FOMC 회의와 향후 거시경제 전망
- 거시경제 상황: 연방준비제도는 5월 FOMC 회의에서 금리를 동결하고, 관세 정책 불확실성의 어려움을 이중 위임에 강조했으며, '기다려보자' 전략을 채택했습니다.
- 자본 흐름: ETF로의 순유입이 크고 스테이블코인이 대량 발행되고, 현장 자금이 반등하면서 단기적으로 시장을 뒷받침했습니다.
- 시장 구조: BTC는 높은 수준에서 변동하고, ETH는 약하게 반등하며, 알트코인은 빠르게 회복되지만 폭락의 위험이 있습니다.
- 거래 전략: 높은 수준의 방어적 사고방식을 유지하고, BTC 9.16w 방어적 포지션에 주의를 기울이고, 포지션을 통제하고, 강력한 섹터(예: SOL)를 선택하세요.
1. 거시경제 및 시장 환경
대차대조표 감소 속도가 지속적으로 둔화되고 있으며, 유동성 측면에서는 부채 한도와 준비금의 변화에 주의를 기울여야 합니다.
파월은 경제적 회복력이 기다리는 것을 뒷받침한다고 거듭 강조했으며, 금리 인하 시점은 관세 진행 상황과 데이터에 따라 달라지며, 이는 6월 회의에서 재평가될 것이라고 말했습니다.
7월에 관세 유예 기간이 만료되면 경제 데이터에 주의를 기울이는 것이 좋습니다. 올해 안에 2~3베이시스포인트의 금리 인하가 가능할 것으로 보인다.
2. 주요 통화의 자본 흐름 및 시장 구조 분석
외부 자금 흐름
- ETF 펀드: 이번 주 9억 1,900만 달러 유입, 유입량 소폭 감소
- 스테이블코인: 이번 주기에 25억 4900만 개의 신규 코인이 발행되었으며, 일일 평균 증가량은 1억 9600만 개이며 발행 수준은 중간 수준입니다.
시장 심리 지표
- OTC 프리미엄: 스테이블코인 프리미엄은 가격 변동이 뚜렷해 계속 하락하고 있습니다.
비트코인(BTC)
- 기술적 분석: 시장은 변동성이 큰 상승 범위에 있습니다.
- 온체인 칩 분배: 칩 피크가 약 9.3w로 복귀
이더리움(ETH)
- 추세는 BTC보다 약합니다 . ETH/BTC는 변동성을 유지하다가 이번 주에 폭락했고, 자금은 계속해서 BTC 주도로 흘러들었습니다.
- 체인상 변화: 활성 주소의 증가는 단계적 바닥 형성이 완료되었음을 나타낼 수 있습니다.
거시경제 리뷰
5월 FOMC 회의 요약 및 분석
1. 회의의 주요 사항
1. 이자율은 변동 없이 유지됩니다. 연방준비제도이사회는 시장 예상과 일치하게 연방기금금리를 4.25%~4.50% 범위로 유지하기로 만장일치로 투표했습니다.
2. 이중 임무 과제: 성명에서는 경제 전망의 불확실성 위험이 커졌고, 실업과 인플레이션 위험도 커졌다는 점을 강조했습니다. 트럼프 행정부의 관세 정책의 불확실성은 핵심 변수입니다.
3. 경제 및 인플레이션 전망:
- 경제가 꾸준히 확대되고 있으며, 일자리 시장이 안정적이고 실업률이 낮습니다.
- 순수출의 변동은 데이터에 영향을 미치지만, 전반적인 경제는 회복력이 있습니다.
- 관세 정책의 불확실성으로 인해 인플레이션과 실업에 대한 상향 위험이 심화되어, 올해 안에 2% 인플레이션 목표를 달성하고 고용을 극대화하는 데 어려움이 발생합니다.
4. 금리에 대한 향후 지침: 계속해서 신중한 태도를 유지하세요. 앞으로 금리가 낮아질 수도 있지만, 그 규모와 시점은 더욱 신중할 것으로 예상되며, 금리 인하 속도는 느릴 것으로 예상된다.
5. 통화 정책 및 대차대조표 축소:
- 기준금리와 대차대조표 감축 계획은 변함없이 유지됩니다(만기가 도래하는 미국 국채의 월 투자 한도는 더 이상 50억이 아니고, MBS의 투자 한도는 350억입니다).
- 대차대조표의 지속적인 축소를 강조하고 인플레이션을 2%로 되돌리겠다는 확고한 의지를 밝혔습니다.
2. 대차대조표 축소 및 유동성 관찰
1. 대차대조표 축소 진행 상황:
- 2024년 6월부터 대차대조표 축소 속도가 둔화되고, 만기가 도래하는 미국 국채의 월 투자 한도는 600억 달러에서 250억 달러로 줄어들고, 2025년 4월에는 50억 달러로 더욱 줄어들지만, MBS는 350억 달러로 유지됩니다.
- 현재 대차대조표 감소율은 한 달에 약 400억 달러이며, 대차대조표 규모는 6조 7,100억 달러로 줄었습니다(4월에만 309억 달러 감소).
- 미국 재무부 보유 자산은 5조 7,700억 달러에서 4조 2,200억 달러로 줄었고, MBS는 2조 7,400억 달러에서 2조 1,700억 달러로 줄었습니다.
2. 유동성 및 재무부 동향:
- 2025년 1월에 부채 한도가 만료되면 재무부는 단기 재무부 채권 자금 조달을 통해 시장 유동성을 흡수하는 특별 조치를 취할 것입니다.
- 현재 ON RRP 잔액은 1,299억 달러이고, 은행 준비금은 3조 2,190억 달러이며, TGA(국고 현금 계좌)는 5,904억 달러로 목표인 8,500억 달러보다 낮습니다.
- 전망: 부채 상한이 통과되기 전까지 단기 재무부 자금 조달은 계속될 것이고, 총예산(TGA)은 일반 지출에 사용될 것이며, ON RRP와 TGA의 하락으로 인한 유동성 지원이 약해질 것입니다.
- 7~8월에는 은행 비축금 감소에 주의를 기울이고, 재무부의 'X-Day'가 다가오면서 유동성 위험에 경계하는 것이 좋습니다.
3. 파월 기자회견의 핵심 내용
1. "기다려보자" 입장:
- 새 정부의 정책(무역, 이민, 금융, 규제)은 매우 가변적이며, 관세 정책의 영향도 매우 불확실하여 일회성 또는 지속적인 인플레이션으로 이어질 수 있습니다.
- 연방준비제도는 가격 상승이 지속적인 인플레이션으로 이어지는 것을 막기 위해 장기적 인플레이션 예상치를 안정적으로 유지해야 합니다.
- 현재의 경제적 회복력 덕분에 연준은 상황이 명확해질 때까지 기다리고 이중 임무 목표를 달성하는 데 걸리는 시간과 거리를 평가할 수 있습니다.
2. 이중 임무의 균형:
- 고용과 인플레이션 중 어느 것이 더 중요한지 구체적으로 밝히지 않았지만, 두 가지 모두의 위험이 커지고 있다는 점을 강조했으며, 딜레마에 빠지지는 않았다고 밝혔다.
- 정책은 단일 실업률 수치에 따라 판단되지 않으며, 대신 고용 시장 데이터에 대한 포괄적인 조사가 활용될 것입니다.
- 실업률과 인플레이션이 동시에 크게 상승하는 경우, 우리는 목표로부터의 편차 정도와 회복 시점을 평가하고 어려운 결정을 내리게 될 것입니다.
3. 통화 정책 태도:
- 인플레이션은 2%를 약간 넘었고, 주택 및 비주택 서비스 데이터는 긍정적이었지만 관세 협상 결과는 알려지지 않았습니다.
- 경제적 회복력을 고려하면 기다리는 비용은 낮고, 상황이 명확해지면 연방준비제도가 신속하게 조치를 취할 수 있습니다.
4. 금리 인하 가능성:
- 현재 인플레이션은 목표치를 웃돌고 있으며 상승 위험이 있고, 경제 전망도 약화되어 예방적 금리 인하를 실시하기에는 적합하지 않습니다(2019년 인플레이션 1.6% 대비).
- 이자율 인하는 관세와 경제 데이터의 규모와 지속 가능성에 따라 달라지며, 단기간에 방향을 결정할 수는 없습니다.
- 6월 회의는 재평가될 예정이며, 3월 도트 플롯(연중 2차례의 금리 인하)은 업데이트되지 않았습니다. 시장에서는 6월에 금리가 인하될 확률이 23.2%로 떨어질 것으로 예상합니다.
1. 경제적 건강:
- 베이지북은 부정적인 감정(해고, 가격 상승, 투자 지연)을 보여주지만, 구체적인 데이터(소비, 신용카드 사용)는 여전히 건전합니다.
- 소프트 데이터(감정)와 하드 데이터(지출) 간의 상관관계는 약하고, 소비자 신뢰도는 비관적이지만 지출은 계속되고 있어 관망 전략을 뒷받침합니다.
4. 시장 및 정책 전망
1. 연방준비제도의 전략:
- 5월 회의에서는 관세 정책에 대한 명확한 내용과 경제 데이터 확인을 기다리며 신중하게 기다려 보자는 신호를 보냈습니다.
- 경제적 회복력과 데이터 지원을 바탕으로 연방준비제도는 정책의 유연성과 독립성을 유지하고 있습니다.
2. 금리 인하 기대:
- FedWatch에 따르면 6월에 금리가 인하될 확률은 30.4%에서 23.2%로 낮아졌으며, 올해 전체에 걸쳐 3%의 금리 인하가 예상됩니다.
- 90일간의 관세 유예 기간이 만료되면(7월 초) 경제 지표가 하락할 수 있으며, 7월이 금리 인하의 기회가 될 수 있습니다.
- 올해 금리가 2~3베이시스포인트 인하될 것으로 예상되며, 하반기 관세 영향으로 국내총생산(GDP)이 1% 미만으로 떨어질 수도 있다(뉴욕연방준비은행 추산).
3. 경제 데이터 지원:
- 고용: 비농업 및 ADP 고용의 3개월 평균 성장률은 적당했습니다(154,000명 및 98,000명).
- 소비: 2025년 1분기 GDP 개인 소비 지출은 연간 기준으로 전분기 대비 1.8% 증가했습니다.
- 인플레이션: 3월 CPI와 PCE는 둔화되었고, 원유 가격은 배럴당 60달러였으며, 4월에는 저점 압력이 완화되었습니다.
- 상반기에는 물동량 감소 효과로 경제가 강세를 유지했지만, 하반기에는 관세의 영향에 주목할 필요가 있습니다.
V. 결론
연방준비제도이사회는 5월 FOMC 회의에서 금리를 그대로 유지했고, 관세 정책의 불확실성으로 인해 이중 의무가 제기되는 어려움을 강조했으며, '기다려보자'는 전략을 채택했습니다. 대차대조표 감소 속도가 지속적으로 둔화되고 있으며, 유동성 측면에서는 부채 한도와 준비금의 변화에 주의를 기울여야 합니다. 파월은 경제적 회복력이 기다리는 것을 뒷받침한다고 거듭 강조했으며, 금리 인하 시점은 관세 진행 상황과 데이터에 따라 달라지며, 이는 6월 회의에서 재평가될 것이라고 말했습니다. 7월에 관세 유예 기간이 만료되면 경제 데이터에 주의를 기울이는 것이 좋습니다. 올해도 50~100bp의 금리 인하가 가능할 것으로 보인다.
다음 주에 주목해야 할 주요 데이터
2. 온체인 데이터 분석
1. 이번 주 시장에 영향을 미치는 단기 및 중기 시장 데이터의 변화
1.1 스테이블코인 자금 흐름
4/25~5/8 기간 동안 스테이블코인 총량은 2,103억 7,900만 개로 늘어났으며, 단일 기간 발행량은 25억 4,900만 개로 지난 4주 중 가장 높은 수준을 기록했습니다. 이는 해당 체인으로의 자금 유입이 여전히 강하다는 것을 보여줍니다. 하지만 일일 평균 발행량은 이전 기간(3억 1,000만에서 1억 9,600만)에 비해 약간 감소했습니다. 단기적인 속도는 둔화되었지만, 발행률은 여전히 중간 범위에 있습니다. 전반적으로, 스테이블코인의 지속적인 발행은 중기적으로 긍정적이며, 위험 자산에 대한 유동성을 지원합니다. 단기적인 모멘텀은 약해졌지만, 자금 조달 구조는 여전히 시장의 이후 긍정적 발전에 유리합니다.
위험자산 가격 지지력 강화
추가 스테이블코인 발행은 일반적으로 투자자의 진입과 연계됩니다. 이러한 규모의 자본 유입은 비트코인, 이더리움, 그리고 알트코인에 유동성을 제공합니다. 시장에서는 일반적으로 이를 구매력 증가로 해석하는데, 단기적으로는 강세로 이어진다.
투기적 감정은 유지되지만 약간 식어
전체 발행량은 새로운 최고치를 기록했지만, 일일 평균 발행량은 감소했는데, 이는 투기자들의 단기적 열광이 약간 식었거나 주요 자금이 관망하고 있다는 것을 반영할 수 있습니다. 최근의 시장 동향과 결합해 볼 때, 가격이 동시에 상승하지 않는다면, 자금이 시장에 진입하기 위한 더 명확한 신호를 기다리고 있다는 것을 나타낼 수 있습니다.
중기 강세구조는 깨지지 않았다
스테이블코인의 전체 총량과 주간 순증가 추세는 여전히 상승 추세를 보이고 있으며, 이는 여전히 온체인 시장으로 자금이 쏟아지고 있음을 보여주는데, 이는 시장이 변동성이 큰 상승 추세를 유지하기 위한 전제 조건 중 하나입니다.
1.2 ETF 펀드 흐름
지난 4주 동안 ETF 펀드 흐름은 "급격한 상승-정점 하락"의 리듬을 보였습니다. 이번 주 유입액은 9억 1,900만 달러에 불과해 4월 말 최고치에 크게 못 미쳤는데, 이는 가격이 급등한 후 기관 자금이 신중해졌음을 보여줍니다. 이는 현재 가격 상승이 상당한 자금의 지원에서 점차 벗어나고 있으며, 시장 심리와 기술적 모멘텀에 의해 더 많이 좌우되고 있음을 보여줍니다. 전반적으로 ETF 펀드의 미미한 둔화로 인해 상승을 뒷받침할 강력한 지원이 부족했습니다. 시장은 '유입 주도 기간'에서 '기대 게임 기간'으로 전환되고 있습니다. 단기적으로 변동성이 커질 수 있으며, 자금 조달 측면에서 주도권을 되찾을 수 있을지에 주의를 기울여야 합니다.
단기 상승에는 지속적인 재정 지원이 부족합니다.
가격 상승에도 불구하고 ETF 유입이 둔화된 것은 시장에서 강력한 신규 매수가 부족함을 시사합니다. 앞으로 근본적인 자극책(유리한 정책이나 거시경제 완화에 대한 기대 강화 등)이 부족하면 BTC 가격은 변동성 기간이나 심지어 기술적 수정에 접어들 수 있습니다.
기관 매수가 능동적에서 수동적 매수로 전환
자금 유입 감소는 기관들이 높은 수준에서 관망세로 돌아섰거나 일부 펀드가 이미 수익을 실현하고 시장에서 나갔음을 반영할 수 있습니다. 이는 추세 강화 기간에서 통합 기간으로의 전환을 나타내는 전형적인 현상입니다. 정점 이후의 상당한 위축과 기록적인 최고 가격, 그리고 약한 거래가 결합되어 우리는 잠재적인 상단 구조 형성에 주의를 기울여야 합니다.
1.3 OTC 할인 및 프리미엄
이번 주 USDT와 USDC의 장외 프리미엄은 지속적으로 하락하며 수중 범위로 떨어지면서 BTC 가격 추세에서 벗어난 비정상적인 성과를 보였습니다. BTC는 역사적 최고치에 근접할 때까지 계속 상승했지만, OTC 프리미엄은 동시에 하락했습니다. 이는 자금이 시장에 진입하려는 의지가 약해졌고, 시장이 '수동적 보유'나 '추세를 이용해 매도'하는 심리를 보일 가능성이 더 높다는 것을 보여줍니다. '가격 상승과 프리미엄 하락'의 역구조는 단기적 위험이 누적되고 있음을 나타냅니다. 투자자들은 잠재적인 유동성 감소와 가격 조정 압력에 대비해야 합니다. 특히 ETF 유입이 약해지고 온체인 발행이 둔화되는 환경에서 스테이블코인 할인은 시장 모멘텀이 감소하는 초기 신호가 될 수 있습니다.
1.4 URPD
최근의 온체인 칩 구조도를 살펴보겠습니다. 4월 19일 칩 볼륨은 9.75W였으며 8.45W로 크게 전환되었습니다. 9일 현재 칩 피크는 9.3w로 반등했습니다. 시장 성과와 함께 BTC는 9.78w 근처에서 저항에 부딪혔고 9.3w까지 떨어졌다가 다시 10.4w까지 급등했습니다. 온체인 칩은 시장에 어느 정도 지지와 저항 효과가 있는 것으로 보입니다. 현재, 체인의 첫 번째 주요 지지 수준은 9.3w 부근이고, 두 번째 주요 지지 수준은 8.45w 부근입니다.
2. 이번 주 시장에 영향을 미치는 중기 시장 데이터의 변화
2.1 코인 보유 주소별 코인 보유 비율
이번 주 BTC 온체인 보유 구조는 "중간 축적, 대규모 감소, 고래 수익"의 특징을 보였습니다. 그 중 100~1,000 BTC 주소가 0.14% 증가하여 중형 펀드가 보유량을 지속적으로 늘렸음을 나타냅니다. 1,000~10,000 BTC 주소는 0.2% 감소했는데, 이는 일부 대형 투자자가 일시적으로 포지션을 줄이거나 자금을 분산했음을 반영할 수 있습니다. 10,000~100,000 BTC 주소는 0.12% 증가했는데, 이는 대규모 자금이 저렴한 가격에 매수한 데 따른 것으로 보입니다. 전반적으로 칩은 중하위 계층 주소로 배포되고 있으며, 온체인 구조가 더욱 건강해지고 있어 중기적으로 시장을 안정화하는 데 도움이 될 것입니다.
2.2 시장 패턴 분석
1시간 수준(그림1)에서는 지표가 복구되려 하고 있으며, 추가 상승 급등 가능성이 있습니다. 10.4w까지 상승한 후 다이버전스로 인한 풀백에 주의해야 하며, 이는 4시간 지표의 데드크로스로 이어질 수 있습니다(그림 2). 우리는 10w 근처의 지지에 주의를 기울여야 합니다. 4시간 표시기를 수리하기 위해 10w~10.4w 사이를 진동한 후 더욱 급증합니다.
특별 감사
창조는 쉬운 일이 아니다. 재인쇄나 인용이 필요한 경우 사전에 저자에게 연락하여 허가를 받거나 출처를 명시하시기 바랍니다. 다시 한번 귀하의 지원에 감사드립니다.
작성자: Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO
편집자: Punko / Nora
이 주간 보고서에 대한 탁월한 기여를 해주신 위의 파트너들에게 감사드립니다. 이 주간 보고서는 WolfDAO 가 학습, 소통, 연구 또는 감상을 위해서만 게시합니다.
