在經歷起伏的關稅摩擦一周後，市場終於在周末有了一些喘息機會，但這種喘息能持續多久，尚不可斷論，因為關稅問題是一種事件性的突發情況，導致的是資金的避險和情緒的短暫坍塌，所以波動性也會非常大。
不過一旦市場確認了關稅帶來的基本面改變和避險情緒的釋放，整個金融市場便能從中找到新的平衡，這也是為什麼全球股市，尤其是美股在上週五以收漲結束了一周的波動，這點我們從標普500 的波動率指數變化就可看出一二。
可以看到，上週VIX 指數創下了近期新高，過去幾年能與之「媲美」的除了去年日本央行加息的極端事件插針，再就是2020 年疫情引起的金融動盪，這也是為什麼市場在過去一周會出現如此大波動的原因，畢竟歷史罕見。
那麼，當這種巨大波動暫告段落後，影響Crypto 市場走勢的又要回到老生常談的「通膨」和「降息」上來，因為只有降息才能迎來「水漫金山」，也才能為以BTC 為首的風險資產帶來增長的希望。
我們透過比較過去10 年全球廣義貨幣供應量（M2）與BTC 的走勢，就可以分析出這種相關性，下圖可以直接觀看到，BTC 過去10 年的巨大漲幅正是建立在全球M2 暴增基礎上，且這種相關性走勢遠超其他金融數據。
這也是為什麼每當老美要公佈和通膨或降息相關數據時，BTC 總是會有所波動，因為它最終影響到的是能否有新的資金進入Crypto 領域。
但目前Crypto 市場似乎大部分人都只把目光集中到了聯準會的降息路徑上，而忽略了另一個值得關注的數據——PBOC 資產規模，也就是央行資產規模，它反映的是當前我國貨幣的流動性情況。
當大家都在關注西海岸的金融市場時，恰恰忽視了我們自己的金融流動性，實際上它與BTC 的漲跌幅同樣息息相關，畢竟我們可是泱泱大國，數一數二。
下圖是BTC 過去3 個週期漲幅與PBOC 資產規模成長的變化圖，可以看到這種相關性波動幾乎貫穿了每一次BTC 的大漲，也剛好和每4 年一次的周期相對應。
PBOC 的流動性在2020-2021 年的Crypto 牛市、2022 年的熊市、2022 年-2023 年初從週期低點的複蘇、2023 年第四季度（BTC ETF 獲批之前）的飆升以及2024 年的第二季度至第三季度的回調。
同樣在2024 年美國大選前幾個月，PBOC 的流動性再次轉為正值，剛好帶來了一波「選舉牛」。
不過在下圖我們又可以看到，POBC 的規模在2024 年9 月後開始回落，並於2024 年底觸底回升，目前漲至了過去一年的高點。而從數據相關性來看，PBOC 流動性的變化通常先於BTC 和Crypto 市場大幅波動。
有趣的是，在2017 年的BTC 多頭市場中，聯準會並不是「放水」的那一方，反而全年升息了3 次，且存在量化緊縮，但以BTC 為首的風險資產在2017 年表現依然非常樂觀，因為PBOC 規模在那一年創下新高。
甚至從標普500 的漲幅來說，也與PBOC 的流動性有一定相關性。從歷史資料來看，PBOC 總資產規模與標普500 的年度相關性係數約為0.32（基於2015-2024 年資料）。
當然某種意義上，也是因為PBOC 季度貨幣政策報告與聯準會議息會議的時間窗口有重疊期，所以相關性會在短期內被放大。
綜上，我們可以發現，除了要密切注意老美的放水情況，同樣需要留意國內的金融數據變化。而在一周前新聞已經放出來了：「降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整餘地，隨時可以出台」，我們要做的便是跟踪這一變化。
值得注意的是，從資產規模來看，截止2025 年1 月，我國存款總額為42.3 兆美元，而老美的存款總額約為17.93 兆美元，不得不說，從存款規模上看，我們存在更多的金融可能性，如果流動性改善，或許會迎來某種變化。
當然，另一個需要探討的點在於，資金的流動性如果有了，是否能流入加密市場，畢竟還存在某些限制，但香港已經給出了答案，從政策鬆緊情況和便捷些看，已不同於幾年前。
最後，借用雷布斯的一句話來結束本週評述，「風來了豬都會飛」，乘勢而上好過逆水行舟，我們要做的除了等待，就是在風起時敢於拾級而上，迎風飛揚。
