fomc 會議與未來宏觀展望
- 宏觀局勢：聯準會5 月FOMC 會議維持利率不變，強調關稅政策不確定性對雙重使命的挑戰，採取「靜觀其變」策略
- 資金流動： ETF 大額淨流入+ 穩定幣增發強勁，場內資金回暖，短期支撐市場。
- 市場結構： BTC 高位震盪，ETH 弱勢反彈，山寨幣快速修復但有回檔風險。
- 交易策略：維持高位防守心態，關注BTC 9.16w 防守位，控制部位、精選強勢板塊（如SOL）。
一、宏觀與市場環境
縮表持續放緩，流動性需關注債務上限和準備金變化。
鮑威爾重申經濟韌性支持等待，降息時機取決於關稅進展和數據，6 月會議將重新評估。
建議關注7 月關稅暫緩到期後的經濟數據，年內降息2~3 碼仍有可能。
二、資金流向分析& 主流幣市場結構
外部資金流
- ETF 資金：本週流入9.19 億，流入量下降
- 穩定幣：本週期增發25.49 億，每日平均增發1.96 億，增發水準處於中等
場內情緒指標
- 場外溢價：穩定幣溢價持續下降，與價格有明顯背離
比特幣（BTC）
- 技術面：市場處於震盪上行區間
- 鏈上籌碼分佈：籌碼峰迴歸至9.3w 附近
以太坊（ETH）
- 走勢弱於BTC ，ETH/BTC 維持震盪後於本週下破，資金持續回流至BTC 主導。
- 鏈上異動：活躍位址上升，可能預示階段性築底完成。
宏觀經濟複盤
5 月FOMC 會議總結與分析
一、會議核心要點
1.利率維持不變：聯準會全票透過維持聯邦基金利率在4.25%~4.50% 區間，符合市場預期。
2.雙重使命挑戰：聲明稿強調經濟前景不確定性風險上升，失業率和通膨上行風險均增加，川普政府關稅政策的不確定性是關鍵變數。
3.經濟與通膨展望：
- 經濟穩健擴張，就業市場穩定，失業率低位。
- 淨出口波動影響數據，但整體經濟韌性強。
- 通膨與失業率上行風險因關稅政策不確定性而加劇，年內實現2% 通膨目標和就業最大化面臨挑戰。
4.利率前瞻指引：延續謹慎態度，未來可能降息，但幅度與時機會更審慎，降息速度預計緩慢。
5.貨幣政策與縮表：
- 基準利率和縮表計畫不變（美債每月到期不再投資上限50 億，MBS 350 億）。
- 強調持續減少資產負債表規模，堅定承諾將通膨回歸2%。
二、縮表與流動性觀察
1.縮表進度：
- 2024 年6 月起縮表速度放緩，美債每月到期不再投資上限從600 億降至250 億，2025 年4 月進一步降至50 億，MBS 維持350 億。
- 目前縮表速度約400 億/ 月，資產負債表規模降至6.71 兆（4 月單月降幅309 億）。
- 美債持股從5.77 兆降至4.22 兆，MBS 從2.74 兆降至2.17 兆。
2.流動性與財政部動態：
- 2025 年1 月債務上限到期後，財政部啟動非常規措施，依賴短端國庫券融資，吸收市場流動性。
- 目前ON RRP 餘額1299 億，銀行準備金3.219 萬億，TGA（財政部現金帳戶）5904 億，低於8500 億目標。
- 展望：債務上限通過前，短端國庫券融資將持續，TGA 用於一般支出，ON RRP 和TGA 下降對流動性的支持減弱。
- 建議7~8 月關注銀行準備金下降幅度，並警惕財政部「X-Day」臨近的流動性風險。
三、鮑威爾記者會重點
1.「靜觀其變」立場：
- 新政府政策（貿易、移民、財政、監管）變化大，關稅政策影響高度不確定，可能導致一次性或持續性通膨。
- 聯準會需維持長線通膨預期穩定，避免物價上漲演變為持續通膨。
- 當前經濟韌性允許聯準會等待局勢明朗，評估雙重使命目標的距離及實現時間。
2.雙重使命平衡：
- 未明確優先就業或通膨，強調兩者風險均上升，但未面臨兩難抉擇。
- 不會以單一失業率數字判斷政策，將綜合觀察就業市場數據。
- 若失業率和通膨同時顯著上升，將評估目標偏離程度及回歸時間，做出艱難決策。
3.貨幣政策態度：
- 通膨略高於2%，住房和非住房服務數據良好，但關稅談判結果未知。
- 經濟韌性下，等待成本低，一旦局勢明朗，聯準會可迅速行動。
4.降息可能性：
- 目前通膨高於目標且有上行風險，經濟預測轉弱，不適合預防性降息（對比2019 年通膨1.6% 情況）。
- 降息需視關稅規模、持續性及經濟數據而定，短期無法確定路徑。
- 6 月會議將重新評估，3 月點陣圖（年內降息兩碼）未更新，市場預期6 月降息機率降至23.2%。
1.經濟健康：
- 褐皮書顯示負面情緒（裁員、價格上漲、投資延後），但硬數據（消費、信用卡使用）仍健康。
- 軟數據（情緒）與硬數據（支出）關聯較弱，消費者信心悲觀但支出持續，支撐等待策略。
四、市場與政策展望
1.聯準會策略：
- 5 月會議傳遞謹慎觀望訊號，等待關稅政策明朗及經濟數據確認。
- 經濟韌性與數據支持下，聯準會維持政策彈性與獨立性。
2.降息預期：
- FedWatch 顯示6 月降息機率從30.4% 降至23.2%，全年仍預期降息三碼。
- 關稅90 天暫緩到期（7 月初）後，經濟數據可能回落，7 月或為降息窗口。
- 預計年內降息2~3 碼，下半年關稅衝擊可能拖累GDP 至1% 以內（紐約聯邦儲備銀行預估）。
3.經濟數據支持：
- 就業：非農及ADP 就業3 個月平均成長溫和（15.4 萬、9.8 萬）。
- 消費：2025 年Q1 GDP 個人消費支出年化季比1.8%。
- 通膨：3 月CPI 和PCE 趨緩，油價60 美元/ 桶，4 月低基期壓力減弱。
- 上半年經濟在拉貨效應下保持強勁，下半年需關注關稅影響。
五、總結
聯準會5 月FOMC 會議維持利率不變，強調關稅政策不確定性對雙重使命的挑戰，採取「靜觀其變」策略。縮表持續放緩，流動性需關注債務上限和準備金變化。鮑威爾重申經濟韌性支持等待，降息時機取決於關稅進展和數據，6 月會議將重新評估。建議關注7 月關稅暫緩到期後的經濟數據，年內降息50~100bps 仍有可能。
下週專注於數據
二.鏈上數據分析
1.本週影響行情的中短期行情資料變化
1.1 穩定幣資金流動狀況
4/25–5/8 期間，穩定幣總量增加至2,103.79 億，單週期增發量達25.49 億，為近四周最高，顯示鏈上資金流入依然強勁。但日均增發量較前期略有回落（從3.10 億降至1.96 億），雖然短期節奏有所放緩，但增發速率仍處於中等範圍。整體來看，穩定幣持續增發構成中期利多，為風險資產提供流動性支撐，儘管短期動能減弱，但資金結構仍有利於後續市場向好發展。
風險資產價格支撐增強
穩定幣增發通常與投資者進場掛鉤，這種體量的資金流入為比特幣、以太坊及山寨幣提供流動性支撐。市場普遍會解讀為買盤能力增強，短期利多。
投機情緒依然存在但略有降溫
儘管總增發量創新高，但日均增發下降，可能反映投機者短期熱情略為降溫，或主力資金觀望。結合近期市場走勢，若價格未能同步上揚，可能預示資金等待更明確訊號入場。
中期利多結構未破壞
穩定幣總量和周度淨增趨勢整體仍在上升，顯示資金仍在湧入鏈上市場，是市場維持震盪上行的前提條件之一。
1.2 ETF 資金流動狀況
過去四周ETF 資金流呈現「快速升溫—峰值回落」的節奏轉換。本週流入僅9.19 億美元，遠不及4 月下旬的高位水平，顯示機構資金在價格沖高後趨於謹慎。顯示當前價格上漲已逐漸脫離實質資金托底，且更多受到市場情緒與技術動能驅動。整體來看，ETF 資金邊際放緩使得上漲缺乏強支撐，市場正從“流入驅動期”過渡至“預期博弈期”，短期波動性可能加大，需關注資金面能否重新恢復主動性。
短期上漲缺乏持續資金支撐
儘管價格上漲，但ETF 流入的放緩預示市場缺乏新的強力買盤。若後續缺乏基本面刺激（如政策利好或宏觀寬鬆預期強化），BTC 價格可能進入震盪甚至技術性回調。
機構買盤由主動轉為被動
流入量下降可能反映機構在高點轉為觀望，或部分資金已獲利離場。這是從趨勢強化期過渡到盤整期的典型表現。高峰過後的顯著萎縮，配合價格創新高但成交乏力，需警惕潛在的頂部結構正在形成。
1.3 場外折溢價
本週USDT 與USDC 場外溢價持續回落並跌入水下區間，呈現與BTC 價格走勢背離的異常表現。 BTC 持續上行至歷史高點附近，但場外溢價卻同步下滑，反映出資金入場意願減弱，市場更呈現「被動持倉」或「借勢退出」心態。這種「價漲溢價跌」的反向結構預示短期風險在積累，投資者需警惕潛在的流動性退潮與價格回調壓力，尤其在ETF 流入減弱、鏈上增發趨緩的大環境下，穩定幣貼水或成為市場動能衰退的早期信號。
1.4 URPD
我們來看下近期鏈上籌碼結構示意圖，4/19 號時9.75w 的籌碼量大幅轉移至8.45w，截止9 號籌碼峰迴升至9.3w，結合市場表現來看BTC 在9.78w 附近遇阻回調至9.3w 後隨後上沖至10.4w，表面鏈上18.4w附件，第二大支撐在8.45w 附近。
2.本週影響行情的中期行情資料變化
2.1 持幣地址持幣佔比
本週BTC 鏈上持幣結構呈現出「中部吸籌、大戶減持、巨鯨回流」的特徵：其中100–1k BTC 地址上升0.14%，顯示中型資金持續增持；1k–10k BTC 地址下降0.2%，可能反映部分大戶階段性減倉或資金分散；10k–100k00.100k。整體來看，籌碼正在向中腰部地址分佈，鏈上結構趨於健康，有助於中期市場穩定發展。
2.2 盤面形態分析
一小時等級（圖1）來看指標即將修復，有進一步上沖的存在，需要警惕上沖10.4w 之後背馳引發的回落而導致發四小時級別的指標死叉（圖2），下方需要關注10w 附近的支撐，會在10w-10.4w 之間震盪來修復4 小時指標後進一步上沖。
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撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO
編輯：Punko / Nora
感謝以上小夥伴對本期週報的傑出貢獻，本週報由WolfDAO協作發布，僅供學習交流、研究或欣賞
