今月、BlackRock、Mantra Chain、Ondo、Alchemy Pay、Yala、Ant Digitsなどの中央集権型機関と分散型パブリックチェーンプロジェクトおよびプロトコルは、RWAトラックでさまざまな資産タイプとプロトコルインフラストラクチャタイプを推進および実験しました。
RWAトラックの規模は現在365億米ドルに達し、業界の成長率は前年比で約60％増加しました。主な対象分野は民間信用、米国債、商品、不動産、株式、証券などであり、中国香港におけるRWAの主な対象分野は新エネルギー資産である。
RWA は依然として多くの困難や障害に直面しており、解決が必要なコンプライアンスの実施やグローバルモビリティの問題もあります。しかし、従来の金融大手の介入と各国政府の加速した取り組みにより、RWA はブロックチェーン金融の空洞化と規模の問題を真に変えるものと期待されています。
従来のブロックチェーンの世界は、価値獲得の問題に直面しています。 RWA は、従来の資産世界のブロックチェーン金融派生商品として、ブロックチェーン世界の最も短い欠点を補うものです。したがって、 RWA は従来の金融の暗号化と暗号通貨の伝統化の間の重要な架け橋であると考えています。
三体世界では、羅季は自身の命を起爆装置として利用し、太陽軌道上に核爆弾を配備し、暗黒森林法を利用して三体文明に対する抑止システムを構築した。
人間界では大地の剣士。
「ダークフォレスト」は、業界のほとんどの人がブロックチェーンに付けている愛称でもあり、分散型の性質に内在する「原罪」でもあります。
いくつかの特殊な領域においては、 RWA はこのパラレルワールドの剣士として行動できる可能性があります。
RWAはまだ初期段階にあります。 RWA の真の目標は、従来の金融と分散型金融をシームレスにリンクすることです。従来の金融を再形成すると同時に、パブリックチェーン上に保存された一連のプライベートプロトコルではなく、現実世界に含まれる機会をチェーンにもたらすこともできます。同時に、RWA がグローバルかつ国境を越えた資産投資手法と金融表現をもたらすことを期待しています。日中に香港でナスダック株を購入し、早朝にそのお金をロシア連邦貯蓄銀行に預け、翌日には互いの名前も知らない世界中の何百人もの株主とともにドバイの不動産に投資するといったことも可能になるだろう。
はい、RWA は実際の資産の公開台帳上に世界を構築できると信じています。境界のないより広い世界！
1. 最近の市場動向と主要イベント
市場関連のダイナミクス
1. 市場規模の推移
2025年4月21日現在、RWAの市場価値総額は365億ドルに達し、過去24時間で0.7%上昇し、投資家の関心が継続していることを示しています。 RWA関連の暗号トークンの数は185を超え、時価総額は106.2億米ドルを超え（2025年3月のデータ）、前年比61％増加しました。
ブラックロックやフィデリティなどの伝統的な金融大手は、RWA分野に注目し始めており、ブロックチェーン技術による資産トークン化の可能性を模索し始めています。
大手ファンドマネージャーのブラックロックは、債券と株式のトークン化について規制当局の承認を求めており、一方JPモルガンは社内トークン化プラットフォームを立ち上げ、リスク加重資産（RWA）の機会を積極的に模索している。市場の関心の高まりはさらなる成長の兆しであり、この分野は今後5年間で1兆ドルの水準を超えると予想されている。
2. 規制遵守の促進
Mantra Chainなどのプロジェクトは、ドバイ仮想資産規制局（VARA）から仮想資産サービスプロバイダー（VASP）ライセンスを取得しました。これは、RWAプロジェクトの規制遵守における前向きな進展を示しており、Mantra Chainはこのライセンスを取得した最初のDeFiプラットフォームとなりました。
Mantra は、RWA 専用に構築されたレイヤー 1 ブロックチェーンであり、エコシステムの参加者が許可のない環境で許可されたアプリケーションを構築できるようにします。
この二重モデルにより、規制当局は監督を維持しながら、開発者、機関、個人投資家が DeFi を活用できるようになります。このアプローチを採用するプラットフォームは、イノベーションを阻害することなく、世界的なコンプライアンス要件を満たす独自の立場に立つことになります。
Mantra Chain は、エコシステムの参加者が時間共有型リスク加重資産 (RWA) を開発および使用できるようにします。
最近、マントラチェーンは、多様なポートフォリオを持つ有名な不動産開発業者であるダマックと提携し、ポートフォリオ内の少なくとも10億ドル相当の資産をトークン化し、タイムシェアリング所有権を通じて投資に使用しています。
3. ステラブロックチェーンの協力拡大
ステラブロックチェーンは、パクソス、オンド、イーサフューズ、ソシエテジェネラルのSGフォージとの提携を発表した。
ステラ開発財団（SDF）の最高執行責任者（COO）ローレン・ソービョルンセン氏は、ステラブロックチェーンは2025年末までに30億ドル相当の現実世界の資産のオンボーディングを促進するだろうと述べた。これは、2024年12月末のステラチェーン上のRWA2億9000万ドルの10倍以上に相当する。
4. Alchemy Pay製品にRWAが統合される
4月1日、暗号決済会社Alchemy Payは、自社製品に現実世界の資産（RWA）を統合すると発表した。主流のRWAプロバイダーと協力することで、米国債や優良株などの高品質の従来の金融資産を暗号エコシステムに導入し、複数の地域のユーザーが法定通貨で購入できるようにサポートします。
アルケミーペイは、従来の金融と分散型金融を結び付けるコンプライアンス遵守のチャネルを構築し、ユーザーに多様な投資オプションを提供し、世界中のユーザーの参加ハードルを下げることに注力していると述べた。
5. Yala RealYieldプラットフォームの立ち上げ
4月5日、ビットコイン流動性プロトコルYalaは、ビットコインに基づき、実世界の資産（RWA）を統合した初の構造化利回り市場プラットフォームである革新的な製品、Yala RealYieldを正式にリリースしました。多様なRWAプロバイダーを集約することで、ユーザーに非常に柔軟な投資の自律性を提供することを目指しています。
RealYield プラットフォームは、BTC の流動性をトークン化された高品質の利子付 RWA（米国債、民間信用、社債、不動産抵当資産など）に割り当て、ビットコイン保有者に機関レベルの安定した収入チャネルを提供することを目指しています。
ユーザーは、すべての資産がオンチェーンであるという前提で、さまざまな利子付資産を自由に選択して組み合わせることができます。
6. RWA REAL UPドバイサミット2025がドバイで開催される
4月30日、Ant Digitsが主導し、Solana、Sui、ZKsync、Pharos、ChainIDE、Chainlink、ZAN、AAVEなど複数のWeb3.0パートナーが共同参加するRWA REAL UP Dubai Summit 2025がドバイで開催されます。
技術革新のダイナミクスを追跡する
1. Quant Network は、マルチチェーン アプリケーションをサポートする相互運用可能なブロックチェーン オペレーティング システムである Overledger をリリースしました。異なるブロックチェーン間のRWAの流動性を高めます。マルチチェーンアプローチは、異なる資産間でのRWA資産の流動性と相互運用性を実現し、マルチチェーン形式でのRWAの発行を大幅に促進することができます。
2. SecuritizeはRWAの流動性と構成可能性を高めるためにsToken Vault機能を開始し、Elixirの「deUSD RWA機関プログラム」と協力します。
Securitize が立ち上げた sToken Vault は、ERC-4626 ボールト テクノロジーに基づく革新的な機能で、主に分散型金融 (DeFi) における実物資産 (RWA) の流動性と構成可能性を高めるために使用されます。
中核的な役割:機関投資家が Securitize が発行する RWA を保有し、deUSD (分散型米ドルトークン) の形で DeFi の流動性を獲得し、原資産から継続的に収益を獲得できるようにします。
協力モデル：この機能は、従来の金融（TradFi）とDeFiを連携させることを目的として、Elixirの「deUSD RWA Institutional Program」との協力を通じて提供されます。
現在、ブラックロックのBUIDLトークンやハミルトンレーンのSCOPEなどの他の資産がサポートされており、将来的には拡大する予定です。
プロジェクトファイナンス関連ニュース
1. Plume は現実世界の資産金融エコシステムを構築するために 2,000 万ドルの資金を調達しました。
2. TetherはQuantozへの投資を発表し、MiCAR規制基準に準拠したステーブルコインを立ち上げる計画であり、Tether TechのHadronを通じてトークン化機能を拡大する予定です。
香港と中国のRWA開発イベント
1. コンフラックスネットワークとアントデジタルテクノロジーズが提携
Conflux Network は Ant Digital Technologies と提携し、香港での RWA の成長を促進します。両者は、香港に拠点を置き、ブロックチェーン技術を使用して安全で透明性があり、コンプライアンスに準拠したデジタルインフラを構築する中国初の再生可能エネルギー電池交換RWAプロジェクトに共同で参加した。
2. 香港金融管理局（HKMA）は「デジタル債券助成プログラム」を開始した。
デジタル債券助成制度は、資本市場におけるトークン化技術の導入を促進することを目的としています。
さらに、HKMAは、従来の証券やRWAを含む実験的なトークン化アプリケーションで機関を支援するために、「プロジェクトアンサンブル」サンドボックスプロジェクトを開始しました。
3. 2025年Web3フェスティバルが香港で開催
今年のWeb3カンファレンスでは、RWAトークン化が話題になりました。
会議では、香港金融管理局のプロジェクト・アンサンブル・イニシアチブについて議論されました。このイニシアチブは、トークン化された通貨を使用した決済をサポートする革新的な市場インフラを探求し、国内外で実用的な応用事例を特定することを目的としています。
安定した規制環境と多様な製品ラインナップ（仮想資産やトークン化されたRWAを含む）が、多くの投資家を惹きつけています。しかし、厳しい要件のため、個人投資家の参加は依然として制限されています。
4. 中国太平洋保険（CPIC）のトークン化ファンド
中国太平洋保険（CPIC）投資管理会社は、HashKey Chain上でトークン化された米ドルマネーマーケットファンド（eStable Money Market Fund、MMF）を立ち上げました。
このファンドは初日に1億ドルを調達し、米ドル建ての短期固定利付資産とマネーマーケット商品に重点を置いている。このファンドは専門投資家と機関投資家のみを対象としており、トークン発行プラットフォームはPAC、ファンド管理サービスはスタンダードチャータード銀行が提供しています。
CPICはコンプライアンス重視のブロックチェーンプラットフォームを使用して、より多くの伝統的な資産をトークン化し続けることを計画しており、RWA分野での中国の探査がまだ進行中であることを示している。
2. 業界の観察と考察
RWA産業の現在の発展における主な困難
（１）規制の不確実性
Web3テクノロジーと資産トークン化に関する法律や規制は国や地域によって大きく異なり、統一された規制の枠組みが欠如しています。これは、RWA の世界的な推進に影響を与えるだけでなく、コンプライアンス コストの増加にもつながる可能性があります。大規模な機関は、規制の不確実性のため、オンチェーン資産よりも法定通貨に投資する傾向があります。
欧米諸国はコンプライアンスの基準に重点を置いています。アジアや中東は実験的な政策を通じてプロジェクトを誘致しているものの、遵守基準は依然として低くない。したがって、RWA プロトコルの現在のステータスは、パブリック チェーン上に存在できますが、コンプライアンス フレームワークに適応するには、さまざまなコンプライアンス モジュールを追加する必要があります。これらのコンプライアンス プロトコルは、従来の DeFi プロトコルと直接対話することはできません。第二に、異なる管轄区域に基づいて、香港のコンプライアンス フレームワークに準拠するプロトコルは、他の地域のコンプライアンス プロトコルと相互作用できません。現状から判断すると、RWA プロトコルはアクセシビリティが十分ではなく、相互運用性が極めて欠如しています。それはまるで「島」のようであり、理想的な形とは相反する。
2025年には、ドバイなどの一部の地域では規制の枠組みの実験が始まっています（Mantra ChainがVASPライセンスを取得するなど）が、世界的な一貫性を実現するにはまだ時間がかかるでしょう。
現在、国や地域によって規制の枠組みが異なるため、RWA が世界的に流通することが困難になっています。
記事の最後には、さまざまな国や地域の規制の枠組みの説明と概要が記載されています。
（２）導入の障壁
RWA は、さまざまな年齢や背景を持つユーザーを含む、より幅広いユーザー グループに受け入れられ、使用される必要があります。これには、暗号通貨を支払い方法として使用することや、新しいテクノロジーの学習曲線を克服することが含まれます。現在、RWA の参加者および推進者は主に機関です。米国でも香港でも、大規模な機関が実施を推進する主力となっている。現在、業界標準が確立されていないため、多くの個人投資家が参加しておらず、一般投資家のRWAに対する理解は依然として不十分です。
（３）持続可能性と変動性
RWA のトークン化は過度の投機を引き起こし、本来は安定している資産 (不動産や債券など) の価格が不当に変動する原因となり、市場の不安定化を招き、長期的な投資家の信頼に影響を及ぼす可能性があります。
（4）技術的な課題
スマート コントラクトの脆弱性とブロックチェーン プラットフォームのスケーラビリティの問題は、RWA のセキュリティと信頼性に影響を与える可能性があります。たとえば、大量の RWA トランザクションを処理するには、既存のテクノロジではまだ完全には対応できない効率的なインフラストラクチャが必要です。技術的リスクは資産のセキュリティ問題につながり、投資家の信頼を損なう可能性があります。 Quant Network と DECO はプライバシー保護とスケーラビリティのソリューションを開発していますが、検証には時間がかかります。
（5）流動性の問題
特定の RWA（特に不動産や美術品などの流動性の低い資産）は、トークン化後も、特に市場環境が悪化している場合には、依然として流動性の問題に直面する可能性があります。特に、香港と中国では主に機関投資家が参加したRWAトークンの初期資金調達後、基本的に流動性を失いました。
米国債などの標準化された資産は RWA にとって一定の出発点を提供しますが、そのオンチェーンの性質はむしろ技術的なパッケージであり、構造的な価値は生み出されていません。今後のRWAの鍵は、長らく伝統的な金融システムの外にあり、評価が難しく流動性に乏しい「サイレントアセット」を活性化し、連鎖化を通じてその価値発現と自由な流通を実現し、新たな市場の勢いを生み出すことです。これにより、RWA は投資においてリスクを取る意思のあるファンドにとってのチャンスの窓口となり、より多くの種類のファンドをチェーンに引き寄せ、「資産側」から「ファンド側」への二重の質的変化を実現します。
（6）投資家の信頼
投資家の信頼を築くことは RWA の開発の鍵となりますが、透明性、セキュリティ、規制遵守の欠如により信頼が損なわれる可能性があります。
DePINone Labs 観察と思考
（１）中央集権的なプレチェーン監視と分散型ポストチェーン流通は、 RWAの最終的な表現形式である。
香港を例にとると、香港は現在、中国本土、香港、シンガポールの3層調整メカニズムを構築している。
第一層は国内権利確認層であり、国内データ資産取引プラットフォーム上でデータ処理と標準化処理を行い、サンドボックス機構を通じて資産準備を完了し、コアデータの国内権利確認などの業務を確実に行う。
2 番目のレイヤーはオフショア発行レイヤーで、香港の認可を受けた機関が処理されたデータ資産を準拠したファンド商品にパッケージ化し、ライセンス番号 9 に基づいて私募を完了します。
3番目の層は地球循環層です。シンガポールは、RMO ライセンスを活用して二次市場流通を実施し、中国・シンガポール国際データ チャネルを通じて準拠した国境を越えた流通を実現しています。
この建築の革新的な価値は3次元に反映されています。まず、国内リンクはデータセキュリティの最低ラインを厳格に遵守し、38号文書の規制リスクを回避します。次に、香港は認可機関の専門的な利点を活用し、プライマリー市場での発行に重点を置いています。第三に、シンガポールは世界的な資本参加を活性化するために二次小売市場を開放します。
（２） RWA二次市場の活性化はRWA産業の飛躍の始まりである
現在、RWA は「資産がオンラインになるとすぐに沈黙する」というプライマリー市場の現象に直面しています。各種コンプライアンス・規制制度が整備されていないことから、流通市場での流動性の解放が難しく、RWAの市場活力が抑制されています。
この目的のために、私たちは分散型デジタルアイデンティティ（DID）システムが重要な戦略的転換点となると信じています。
ブラックロックの研究を例に挙げると、ブラックロックは公開文書の中でDIDを包括的金融のインフラとして明確に位置づけ、検証可能な信用システムを通じて機関投資家と個人投資家の市場間の障壁を打ち破ろうとしている。
RWA の開発はプロの投資家市場に限定されるべきではありません。デジタルID認証やオンチェーン決済などの基盤機能を構築することが、二次市場の流動性を導入するための最も重要なインフラ条件となります。
（３）RWAは暗号通貨と伝統的な金融の両方をトークン化することができ、また暗号通貨をトークン化することもできる。
2つは反対方向ではなく、互いに向かって動いています。
伝統的な資産は、価値の解放とオンチェーンフローのためにブロックチェーンに急速に移行しています。
暗号通貨が伝統的な金融に急速に近づいているのは、過去に価値の裏付けがなかったミームコインではなく、通貨のニッチな領域の構築と価値の獲得です。
RWA は、良い暗号通貨を悪い暗号通貨に変えるプロセスを真に実現し、暗号通貨の世界に、分散化の夢の上に築かれた幻想ではなく、実際の価値サポートをもたらすことができます。
付録：2025年4月時点の世界主要法域におけるRWA規制枠組みの詳細
アメリカ合衆国
規制機関：SEC（証券取引委員会）、CFTC（商品先物取引委員会）
中核規制:
- セキュリティ トークン: セキュリティ トークンは、証券であるかどうか、また 1933 年証券法の登録または免除規定 (Reg D、Reg A+ など) の対象となるかどうかを判断するために、Howey テストに合格する必要があります。
- 商品トークン: CFTC によって規制されており、ビットコイン、イーサリアムなどは明確に商品として分類されます。
主な対策：
- KYC/AML: BlackRock の BUIDL ファンドは、認定投資家（純資産額 100 万米ドル以上）のみが対象で、オンチェーン ID 検証（Circle Verite など）が必須です。
- 拡張された証券認識: 配当を伴う RWA はすべて証券とみなされる場合があります。例: トークン化された不動産プラットフォーム Securitize (2024 年に未登録の証券提供) に対する SEC の罰則。
🇭🇰 香港
規制機関：HKMA、SFC
コアフレームワーク:
- 証券先物条例はセキュリティトークンを規制対象とし、投資家の適格性、情報開示、マネーロンダリング防止の要件に準拠することを義務付けています。
- 非セキュリティ トークン (トークン化された商品など) は、マネー ロンダリング防止規制の対象となります。
主な対策：
- アンサンブル サンドボックス プログラム: HSBC、スタンダード チャータード、アント チェーンなどの参加機関と連携し、トークン化された債券と国境を越えた不動産抵当の二重通貨決済 (香港ドル/オフショア人民元) をテストします (タイ銀行と協力)。
- ステーブルコインゲートポリシー：HKMA によって承認されたステーブルコイン (HKDG や CNHT など) のみの使用が許可され、USDT などの未登録通貨は禁止されています。
🇪🇺 欧州連合
規制当局：ESMA（欧州証券市場監督局）
中核規制:
- MiCA（暗号資産市場規制）：2025年に発効し、RWA発行者はEU法人を設立し、ホワイトペーパーを提出し、監査を受ける必要があります。
- トークンの分類: 資産参照トークン (ART)、電子マネートークン (EMT)、およびその他の暗号資産。
主な対策：
- 流動性制限：二次市場での取引にはライセンスが必要であり、DeFi プラットフォームは「仮想資産サービスプロバイダー」（VASP）と定義される場合があります。
- コンプライアンスの近道: ルクセンブルクのファンドの構造 (Tokeny ゴールド トークンなど) は低コストの発行チャネルとなり、小規模な RWA プラットフォームのコンプライアンス コストは 200% 増加すると予想されます。
🇦🇪 ドバイ
規制当局：DFSA（ドバイ金融サービス局）
コアフレームワーク:
- トークン化サンドボックス（2025年3月開始）：2つのフェーズ（インテンションアプリケーション、ITLテストグループ）に分かれており、セキュリティトークン（株式、債券）とデリバティブトークンのテストが可能になります。
- コンプライアンス パス: 一部の資本およびリスク管理要件が免除され、6 ～ 12 か月のテスト期間後に正式なライセンスを申請できるようになります。
利点: EU 規制と同等であり、分散型台帳技術 (DLT) アプリケーションをサポートし、資金調達コストを削減します。
🇸🇬 シンガポール
- セキュリティ トークンは証券先物法に含まれており、免除の対象となります (小額発行 ≤ 500 万シンガポール ドル、私募 ≤ 50 人)。
- ユーティリティ トークンはマネーロンダリング防止規制に準拠する必要があり、MAS (シンガポール通貨庁) はサンドボックスを通じてパイロット プロジェクトを推進しています。
🇦🇺 オーストラリア
- ASIC（証券投資委員会）は、収入権を付与する RWA トークンを金融商品として分類し、金融サービスライセンス（AFSL）とリスク開示を必要とします。
