元のタイトル: 「トランプがパウエルを解任したら、暗号通貨はどうなるか？」
編集：Patti、ChainCatcher
ここ数カ月、ある特定のパターンが繰り返し現れている。それは、ドナルド・トランプ米大統領が米国経済に客観的に有害な何らかの行動をとると、市場が暴落するというものだ。これを見て、トランプ大統領は連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長に対し、連邦資金金利（FRBが銀行に融資する金利）を引き下げるよう圧力をかけることになるだろう。しかし、強硬なパウエル氏はきっぱりと拒否し、「ノー」と答えた。
トランプ大統領は金利の引き下げを望んでいる。それは、この措置が米国経済に有効な資金を注入することと等しく、経済活動を刺激し、市場を押し上げる可能性があるからだ。こうすることで、彼は傑出した政治的功績をあげたように見えるだろうと彼は信じている。パウエル議長は、最大限の雇用を促進し、物価安定を維持するというFRBの二つの使命のバランスを慎重に取るために、厳格な経済基準に基づいて金利を設定したいと考えている。
パウエル氏はまた、特に国民の目から見て、政治的圧力からのFRBの独立性を維持することに尽力している。米中央銀行の独立性が失われたと市場が判断すれば、米国債の発行がさらに困難になる可能性がある。基本的に、これは米国が借金をするためにより多くのお金を支払わなければならなくなり、国の力にダメージを与えることを意味します。これは現時点では特に深刻です。なぜなら、米国はすでに30兆ドルにも及ぶ巨額の負債を抱えており、定期的に借り換える必要があるからです。
市場が米国政府への信頼を失ったために米国がより高い金利で借り換えを余儀なくされた場合、金利コストがGDPのより大きな割合を食いつぶすことになるだろう。よく使われる言葉を使うと、米国は困った状況にある。
上記のゲームは今日まで続いています。先週、トランプ大統領はパウエル議長を解任する意向を繰り返し示唆したが、市場は好意的に反応しなかった。トランプ大統領は月曜日、ソーシャル・プラットフォーム「トゥルース・ソーシャル」でパウエル議長を「完全な敗者」と非難し、市場の暴落を引き起こした。これに対し、スコット・ベサント米財務長官はトランプ大統領に対し、パウエル議長解任のリスクについて懸念を表明したと報じられている。今のところトランプ大統領は妥協したようで、火曜日にFRB議長を解任しないと発言した。
しかし、このプロセスはますます悪化の一途をたどっており、多くの市場関係者は次の危機の発生を待っている。これは、次のような疑問を生じさせずにはいられない。もしトランプ氏が本当に衝動を抑えられず、パウエル氏の解任を主張したら、どのような結果になるのだろうか？特に、これは暗号通貨業界にどのような影響を与えるのでしょうか?
連邦準備制度の権威への挑戦
大統領がFRB議長を自由に解任する権限を持つべきではないことに留意することが重要である。 1913 年連邦準備法第 10 条は、「連邦準備制度理事会の各理事の任期は、大統領により正当な理由により早期に解任されない限り、前任者の任期満了日から 14 年間とする」と規定しています。
この文言は曖昧に思えるかもしれないが、1935年のハンフリー執行官対合衆国訴訟において、最高裁判所は、憲法は大統領に「人を職務から解任する無制限の権限」を与えておらず、したがって大統領の職務から解任する権限は法定条項によって制限されるとの判決を下した。
この判決は、行政機関の一部でありながら独立した権限を持つ機関である「独立機関」という概念を確立した。証券取引委員会 (SEC)、商品先物取引委員会 (CFTC)、連邦取引委員会 (FTC) など、この特徴を共有する機関はいくつかありますが、その重要性において連邦準備制度は比類がありません。
経済学者は中央銀行の政治的統制の問題にほとんど注意を払ってこなかった。政治家のインセンティブは短期的になる傾向があり、意思決定サイクルは数年または選挙サイクルで測定されることが多い。この傾向により、短期的な効果をもたらす政策を実施する傾向が強まり、経済に直接資金を注入することは間違いなく短期主義の最も純粋な手段です。しかし、財政政策と金融政策は繊細な技術であり、難しい政策選択を伴うことが多い。
典型的な事例としては、1972年の選挙前にリチャード・ニクソンが当時の連邦準備制度理事会議長アーサー・バーンズに圧力をかけ、再選の可能性を高めるために金融拡張政策を追求するよう求めたケースがある。ニクソンは選挙で圧勝したが、その後は悲惨な「スタグフレーション」が続いた。これは経済停滞とインフレが10年にわたって米国経済を直撃し、その影響は空洞化した産業の一部に今も残っている。
対照的に、ポール・ボルカーはスタグフレーション危機を経験した後、1979年から1987年の間に一連の積極的な金利引き上げを実施し、「ボルカーショック」を引き起こし、何度も繰り返される痛みを伴う経済不況につながった。しかし、この政策は最終的にインフレの抑制に成功し、1990年代の経済好況の基礎を築き、ビル・クリントンの財政政策を成功に導いた。
こうした選択は政治家の手に負える範囲をはるかに超えており、将来もこうした選択を敢えてする政治家はいないだろう。これがまさに問題の核心である。経済学者、そして特に市場参加者は、FRBが独立性を維持しなければアメリカ社会の経済構造全体が崩壊する危険があると確信している。これは誇張ではありません。ワイマール共和国のドイツ、ペロン政権下のアルゼンチン、ベネズエラなど、政治的に統制された中央銀行はいずれもハイパーインフレを経験しており、これが何世代にもわたる地政学的衰退につながり、人々が飢えてネズミを食べなければならなくなるほどにまで至り、アドルフ・ヒトラーのような独裁者の台頭につながりました。
トランプ大統領がパウエル議長を解任したいのであれば、まず「ハンフリー・エグゼキューター」事件の判例を覆さなければならない。多くの法学者は、最高裁判所の現在の構成を考えると、これは不可能ではないと考えている。しかし、この「ルビコン川」を越えれば、大統領が包括的な法的権限を持ち、連邦準備制度理事会議長を含むすべての行政官を恣意的に指揮できるようになることを意味する。ほとんどの人はこれが悲惨な結果につながると信じています。
しかし、結果がどうであろうと、これは暗号通貨にとっての試練となるだろう。ビットコインのホワイトペーパーの当初の目的は、金融取引における「信頼できる第三者として機能する金融機関」の仲介者を排除することだった。連邦準備制度理事会が破綻し、米国の金融政策が合理的な判断から逸脱した場合、暗号通貨の初期の頃に提唱された「分散化」の概念は厳しい試練に直面することになるだろう。
トランプ大統領は最近、投資家が安全資産を求める資本逃避を引き起こした。伝統的に、危機が発生すると、賢明な投資家は米国債をリスクのない資産とみなし、リスクの高い資産から米国債に切り替えます。しかし、この考え方は時代遅れかもしれません。関税危機のピーク時には、10年国債の利回りは5％に近づき、いまだに以前の最低水準まで完全には戻っていない。もしトランプ氏が本当に連邦準備制度を破壊すれば、現在の資本流出の規模は小さくなり、大規模な資金が仮想通貨分野に流入する可能性がある。
注：トランプ氏はパウエル氏を批判し、「ミスター・スロー」と呼んだ
歴史的に、ビットコインの価格はナスダックと高い相関関係にあります（ただし、ボラティリティは大きいです）。しかし、関税危機が始まって以来、米国の証券価格の継続的な下落にもかかわらず、ビットコインの価格は奇跡的に急騰し始めています。このことから、次のような憶測が飛び交っています。私たちは、長らく予測されてきた「デカップリング」現象を目撃しているのでしょうか。暗号資産が本来の使命を果たし、中央集権型資産との関連性から脱却し、独立して機能するようになるのでしょうか。
この傾向が続くかどうかは分からないが、トランプ大統領がパウエル議長を解任すれば、答えはすぐに明らかになるだろう。
フライパンから火の海へ
もちろん、マクロ歴史的視点から見れば、世界的な崩壊は暗号通貨にとって決して良いことばかりではなく、この危機は複数の分野にも大きな影響を及ぼすでしょう。まず第一に、ステーブルコインはほぼ即座に深刻な結果に直面するだろう。
過去10年間、2つのドル建てステーブルコイン、USDCとテザーのUSDTが市場を支配してきた。発行元のCircleとTetherは重要なシステム機関であるだけでなく、ステーブルコインの準備資産の中核となる米国債の主要な購入者でもある。
連邦準備制度理事会が危機に陥った場合、最も直接的な結果の一つは米国債の債務不履行リスクの急激な増加となるだろう。経済学者のノア・スミス氏は、トランプ大統領が「債務再編」を通じて米国の国家債務問題に対処しようとするかもしれないと推測している。
「トランプ氏はビジネス界でいつもやっていることをするのではないかと思う。つまり、借金が返済できないときには低価格での救済を求め、それがうまくいかなければ破産を宣言するのだ。」
実際、トランプ大統領自身も今年2月にこの可能性を示唆し、何らかの「技術的操作」を通じて債務を削減できる可能性があると主張していた。
「米国債には現実的なリスクがあり、これは興味深い問題です。もしかしたら、この債務の多くは全く『カウント』されないのかもしれません。言い換えれば、一部は不正に取得された可能性があり、実際の債務額は私たちが考えているよりも低い可能性があります。」
米国が国債不履行に陥った場合、CircleとTetherが保有する財務省の準備金の価値は直接的に縮小し、ステーブルコインの担保が不足し、銀行への取り付け騒ぎを引き起こす可能性がある。市場は最終的には安定するかもしれないが、状況が悪化すれば、主要なステーブルコインの崩壊は避けられないかもしれない。
このショックはドミノ効果を引き起こし、ステーブルコインを担保とするスマートコントラクトはポジションを清算せざるを得なくなり、パニックが暗号通貨市場全体に広がるでしょう。
しかし、この技術的な影響は、FRB危機によって引き起こされた政治的コストよりも「軽微」である可能性がある。結局のところ、国債は暗号通貨市場にとって唯一のシステム的にリスクのある資産ではない。米ドルは数十年にわたって世界の準備通貨であり、その背後には確固たる論理があります。米ドルの相対的な強さと安定性により、国際貿易決済の第一選択肢となっているのです。しかし、ドルを支える米国政府の信用が揺らぐと、このパターンは根本的に変化する可能性がある。
ユーロや人民元建ての国際貿易が増えるにつれ、欧州連合と中国の規制当局には、暗号通貨チャネルを通じた法定通貨の流れを監視するより大きな権限が与えられることになる。匿名を希望した著名な暗号通貨業界の弁護士は次のように述べた。
「中国は市場の空白の一部を埋め、EUは残りの大部分を占めるだろうと思います。しかし、中国共産党の厳格な規制であれ、異なる目的に基づくEUの過剰な介入であれ、仮想通貨業界にとって決して良いことではありません。この状況は憂慮すべきものです。」
このような背景から、市場資金は担保のないネイティブ暗号資産に目を向けるかもしれないが、そのような資産は大規模な現実世界の取引に適用される前例がほとんどない。より可能性が高いのは、ステーブルコイン危機により、成長中の暗号通貨業界が長期停滞に陥る可能性だ。
結局のところ、トランプ大統領がパウエル議長を解任するかどうか、また解任する権限があるかどうかさえも誰にも予測できない。同様に、自分たちの決定がどのような連鎖反応を引き起こすかを予測できる人は誰もいません。しかし、アルゼンチンで蝶が羽ばたくとプラハで竜巻が発生する可能性があるのと同じように、ホワイトハウスの西棟でトランプ大統領が発するあらゆる「ささやき」が、ブロックチェーン業界の運命を永久に変えてしまう可能性がある。有名になるか、それとも崩壊するかのどちらかだ。
好むと好まざるとにかかわらず、この嵐は避けられません。
私たちにできるのは、この未知の旅に一緒に乗り出すことだけです。
