저자: Shao Jiayi, Liu Honglin
작년에도 RWA가 해외 금융 기관이 하는 고급 게임에 불과하다고 한탄했다면, 올해는 문화 교류, 농장, 심지어 주류 공장에서도 "RWA"라는 단어를 들었을 것입니다.
중국 본토의 RWA 프로젝트는 오래전부터 전통적인 미국 국채나 상업용 부동산을 쫓는 것을 멈추고, "현지 생활"이라는 경로를 택하며 다른 접근 방식을 취하고 있습니다. 생각해 보세요. 말루 포도, 공항 VIP 라운지, 화이트 와인 픽업 권리... 더 이상 차갑게 들리지 않고, 대신 탐험가의 로맨스와 실용적인 실용성을 담고 있습니다.
다음으로, 이 "가볍고 아름다운" 중국 본토 RWA 그룹이 블록체인과 실물 경제 사이에서 새로운 춤을 추고 있는 방식과 그들이 숨기고 있는 보이지 않는 위험에 대해 이야기해 보겠습니다.
중국 본토의 RWA 현황 및 혁신적 관행
1. 자산 유형: 소비자 권리와 산업을 통합하려는 "가벼운" 시도
중국 본토에서 RWA는 더 이상 고빈도 거래가 이루어지는 전통적인 금융 자산에 국한되지 않고, 대신 실생활에 더 가까운 소비 시나리오를 타깃으로 삼습니다. 공항 VIP 라운지 서비스가 토큰화되고, 사용자는 더 이상 추상적인 디지털 화폐를 보유하지 않고 커피 한 잔이나 대기 좌석과 교환할 수 있는 실제 권리를 보유하게 될 것입니다. 예를 들어, 말루 그레이프 RWA 프로젝트는 사실 매우 흥미롭습니다. 포도를 따는 권리를 토큰으로 바꾸고, 투자자들은 채권이나 주식을 사는 것이 아니라 "농부들이 올해 좋은 포도를 재배할 수 있을지"에 대한 기대를 갖게 됩니다. 이 모델은 전통적인 농업과 블록체인 기술을 긴밀하게 결합할 뿐만 아니라, 하나의 문제도 드러냅니다. 날씨가 나빠서 그 해 생산량이 감소하면 토큰의 가치를 어떻게 계산할 것인가? 이로 인해 사람들은 "혁신 뒤에는 필연적으로 불분명한 부분이 있다"는 생각을 하게 됩니다.
2. 기술 경로: 반폐쇄형 생태계에서 얼라이언스 체인 탐색
중국 본토의 대부분 RWA 프로젝트는 사설 체인이나 제휴 체인을 사용하기로 선택했으며, 거래 플랫폼은 종종 문화 교류나 디지털 교류로 제한됩니다. 이렇게 하는 데에는 이점이 있습니다. 즉, 데이터를 자신의 손에 쥐고 규제 기관이 개입하기가 더 쉽다는 것입니다. 하지만 반면에 글로벌 퍼블릭 체인의 자유로운 상호연결성과 유동성은 상실됩니다. 예를 들어 "Jiuyu Lingjing"을 생각해 보세요. 국경 정보의 동맹 체인을 기반으로 "와인 인증서"를 발행하며, 거래는 특정 플랫폼으로 엄격히 제한됩니다. 이곳은 고급 비스트로와 같지만, 맛있기는 하지만 별점을 받은 국제적인 호텔 브랜드와 경쟁하기는 힘듭니다.
3. 규정 준수 프레임워크: 규제의 "회색 영역"과 기술 차익 거래
현재 중국 본토에서는 RWA에 대한 구체적인 규정이나 규제 정책을 발표하지 않았습니다. 많은 프로젝트는 증권으로 식별될 위험을 피하기 위해 "주권"이라는 아름다운 배너만 사용할 수 있습니다. 하지만 "규제 당국이 바보가 아니다"는 사실은 누구나 알고 있다. 표면적으로는 "반품 약속 없음"이라고 하더라도, 사용자들이 "늘어날 것"이라고 생각하는 한, "위험을 피하는 행위"나 심지어 "변장한 형태로 보증금을 흡수하는 행위"에 가까울 수 있습니다. 많은 프로젝트 당사자는 "이것은 증권이 아닙니다. 사용자는 플랫폼 내에서만 작업할 수 있으며 거래는 할 수 없습니다."라고 자신 있게 말했습니다. 그러나 현실적으로 사용자는 위험을 분산하기 위해 항상 비밀리에 사이트 외부에서 누군가를 찾을 것입니다. 이런 식으로 규제 당국은 쉽게 얻은 단서를 결코 포기하지 않을 것입니다.
중국 본토의 RWA 규정 준수 위험에 대한 종합 분석
본토의 RWA 프로젝트는 뜨거운 볶음 요리와 같습니다. 맛은 좋지만 열을 잘 조절하지 않으면 문제가 생길 수 있습니다.
1. 자산 소유권 확인: "회색 영역"에 숨겨진 우려
예술 작품의 RWA를 예로 들면, 일부 프로젝트 당사자는 "디지털 감정 증명서"를 사용하여 소유권 증명을 광고하지만 문제는 증명서에 적힌 데이터가 위조되거나 감정 내용이 잘못된 경우 블록체인을 롤백할 수 없다는 것입니다. 마치 슈퍼마켓에 가서 "진짜 가짜" 콜라 한 병을 사는 것과 같습니다. 라벨에 아무리 예쁘게 적혀 있어도 실제 맛의 열악함을 가릴 수는 없습니다.
2. 증권 속성 - "에지 볼"을 하는 것이 정말 안전한가요?
많은 프로젝트의 운영 방식은 "우리 프로젝트는 증권이 아니라 단지 주식 증서일 뿐이다!"입니다. 하지만 거래가 허용되지 않는다고 명확하게 말하더라도, 사용자에게 "가격이 오를 것"이라는 기대감을 주는 한, 사용자는 시장에서 벗어나 스스로 즐길 것입니다. 규제 당국은 어떻게 생각하나요? "변장된 예금 수취 방식"을 함정으로 직접 이용합니다. 제가 종종 말하듯이, 피상적으로 피한다고 해서 위험이 없다는 것은 아닙니다. 감독하는 사람의 눈은 날카로워요!
3. 국경 간 데이터 및 개인정보 보호: "이중 공격"의 실질적인 문제
일부 RWA 프로젝트에는 해외 투자자가 참여하며, 개인정보보호법에 따라 개인정보 및 거래내역의 국가 간 전송을 엄격히 시행해야 합니다. 하지만 실제로 많은 프로젝트에서 규정을 준수하는 데이터 채널이 부족하고, 심지어 많은 얼라이언스 체인에서 부적절한 노드 권한으로 인해 사용자 데이터가 유출되기도 했습니다. 데이터가 안전하게 저장되어 있다고 생각할 때, 그 이면에는 개인 정보 유출이라는 숨겨진 위험이 존재한다는 걸 상상해보세요. 이건 정말 이중의 타격이에요.
해외 선진 프로젝트와의 비교: 혁신과 격차가 공존
1. 자산 선택 논리: 금융화 심도와 혁신이 공존
해외 RWA 프로젝트는 대부분 정부 채권, 부동산, 공급망 채권 등과 같은 "유형 자산"을 기반으로 하며, 명확한 가치 기준과 안정적인 현금 흐름을 갖추고 있습니다. 예를 들어, 미국의 온도 파이낸스(Ondo Finance)는 국채의 토큰화를 통해 안정적인 수익을 달성하고, 홍콩의 충전 시설 RWA는 물리적 장비 데이터를 활용해 투명성을 개선합니다. 이와 대조적으로, 본토 프로젝트는 소비자 권리, 농산물과 같은 "연성 자산"에 초점을 맞추는 경향이 있으며, 금융화의 깊이가 부족합니다. 그러나 소액금융과 포괄적 금융(농민 금융 지원 등) 분야에서의 사회적 가치는 인정받을 만합니다.
2. 기술 표준화 및 데이터 신뢰성
홍콩 금융관리국은 앙상블 프로젝트 샌드박스를 통해 디지털 자산의 규정 준수 개발을 촉진하고, 데이터 신뢰성과 투명성을 강조하며, 기반 데이터는 대부분 IoT 기기를 통해 실시간으로 체인에 업로드됩니다. 하지만 중국 본토의 데이터 대부분은 여전히 수동 입력에 의존하고 있어 사람들은 필연적으로 데이터 변조 위험에 대해 걱정하게 됩니다.
3. 시장 성숙도 및 규제 협력
홍콩은 "규제 샌드박스-산업 표준-사법 협력"의 3가지 준수 프레임워크를 구축했습니다. 예를 들어, Ant Digits와 Langxin Technology가 공동으로 개발한 충전 파일 RWA 프로젝트는 홍콩 SPV 구조를 통해 중국 본토 자산과 해외 자금의 규정 준수 도킹을 달성합니다. 그러나 중국 본토 프로젝트는 외환 통제와 규제 관련 소통 부족으로 인해 제한을 받고 있으며, 시장 성숙도는 여전히 개선이 필요합니다.
최적화 경로: "규정을 준수하고 자율적인" RWA 경로를 시작하는 방법은 무엇인가?
중국 본토의 RWA 프로젝트가 진정으로 지속 가능한 방식으로 발전하려면 감독, 기술, 시장 생태계의 연계를 구축하는 것이 필요합니다.
1. “비밀 감독” 프레임워크 구축
공항 VIP 라운지나 포도 따기 권리 등 멤버십과 유사한 단순한 환매 서비스인 RWA 프로젝트의 경우, "소비자 제품 감독"의 경로를 취하는 것이 완전히 가능합니다. 즉, 서비스 범위와 책임의 경계를 명확하게 명시하는 것입니다. 반면, 명확한 소득권이 있는 RWA의 경우, 증권 기준을 참조하고 "증권화 샌드박스"를 거쳐 정보 공개, KYC, AML이 모두 제대로 이루어졌는지 확인해야 합니다. 이렇게 하면 당신은 감독을 두려워하지 않을 것이고, 감독자는 아무 이유 없이 당신에게서 잘못을 찾지 않을 것입니다.
2. 기술표준과 사법증거의 통합을 촉진한다
물리적 자산 체인 연결 프로젝트는 반드시 "IoT+블록체인"의 듀얼 채널 검증을 채택해야 하므로, 먼저 사법 감정 기관에서 데이터를 저장한 다음 체인에 업로드하여 모든 데이터가 검증될 수 있도록 해야 합니다. 동시에, 우리는 사용자가 자신의 권리를 보호할 수 있는 기준을 낮추기 위해 "체인상 증거" 수용에 대한 규칙을 모색하는 지역 법원을 지원합니다.
3. “국내자산-해외금융”의 컴플라이언스 경로 탐색
홍콩 랑신 테크놀로지 모델을 활용하여 홍콩 SPV를 통해 RWA 토큰을 발행하고, 규제 샌드박스를 사용하여 외국 자본을 도입했으며, 국가외환관리국과 협력하여 "RWA 국경 간 자금 조달 화이트리스트"를 시범적으로 운영하여 자금 환수 승인 절차를 간소화했습니다. 이를 통해 자금 조달 채널이 확대될 뿐만 아니라 프로세스 준수가 보장되고 P2P의 실수를 반복하지 않게 됩니다.
Mankiw 변호사의 요약
본토 RWA가 어떻게 진행해야 할지에 대한 통일된 답변은 아직 없습니다. 지금까지 우리가 본 프로젝트들을 보면, "금융도 없고, 증권도 없고, 서비스만 있다"는 것은 만병통치약이 아니다. 규정을 준수하기 위해 그저 멍청한 척한다면 결국에는 감독의 엄중한 손에서 벗어날 수 없을 것입니다. 성공하고 싶은 프로젝트라면 반드시 한 가지를 분명히 해야 합니다. 장기적인 개발을 위해 자기 훈련을 하고 있습니까? 아니면 단기 자금 조달에 급급합니까? 오늘은 포도와 술일지 몰라도 내일 "P2P의 RWA 버전"이 된다면 업계 전체가 처음부터 다시 시작해야 할 것입니다.
요약하자면, 중국 본토 RWA 프로젝트는 "경자산" 및 "현지화" 탐색에 있어 독특한 장점과 실질적 가치를 가지고 있지만, 자산 소유권 확인, 기술 표준, 규제 협력 등 측면에서 여전히 많은 단점이 있습니다. "기술 표준화 + 규제 샌드박스 + 국경 간 협업"의 3중 혁신을 통해서만 우리는 치열한 시장 경쟁에서 두각을 나타내고 블록체인을 통한 실물 경제 강화라는 이상을 진정으로 실현할 수 있습니다.
