fomc 会议与未来宏观展望
- 宏观局势：美联储 5 月 FOMC 会议维持利率不变，强调关税政策不确定性对双重使命的挑战，采取“静观其变”策略
- 资金流动：ETF 大额净流入 + 稳定币增发强劲，场内资金回暖，短期支撑市场。
- 市场结构：BTC 高位震荡，ETH 弱势反弹，山寨币快速修复但存在回调风险。
- 交易策略：保持高位防守心态，关注 BTC 9.16w 防守位，控制仓位、精选强势板块（如 SOL）。
一、宏观与市场环境
缩表持续放缓，流动性需关注债务上限和准备金变化。
鲍威尔重申经济韧性支持等待，降息时机取决于关税进展和数据，6 月会议将重新评估。
建议关注 7 月关税暂缓到期后的经济数据，年内降息 2~3 码仍有可能。
二、资金流向分析 & 主流币市场结构
外部资金流
- ETF 资金：本周流入 9.19 亿，流入量有所下降
- 稳定币：本周期增发 25.49 亿，日均增发 1.96 亿，增发水平处于中等
场内情绪指标
- 场外溢价：稳定币溢价持续下降，与价格有明显背离
比特币（BTC）
- 技术面：市场处于震荡上行区间
- 链上筹码分布：筹码峰回归至 9.3w 附近
以太坊（ETH）
- 走势弱于 BTC，ETH/BTC 维持震荡后于本周下破，资金持续回流至 BTC 主导。
- 链上异动：活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。
宏观经济复盘
5 月 FOMC 会议总结与分析
一、会议核心要点
1.利率维持不变：美联储全票通过维持联邦基金利率在 4.25%~4.50% 区间，符合市场预期。
2.双重使命挑战：声明稿强调经济前景不确定性风险上升，失业率和通胀上行风险均增加，特朗普政府关税政策的不确定性是关键变量。
3.经济与通胀展望：
- 经济稳健扩张，就业市场稳定，失业率低位。
- 净出口波动影响数据，但整体经济韧性强。
- 通胀与失业率上行风险因关税政策不确定性而加剧，年内实现 2% 通胀目标和就业最大化面临挑战。
4.利率前瞻指引：延续谨慎态度，未来可能降息，但幅度和时机将更审慎，降息速度预计缓慢。
5.货币政策与缩表：
- 基准利率和缩表计划不变（美债每月到期不再投资上限 50 亿，MBS 350 亿）。
- 强调继续减少资产负债表规模，坚定承诺将通胀回归 2%。
二、缩表与流动性观察
1.缩表进度：
- 2024 年 6 月起缩表速度放缓，美债每月到期不再投资上限从 600 亿降至 250 亿，2025 年 4 月进一步降至 50 亿，MBS 维持 350 亿。
- 当前缩表速度约 400 亿 / 月，资产负债表规模降至 6.71 万亿（4 月单月降幅 309 亿）。
- 美债持仓从 5.77 万亿降至 4.22 万亿，MBS 从 2.74 万亿降至 2.17 万亿。
2.流动性与财政部动态：
- 2025 年 1 月债务上限到期后，财政部启动非常规措施，依赖短端国库券融资，吸收市场流动性。
- 当前 ON RRP 余额 1299 亿，银行准备金 3.219 万亿，TGA（财政部现金账户）5904 亿，低于 8500 亿目标。
- 展望：债务上限通过前，短端国库券融资将持续，TGA 用于一般支出，ON RRP 和 TGA 下降对流动性的支持减弱。
- 建议 7~8 月关注银行准备金下降幅度，警惕财政部“X-Day”临近的流动性风险。
三、鲍威尔记者会重点
1.“静观其变”立场：
- 新政府政策（贸易、移民、财政、监管）变化大，关税政策影响高度不确定，可能导致一次性或持续性通胀。
- 美联储需维持长线通胀预期稳定，避免物价上涨演变为持续通胀。
- 当前经济韧性允许美联储等待局势明朗，评估双重使命目标的距离及实现时间。
2.双重使命平衡：
- 未明确优先就业或通胀，强调两者风险均上升，但未面临两难抉择。
- 不会以单一失业率数字判断政策，将综合观察就业市场数据。
- 若失业率和通胀同时显著上升，将评估目标偏离程度及回归时间，做出艰难决策。
3.货币政策态度：
- 通胀略高于 2%，住房和非住房服务数据良好，但关税谈判结果未知。
- 经济韧性下，等待成本低，一旦局势明朗，美联储可迅速行动。
4.降息可能性：
- 当前通胀高于目标且有上行风险，经济预测转弱，不适合预防性降息（对比 2019 年通胀 1.6% 情况）。
- 降息需视关税规模、持续性及经济数据而定，短期无法确定路径。
- 6 月会议将重新评估，3 月点阵图（年内降息两码）未更新，市场预期 6 月降息概率降至 23.2%。
1.经济健康：
- 褐皮书显示负面情绪（裁员、价格上涨、投资推迟），但硬数据（消费、信用卡使用）仍健康。
- 软数据（情绪）与硬数据（支出）关联较弱，消费者信心悲观但支出持续，支撑等待策略。
四、市场与政策展望
1.美联储策略：
- 5 月会议传递谨慎观望信号，等待关税政策明朗及经济数据确认。
- 经济韧性和数据支持下，美联储保持政策弹性与独立性。
2.降息预期：
- FedWatch 显示 6 月降息概率从 30.4% 降至 23.2%，全年仍预期降息三码。
- 关税 90 天暂缓到期（7 月初）后，经济数据可能回落，7 月或为降息窗口。
- 预计年内降息 2~3 码，下半年关税冲击可能拖累 GDP 至 1% 以内（纽约联储预估）。
3.经济数据支持：
- 就业：非农及 ADP 就业 3 个月平均增速温和（15.4 万、9.8 万）。
- 消费：2025 年 Q1 GDP 个人消费支出年化季环比 1.8%。
- 通胀：3 月 CPI 和 PCE 趋缓，油价 60 美元 / 桶，4 月低基期压力减弱。
- 上半年经济在拉货效应下保持强劲，下半年需关注关税影响。
五、总结
美联储 5 月 FOMC 会议维持利率不变，强调关税政策不确定性对双重使命的挑战，采取“静观其变”策略。缩表持续放缓，流动性需关注债务上限和准备金变化。鲍威尔重申经济韧性支持等待，降息时机取决于关税进展和数据，6 月会议将重新评估。建议关注 7 月关税暂缓到期后的经济数据，年内降息 50~100bps 仍有可能。
下周重点关注数据
二.链上数据分析
1.本周影响行情的中短期行情数据变化
1.1 稳定币资金流动情况
4/25–5/8 期间，稳定币总量增至 2103.79 亿，单周期增发量达到 25.49 亿，为近四周最高，表明链上资金流入依然强劲。但日均增发量较前期略有回落（从 3.10 亿降至 1.96 亿），虽然短期节奏有所放缓，但是增发速率仍处于中等范围。整体来看，稳定币持续增发构成中期利多，为风险资产提供流动性支撑，尽管短期动能减弱，但资金结构仍有利于后续市场向好发展。
风险资产价格支撑增强
稳定币增发通常与投资者进场挂钩，这种体量的资金流入为比特币、以太坊及山寨币提供流动性支撑。市场普遍会解读为买盘能力增强，短期利多。
投机情绪依然存在但略有降温
尽管总增发量创新高，但日均增发下降，可能反映投机者短期热情略有降温，或主力资金在观望。结合近期市场走势，若价格未能同步上扬，可能预示资金等待更明确信号入场。
中期利多结构未破坏
稳定币总量和周度净增趋势整体仍在上升，说明资金仍在涌入链上市场，是市场维持震荡上行的前提条件之一。
1.2 ETF 资金流动情况
过去四周 ETF 资金流呈现“快速升温—峰值回落”的节奏转换。本周流入仅 9.19 亿美元，远不及 4 月下旬的高位水平，显示机构资金在价格冲高后趋于谨慎。表明当前价格上涨已逐渐脱离实质性资金托底，更多受到市场情绪与技术动能驱动。整体来看，ETF 资金边际放缓使得上涨缺乏强支撑，市场正从“流入驱动期”过渡至“预期博弈期”，短期波动性可能加大，需关注资金面能否重新恢复主动性。
短期上涨缺乏持续资金支撑
尽管价格上涨，但 ETF 流入的放缓预示市场缺乏新的强力买盘。若后续缺乏基本面刺激（如政策利好或宏观宽松预期强化），BTC 价格可能进入震荡甚至技术性回调。
机构买盘由主动转为被动
流入量下降可能反映机构在高位转为观望，或部分资金已获利离场。这是从趋势强化期过渡到盘整期的典型表现。高峰过后的显著萎缩，配合价格创新高但成交乏力，需警惕潜在的顶部结构正在形成。
1.3 场外折溢价
本周 USDT 与 USDC 场外溢价持续回落并跌入水下区间，呈现与 BTC 价格走势背离的异常表现。BTC 持续上行至历史高位附近，但场外溢价却同步下滑，反映出资金入场意愿减弱，市场更多呈现“被动持仓”或“借势退出”心态。这种“价涨溢价跌”的反向结构预示短期风险在积累，投资者需警惕潜在的流动性退潮与价格回调压力，尤其在 ETF 流入减弱、链上增发趋缓的大环境下，稳定币贴水或成为市场动能衰退的早期信号。
1.4 URPD
我们来看下近期链上筹码结构示意图，4/19 号时 9.75w 的筹码量大幅转移至 8.45w，截止 9 号筹码峰回升至 9.3w，结合市场表现来看 BTC 在 9.78w 附近遇阻回调至 9.3w 后随后上冲至 10.4w，表面链上筹码对市场是由一定支撑阻力作用的，目前来看链上第一大支撑位在 9.3w 附件，第二大支撑在 8.45w 附近。
2.本周影响行情的中期行情数据变化
2.1 持币地址持币占比
本周 BTC 链上持币结构呈现出“中部吸筹、大户减持、巨鲸回流”的特征：其中 100–1k BTC 地址上升 0.14%，显示中型资金持续增持；1k–10k BTC 地址下降 0.2%，可能反映部分大户阶段性减仓或资金分散；10k–100k BTC 地址则微增 0.12%，或为超大资金逢低回补。整体来看，筹码正在向中腰部地址分布，链上结构趋于健康，有助于中期市场稳定发展。
2.2 盘面形态分析
一小时级别（图 1）来看指标即将修复，有进一步上冲的存在，需要警惕上冲 10.4w 之后背驰引发的回落而导致发四小时级别的指标死叉（图 2），下方需要关注 10w 附近的支撑，会在 10w-10.4w 之间震荡来修复 4 小时指标后进一步上冲。
特别鸣谢
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撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO
编辑：Punko / Nora
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