원제: "트럼프가 파월을 해고한다면, 암호화폐는 어떻게 될까?"
Patti, ChainCatcher가 편집 및 편집
최근 몇 달 동안 특정 패턴이 반복적으로 나타났습니다. 미국 대통령 도널드 트럼프가 미국 경제에 객관적으로 해로운 조치를 취하면 시장이 폭락합니다. 이를 보고 트럼프 대통령은 연방준비제도이사회(FRB)의 파월 의장에게 연방기금금리(Fed가 은행에 대출할 때 적용하는 이자율)를 낮추도록 압력을 가할 것입니다. 그러나 강인한 파월은 단호하게 거절하며 "아니요"라고 대답했습니다.
트럼프 대통령은 금리를 낮추고 싶어하는데, 이는 미국 경제에 효과적인 자금을 주입하는 것과 마찬가지이며, 경제 활동을 자극하고 시장을 활성화할 수 있기 때문이다. 그는 이렇게 하면 자신이 뛰어난 정치적 업적을 이룬 것처럼 보일 것이라고 믿는다. 파월은 최대 고용 촉진과 물가 안정 유지라는 연준의 이중적 사명을 신중하게 균형 있게 조정하기 위해 엄격한 경제적 기준에 따라 금리를 설정하고자 합니다.
파월은 또한 특히 대중의 눈에 정치적 압력으로부터 연방준비제도의 독립성을 유지하는 데 전념하고 있습니다. 시장이 미국 중앙은행의 독립성이 상실되었다고 믿는다면, 미국 국채를 발행하는 것이 더 어려워질 수 있습니다. 근본적으로 이는 미국이 돈을 빌리기 위해 더 많은 비용을 지불해야 한다는 것을 의미하는데, 이는 미국의 국가적 힘을 약화시킬 것입니다. 특히 미국은 이미 30조 달러에 달하는 막대한 부채를 지고 있고 이를 정기적으로 재조정해야 하기 때문에 이러한 문제는 현재 매우 심각합니다.
미국 정부가 시장의 신뢰를 잃어 미국이 더 높은 금리로 재자금 조달을 해야 한다면, 이자 비용이 GDP에서 차지하는 비중이 더 커질 것입니다. 흔한 표현을 빌리자면, 미국은 위기에 처해 있다.
위의 게임은 오늘날까지 이어지고 있습니다. 지난주 트럼프 대통령은 파월을 해고하겠다는 의사를 반복해서 암시했고, 시장은 좋은 반응을 보이지 않았습니다. 월요일에 트럼프는 소셜 플랫폼인 Truth Social에서 파월을 "완전한 패배자"라고 비난했고, 이로 인해 시장 붕괴가 촉발되었습니다. 이에 대해 미국 재무부 장관 스콧 베산트는 파월 해고의 위험성에 대해 트럼프 대통령에게 우려를 표명한 것으로 알려졌습니다. 현재로선 트럼프 대통령이 타협한 것으로 보이며, 화요일에 연방준비제도이사회 의장을 해고하지 않을 것이라고 밝혔습니다.
그러나 이 과정은 점점 더 악화되는 악순환으로 변했으며, 많은 시장 전문가들은 다음 위기가 발생하기를 기다리고 있습니다. 이는 한 가지 의문을 제기하지 않을 수 없습니다. 트럼프가 자신의 충동을 제어하지 못하고 파월을 해임하겠다고 고집한다면 어떤 결과가 초래될까요? 특히, 이는 암호화폐 산업에 어떤 영향을 미칠까요?
연준의 권위에 도전하다
대통령이 연방준비제도이사회 의장을 마음대로 해고할 권한이 있어서는 안 된다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 1913년 연방준비제도법 제10조는 "연방준비제도 이사회 이사의 각 임기는 전임자의 임기 만료일로부터 14년 동안 재임한다. 다만 대통령이 정당한 이유로 조기에 해임하는 경우는 예외로 한다"고 규정하고 있다.
이 표현은 모호하게 보일 수 있지만, 1935년 Humphrey Executors v. United States 사건에서 대법원은 헌법이 대통령에게 "국민을 직위에서 해임할 무제한적인 권한"을 부여하지 않으며, 따라서 대통령의 국민을 직위에서 해임할 권한은 법률 조항에 의해 제한된다고 판결했습니다.
이 판결은 행정부의 일부이지만 독립적인 권한을 가진 기관인 "독립 기관"이라는 개념을 확립했습니다. 증권거래위원회(SEC), 상품선물거래위원회(CFTC), 연방거래위원회(FTC)를 포함한 여러 기관이 이러한 특징을 공유하지만, 연방준비제도의 중요성은 그 어느 기관에도 뒤지지 않습니다.
경제학자들은 중앙은행의 정치적 통제 문제에 별로 관심을 기울이지 않았습니다. 정치인의 인센티브는 일반적으로 단기적이며, 의사결정 주기는 종종 수년이나 선거 주기로 측정됩니다. 이런 경향으로 인해 그들은 단기적 효과를 가져올 정책을 시행하려는 경향이 강해지고, 경제에 직접 자금을 투입하는 것은 의심할 여지 없이 가장 순수한 단기주의의 수단입니다. 그러나 재정 및 통화 정책은 종종 어려운 정책 선택을 수반하는 섬세한 기술입니다.
대표적인 사례로는 1972년 선거 전, 리처드 닉슨이 당시 연방준비제도이사회 의장이었던 아서 번스에게 재선 가능성을 높이기 위해 확장적 통화 정책을 시행하도록 압력을 가한 것이 있습니다. 닉슨은 압도적인 표차로 선거에서 승리했지만, 그 뒤를 이어 재앙적인 "스태그플레이션"이 발생했습니다. 이는 10년 동안 미국 경제를 강타한 경기 침체와 인플레이션의 시기였으며, 그 여파는 일부 침체된 산업에 여전히 남아 있었습니다.
이와는 극명한 대조를 이루는 폴 볼커는 경기 침체 위기를 겪은 후 1979년과 1987년 사이에 일련의 공격적인 이자율 인상을 시행했고, 이는 "볼커 쇼크"를 촉발하여 여러 차례의 고통스러운 경제 침체로 이어졌습니다. 그러나 이 정책은 궁극적으로 인플레이션을 억제하는 데 성공하여 1990년대 경제 호황의 기반을 마련했고, 빌 클린턴의 재정 정책을 뛰어난 성공으로 만들었습니다.
이런 선택은 정치인의 능력을 완전히 벗어난 일이며, 앞으로도 어떤 정치인도 감히 그런 선택을 하지 못할 것입니다. 이것이 바로 문제의 핵심입니다. 경제학자들과 가장 중요하게는 시장 참여자들은 연방준비제도가 독립을 유지해야 하며 그렇지 않으면 미국 사회의 전체 경제 구조가 붕괴될 위험이 있다고 확신합니다. 이는 과장이 아닙니다. 바이마르 독일, 페론주의 아르헨티나, 베네수엘라와 같이 정치적으로 통제되는 중앙은행은 모두 극심한 인플레이션을 경험했으며, 이는 여러 세대에 걸친 지정학적 쇠퇴로 이어져 사람들이 굶주리고 쥐를 먹어야 할 지경에 이르렀고, 아돌프 히틀러와 같은 독재자의 등장에 기여했습니다.
트럼프가 파월을 해고하고 싶다면, 먼저 "험프리 집행자" 사건의 선례를 뒤집어야 합니다. 많은 법학자들은 대법원의 현재 구성을 고려하면 이것이 불가능하지 않다고 생각합니다. 그러나 이 "루비콘 강"을 건너면 대통령은 포괄적인 법적 권한을 갖게 되고 연방준비제도이사회 의장을 포함한 모든 행정관료를 자의적으로 지휘할 수 있다는 것을 의미합니다. 대부분의 사람들은 이것이 재앙적인 결과를 초래할 것이라고 믿습니다.
하지만 결과가 어떻든 이는 암호화폐에 대한 시험이 될 것입니다. 비트코인 백서의 원래 목적은 금융 거래에서 "신뢰할 수 있는 제3자 역할을 하는 금융 기관의 중개자"를 없애는 것이었습니다. 연방준비제도가 실패하고 미국의 통화 정책이 합리적 판단에서 벗어난다면, 암호화폐 초창기에 주창했던 '분권화' 개념은 심각한 시험에 직면하게 될 것입니다.
트럼프 대통령은 최근 자본 도피를 촉발했고, 투자자들은 안전 자산을 찾고 있습니다. 전통적으로 위기가 발생하면 현명한 투자자들은 위험한 자산에서 미국 국채로 전환하여 이를 위험이 없는 자산으로 간주합니다. 하지만 이런 생각은 시대에 뒤떨어진 것일 수도 있다. 관세 위기가 절정에 달했을 때 10년 만기 국채 수익률은 5%에 근접했으며, 아직 이전 최저치로 완전히 떨어지지 않았습니다. 트럼프가 정말로 연방준비제도를 파괴한다면, 현재의 자본 유출 규모는 지금의 규모에 비하면 훨씬 작아질 것이고, 자금이 대규모로 암호화폐 분야로 흘러들어갈 수도 있습니다.
참고: 트럼프는 파월을 비판하며 그를 "미스터 슬로우"라고 불렀습니다.
역사적으로 비트코인 가격은 나스닥과 높은 상관관계를 보였습니다(변동성은 더 크지만요). 그러나 관세 위기가 시작된 이래로 미국 증권 가격이 계속 폭락했음에도 불구하고 비트코인 가격은 기적적으로 급등하기 시작했습니다. 이로 인해 몇 가지 추측이 나왔습니다. 오랫동안 예측되어 온 '분리' 현상, 즉 암호 자산이 원래의 사명을 완수하고 중앙 집중식 자산과의 연관성에서 벗어나 독립적으로 운영되는 현상이 실제로 일어나고 있는 걸까요?
이러한 추세가 계속될지는 알 수 없지만, 트럼프가 파월을 해임한다면 그 답은 곧 밝혀질 것입니다.
불타오르는 불길 속에서 불바다로
물론 거시 역사적 관점에서 볼 때, 이번 글로벌 붕괴는 암호화폐에 전적으로 좋은 일은 아니며, 이 위기는 여러 분야에 상당한 영향을 미칠 것입니다. 무엇보다도, 스테이블코인은 거의 즉각적으로 심각한 결과에 직면하게 될 것입니다.
지난 10년 동안 달러화 기반 스테이블코인인 USDC와 테더의 USDT가 시장을 장악했습니다. 발행사인 Circle과 Tether는 중요한 시스템 기관일 뿐만 아니라, 스테이블코인 준비 자산의 핵심 구성 요소인 미국 재무부 채권의 주요 매수자이기도 합니다.
연방준비제도가 위기에 빠지면 가장 직접적인 결과 중 하나는 미국 재무부 채무 불이행 위험이 급격히 증가하는 것입니다. 경제학자 노아 스미스는 트럼프가 "부채 구조 조정"을 통해 미국의 국가 부채 문제를 해결하려 할 것이라고 추측했습니다.
"저는 트럼프가 평소 기업에서 하는 짓을 할 것으로 예상합니다. 빚을 갚을 수 없을 때 낮은 가격으로 구제금융을 요청하고, 그게 안 되면 파산을 선언하는 거죠."
실제로 트럼프 대통령 자신도 올해 2월에 이러한 가능성을 암시하며, 어떤 종류의 "기술적 작업"을 통해 부채를 줄이는 것이 가능할 수도 있다고 주장했습니다.
미국 재무부 부채에는 실질적인 위험이 존재하며, 이는 흥미로운 질문이 될 수 있습니다… 어쩌면 이 부채 중 상당수가 전혀 '계산되지' 않을 수도 있습니다. 다시 말해, 일부는 사기일 가능성이 있고, 따라서 실제 부채 규모는 우리가 생각하는 것보다 작을 수 있습니다.
미국이 국가 부채를 이행하지 않을 경우, Circle과 Tether가 보유한 재무부 준비금의 가치가 직접적으로 줄어들어 스테이블코인 담보가 부족해지고, 이는 은행 습격을 촉발할 수 있습니다. 결국 시장은 안정될 수 있겠지만, 상황이 악화될 경우 주요 스테이블코인의 붕괴는 불가피할 수도 있습니다.
이러한 충격은 도미노 효과를 가져올 것입니다. 스테이블코인을 담보로 사용하는 스마트 계약은 포지션을 청산해야 할 것이고, 공황은 전체 암호화폐 시장으로 확산될 것입니다.
그러나 이러한 기술적 결과는 연방준비제도이사회 위기로 인한 정치적 비용에 비하면 더 "경미"할 수 있습니다. 결국, 국채는 암호화폐 시장에서 체계적으로 위험한 자산 중 유일한 것은 아닙니다. 미국 달러는 수십 년 동안 세계의 기축 통화였으며, 그 이면에는 확실한 논리가 있습니다. 미국 달러의 상대적 강점과 안정성으로 인해 국제 무역 결제에 첫 번째 선택이 되는 것입니다. 하지만 달러를 뒷받침하는 미국 정부의 신용이 더 이상 견고하지 않다면 이러한 패턴은 근본적으로 바뀔 수 있습니다.
유로나 위안으로 거래되는 국제 무역이 증가함에 따라 유럽연합과 중국의 규제 기관은 암호화폐 채널을 통한 법정 화폐 흐름을 모니터링할 수 있는 더 큰 권한을 갖게 될 것입니다. 익명을 요구한 유명 암호화폐 업계 변호사는 다음과 같이 말했습니다.
중국이 시장의 공백을 일부 메우고, EU가 나머지 대부분을 차지할 것으로 예상합니다. 하지만 중국 공산당의 엄격한 규제든, EU의 다양한 목표에 따른 과도한 개입이든, 암호화폐 산업에는 분명 좋지 않습니다. 이러한 상황은 우려스럽습니다.
이러한 배경에서 시장 자금은 담보가 없는 고유 암호 자산으로 눈을 돌릴 수 있지만, 이러한 자산은 대규모 실제 거래에 적용된 사례가 거의 없습니다. 오히려 스테이블코인 위기로 인해 성장세를 보이는 암호화폐 산업이 장기 침체에 빠질 가능성이 더 큽니다.
결국 트럼프가 파월을 해고할지 여부는 아무도 예측할 수 없으며, 심지어 그렇게 할 권한이 있는지도 알 수 없습니다. 마찬가지로, 누구도 자신의 결정이 어떤 연쇄 반응을 일으킬지 예측할 수 없습니다. 하지만 아르헨티나에서 나비의 날갯짓이 프라하에 토네이도를 일으킬 수 있는 것처럼, 트럼프가 백악관 서쪽 윙에서 하는 모든 "속삭임"은 블록체인 산업의 운명을 영구적으로 바꿀 수 있습니다. 유명해지든, 붕괴되든 말입니다.
우리가 좋아하든 싫어하든, 이 폭풍은 피할 수 없습니다.
우리는 이 알려지지 않은 여정을 함께 떠날 수 있을 것입니다.
