DefiLlamaのデータによると、ステーブルコインの市場価値は先週、過去最高を記録し、総市場価値は2,346億ドルを超え、2023年8月の最低値1,240億ドルのほぼ2倍になりました。USDTは依然として62%以上の市場シェアでステーブルコイン市場をリードしています。
同時に、暗号通貨の総市場価値は過去2年間でステーブルコインとほぼ同様の市場価値の変化を示しており、2023年半ばの約2兆米ドルから約4兆米ドルに倍増しています。しかし、最高値は昨年12月で、現在は約30％減の2.8兆ドル程度まで下落しており、ステーブルコインの市場価値の伸びとは矛盾している。
そこで興味深い疑問が生じます。暗号通貨市場全体の市場価値が下がり続けているのに、ステーブルコインの市場価値はなぜ上昇しているのでしょうか?
下図のステーブルコインの総時価総額とBTCの時価総額の推移を見ると、昨年12月以前は両者のトレンドの変化はほぼ同じだったことがわかります。 BTC の上昇はステーブルコインの市場価値の上昇を伴うことが多く、BTC の下落もステーブルコインの市場価値の変化につながりますが、変動幅は異なります。
統計によると、2020年から2021年の強気相場では、USDTの発行はBTCの価格と強い正の相関関係にあり、相関係数は0.85を超えており、この傾向の変化も確認されました。
現在のトレンドの変化は、2022年初頭のステーブルコインとBTCのトレンドと一致しているようです。当時はステーブルコインの市場価値が拡大した時期もありましたが、代わりにBTCが後退しました。しかし、今回のステーブルコインの変化は当時とは異なるのではないかと思います。
まず、ステーブルコインとBTCの価格変動が分離した理由ですが、今回のサイクルで新規資金がBTCスポット市場に直接大規模に流入したわけではありません。データによると、デリバティブの未決済建玉は2025年3月に540億ドルの高水準を維持したが、取引所におけるスポットステーブルコインの純流入は比較的弱かった。これは、多数のステーブルコインが実際の保有ニーズではなく、レバレッジ取引（先物や永久契約など）に使用され、ヘッジツールとしての役割も強まっていることを意味します。
第二に、ステーブルコインの使用が主に単一の暗号通貨市場に集中していた数年前と比較すると、現在ではステーブルコインは暗号通貨業界自体を超えて、仮想から現実へと移行し始めています。
Visaの調査データによると、新興市場では、約47%のユーザーが米ドル貯蓄にステーブルコインを使用し、43%がより良い通貨交換に使用し、約40%のユーザーが実際の支払い（商品、国境を越えた送金、給与支払い）にステーブルコインを使用しています。インフレ率が50％を超えるトルコやエジプトなどの国では、ステーブルコイン保有者の数が前年比400％増加し、住民にとって価値を維持するための中心的な選択肢となっている。
PayPalのような電子決済大手は、ステーブルコインPYUSDをeBayやShopifyを含む100万以上の商店と接続しており、2025年第1四半期の取引量は12億ドルを超える。ブラックロックの予測によると、ステーブルコインの市場規模は2028年に2.8兆ドルに達し、世界の国境を越えた決済の5％、ギグエコノミーの15％を占めることになる。
そのため、現在のステーブルコイン市場の拡大は、暗号市場の時価総額の成長だけでなく、その応用規模自体の拡大にもあるため、これまでの相関関係は数値的に弱まり始めています。では、現在の市場状況を踏まえると、ステーブルコインのどのようなデータに注目すべきでしょうか?
著者は、現時点では大手取引所に流入するステーブルコインのデータの変化にもっと注意を払うべきだと考えています。歴史的に、ステーブルコインの流入の急増は、ローカルな最高値または最低値と一致しており、多くの場合、ボラティリティの上昇を示しています。最新の流入額は925億ドルを超え、過去最高の流入額の一つとなった。
暗号通貨市場はより大きな変動を経験してきましたが、市場の浮き沈みはさらなる変化をもたらし、価格変動と100％一致しているわけではありませんが、業界を前進させることにもなります。
先週の興味深いニュース報道として、ファイナンシャル・タイムズは、資産運用大手のフィデリティ・インベストメンツが独自のステーブルコインの発行を推進しており、現在はテストの最終段階にあると事情に詳しい関係者の話として報じた。ますます多くの伝統的な金融大手がステーブルコイン競争に参加していることがわかります。
ステーブルコインは現在、暗号通貨市場やブロックチェーンの最大のアプリケーションであることを認めなければなりませんが、この基礎となるアプリケーションによってもたらされる価値の変化と収容力によって、静かに何かが変わる可能性があります。結局のところ、Web3 ユーザーの拡大でもあるのですが、まだ本当の質的変化をもたらしてはいません。
ステーブルコインの市場価値の拡大によって暗号通貨市場が最終的に恩恵を受けるかどうかについては、「せっかくここにいるのだから、礼儀正しくしてはどうか」という古い格言があります。ガチョウが通り過ぎるとき、彼らは声を残します。風が吹くと、その痕跡が残ります。彼らの羽の一部は常にむしり取られるでしょう。
