트워크와 대조적으로 ChargePoint 및 Electrify America와 같은 회사는 여러 투자자와 파트너가 충전 네트워크를 자금 지원하고 확장할 수 있도록 하는 DePIN 모델을 채택했습니다. 이러한 분산형 접근 방식은 충전소의 분포를 확대하고, EV 소유자의 접근성을 개선하며, 보다 균형 잡히고 경쟁적인 시장을 조성합니다.
DePIN이 인프라를 재편하기 시작하는 것처럼, AI 에이전트는 2024년에 자동화 분야에 혁명을 일으킬 것입니다. 단 몇 달 만에 4분기 AI 에이전트의 시장 가치는 222%나 치솟아 155억 달러에 달했습니다. 솔라나는 이러한 추세에 힘입어 빠르게 주목을 받아 시장점유율 56.48%, 즉 84억 4천만 달러를 기록했습니다.
그 중 Virtuals.io는 AI 에이전트 프로젝트에서 가장 성공적인 사례 중 하나가 되었습니다. 이 플랫폼은 공동 소유 모델이 내장된 AI 에이전트 스타트업 플랫폼을 출시했습니다. 사용자는 플랫폼에서 엔터테인먼트 중심 AI 에이전트를 만들고, 배포하고, 토큰화할 수 있으며, 각 에이전트는 전용 토큰으로 지원됩니다. 최초 프록시 공개(IAO)를 통해 플랫폼은 사용자가 구매, 거래하고 거버넌스에 참여할 수 있는 10억 개의 기본 토큰을 발행했습니다.
이 시스템은 가장 우수한 성과를 낸 AI 에이전트에게 VIRTUAL 토큰 보상을 지급하여 커뮤니티 사용자에게 AI 개발에 대한 인센티브를 제공합니다. Virtuals.io 플랫폼에서 가장 성공적인 AI 에이전트 중 하나인 루나는 완전히 자율적인 인플루언서가 되었습니다. AI 기반 콘텐츠를 생성하고 사용자와 지속적으로 소통하여 50만 명이 넘는 TikTok 팔로워를 모았습니다.
루나의 성공은 Virtuals.io의 사업 모델을 강력하게 증명해줍니다. 이는 AI 에이전트가 제휴 마케팅, 브랜드 스폰서십, 토큰 환매 메커니즘을 통해 지속적인 수익을 창출할 수 있음을 보여줍니다.
5. 암호화폐 주식: 엇갈린 성과
2024년 암호화폐 주식의 성과는 엇갈렸습니다. 일부 회사의 주가는 비트코인보다 성과가 좋았지만, 다른 회사의 주가는 상당히 뒤처졌습니다. 마이크로스트래티지의 주가는 공격적인 비트코인 투자 전략 덕분에 400%나 급등해, 업계에서 가장 두드러진 '다크호스'가 됐습니다. Marathon Digital 역시 MicroStrategy의 전략을 모방하여 인상적인 성과를 거두었고, 전환우선채를 발행하여 10억 달러의 자금을 조달하는 데 성공했습니다.
하지만 대부분 채굴회사는 비트코인 반감기 이후로 좋은 성과를 거두지 못했습니다. 2025년을 내다보면, 암호화폐 산업에 대한 전망은 주로 거시경제 상황과 트럼프 행정부가 지원 정책을 도입할지 여부에 달려 있을 것입니다.
트럼프 대통령이 암호화폐에 대한 우호적 입장을 계속 유지하고 규제 장벽을 줄이는 정책과 법률을 적극적으로 추진한다면, 암호화폐 채굴자와 관련 기업의 주가 성과가 개선될 것으로 예상됩니다. 또한, 전 세계적으로 재생 에너지로의 전환이 가속화됨에 따라 지속 가능한 개발 전략을 채택하는 비트코인 채굴 회사는 더 많은 투자를 유치하고 2025년에 더 나은 재무 실적을 달성할 수 있습니다.
분석하다
마이크로스트레티지는 공격적인 비트코인 투자 전략으로 두각을 나타내어 주가가 약 400% 상승했습니다. 이 회사는 전략적 부채 자금 조달과 비트코인 축적을 통해 많은 투자자들의 관심을 성공적으로 끌었습니다.
또한 헤지펀드는 마이크로스트레티지의 전환사채를 차익거래에 활용하는 경우가 점차 늘어나고 있으며, 기초 자산의 변동성을 이용해 주식을 공매도하여 수익을 올리고 있습니다. 이는 회사의 실적이 비트코인 가격과 밀접한 관련이 있음을 시사하며, 기회와 위험을 모두 나타냅니다.
Marathon Digital(MARA)은 MicroStrategy의 부채 자금 조달 전략을 따르는 최초의 비트코인 채굴자입니다. 해당 회사는 10억 달러 규모의 전환우선채권을 발행하고, 규칙 144A에 따른 사적 배치를 통해 9억 8,000만 달러의 순수익을 올렸습니다.
자금 배분 측면에서, 1억 9,900만 달러는 2026년 만기 MARA 전환사채 2억 1,200만 달러 상환을 위한 재자금 조달에 사용되었고, 나머지 자금은 비트코인 인수, 전략적 확장, 부채 상환에 사용되었습니다. 현금이나 주식으로 전환할 수 있는 전환사채는 MARA 주가에 비해 42.5% 프리미엄으로 발행되었습니다.
또한 MARA는 수입을 창출하고 비용을 관리하기 위해 대출 프로그램을 통해 7,377개의 비트코인(전체 준비금의 16%)을 사용했습니다. 2024년 이 프로그램은 3분기에 390만 달러, 상반기에 480만 달러의 수익을 창출하여 운영 비용을 충당하는 데 도움이 되었습니다.
하지만 경쟁이 치열해지고 비용이 상승함에 따라 비트코인 채굴자의 수익성은 점점 더 어려워지고 있습니다. 2024년 3분기에는 비트코인 채굴 비용이 상당히 증가하여 가중 평균 현금 비용이 2분기의 49,500달러에서 13% 증가한 55,950달러에 도달했습니다. 감가상각비와 주식 기반 보상과 같은 비현금 비용을 고려할 때 비트코인당 총 비용은 106,000달러로 치솟습니다.
Bitdeer Technologies와 Bitfarms는 모두 2024년에 비용 상승과 비트코인 반감기 사건으로 인해 운영과 전략적 목표에 타격을 입으면서 심각한 어려움에 직면하게 될 것입니다. 하지만 주가 추세는 매우 다릅니다.
Bitdeer Technologies는 2024년 3분기에 5,010만 달러의 순손실을 보고했지만 주가는 165% 이상 상승했습니다. SEAL02 칩 개발로 인해 회사의 전기 비용은 메가와트시당 32달러에서 41달러로 상승했고, 연구 개발 비용은 2,480만 달러로 급증했습니다. 이러한 압박으로 인해 매출 총이익률이 24.2%에서 4.5%로 떨어져 재정적 압박이 더욱 심해졌습니다.
한편, Bitfarms의 주가는 폭락하여 올해 48.4% 하락했습니다. 2024년에 운영 컴퓨팅 능력이 97% 증가했지만 예상치 못한 비용 증가로 인해 수입이 감소했습니다.
매출이 30% 증가했음에도 불구하고 Bitfarms의 매출 총이익률은 38%로 떨어졌고 운영 비용은 전년 대비 230% 급증했습니다. 이로 인해 순손실이 3,660만 달러로 늘어났으며, 2023년 3분기의 1,650만 달러 손실에서 급격히 증가했습니다. Bitdeer와 유사하게 Bitfarms도 수익성 감소의 주요 이유로 전기 비용 상승과 네트워크 채굴 난이도 증가를 꼽았습니다.
회사는 회복을 달성하기 위해 2025년 초까지 18,853대의 채굴 장비를 Bitmain의 S21 Pro 모델 채굴 장비로 업그레이드할 계획입니다. 또한 Bitfarms는 펜실베이니아에 총 설치 용량이 165메가와트인 발전소 두 곳을 포함하는 Stronghold Digital Mining을 인수하는 데 1억 2,500만 달러를 지출했습니다. 이러한 어려움에도 불구하고, Bitfarms는 여전히 7,260만 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있으며, 1억 4,600만 달러 상당의 총 유동성을 유지하고 있어 비용 상승에 대비한 완충 역할을 합니다.
6. 암호화폐 규제: MiCA가 EU 지형을 재편하고 미국이 새로운 사업 친화적 경로를 열다
EU에서는 MiCA(암호 자산 시장법) 프레임워크를 시행하면서 회원국 전체에서 일관된 엄격한 준수 기준이 도입되었습니다. 새로운 조치는 사용자 익명성을 제거하고 이미 규정 준수 부서가 있는 대기업에 더 유익하지만, 소규모 기업에게는 상당한 추가 비용을 부과합니다. 미국에서는 게리 겐슬러가 떠난 이후 증권거래위원회(SEC)가 암호화폐 기업에 대한 단속을 완화했고, 금융혁신기술진흥법(FIT21)은 SEC의 권한을 제한할 수 있다. 이러한 변화로 인해 새해에는 미국이 암호화폐 기업에 더욱 매력적으로 다가갈 것입니다.
2025년이 되면 유럽의 소규모 암호화폐 사업들은 많은 어려움에 직면할 수 있으며 심지어 해외로 사업을 이전해야 할 수도 있습니다. MiCA 프레임워크를 완전히 구현함에 따라 EU는 암호 자산 서비스 제공자에 대한 요구 사항을 더욱 엄격하게 적용합니다. 여기에는 사무실 설립, 자금세탁방지(AML) 지침 준수, 마케팅 자료에 대한 규칙 준수 등이 포함됩니다. 이러한 요구 사항은 시장에 법적 확실성과 안정성을 가져다주지만, 준수 비용이 중소기업에게는 너무 높아서 유럽에서 사업을 계속하는 데 어려움을 겪을 수도 있습니다.
동시에 미국은 암호화폐 규제에 대한 태도가 점차 우호적으로 바뀌고 있습니다. SEC 위원장 게리 겐슬러가 사임하면서 그의 "집행형 규제" 접근 방식은 끝났고, 새 정부는 더 느슨한 규제 정책을 채택할 것으로 예상됩니다. 또한 FIT21의 발전으로 SEC의 권한이 더욱 제한되고 암호화폐에 대한 규제 권한이 CFTC와 SEC 간에 분산될 가능성이 있습니다. 이러한 변화로 인해 2025년에는 미국이 암호화폐 기업에 더욱 매력적으로 다가갈 것입니다.
분석하다
2024년 12월 30일부터 유럽연합에서 암호화폐 거래에 대한 "여행 규칙"이 공식적으로 발효되었습니다. 이 규칙은 EU 내에서 암호화폐 자산 서비스 제공자(CASP)가 익명의 암호화폐 전송 서비스를 제공하는 것을 제한합니다. "여행 규칙"은 원래 미국 재무부 산하 기관인 금융 범죄 시행 네트워크(FinCEN)에서 보다 광범위한 원칙으로 도입되었습니다.
MiCA는 암호화 서비스를 제공하는 기관에 대한 명확한 요구 사항을 설정하고 2024년에 EU에서 구현 단계에 들어갈 예정입니다. MiCA는 EU 회원국 전반의 암호화폐 규제 프레임워크를 통합하고 해당 지역 전체에 단일 라이선스를 제공하는 것을 목표로 합니다. MiCA에 따라 암호 자산 서비스 제공자는 EU에 사무실을 설립하고, 운영상 커뮤니케이션 요구 사항을 준수하며, 데이터 보안 서비스를 구현해야 합니다. 전환 기간 동안 규정은 또한 CASP가 예금자의 성명과 주소, 추가 식별 정보를 제공하고, 거래 금액에 관계없이 수혜자에 대한 관련 정보를 기록하도록 요구합니다.
이 규칙을 시행하는 데는 많은 비용이 들고, 해당 지역의 소규모 CASP를 위험에 빠뜨립니다. 반면, 미국, 영국, 스위스, 캐나다에서는 '여행 규칙'이 일정 금액 미만의 거래에만 적용됩니다. 앞으로 미국 등의 압력에 따라 호주, 멕시코 등 많은 국가가 '여행 규칙'의 도입을 검토함에 따라, 이 규칙의 적용 범위가 더욱 확대될 가능성이 있습니다. 전환 기간 동안 MiCA는 국가가 최대 18개월의 전환 기간을 선택할 수 있도록 허용하며, 이 기간 동안 기업은 기존 규정에 따라 운영할 수 있습니다. 대부분 국가는 최소한 6개월의 전환 기간을 선택했습니다.
작년에 스테이블코인에 대한 규제 검토가 세계적 추세가 되었습니다. 유럽에서는 알고리즘 기반 스테이블코인이 MiCA 프레임워크에 의해 금지된 반면, 법정 통화로 지원되는 스테이블코인은 유동 자산으로 전액 담보되어야 합니다. 또한, 스테이블코인을 발행하려는 기관은 스테이블코인이 상장되기 전에 승인을 받아야 합니다. 이러한 규제 강화로 인해 USDT와 기타 스테이블코인은 EU에서 불분명한 입장에 놓이게 되었으며, MiCA가 규정한 18개월의 전환 기간 동안 이들의 미래가 더욱 명확해질 것으로 예상됩니다.
EU 외에도 스위스, 영국, UAE, 홍콩, 브라질 등도 스테이블코인에 대한 입법 지침을 발표했습니다. 유럽연합에서는 스테이블코인 발행자가 담보의 최소 30%를 금융기관의 별도 계좌에 현금으로 예치하도록 규정하고 있습니다.
7. DeFi의 강력한 회복: 시장이 회복되면서 총 잠금 가치(TVL)가 118% 급증
장기간의 어려운 발전 끝에 분산형 금융(DeFi) 부문은 2024년 말부터 회복되기 시작했습니다. 이전에 DeFi는 규제 불확실성과 시장 하락 압력 등 많은 어려움에 직면했습니다. DeFi의 총 잠금 가치(TVL)는 광범위한 시장이 회복되고 유동성 스테이킹 및 재스테이킹 기술이 발전함에 따라 118% 증가하여 1,850억 달러에 달했습니다. 분산형 거래소(DEX)도 이러한 회복세를 반영해 거래량이 165% 증가했습니다.
파생상품 분산형 거래소(DEX)에서는 2024년 1월부터 11월까지 거래량이 전년 대비 328% 증가했습니다. 이는 시장 상황이 개선되는 가운데 투기 활동이 다시 활발해지고 있음을 보여줍니다. 또한, 주요 Layer 2 네트워크인 Arbitrum, Base, Optimism에서 거래 건수가 지난 1년 동안 4배나 증가했습니다.
VanEck의 최신 보고서에 따르면 DeFi 부문은 2025년에 획기적인 발전을 이룰 것으로 예상되며, 총 잠금 가치(TVL)가 2,000억 달러를 초과할 것으로 예상됩니다. 이러한 성장은 주로 유동성 스테이킹, 리스테이킹 및 대출 시장의 강력한 성과에 기인합니다.
또한 DEX의 거래량도 크게 증가할 것으로 예상되며, 4조 달러를 돌파하고 전체 암호화폐 현물 거래량의 약 20%를 차지할 것으로 예상됩니다. 이러한 추세는 시장 상황이 개선되고 기술이 발전함에 따라 DeFi 분야가 더 많은 기관 참여와 사용자의 관심을 끌고 있음을 보여줍니다.
분석하다
유동성 스테이킹 상품은 작년에 DeFi 분야에서 주목을 받았습니다. 관련 자산 규모는 2023년 12월 300억 달러에서 2024년 12월 600억 달러로 두 배로 증가했으며, 현재는 전체 DeFi 잠금 거래량(TVL)의 약 30%를 차지하고 있습니다. 이러한 성장은 주로 Lido와 Rocket Pool과 같은 선도적 플랫폼의 탁월한 성과와, BNB 및 Solana 체인의 유동성 스테이킹이 빠르게 성장한 데 따른 것입니다.
동시에, 대출 및 거래 플랫폼에서 담보로 사용되는 유동성 스테이킹 토큰(LST)과 파생상품의 인기가 높아짐에 따라 이러한 추세가 더욱 촉진되었고 전체 산업의 성장에 크게 기여했습니다.
재스테이킹 기술은 EigenLayer가 개척한 주요 혁신 기술로, 사용자는 두 번째로 스테이킹을 하여 추가 수익을 창출할 수 있습니다. 이 기술은 소규모 블록체인의 보안을 향상시킬 뿐만 아니라, 크로스 체인 거래 처리 및 오라클 개발도 촉진합니다. 이 글을 쓰는 시점에서 재스테이킹은 DeFi 잠금 가치의 약 14%를 차지합니다.
현재 500만 개가 넘는 ETH가 재스테이킹되어 있으며, 그 가치는 약 170억 달러에 달합니다. 이는 이더리움의 총 스테이킹 공급량의 9%가 넘는 수치입니다.
유동성 스테이킹과 리스테이트의 증가는 레이어-2 솔루션의 개선과 EIP-4844 도입 덕분에 이더리움 생태계의 확장성 증가와 밀접하게 연관되어 있습니다. EIP-4844는 거래 처리량을 늘리고 비용을 줄이는 동시에 재스테이킹 프로토콜에 상당한 이점을 제공하고 관련 거래 비용을 90% 이상 줄이는 것을 목표로 합니다.
DEX도 2024년에 상당한 성장을 보일 것으로 예상됩니다. 2024년 12월 현재, 월 거래량은 3,500억 달러를 돌파했으며, 이는 전년 대비 165% 증가한 수치입니다. 이러한 성장은 주로 하반기에 시장이 전반적으로 회복되고 체인상 거래 비용이 감소한 데 따른 것입니다.
더불어 Solana, Base, SUI/Aptos 등의 체인에서의 거래 활동도 증가했습니다. Orca, Lifinity, Aerodrome, Cetus와 같은 DEX는 2024년에 거래량 점유율을 1년 전 0.5% 미만에서 약 15%로 늘릴 것입니다. 2024년에는 DEX와 CEX(중앙집중형 거래소) 현물 거래량의 비율이 1년 전 9.5%에서 약 14%로 증가할 것으로 예상됩니다.
결론
2024년은 암호화폐 산업에 있어 중요한 전환점이 될 것입니다. 미국에 상장된 현물 비트코인 ETF가 출시됨에 따라 비트코인은 점차 전통적인 금융의 시야에 들어오면서 이 자산 종류가 성숙 단계에 접어들었습니다.
비트코인은 기관 자금으로부터 많은 유입을 끌어들인 반면, 알트코인 시장은 기대 이하의 성과를 보였으며, 미메코인만이 괜찮은 수익률을 달성했습니다. 암호화폐 관련 주식은 엇갈린 성과를 보이며 전체 시장의 엇갈린 상황을 반영했지만, MicroStrategy와 Marathon Digital과 같은 회사는 비트코인을 전략적으로 통합할 수 있는 잠재력을 보여주었습니다. 그 사이, DeFi는 연말에 강력한 회복세를 보이며 2025년에 상당한 성장과 혁신을 이룰 수 있는 토대를 마련했습니다.
규제 환경도 상당히 바뀌었는데, 특히 EU의 암호 자산 시장(MiCA) 프레임워크가 더욱 엄격한 규정 준수 요건을 도입하면서 눈에 띄게 바뀌었습니다. 동시에 미국은 암호화폐 규제에 대해 보다 우호적인 태도로 전환했으며, SEC 권한에 대한 잠재적 제한과 암호화폐를 지원하는 새로운 정부의 등장으로 규제 환경이 더욱 유리해졌습니다.
이러한 추세가 진전됨에 따라 업계 환경은 큰 변화를 겪을 수도 있습니다. 많은 소규모 유럽 기업들이 더 느슨한 정책 환경을 찾아 해외로 사업 방향을 옮길 가능성이 있고, 미국은 우호적인 규제 태도와 정책 지원을 통해 암호화폐 기업들의 주요 모임 장소가 될 것으로 예상됩니다.
2025년은 암호화폐 산업에 있어서 매우 활력과 변화가 일어나는 해가 될 것입니다. 비트코인은 앞으로도 주력 자산으로서의 지위를 유지할 것으로 예상되며, 비트코인이 세계적인 준비자산이 될 수 있는 능력을 둘러싼 논의도 점점 더 치열해질 것입니다. 시장이 잠재적인 "대체 시즌"에 접어들면서, 대체 코인은 성장세를 회복하고 비트코인의 지배력을 깨고 산업 혁신을 위한 새로운 공간을 열 것으로 예상됩니다. DeFi도 더욱 확장될 것으로 보이며, 총 잠금 가치(TVL)가 2,000억 달러를 넘어설 것으로 예상되고 DEX가 거래 활동에서 차지하는 비중도 더욱 증가할 것입니다.
그러나 산업의 미래 발전은 여전히 많은 불확실성에 직면해 있으며, 그 방향은 거시경제 환경, 규제 정책의 명확성, 기술 진보, 특히 에너지 절약 채굴 및 블록체인 상호 운용성과 같은 핵심 기술 분야의 획기적인 발전에 크게 좌우될 것입니다.
