2020年のDeFi夏以来、AMM（自動マーケットメーカー）、融資プロトコル、デリバティブ取引、ステーブルコインが仮想通貨取引の世界の中核インフラとなった。過去 4 年間、多くの起業家がこれらのトラックで反復的なイノベーションを継続し、Trader Joe や GMX などのプロジェクトを新たな高みに押し上げてきました。しかし、これらの製品が徐々に成熟するにつれて、暗号化取引トラックの成長は頭打ちになり始め、トッププロジェクトの新しいバッチの誕生はますます困難になります。
2024 年の米国選挙後、暗号化業界の合法化とコンプライアンスのプロセスにより、業界に新たな発展の機会がもたらされると予想されます。従来の金融と DeFi の統合が加速しています。民間信用、米国国債、商品などの実物資産 (RWA) は、初期の単純なトークン化された証明書から、資本効率の高い収入ベースのステーブルコインへと徐々に進化してきました。新しい選択肢となり、DeFi融資と取引の新たな成長エンジンとなります。同時に、ステーブルコインは国際貿易においてますます重要な戦略的役割を果たしており、決済回路の上流および下流のインフラストラクチャは繁栄し続けています。トランプ家、ストライプ、ペイパル、ブラックロックなどの伝統的な金融大手は、業界にさらなる可能性を注入するために展開を加速している。
Uniswap、Curve、dYdX、Aaveなどの「古いDeFi」の後、暗号通貨取引分野で新たなユニコーン企業が誕生しつつある。彼らは規制環境の変化に適応し、従来の金融と技術革新の統合を利用して新しい市場を開拓し、業界を「新しいDeFi」時代に押し込むだろう。これは新規参入者にとって、従来のDeFiにおけるマイクロイノベーションに注力する必要がなくなり、新しい環境やニーズを満たす画期的な製品の構築に注力できることを意味します。
HTX Ventures が執筆したこの記事は、この傾向を中心に詳細な分析を実施し、仮想通貨取引トラックの新たな変化における潜在的な機会と開発の方向性を探り、業界参加者にインスピレーションと参考情報を提供します。
このサイクルにおける取引環境の変化
ステーブルコインはコンプライアンスを通過し、国境を越えた決済での採用率は増加し続けています
マキシン・ウォーターズ氏と米国下院金融サービス委員会のパトリック・マクヘンリー委員長は、短期的にステーブルコイン法案を導入する計画であり、米国におけるステーブルコイン法案に関する超党派の珍しい合意となった。両当事者は、ステーブルコインが世界基軸通貨としての米ドルの地位を強化するだけでなく、巨大な経済的可能性を秘めた米国債の重要な買い手になることに同意した。たとえば、テザーは昨年、わずか 125 名の従業員で 63 億ドルの利益を上げており、その収益性を十分に示しています。
この法案は米国議会を通過する初の包括的な仮想通貨法案となり、従来の銀行、企業、個人による仮想通貨ウォレット、ステーブルコイン、ブロックチェーンベースの決済チャネルへの広範なアクセスを促進する可能性がある。今後数年間で、安定通貨による決済が普及し、ビットコインETFに次ぐ暗号化市場の「段階的発展」となると予想されている。
準拠した機関投資家はステーブルコインの値上がりから直接利益を得ることができませんが、ステーブルコイン関連のインフラに投資することで利益を得ることができます。たとえば、大量のステーブルコインの供給をサポートする主流のブロックチェーン（イーサリアム、ソラナなど）やステーブルコインと相互作用するさまざまなDeFiアプリケーションは、ステーブルコインの成長から恩恵を受けることになります。現在、ステーブルコインはブロックチェーン取引の 50% 以上を占めており、2020 年の 3% から増加しています。その核となる価値はシームレスな国境を越えた支払いにあり、この機能は新興市場で特に急速に成長しています。トゥルキエを例にとると、ステーブルコインの取引量はGDPの3.7％を占めているが、アルゼンチンではステーブルコインのプレミアムは30.5％にも上る。 ZarpayやMentoLabsなどの革新的な決済プラットフォームは、現地エージェントと決済システムを利用して、草の根市場戦略でユーザーをブロックチェーンエコシステムに引きつけ、ステーブルコインの人気をさらに促進しています。
現在、従来の決済チャネルで処理される国境を越えた B2B 決済市場の規模は約 40 兆米ドルであり、世界の消費者送金市場は毎年数千億米ドルの収益を生み出しています。ステーブルコインは、暗号化されたチャネルを通じて効率的な国境を越えた支払いを実現するための新しい手段をこの市場に提供しており、その導入率は急速に増加しており、市場のこの部分に浸透して破壊し、世界の支払い環境における重要な勢力になることが期待されています。
https://mirror.xyz/sevenxventures.eth/_ovqj0x0R_fVAKAKCVtYSePtKYv8YNLrDzAEwjXVRoU
リップル社が発売したRLUSDステーブルコインは、企業の決済向けに特別に設計されており、米ドル建て取引のニーズを満たすために国境を越えた決済の効率、安定性、透明性を向上させることを目的としています。同時に、StripeはステーブルコインプラットフォームのBridgeを11億ドルで買収し、この取引は仮想通貨業界史上最大の買収となった。 Bridge は企業に法定通貨とステーブルコイン間のシームレスな変換を提供し、世界的な決済におけるステーブルコインの適用をさらに促進します。 Bridge の国境を越えた決済プラットフォームは、年間 50 億ドルを超える決済額を処理し、SpaceX を含むハイエンド顧客に世界的な資金決済を提供しており、国際取引におけるステーブルコインの利便性と有効性を実証しています。
さらに、PEXX は革新的なステーブルコインの国境を越えた支払いプラットフォームとして、USDT と USDC の 16 の法定通貨への交換をサポートし、銀行口座に資金を直接送金できます。 PEXX は、合理化されたオンボーディング プロセスと即時変換を通じて、ユーザーと企業が効率的かつコスト効率よく国境を越えた支払いを行うことを可能にし、従来の金融と暗号通貨の間の障壁を打ち破ります。このイノベーションは、より迅速でコスト効率の高い国境を越えた決済ソリューションを提供するだけでなく、世界の資本の流れの分散化とシームレスな接続も促進します。ステーブルコインは徐々に世界的な決済の重要な部分になりつつあり、決済システムの効率と人気が向上しています。
無期契約取引の規制が緩和される見込み
永久契約取引のハイレバレッジの性質は顧客の損失につながりやすいため、さまざまな国の規制当局は常にコンプライアンス要件を非常に厳しくしてきました。米国を含む多くの法域では、集中型取引所 (CEX) が無期限契約サービスの提供を禁止されているだけでなく、分散型無期限契約取引所 (PerpDEX) も同じ運命から逃れることはできません。これにより、PerpDEX の市場スペースとユーザー規模が直接圧縮されます。
しかし、選挙でのトランプの勝利により、暗号化業界のコンプライアンスプロセスが加速すると予想されており、PerpDEX が開発の春を迎える可能性があります。最近、注目に値する画期的な出来事が 2 つあります。1 つ目は、トランプ大統領に任命された暗号化および AI コンサルタントのデビッド・サックス氏が、この分野のベテランである dYdX に投資したことです。2 つ目は、米国商品先物取引委員会 (CFTC) が次のような動きをすると予想されています。米国証券取引委員会 (SEC) に代わって、暗号通貨業界の主要な規制当局となります。 CFTC は CME ビットコイン先物取引の立ち上げにおいて豊富な経験を蓄積しており、SEC と比較して PerpDEX に対してより友好的な規制姿勢をとっています。これらのポジティブなシグナルは、PerpDEX に新たな市場機会をもたらし、将来のコンプライアンス枠組みの下での成長にさらに有利な条件を生み出す可能性があります。
RWA の安定した収入の価値が仮想通貨ユーザーに発見されつつある
かつては、ハイリスク・ハイリターンの仮想通貨市場環境により、RWA（現実世界の資産）の安定したリターンは誰も気に留めませんでした。しかし、過去の弱気相場サイクルにおいて、RWA市場はトレンドに逆らって成長し、そのロックインバリュー（TVL）は100万米ドル未満から今日の数千億米ドルにまで跳ね上がりました。他の暗号資産とは異なり、RWA の価値変動は暗号市場のセンチメントによって左右されることはありません。この機能は、堅牢な DeFi エコシステムを形成するために重要です。RWA は、投資ポートフォリオの多様化を効果的に高めるだけでなく、さまざまな金融デリバティブの強固な基盤を提供し、それによって投資家が暴力的な市場の混乱を回避するのに役立ちます。
RWA.xyzのデータによると、12月14日現在、RWAの保有者は6万7187人、資産発行会社の数は115社に達し、時価総額は1399億米ドルに達した。 Binanceを含むWeb3大手は、RWA市場規模が2030年までに16兆米ドルに拡大すると予測している。大きな可能性を秘めたこの市場構造と、その安定した収入がもたらす投資の魅力は、徐々にDeFiエコシステムにとって不可欠かつ重要な部分になりつつあります。
https://app.rwa.xyz/
Sanjian Capital スキャンダルの後、仮想通貨業界は、資産の持続可能な収入シナリオの欠如という重要な問題を明らかにしました。米連邦準備理事会（FRB）が利上げプロセスを開始するにつれ、世界市場の流動性が逼迫し、高リスク資産と定義される仮想通貨が特に影響を受ける。対照的に、実物資産（米国債など）の利回りは2021年末以降着実に上昇しており、市場の注目を集めている。 2022年から2023年にかけて、DeFiのリターン中央値は6%から2%に低下したが、これは同時期の米国債のリスクフリーリターンの5%よりも低く、富裕層投資家はDeFiへの関心を失った。 -チェーンが戻ります。オンチェーン収益が枯渇するにつれ、業界は安定したオフチェーン収益を導入することで市場を再活性化したいと考え、RWAに注目し始めています。
https://www.theblockbeats.info/news/54086
2023年8月、MakerDAOは融資プロトコルSparkプロトコルでDAI預金金利DSR（DAI貯蓄率）を8％に引き上げ、長らく休眠状態にあったDeFi市場の回復のきっかけとなった。わずか 1 週間で、プロトコルの DSR 預金は 10 億ドル近く急増し、DAI の流通供給量も 8 億ドル増加し、3 か月ぶりの高値を記録しました。この成長を牽引している主な要因はRWA（Real World Assets）です。データによると、2023 年には MakerDAO の手数料収入の 80% 以上が RWA から得られることになります。 2023年5月以来、MakerDAOはRWAへの投資を増やし、Monetalis、Clydesdale、BlockTowerなどの団体を通じて米国債を一括購入し、Coinbase PrimeやCentrifugeなどのRWA融資プロトコルに資金を展開している。 2023年7月の時点で、MakerDAOのRWA投資ポートフォリオは約25億ドルで、そのうち10億ドル以上は米国債によるものです。
MakerDAO の探索の成功は、RWA の新たなブームを引き起こしました。 DeFiエコシステムは、優良なステーブルコインの高い収益を原動力として、迅速に反応しました。たとえば、AaveコミュニティはsDAIを担保としてリストし、DeFiにおけるRWAの適用をさらに拡大することを提案しました。同様に、2023 年 6 月に Compound の創設者が立ち上げた新会社 Superstate は、債券などの現実世界の資産をブロックチェーンに導入し、現実世界と同様の安定した収入をユーザーに提供することに焦点を当てています。
RWA は、実物資産とオンチェーン金融をつなぐ重要な架け橋となっています。ますます多くのイノベーターが RWA の可能性を模索するにつれ、DeFi エコシステムは安定した収入と多様な開発への新しい道を徐々に見つけてきました。
認可を受けた機関が市場規模を拡大するためにオンチェーンに移行
今年3月、ブラックロックはパブリックブロックチェーン上で発行される米国初の債券トークン化ファンドであるBUIDLを立ち上げ、市場の注目を集めた。このファンドは適格な投資家に米国債券で収入を得る機会を提供しており、最初はイーサリアムブロックチェーンに展開され、その後アプトス、オプティミズム、アバランチ、ポリゴン、アービトラムなどの複数のブロックチェーンに拡張されました。現在、$BUIDL にはトークン収入証明書としての実用性はありませんが、その画期的なリリースにより、トークン化された金融に向けた重要な一歩を踏み出しました。
https://app.rwa.xyz/assets/BUIDL
同時に、ワイオミング州のマーク・ゴードン知事は、州政府が2025年に米ドルに固定されたステーブルコインを発行し、米財務省短期証券と現先契約を通じてそれを支援する計画であると発表した。ステーブルコインは2025年の第1四半期に取引プラットフォームと連携して発売される予定で、政府レベルのステーブルコイン実験が市場の新たなハイライトとなることを示している。
伝統的な金融分野において、ステート・ストリートは世界有数の資産管理会社として、ブロックチェーン決済システムに統合するさまざまな方法を積極的に模索しています。ステート・ストリートは独自のステーブルコインの発行を検討していることに加えて、ブロックチェーン上の顧客の預金を表す預金トークンの発行も計画している。世界第 2 位の資金保管銀行として、4 兆ドルを超える資産を管理するステート ストリートは、ブロックチェーン テクノロジーを通じてサービス効率の向上を目指しており、従来の金融機関のデジタル変革に前向きな進歩をもたらしています。
JPモルガン・チェースもブロックチェーン事業の拡大を加速しており、2025年第1四半期にはオンチェーンの外国為替機能を立ち上げ、24時間自動多通貨決済を実現する予定だ。 2020年にブロックチェーン決済プラットフォームを立ち上げて以来、JPモルガン・チェースは、日中買戻しや国境を越えた決済などの分野を含む1兆5000億米ドルを超える取引を完了しており、プラットフォームのユーザーにはシーメンス、ブラックロック、アント・インターナショナルなどの大手グローバル企業が含まれている。 JPモルガンはプラットフォームを拡張して、まずは米ドルとユーロでの自動決済をサポートし、将来的にはさらに多くの通貨をサポートする予定だ。
JPモルガン・チェースのJPMコインは、機関顧客向けに設計されたデジタルドルとして、銀行のブロックチェーン戦略の重要な部分を占めており、世界中で即時支払いと決済を提供します。このサービスの開始により、金融機関がデジタル資産をブロックチェーン上に置くプロセスが加速され、国境を越えた支払いと資本の流れがリードされました。
さらに、テザーが最近立ち上げたハドロンプラットフォームも資産トークン化のプロセスを促進し、株式、債券、商品、ファンド、その他の資産のデジタルトークン変換を簡素化することを目指しています。このプラットフォームは、機関、基金、政府、民間企業にトークン化、発行、破棄などのサービスを提供し、KYCコンプライアンス、資本市場の管理と監督などの機能をサポートし、資産管理業界のデジタル変革をさらに促進します。
RWAトークン発行コンプライアンスツールが登場
Securitize は、ブロックチェーン上での資金発行と投資に焦点を当てた革新的なプラットフォームです。ブラックロックとの協力は、RWA（現実世界資産）の分野への深い関与から始まり、多くの大手資産証券化会社にトークン化された証券の発行、管理、取引を含むプロフェッショナルなサービスを提供しています。 Securitize を通じて、企業は債券、株式、その他の種類の証券をブロックチェーン上で直接発行でき、プラットフォームが提供するコンプライアンス ツールのフルセットを使用して、発行されたトークン化された証券がさまざまな国の法規制要件に厳密に準拠していることを確認できます。
2019年に米国証券取引委員会（SEC）に転送業者としての登録を取得して以来、Securitizeは急速に事業を拡大している。 2021年、同社はブロックチェーン・キャピタルとモルガン・スタンレー主導で4,800万ドルの資金調達を受けた。 2022 年 9 月、Securitize は米国最大の投資管理会社の 1 つである KKR がプライベート エクイティ ファンドの一部をトークン化し、Avalanche ブロックチェーンに導入することに成功しました。翌年、同じくAvalancheで、Securitizeはスペインの不動産投資信託Mancipi Partnersの株式トークンを発行し、EUの新しいデジタル資産パイロットシステムの下でトークン化された証券を発行および取引する最初の企業となった。
最近、大手ステーブルコイン発行会社である Ethena は、新しいステーブルコイン製品 USDtb を立ち上げるために Securitize と協力することを発表しました。ステーブルコインの準備金はブラックロックの米ドル機関デジタル流動性基金（BUIDL）に投資されており、ブロックチェーン金融エコシステムにおけるセキュリタイズの地位をさらに強固なものとしている。
2023年5月、セキュリティタイズはブラックロック主導の戦略的資金調達で再び4,700万米ドルを受け取り、これは金融サービスエコシステムにおけるパートナーとのパートナーシップの拡大を加速するために使用されます。資金調達の一環として、ブラックロックのグローバル戦略的エコシステム・パートナーシップ責任者ジョセフ・チャローム氏がセキュリタイズの取締役に任命された。この協力は、Securitize による従来の金融とブロックチェーン技術の統合のさらなる深化を示すものです。
機会と課題
プライベートクレジット RWA は Payfi 時代に突入、デフォルトの問題を解決する方法
現在、民間信用総額は約 135 億ドル、有効融資額は 86 億 6000 万ドル、現在の平均年利は 9.46% です。プライベートクレジットは依然として RWA (現実世界資産) 市場で 2 番目に大きな資産クラスであり、発行額の約 66% がフィギュア・マーケットによって提供されています。
Figure Markets は Provenance ブロックチェーン上に構築された取引プラットフォームで、株式、債券、不動産などのさまざまな種類の資産をカバーしています。このプラットフォームは今年 3 月に Jump Crypto、Pantera Capital などの機関からシリーズ A で 6,000 万米ドル以上の投資を受けており、現在の TVL (ロックされた総額) は 130 億米ドルに達しており、世界で最も高い TVL を持つプラットフォームとなっています。 RWA市場。従来の非標準的なプライベートクレジット RWA とは異なり、Figure Markets は主に標準化された不動産ローン (ホームローン) 市場に焦点を当てており、これにより大きな市場規模と成長の可能性があり、将来的にはさらに多くの機会が生まれるでしょう。
https://app.rwa.xyz/?ref=ournetwork.ghost.io
さらに、民間信用には企業向け制度融資も含まれており、前回のサイクルで登場した主なプロジェクトには、Centrifuge、Maple Finance、Goldfinch があります。
今年 TVL は回復 https://app.rwa.xyz/?ref=ournetwork.ghost.io
- Centrifuge は、Tinlake プロトコルを通じて現実世界の資産 (不動産、請求書、請求書など) を NFT にトークン化し、借り手の担保として使用できる分散型資産融資プロトコルです。借り手はこれらのNFTを通じて分散型資本プールの流動性を得ることができ、投資家はこれらの資本プールを通じて資金を提供し、固定収益を受け取ります。 Centrifuge の中核となるイノベーションは、ブロックチェーンと従来の金融市場を組み合わせて、企業や新興企業がより低コストで資金調達できるよう支援し、ブロックチェーンが提供する透明性と分散化を通じて信用リスクと仲介コストを削減することです。
ただし、遠心分離機は市場の変動から生じるリスクにもさらされています。その資産トークン化モデルは多くの伝統的な金融機関に好まれていますが、市場のボラティリティが大きい場合、借り手が期日までに返済できず、債務不履行につながる可能性があります。たとえば、市場のボラティリティが高い一部の資産は、特に流動性が不十分な弱気市場の段階ではローン契約を履行できない可能性があり、借り手の返済能力がより大きな試練にさらされます。
- Maple Finance は、法人および機関投資家向けの高利回りの担保付きローンを専門としています。プラットフォーム上のローンプールは通常、BTC、ETH、SOLなどの暗号資産によって過剰担保されています。 Maple はオンチェーンの信用スコアリング メカニズムを使用しており、これにより機関投資家の借り手はローン プールを作成および管理することで貸し手に安定した収入を提供できます。このモデルは特に暗号通貨業界の機関に適しており、これらの機関に過剰担保ローンを提供することでリスクを軽減し、資本収益を高めます。
しかし、Maple プラットフォームは弱気市場においても厳しい試練に直面しています。特に仮想通貨市場全体が衰退している中、いくつかの大規模な侵害が相次いで発生しています。 Orthogonal Trading を例に挙げると、Maple Finance への 3,600 万米ドルの融資を返済できず、プラットフォームに明らかな債務不履行圧力が生じました。
- Goldfinch は、オンチェーン信用融資に焦点を当てたプラットフォームで、従来のチャネルでは資金調達ができない新興企業や中小企業に融資を提供することを目的としています。他のRWA融資プラットフォームとは異なり、ゴールドフィンチは無担保融資モデルを採用しており、借り手の信用記録と第三者評価機関に基づいて返済能力を判断している。ゴールドフィンチは資本プールを通じて、資金を必要としている借り手に資金を貸し出し、資本提供者に一定の利益を提供します。
ゴールドフィンチの問題は主に借り手の選択にあります。多くの借り手企業、特に高リスク市場の新興企業や中小企業、零細企業は、より高いデフォルトリスクに直面しています。たとえば、2022年4月にゴールドフィンチは1,000万ドルの融資不履行に見舞われ、主な損失はリスクの高い中小企業や零細企業や新興企業から発生した。ゴールドフィンチはa16zから投資を受けていたが、こうした債務不履行により、リスク管理と市場需要における同社の欠陥が依然として明らかになった。
https://dune.com/huma-finance/huma-overview
ソラナ社が最近提案した「Payfi」コンセプトは、ビジネスロジックにおいて民間信用分野との類似点があり、国境を越えた融資、融資、国境を越えた決済スワップなど多様なシナリオにその適用シナリオをさらに拡大しています。 Huma Finance を例に挙げると、このプラットフォームは投資家と借り手に金融サービスを提供することに重点を置いています。投資家は資金を提供することで収入が得られ、借り手は借りて返済することができます。同時に、Huma の子会社である Arf は、従来の国境を越えた送金プロセスを大幅に最適化する、国境を越えた前払いサービスに重点を置いています。
たとえば、シンガポールや香港から南アフリカに送金する場合、従来の Swift 送金方法では時間とコストがかかることがよくあります。多くの人がウエスタンユニオンなどの会社を選択しますが、これらの送金会社は南アフリカの現地パートナーと協力し、即日決済を完了するには現地の巨額の前払いに依存する必要があります。このモデルは送金会社に多大な負担を与えます。なぜなら、送金会社は世界中の複数の国で異なる法定通貨で前払いを処理する必要があり、効率性を保証することが難しいからです。 Arf はステーブルコインを導入することで事前サービスを抽象化し、決済会社に迅速な資本の流れのサポートを提供します。
たとえば、ユーザーが南アフリカに 100 万ドルを送金する場合、Arf は資金が規制された口座に入金され、ステーブルコインを通じて国境を越えた決済を完了することを保証します。ヒューマは、安全性を確保するために決済前に決済会社に対してデューデリジェンスを実施します。プロセス全体を通じて、Huma は法定通貨の入出金業務に介入する必要なく、ステーブルコインの貸し出しと引き出しを行うため、迅速で安全かつ効率的な資本の流れを実現します。
Huma の主な顧客は英国、米国、フランス、シンガポールなどの先進国です。これらの地域の不良債権率は非常に低く、アカウント期間は通常 1 ～ 3 日で、料金は日単位で請求されます。そして資本チェーンは透明で効率的です。現在、Huma は 20 億米ドルの資本フローと 0% の不良債権率を達成しています。 Arf とのパートナーシップを通じて、Huma はトークンに依存せずに大幅な 2 桁の利益を達成しました。
さらに、Huma は、Pendle などの DeFi プロジェクトにさらに統合し、ユーザーのメリットと市場の魅力をさらに高めるために、トークン ポイント報酬メカニズムとより広範な分散型金融ゲームプレイを探求する予定です。ヒューマのモデルは、民間信用不履行に対処する革新的な方法となる可能性があります。
収入ベースのステーブルコインのリーダーはどうなるでしょうか?
このサイクルでは、USDT/USDC と同じくらい安全で、少なくとも 5% の持続可能なリターンを提供できるステーブルコインが登場する可能性があります。この市場には間違いなく大きな可能性が秘められています。現在、USDTの発行者であるTetherの年間利益は数百億ドルに達しているが、そのチームの人数はわずか100人程度だ。この利益の一部をユーザーに還元できれば、収益ベースの安定通貨というビジョンは実現できるのでしょうか？
国債の根底にあるゲームプレイ
現在、国債を原資産として構築されたステーブルコインが仮想通貨市場の新たなトレンドとなりつつある。これらのステーブルコインは、トークン化を通じて従来の金融資産をブロックチェーンに導入します。これにより、国債の安定性と低リスクの特性が維持されるだけでなく、DeFi の高い流動性と構成可能性も提供されます。彼らは、固定予算インセンティブ、ユーザー手数料、ボラティリティ裁定取引、ステーキングや再仮説などの準備金の活用など、リスクプレミアムを高めるさまざまな戦略を使用しています。
Ondo Financeが立ち上げたUSDYはその典型的な例です。 USDY は、米国短期国債および銀行要求払預金によって保証されたトークン化された紙幣であり、その構造は米国の法律および規制に準拠するように設計されており、DeFi プロトコルの担保として、また Web3 決済の取引媒体として使用できます。 USDYはアキュムレーション型（USDY）とリベース型（rUSDY）の2種類に分かれます。前者は長期保有に適しており、後者はトークンの枚数を増やすことで利益を実現し、決済ツールとしての利用に適しています。同時に、Ondo Finance が発売した OUSG トークンは、米国短期国債に関連する流動性の高い投資機会を提供することに重点を置いており、その原資産は BlackRock USD 機関投資家基金に預けられており、即時の鋳造と償還をサポートします。
さらに、OpenTrade は、さまざまなユーザーの資産管理ニーズを満たすために、債券ベースのさまざまな Vault 製品を提供しています。これには、債券米国財務省短期証券ボールトやフレキシブルインカム USDC ボールトが含まれます。 OpenTrade は、トークン化された製品を DeFi と深く統合し、保有者にシームレスな入金と収益の体験を提供します。
USDT発行者の収入分布と通常の収入分布の比較 https://docs.usual.money/
Usual Protocol によって開始されたステーブルコイン USD0 は、米国国債などの従来の金融資産をトークン化することで 2 つのキャスティング方法を提供します。ユーザーは RWA 資産を直接預けることで USD0 を直接鋳造することも、USD0 をより高い利回りで USD0++ にアップグレードして間接的に鋳造することもできます。 Pendle などの DeFi プラットフォームとの連携を通じて、ユーザーに追加のロイヤルティ報酬が与えられます。
Solana ブロックチェーン上で Solayer によって開始された sUSD ステーブルコインは、米国国債を担保として使用し、保有者に 4.33% のオンチェーン収入を提供し、Solana ネットワークの安定性とセキュリティを強化するための担保資産としての使用をサポートします。これらのメカニズムを通じて、この 2 つはステーブルコインの収益性を向上させるだけでなく、DeFi エコシステムの安定性と効率性も向上させ、従来の金融とブロックチェーン技術の統合の大きな可能性を実証しています。
低リスクのオンチェーン裁定取引
国債を最下層とした設計に加え、もう一つの所得ベースの安定通貨は、仮想通貨市場の変動やMEVなどの特性を利用して裁定取引を行い、低リスクのリターンを獲得します。
Ethenaは、Terra Lunaの崩壊以来、急速に成長している非通貨裏付けのステーブルコインプロジェクトであり、そのネイティブのステーブルコインUSDeは、55億米ドルの取引量でDaiを上回り、一時的に市場で3位にランクされました。 Ethena の中心的な設計は、イーサリアムとビットコイン担保のデルタ ヘッジ戦略に基づいており、担保の価値に等しい CEX のショート ポジションをオープンすることで、USDe の価値に対する担保の価格変動の影響をヘッジします。このヘッジメカニズムは店頭決済サービスプロバイダーに依存しており、プロトコル資産は複数の外部エンティティでホストされており、担保の価値と売りポジションの間の補完的な上昇と下落を通じてUSDeの安定を維持することを目的としています。
プロジェクトの収入は主に 3 つの側面から得られます: ユーザーが LST をステーキングすることによって得られるイーサリアムのプレッジ収入またはヘッジ取引から得られるベーシス収入、および Liquid Stables の固定報酬、つまり Coinbase またはその他の取引所に預けた利息です。預金。本質的に、USDe はパッケージ化された CEX 低リスク定量的ヘッジ戦略金融商品であり、市況が良好で流動性が十分な場合に最大 27% の変動年率収益率を提供できます。
Ethena のリスクは主に、CEX とカストディアンの間で雷雨が発生する可能性のほか、調達金利が低いままである弱気市場中に取引相手の不足によって引き起こされる可能性のある価格デカップリングやシステミック リスクから生じます。今年は、年央の市場変動期にプロトコル利回りがマイナス3.3%となったが、システミックリスクは発生しなかった。
それにもかかわらず、EthenaはオンチェーンとCEXを統合するための革新的な設計ロジックを提供し、主要ネットワークの合併によってもたらされた大量のLST資産を導入することで取引所に希少な短期流動性を提供し、同時に手数料収入と市場をもたらします。活力。将来的には、オーダーブック DEX の台頭とチェーン抽象化テクノロジーの成熟により、このアイデアに基づいた完全分散型ステーブルコインを実装する機会が生まれるかもしれません。
同時に、他のプロジェクトもさまざまな収入ベースのステーブルコイン戦略を模索しています。たとえば、CapLabs は MEV と裁定取引収益モデルを導入することで収入を獲得していますが、Reservoir は資産配分を最適化するために多様な高利回り資産バスケット戦略を使用しています。収益を生み出す合成ステーブルコインである Falcon Finance が間もなく開始され、USDf と USDwf の 2 つのバージョンが含まれます。
これらのイノベーションはステーブルコイン市場に多様な選択肢をもたらし、DeFiのさらなる発展を促進しました。
RWA アセットと DEFI アプリケーションは相互に助けます
RWA アセットにより DEFI アプリケーションの安定性が向上
Ethenaが最近発行したステーブルコインUSDtbの準備金は主にブラックロックの米国債務トークン化ファンドBUIDLに投資されており、そのうちBUIDLは準備金全体の90％を占めており、これはすべてのステーブルコインの中で最も高いBUIDL割り当てとなっている。この設計により、USDtb は、困難な市場環境、特に資金調達金利がマイナスの期間において、USDe の安定を効果的にサポートすることができます。 Ethenaのリスク委員会は先週、USDtbをUSDeの裏付け資産として使用する提案を承認した。これにより、市場が不確実な場合、EthenaはUSDeの基礎となるヘッジポジションを閉じ、裏付け資産をUSDtbに再割り当てして、市場リスクをさらに軽減できる。
さらに、CDP ステーブルコイン (債務担保ポジションなど) も、ペッグの安定性を高めるために RWA 資産の導入によりステーキングと清算のメカニズムが改善されています。過去には、CDP ステーブルコインは主に暗号通貨を担保として使用していましたが、スケーラビリティとボラティリティの問題に直面していました。 2024年には、CDPステーブルコインは、最近USDM（物理的資産）を追加したCurveのcrvUSDなど、より流動性が高く安定した担保を受け入れることでリスク耐性を強化しています。一部の清算メカニズムも改善されており、特に crvUSD のソフト清算メカニズムはさらなる不良債権に対するバッファーを提供し、リスクを効果的に軽減します。
DEFI メカニズムにより RWA トークン資産の利用効率が向上
ペンドルが立ち上げた新しい「RWA」パーティションは現在、関連資産のTVLが1億5,000万米ドルで、USDS、sUSDS、SyrupUSDC、USD0++を含むさまざまな収益を生み出す資産をカバーしています。
その中で、USDS は DAI に似ており、ユーザーは SKY プロトコルに入金した後に SKY トークンの報酬を受け取ることができます。sUSDS は sDAI に似ており、その収益の一部は MakerDAO の国債投資から得られます。 Maple デジタル資産ローン プラットフォームは、固定金利と超過担保ローンを機関投資家に提供することによって収益を生み出しますが、USD0++ の収益はすべて 1:1 で裏付けられた国債から得られ、安定した収益率を保証します。
現在、Pendle が提供する年間収益率は非常に魅力的であり、sUSDS LP は 432.4%、SyrupUSDC LP は 98.88%、USD0++ LP は 43.25%、USDS LP は 22.96% と、高い収益率がユーザーを魅了しています。 RWAステーブルコインの購入に参加してください。
メイプルが今年 5 月に立ち上げたプロジェクトであるシロップも、急速な成長を達成するために DeFi ゲームプレイに依存しており、弱気市場でローン不履行を経験したメイプルが新たな息吹を取り戻すのに役立っています。
https://dune.com/maple-finance/maple-finance
さらに、Pendle で YT 資産を USD0++ 購入すると、通常のエアドロップも得られ、チェーン上の米国債務にトークン ゲームプレイを通じて潜在的な収益余地がさらに広がります。
RWAFI パブリック チェーンは機関金融に力を与えることができますか?
Plume は RWA に焦点を当てたレイヤー 2 エコシステムであり、Enterprise Ethereum Alliance (EEA) および The Tokenized Asset Alliance を通じて、従来の金融 (TradFi) と分散型金融 (DeFi) を統合して 180 以上のプロジェクトをカバーする金融エコロジカル ネットワークを作成することに取り組んでいます。 (TAC) は、業界標準と機関レベルの RWAfi を促進するために、WisdomTree、Arbitrum、JP Morgan、a16z、Galaxy Digital、Centrifuge などの機関と戦略的提携を確立しました。ソリューションの実装。
Plume は、モジュール式のパーミッションレス コンプライアンス アーキテクチャを採用しており、KYC と AML をアプリケーション レベルで自律的に構成できるようにし、マネーロンダリング対策 (AML) プロトコルを組み込み、ブロックチェーン分析プロバイダーと提携して、規制されたブローカーと連携しながらグローバルなセキュリティ コンプライアンスを確保します。ディーラーおよび転送代理店は、米国およびその他の市場における証券の準拠した発行および取引を保証します。このプラットフォームは、プライバシーを保護しながら資産準備金を検証するゼロ知識準備金証明（ZK PoR）テクノロジーを導入し、規制 A、D、S などの世界的な証券免除基準をサポートし、複数の管轄区域の個人投資家および機関投資家にサービスを提供します。
https://www.plumenetwork.xyz/
機能的には、Plume はユーザーをサポートします。
- トークン化された RWA (不動産、民間信用など) をステーブルコインまたは暗号資産を借りるための担保として使用し、セキュリティを確保するための低ボラティリティの担保を提供します。
- 流動性ステーキングを導入すると、ユーザーは資産を担保にして流動性トークンを取得し、他の DeFi プロトコルに参加して複合収入を増やすことができます。このプラットフォームは、安定した収益を生み出し、収入の再投資を支援するためのプライベートクレジットやインフラ投資などの複合収入資産を提供します。
- RWA の Perpetual DEX への上場と取引をサポートし、ユーザーは不動産や商品などの資産をロング/ショートして、TradFi と DeFi の取引の組み合わせを実現できます。
- さらに、Plume は、プライベートクレジット、太陽エネルギー、鉱業などの分野をカバーする年率 7 ～ 15% の安定した収益資産を提供し、投機資産の面で長期投資家を魅了します。Cultured は、次のようなデータに基づいてオンチェーン投機の機会を提供します。スポーツイベントや経済指標など、ユーザーの短期高利回り取引のニーズに応えます。
Avalanche は、RWA を完全に採用した最初の L1 パブリック チェーンであり、2022 年末からエンタープライズ レベルのアプリケーションを頻繁に検討しています。その独自のサブネット アーキテクチャにより、組織が特定のユースケースに最適化されたカスタム ブロックチェーンを展開し、Avalanche との統合を実現できるようになります。無制限のスケーラビリティを備えたネットワークのシームレスな相互運用性。 2022年末から2023年の初めにかけて、韓国、日本、インドのエンターテイメント大手がAvalanche上にサブネットを相次いで構築した。アバランチはまた、資産トークン化の分野における香港の動向を鋭く観察しており、2023年4月には香港Web3.0サミットでエバーグリーンサブネットを立ち上げ、プライベートチェーンの開発をサポートする専門のブロックチェーン導入ツールとサービスを金融機関に提供した。認可された取引相手とブロックチェーン決済を実行し、Avalanche ローカル通信プロトコル (AWM) を通じて相互運用性を維持し、WisdomTree や Cumberland などの機関をテスト ネットワーク Spruce に参加させます。
https://www.avax.network/evergreen
同年11月、AvalancheはJPモルガン・チェースのOnyxプラットフォームと協力し、LayerZeroを使用してOnyxとEvergreenを接続し、トークン化された資産のサブスクリプションと償還を提供するためにWisdomTree Primeを推進しました。この協力は金融当局の「ガーディアン・プラン」に組み込まれました。シンガポール (MAS) 。その後、アバランチは機関投資家の協力を拡大し続け、11月には金融サービス会社リパブリックによるトークン化投資ファンドのリパブリック・ノートの立ち上げを支援し、2024年2月にはシティバンク、ウィズダムツリーなどとスプルース・テスト・ネットワーク上でプライベート・エクイティ・ファンドのトークン化トライアルを実施した。 3 4月にはANZとChainlinkと協力し、CCIPを通じてAvalancheとEthereumの資産決済を接続した。また、4月には決済大手Stripeとの統合も完了した。
さらに、エコロジカル内部財団もRWAの開発を積極的に推進しており、Avalanche Vista計画を立ち上げ、債券や不動産などのトークン化資産の購入に5,000万米ドルを投資し、Blizzard Fundを通じてBalconyやReなどのRWAプロジェクトに投資しています。 Ava Labsのジョン・ウー最高経営責任者（CEO）は、Avalancheの使命は「世界の資産をチェーン上に提示すること」であり、即時決済やその他のブロックチェーンの利点を通じて従来の金融の強力な規制主体をオンチェーン空間に持ち込み、RWAの台頭を後押しすることだと述べた。機関がオンチェーン実装を実現するための最良の選択肢となります。
期待に値する新たな方向性
オンチェーン外国為替
従来の外国為替システムは非効率であり、取引相手の決済リスク（CLS によりセキュリティは向上しましたが、プロセスは依然として煩雑です）、複数銀行システムにおける高い調整コスト（たとえば、オーストラリアの銀行による日本円の購入など）など、多くの課題に直面しています。 6 つの銀行間の調整が必要）、世界的な決済タイムゾーンの違い（たとえば、カナダドルと日本円の銀行システムが重複する時間は 1 日あたり 5 時間未満）、外国為替市場へのアクセスが制限されている（個人ユーザーは大手金融機関の 100 倍を支払う） 。オンチェーン FX は、リアルタイムのオラクル (レッドストーンやチェーンリンクなど) を通じて価格相場を即座に提供し、分散型取引所 (DEX) を使用して費用対効果と透明性を実現します。たとえば、Uniswap の CLMM は取引コストを 0.15 % ～ 0.25 % に削減します。 、従来の外国為替よりも約90％低いです。チェーン上の即時決済 (従来の T+2 決済に代わる) により、裁定取引者は市場の価格設定の誤りを修正する機会も増えます。さらに、オンチェーン外国為替により企業の財務管理が簡素化され、複数の通貨固有の銀行口座を必要とせずに複数の商品にアクセスできるようになり、個人ユーザーは DEX API が組み込まれたウォレットを通じて最高の為替レートを得ることができます。さらに、オンチェーン外国為替は通貨と管轄権の分離を実現し、国内銀行への依存を排除します。このアプローチには賛否両論ありますが、デジタル効率を効果的に活用し、通貨主権を維持します。
しかし、オンチェーン外国為替は依然として、非米ドル建てデジタル資産の不足、オラクルセキュリティ、ロングテール通貨サポート、規制問題、チェーン内外の統一インターフェースなどの課題に直面しています。それにもかかわらず、可能性は大きく、シティバンクはシンガポール金融管理局（MAS）の指導の下、ブロックチェーンベースのFXソリューションを開発中です。外国為替市場の一日の取引高は 7 兆 5,000 億ドルを超え、特にグローバル・サウスでは個人がより良い為替レートを得るために闇市場を通じてドルを両替することがよくあります。 Binance P2P はオプションを提供していますが、オーダーブック モデルのため柔軟性に欠けています。ViFi などのプロジェクトは、チェーンに基づいた自動マーケット メイキング (AMM) 外国為替ソリューションを開発しており、オンチェーン外国為替市場に新たな可能性をもたらしています。
国境を越えた支払いスタック
暗号通貨は長年、数兆ドル規模の国境を越えた決済市場、特に毎年数千億ドルの収益を生み出す世界送金市場を解決するための重要なツールとみなされてきました。ステーブルコインは現在、主にマーチャント層、ステーブルコイン統合、外国為替流動性の 3 つのレベルを含む、国境を越えた支払いのための新しいパスを提供します。販売者レベルでは、小売または商業取引を開始するアプリケーションとインターフェイスを通じて、販売者はステーブルコインの流れを確立して堀を形成し、その後、他のサービスをアップセルし、ユーザーエクスペリエンスを制御し、エンドツーエンドの顧客カバレッジを達成することができます。これは、ロビンフッドの場合と同様です。ステーブルコイン分野。ステーブルコインの統合レイヤーは、入口と出口のチャネル、仮想アカウント、国境を越えたステーブルコインの送金、およびステーブルコインと法定通貨の交換を提供し、ライセンスが最小のコストと最大限の世界的カバレッジを確保するためのコアコンピテンシーとなります。堀の建設方法。外国為替および流動性レイヤーは、ステーブルコインと米ドル、法定通貨、または地域のステーブルコインとの効率的な交換を担当します。さらに、世界中のプレーヤーに対応する暗号通貨取引所が出現し続けるにつれて、特定の市場をターゲットとした国境を越えたステーブルコイン支払いアプリケーションやプロセッサーも徐々に出現するでしょう。
従来の金融および決済システムと同様に、防御可能でスケーラブルな堀を構築することが、あらゆるレベルでビジネスチャンスを最大化する鍵となります。時間の経過とともに、スタックの各レイヤーは徐々に統合され、マーチャントレイヤーは集約の可能性が最も高く、他のレイヤーをパッケージ化してユーザーに追加価値を提供し、利益源を増やし、外国為替取引、参入チャネルと撤退チャネルを制御することができます。包括的かつ効率的な国境を越えた決済ソリューションを構築するための加盟店との協力。
マルチプールモデルを備えたステーブルコインアグリゲーションプラットフォーム
ほとんどの企業が独自のステーブルコインを発行している世界では、ステーブルコインの資金の断片化の問題が増大しています。従来のオンチェーンおよびオフチェーンのソリューションは短期的な救済を提供しますが、暗号通貨によって約束された効率性を実現できません。この問題を解決するために、Solana の Numéraire は USD* を導入し、Solana エコシステムに、特にステーブルコインの断片化の課題に対処する効率的で柔軟なマルチアセット ステーブルコイン交換プラットフォームを提供しました。
このプラットフォームは、AMM メカニズムを通じてさまざまなステーブルコインのシームレスな作成と交換を実現し、すべてのステーブルコインが同じ流動性プールを共有するため、資金の分散が回避され、資本効率と流動性管理が大幅に向上します。システムの中核要素として、USD は仲介ユニットとして機能し、ステーブルコイン間の交換プロセスを簡素化し、より正確な価格発見を促進し、さまざまなステーブルコインの市場評価をリアルタイムで反映します。ユーザーはプロトコルを通じてステーブルコインを鋳造できるだけでなく、段階的担保付き債務ポジションシステムを使用してリスクと報酬の配分をカスタマイズし、資本の利用率をさらに向上させることもできます。同時に、レンディング機能により、余剰のステーブルコインをシステム内で効率的にリサイクルし、資本運用を最適化することができます。
Numéraire と Raydium などのプラットフォームの間には流動性の点でまだ差がありますが、その革新的な設計は、ステーブルコイン エコシステムの断片化問題に対するより前向きな解決策を提案しており、機関や現実の人々のニーズをより効果的に満たすことができます。ステーブルコインに対する世界の需要は実際の性的ニーズに沿ったものです。
前回の市場サイクルを振り返ると、マルチプール モデルを使用したステーブルコイン製品は、Curve on Ethereum でのみ実装に成功しました。このモデルは、ステーブルコイン交換における効率性が広く評価されています。将来に目を向けると、他のパブリックチェーンでのステーブルコイン発行規模が拡大し続けるにつれて、同様のマルチプールモデルの製品がより多くのブロックチェーンエコシステムに徐々に登場し、それによってステーブルコイン市場の規模と成熟度がさらに促進されることが予想されます。
参考内容：
https://foresightnews.pro/article/detail/73859
https://app.rwa.xyz/?ref=ournetwork.ghost.io
https://docs.usual.money/
https://www.plumenetwork.xyz/
https://mirror.xyz/sevenxventures.eth/_ovqj0x0R_fVAKAKCVtYSePtKYv8YNLrDzAEwjXVRoU
https://www.theblockbeats.info/news/54086
https://cryptoslate.com/the-8-next-big-trends-in-defi/
https://medium.com/ybbcapital/the-strategic-battleground-stablecoins-ab516ee66f66
HTX ベンチャーズについて
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HTX Ventures は現在、複数のブロックチェーン分野をカバーする 300 以上のプロジェクトをサポートしており、いくつかの高品質プロジェクトは Huobi HTX 取引所で取引されています。さらに、最も活発な FOF ファンドの 1 つとして、HTX Ventures は世界トップのファンド 30 社に投資しており、Polychain、Dragonfly、Bankless、Gitcoin、Figment、Nomad、Animoca、Hack VC などの世界トップのブロックチェーン ファンドと協力して、共同でブロックチェーンエコシステムを構築します。
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