저자: Frank, PANews
최근, Antalpha라는 금융 기술 회사가 나스닥에 "ANTA" 코드로 신규 주식 공모(IPO)를 실시할 계획임을 알리는 안내문을 제출했습니다. Antalpha는 비트코인 채굴을 위한 금융 솔루션 제공업체입니다. 그러나 채굴 대기업 비트메인과의 긴밀한 관계, 그리고 비트메인의 공동 창립자 잔커투안과의 긴밀한 관계는 이 IPO가 추가적인 조사가 필요한 의미를 내포하고 있음을 보여줍니다. 핀테크 기업의 상장이라는 점 외에도, 이것이 비트메인의 금융 영역 확장에 중요한 단계가 될 수 있을까?
비트코인 채굴의 이면에 숨겨진 "재정적 수혈"
Antalpha는 2022년에 설립되었습니다. 공식 웹사이트에는 회사 소개가 거의 없으며, Bitmain과의 전략적 파트너십에만 중점을 두고 있습니다. Antalpha의 안내문과 공개 정보에 따르면, Antalpha의 핵심 사업은 디지털 자산 기관, 특히 비트코인 채굴 기관에 자금 조달, 기술 및 위험 관리 솔루션을 제공하는 것입니다. 이 프로그램의 목표는 채굴자들이 운영을 확장하고 비트코인 가격 변동성의 영향을 보다 효과적으로 관리할 수 있도록 돕는 것입니다. 여기에는 채굴자들의 "HODLing" 전략 지원 등이 포함됩니다.
Antalpha의 핵심 제품과 서비스는 주로 기술 플랫폼인 Antalpha Prime을 통해 구현됩니다. 이 플랫폼을 사용하면 고객은 디지털 자산 대출을 생성하고 관리하고 거의 실시간으로 담보 위치를 모니터링할 수 있습니다. 주요 수입원은 두 가지 측면으로 구성됩니다.
첫 번째는 공급망 자금조달입니다. 수입의 이 부분은 "기술 자금 조달 수수료"로 반영되며 Antalpha의 주요 수입원입니다. 구체적으로는 다음이 포함됩니다. 비트코인 채굴 머신(일반적으로 Bitmain에서 구매한 이미 상장된 채굴 머신)을 구매하기 위한 자금을 제공하고 구매한 채굴 머신을 담보로 사용하는 채굴 머신 대출입니다. 해시레이트 대출: 채굴 관련 운영 비용(호스팅 수수료 등)에 대한 자금을 제공하며, 담보는 일반적으로 채굴된 비트코인입니다. Antalpha가 공개한 데이터에 따르면, 2024년 12월 31일 기준으로 총 28억 달러의 대출이 이루어졌으며, 이 중 공급망 대출 고객 대출의 약 97%가 BTC로 담보되었습니다.
Antalpha의 또 다른 주요 사업은 대출 자금을 직접 제공하는 것 외에도 비트코인 대출 매칭 서비스를 제공하는 것입니다. 이 수익의 일부는 "기술 플랫폼 수수료"로 반영됩니다. Antalpha는 Antalpha Prime 플랫폼을 통해 미국 외 고객에게 비트코인 마진 대출 서비스를 제공합니다. 이러한 대출에 대한 자금은 역사적으로 주로 계열사인 Northstar가 제공했다는 점은 주목할 만합니다. 이 모델에서 Antalpha는 기술 및 서비스 제공자 역할을 하며 플랫폼 수수료를 벌고 이러한 대출의 신용 위험을 감수하지 않습니다.
재무 데이터에 따르면 Antalpha의 가장 최근 회계연도(2024년 12월 31일 종료) 총 수익은 4,745만 달러에 달해 전년 대비 321% 증가했습니다. 이 중 기술금융 수수료는 3,870만 달러로 전년 대비 274% 증가했습니다. 기술 플랫폼 수수료는 880만 달러로 전년 대비 859% 급증했습니다. 회사는 또한 손실을 이익으로 전환하는 데 성공하여, 이전 회계연도의 순손실 660만 달러에 비해 순이익 440만 달러를 달성했습니다.
대출 규모 측면에서 2024년 12월 31일 기준으로 Antalpha의 총 대출 규모는 16억 달러에 달했습니다. 이 중 Antalpha가 발행한 공급망 대출 포트폴리오(광산 기계 대출 및 컴퓨팅 파워 대출)는 2023년 말 3억 4,400만 달러에서 4억 2,890만 달러로 전년 대비 25% 증가했습니다. 노스스타가 제공하는 비트코인 대출 규모는 2023년 말 2억 2,080만 달러에서 11억 9,870만 달러로 급격히 증가했으며, 이는 전년 대비 443% 증가한 수치입니다. 지리적 분포 측면에서 볼 때, 대출 사업은 아시아에 매우 집중되어 있습니다. 2024년 말 기준으로 대출의 77.4%(약 12억 6천만 달러)가 아시아 고객에게 제공되었습니다.
비트메인의 "금융 특수부대"
Antalpha는 자사의 안내문에서 Bitmain과의 긴밀한 관계를 숨기지 않고, 자신을 "Bitmain의 주요 대출 파트너"라고 칭했습니다. 두 당사자는 Bitmain이 Antalpha를 자금 조달 파트너로 계속 사용하고, 두 당사자가 고객을 서로 추천하며, Antalpha가 경쟁력 있는 조건을 제공하는 한 Bitmain이 Antalpha에 자금 조달을 원하는 고객에게 우선적으로 서비스를 제공할 권리를 부여한다는 내용을 담은 양해각서에 서명하기도 했습니다.
이러한 우선매수권은 Antalpha가 Bitmain의 거대한 채굴기 구매자 고객 기반에 우선적으로 접근할 수 있음을 의미하며, 이를 통해 고객 인수 비용을 크게 줄이고 꾸준한 사업 흐름을 확보할 수 있습니다. 또한 안내서에는 Antalpha가 영업부터 운영, 고위 경영진에 이르기까지 Bitmain과 긴밀히 협력하고 있으며, Bitmain의 영업 및 사업 개시 프로세스에 없어서는 안 될 부분이라고 언급되어 있습니다.
하지만 Antalpha와 Bitmain의 관계는 단순한 사업적 협력에 그치지 않습니다. 더 깊은 인연은 비트메인의 공동 창립자인 잔커투안과 있습니다.
이 안내서에는 Antalpha와 Northstar 간의 복잡한 관계가 설명되어 있습니다. Northstar는 역사적으로 Antalpha가 발행한 대출에 필요한 자금을 거의 모두 제공했으며 AntalphaPrime 플랫폼을 통해 Antalpha의 미국 외 고객에게 비트코인 마진 대출을 제공합니다. 중요한 점은 안탈파와 노스스타가 원래 자매 회사였으며, 궁극적으로는 잔커투안이 지배하는 같은 모회사에 속해 있었다는 것입니다.
"2024년 구조조정" 이후, Antalpha는 분리되어 현재 상장 기업인 Antalpha Platform Holdings로 이전되었습니다. 이후, 이전 모회사는 Northstar에 대한 모든 지분을 처분했습니다. 현재 노스스타는 취소불능신탁에 의해 소유되고 있으며, 잔커투안이 설립자이자 수혜자이고, 전문 신탁회사에 의해 관리되고 있습니다. 이 안내서는 Zhan Ketuan이 Northstar의 운영에 관여하지 않는다는 점을 강조합니다.
구조 조정에도 불구하고 Northstar는 Antalpha의 비트코인 대출 서비스 사업에 중요한 자금을 지원하고 있습니다. 노스스타 트러스트의 최종 수혜자인 잔커투안의 경제적 이익은 노스스타의 사업 실적과 안탈파의 사업 규모와 간접적이지만 중요한 연관 관계를 맺고 있습니다.
따라서 안탈파 플랫폼 지주회사가 법적으로는 잔커투안의 직접 통제에서 분리되었을지라도, 사업 논리, 자본 흐름, 전략적 시너지 측면에서 볼 때 안탈파는 여전히 비트메인의 재무 지도에서 중요한 부분으로 볼 수 있습니다. 이는 비트메인의 채굴기 제국에 재정적 지원을 제공하는 데 중점을 둔 신중하게 설계되고 분리된 "금융 특수부대"와 같습니다.
반감기 이후 시대의 비트메인의 전략적 체스 말
안탈파 상장의 깊은 전략적 의미는 업계 환경과 비트메인이 2024년 비트코인 반감기 이후 직면하게 될 자체 전략적 조정과 밀접한 관련이 있습니다.
예상대로 2024년 4월에 비트코인이 반감되면서 채굴자들의 블록 보상이 압축되어 채굴 산업 전체의 수익성에 직접적인 문제가 발생했습니다. 비트메인의 경우, 이는 해당 제품에 대한 시장 수요가 높은 효율성과 낮은 전력 소비에 더욱 집중될 것임을 의미합니다. 지난해, Bitmain은 채굴 하드웨어 분야에서의 리더십을 공고히 하기 위해 Antminer S21 시리즈로 대표되는 차세대 고효율 채굴 머신 출시를 가속화했습니다. BitFuFu 및 Hut8 등의 파트너와 S21 시리즈 채굴기 조달 계약을 체결했습니다. Bitmain은 대형 채굴 농장과의 협력을 지속적으로 강화하여 최신 채굴 장비에 대한 대량 주문을 확보하기 위해 노력하고 있습니다.
한편, 채굴 산업은 반감기 이후 점점 더 경쟁이 치열해졌습니다. 채굴자들은 수익을 유지하기 위해 채굴 장비의 성능을 개선해야 하는데, 이로 인해 운영 비용이 크게 증가했습니다. 이는 앞으로 비트메인의 잠재적인 사업 성장 리스크가 될 수 있습니다. 반면, 비트코인 가격이 계속 오르면서 외부 기업, 심지어 상장 기업까지 채굴 산업에 뛰어드는 사례가 늘고 있어 비트메인에게도 새로운 기회가 찾아왔지만, 이 기회 역시 비트코인 가격 변동에 따라 달라질 수 있다. 따라서 Antalpha는 Bitmain의 고객에게 S21과 같은 차세대 채굴 장비를 구매할 수 있도록 대출 지원을 제공합니다. 이는 비트메인의 판매 실적을 직접적으로 향상시킬 뿐만 아니라, 채굴자들이 장비 교체로 인해 발생하는 자본적 어려움을 원활하게 극복하는 데 간접적으로 도움을 줄 수 있습니다.
Antalpha의 IPO에는 몇몇 유명 투자자들도 참여했습니다. 이 중 테더는 이번 IPO에서 발행가로 2,500만 달러 상당의 안탈파 보통주 인수에 관심을 표명했습니다. 주당 12달러의 공모가 중간값을 기준으로 계산하면, 이 투자는 발행된 총 주식 수의 약 54.1%, 즉 약 208만 주에 해당합니다. 안내문에 따르면 Antalpha의 대출 사업은 일반적으로 USDT로 결제됩니다. 이번 투자는 테더가 여러 라인으로 구성된 회사 내에서 취하는 또 다른 움직임입니다. 그러나 안내서에는 이러한 의도가 "구속력 있는 매수 계약이나 약정이 아니다"라고 명시되어 있습니다.
또한, 안탈파는 자사 모집설명서에서 AI 분야에 필요한 GPU에 대한 자금 조달 솔루션을 모색할 계획이라고 언급했습니다. Bitmain에게 Antalpha의 확장 역량은 암호화폐 산업의 불확실성 위험에 맞서 방어하기 위한 막대형 구성이기도 합니다. Antalpha가 AI GPU 자금 조달과 같은 새로운 분야에서 성공할 수 있다면, Antalpha의 성장은 Bitmain 전체 생태계의 회복력을 간접적으로 강화하는 데에도 도움이 될 것입니다.
따라서 안탈파의 IPO는 단순한 핀테크 기업의 상장이 아니라 비트메인이 채굴 제국을 통합하고, 금융 상품을 최적화하고, 반감기 이후의 장기적 전략적 개발을 위한 힘을 확보하기 위한 핵심 단계와 같습니다.
