대부분의 투자자에게 투자는 항상 "방향"에 대한 게임처럼 보인다. 우리가 주식, 암호화폐 또는 다른 자산을 매수할 때, 본질적으로 그것이 미래에 상승할 것이라고 예측하는 것입니다. 예상대로 시장이 상승하면 우리는 이익을 얻습니다. 반대로, 시장이 하락하면 손실을 볼 수도 있습니다. 전반적인 시장 추세(즉, "베타" 위험)에 의존하는 이 투자 방법은 간단하고 직관적이지만, 이는 수익률이 시장의 "표면"에 밀접하게 연관되어 있으며 불확실성이 가득하다는 것을 의미합니다.
특히 시장 변동성이 극심하거나 방향에 대한 불확실성이 있는 기간 동안에는 상승과 하락을 예측하는 것이 매우 어려워집니다. 그렇다면 시장 방향에 대한 의존성을 최대한 없애고, 강세장이나 약세장에 관계없이 수익 기회를 모색할 수 있는 투자 전략이 있을까요? 대답은 '예'입니다. 오늘 우리가 논의할 내용은 바로 '시장 중립 전략'입니다.
시장 중립 전략이란 무엇인가?
이름에서 알 수 있듯이 "시장 중립성"의 핵심 아이디어는 체계적인 시장 위험(베타 위험)을 헤지하거나 제거하여 투자 포트폴리오의 전반적인 성과가 전체 시장의 상승 및 하락과 가능한 한 상관관계가 낮도록 하는 것입니다(즉, 베타 값이 0에 가깝습니다).
간단히 말해서, 시장 중립 전략을 채택한 투자자의 목표는 전체 시장의 상승 또는 하락을 예측하는 것이 아니라, 상관관계가 있는 롱(매수)과 숏(매도/숏) 포지션을 동시에 보유하거나, 서로 다른 시장 간의 작은 차이를 활용하여 상대적 가치나 특정 기회(즉, "알파" 수익)에서 발생하는 수익을 포착하는 것입니다.
과수원 전체에서 수확된 사과가 좋았는지 나빴는지에 관심을 두는 대신, 과수원에서 어느 나무의 사과가 다른 나무보다 "비교적" 더 달콤한지 파악하고, 그 "상대적 차이"를 어떤 식으로든 이용하는 데 집중한다고 상상해 보세요.
일반적인 시장 중립 전략 유형
시장 중립 전략은 단일한 방법이 아니라 다양한 특정 운영 방법을 포괄하는 전략의 집합입니다. 일반적인 유형은 다음과 같습니다.
페어 트레이딩:
작동 방식: 역사적으로 가격 변동이 높은 상관관계를 보인 두 자산을 찾습니다(예: 같은 산업에 속한 두 회사 주식, 또는 높은 상관관계를 보이는 두 암호화폐). 두 자산 간의 가격 관계가 일시적으로 과거 기준에서 벗어나는 경우(예를 들어, 하나가 너무 많이 오르고 다른 하나가 너무 많이 떨어지는 경우), 이 전략은 상대적으로 저평가된 자산을 매수하고 상대적으로 고평가된 자산을 공매도합니다. 두 나라 사이의 가격 차이는 결국 정상 수준으로 돌아올 것이라는 게 내기의 입장이다.
코카콜라(KO)와 펩시코(PEP)의 장기 주가 추세가 높은 상관관계를 가지고 있다고 가정해 보겠습니다. 일정 기간 동안 KO가 PEP에 비해 비정상적으로 강세를 보이면(스프레드가 확대되는 경우), 페어 트레이더는 KO를 공매도하고 동시에 PEP를 매수하여 스프레드가 과거 평균으로 회귀할 것으로 예상할 수 있습니다. 많은 헤지펀드는 복잡한 모델을 사용하여 다양한 주식 쌍에서 이러한 기회를 찾습니다.
통계적 차익거래(Stat Arb):
작동 원리: 이것은 복잡하고 대규모의 페어 트레이딩 버전입니다. 우리는 복잡한 수학적 모델과 컴퓨터 알고리즘을 사용하여 다수의 증권 사이에서 발생하는 단기적인 통계적 가격 오류나 상관관계 편차를 찾아내고, 대규모 롱 포지션과 숏 포지션을 신속하게 구축하여 이러한 미미한 수익 기회를 포착합니다.
특징: 이는 양적 헤지펀드의 핵심 전략 중 하나입니다. 예를 들어, 르네상스 테크놀로지스는 이 분야의 전문가로 알려져 있습니다(비록 회사의 구체적인 전략은 매우 비밀스럽지만). 이러한 유형의 전략은 수학적 모델과 컴퓨팅 능력에 크게 의존합니다.
교차 시장/거래소 차익거래:
원칙: 이것은 가장 전형적인 차익거래 형태 중 하나입니다. 다양한 시장이나 거래소 간에 발생하는 동일 자산의 순간적인 가격 차이를 이용해 이익을 얻으세요. 예를 들어, 특정 암호화폐의 가격은 거래소 A에서는 100달러이고, 거래소 B에서는 100.05달러입니다. 중재자는 거래소 A에서 빠르게 매수하고 거래소 B에서 매도하여 위험 없는(이론적) 가격 차이인 0.05달러를 얻습니다.
과제 및 참여자: 이러한 기회는 종종 덧없이 사라지며 매우 빠른 실행 속도와 낮은 거래 비용이 필요합니다. 가격 차이는 정보 전송 지연, 시장 간 유동성 차이 등으로 인해 발생할 수 있습니다. 이러한 기회는 종종 첨단 기술을 사용하는 고빈도 거래(HFT) 회사(예: Virtu Financial, Jump Trading 등)가 포착합니다. 암호화폐 시장에서는 거래소가 많고 전 세계적으로 분산되어 있기 때문에 이러한 차익거래 기회가 비교적 많으며, 많은 전문 양적 분석 팀과 개인 개발자가 거래 로봇(봇)을 사용하여 이를 실행하도록 유도합니다.
시장 조성:
원칙: 시장 조성자는 시장에서 자산의 매수 가격(Bid Price)과 매도 가격(Ask Price)을 동시에 제시하여 시장에 유동성을 제공합니다. 이들의 수익은 주로 매수가와 매도가의 차이(매수-매도 가격 차이)에서 발생합니다. 예를 들어, 시장 조성자는 동시에 99.9달러에 매수하고 100.1달러에 매도할 의향이 있습니다. 매도 주문은 매도 가격에, 매수 주문은 매수 가격에 계속 실행할 수 있다면 0.2달러의 차이를 얻을 수 있습니다.
참여자: 기존 거래소의 전문 시장 조성자(전문 회사), 대형 투자 은행의 거래 부서, 암호화폐 분야에서 부상하고 있는 다수의 전문 암호화폐 시장 조성 팀(예: Wintermute, GSR 등)은 모두 시장 조성 전략을 사용하고 있습니다. 그들은 시장에 중요한 유동성을 제공합니다.
시장 중립 전략의 장점과 과제
장점:
방향성 위험 감소: 이론적으로 전략 수익은 전체 시장의 상승과 하락과 상관관계가 낮아 격동하는 시장에서 상대적 안정성을 유지하는 데 도움이 됩니다.
안정적인 수익원 확보: 알파 수익 확보에 집중하여 기존 투자 전략과 상관관계가 낮은 수익 흐름을 제공할 가능성이 있습니다.
다양화된 투자 포트폴리오: 전반적인 변동성을 줄이기 위해 전통적인 투자 포트폴리오를 보완하는 데 사용할 수 있습니다.
도전:
전략 실패 위험: 시장 구조가 변하여 과거 상관관계나 가격 모델이 실패할 수 있습니다(예: 페어 트레이딩에서 '페어링' 관계가 붕괴되는 경우).
실행 위험: 특히 고빈도 전략의 경우 거래 속도, 슬리피지, 거래 비용 등 실행 수준의 문제가 수익성에 심각한 영향을 미칠 수 있습니다.
높은 기술 및 자원 장벽: 복잡한 시장 중립 전략의 상당수에는 고급 알고리즘, 강력한 IT 인프라 및 전문 인력이 필요합니다.
치열한 경쟁: 기술이 발전하고 게임에 참여하는 사람이 많아짐에 따라 간단한 차익거래 기회는 점점 줄어들고 이익 마진은 압축됩니다.
완전히 "위험이 없는" 것은 아닙니다. 여전히 운영 위험, 모델 위험, 유동성 위험, 상대방 위험 등이 존재합니다.
기술의 발전으로 전략이 더 포괄적으로 바뀌는가?
역사적으로 시장 중립적 전략은 복잡성과 진입 장벽이 높아서 대형 헤지펀드와 투자은행 등 전문 기관의 "특허"로 여겨지는 경우가 많습니다. 일반 투자자들이 직접 참여하는 것은 어렵다.
하지만 금융기술의 급속한 발전으로 상황이 바뀌고 있습니다. 알고리즘 트레이딩, 빅데이터 분석, 클라우드 컴퓨팅 기능의 향상으로 이러한 전략을 구현하는 데 드는 비용이 줄어들고 효율성이 높아졌습니다.
주목할 만한 추세는 일부 신흥 핀테크 플랫폼이 이처럼 복잡한 전략에 기반한 투자 상품을 개인 투자자에게 더 쉽게 이해하고 참여할 수 있는 방식으로 제공하려고 시도하고 있다는 점입니다. 이는 기존 금융과 암호화폐 모두에서 나타납니다.
전통적인 금융 분야에서는 시장 중립적 또는 저상관관계 전략을 채택한다고 주장하는 일부 상장지수펀드(ETF)나 뮤추얼펀드가 있습니다. 예를 들어, 일부 "대체 ETF" 또는 "관리형 선물 ETF"에는 시장 중립적 요소가 포함될 수 있지만, 투자자는 구체적인 전략과 위험을 이해하기 위해 해당 상품의 설명서를 주의 깊게 읽어야 합니다. 하지만 이러한 제품은 관리 비용이 상대적으로 높은 경우가 많습니다.
암호화폐 부문: 이 부문은 특히 빠르게 발전하고 있습니다.
일부 중앙화된 암호화 플랫폼(CeFi)의 "Earn" 또는 금융 상품의 수입은 부분적으로 플랫폼 내의 시장 조성이나 차익거래 활동에 의존할 수 있습니다(투명성은 다를 수 있음).
분산 금융(DeFi) 분야에서 많은 유동성 마이닝 프로젝트에서 사용자는 실제로 두 가지 자산을 제공하여 거래 쌍(LP 토큰)을 형성함으로써 부분적 시장 조성자 역할을 맡습니다. 이들의 수입(거래 수수료 + 토큰 보상)은 단순히 코인을 보유하는 데 따른 위험 노출과는 다릅니다. 더 나아가 일부 DeFi 수익 집계기나 자동화된 금고(예: Yearn Finance의 초기 전략이나 새롭게 등장한 Delta-Neutral 전략 프로토콜)는 일시적인 손실이나 시장 변동성을 헤지하고 보다 안정적인 수익을 추구하기 위해 더욱 복잡한 자동화된 전략을 구축하려 할 것입니다.
새로운 규정 준수 암호화 플랫폼도 이를 모색하고 있습니다. 예를 들어, Revolut의 전 핵심 멤버들이 설립한 암호화폐 플랫폼인 Neverless가 출시한 "전략" 계정은 자동화된 고빈도 차익거래와 시장 조작을 결합한 시장 중립 전략을 사용하여 시장 방향과 상관관계가 낮은 안정적인 수익 옵션을 사용자에게 제공하는 것을 목표로 합니다.
물론, 어떤 플랫폼이 이러한 자동화 상품을 제공하든 투자자는 참여를 고려하기 전에 구체적인 전략 세부 사항, 잠재적 위험(모델 위험, 실행 위험, 플랫폼 위험, 스마트 계약 위험 등 포함), 수수료 구조를 주의 깊게 이해해야 합니다. 또한, "안정적인 수익"은 보장이라기보다는 목표일 뿐이며, 과거 실적이 미래 실적을 나타내는 것은 아니라는 점을 깨달아야 합니다. 적절한 실사와 위험 평가가 필수적입니다.
방향을 넘어 가치를 추구하다
시장 중립 전략은 투자자에게 다른 관점을 제공합니다. 단순히 시장의 일방적인 방향에만 베팅하는 것이 아니라, 더욱 정교한 운영을 통해 시장의 복잡한 구조와 급격한 변화 속에서 상대적 가치와 특정 기회를 찾는 것입니다. 이들은 완벽한 "성배"는 아니며 각자의 과제에 직면해 있지만, 시장 방향에 대한 의존도를 줄이고 보다 독립적이고 강력한 수입원을 추구한다는 핵심 철학은 다양하고 위험에 강한 포트폴리오를 구축하는 데 중요합니다.
기술의 지속적인 발전으로, 한때 "고상하고 강력했던" 더욱 복잡한 투자 전략이 미래에는 더욱 투명하고 편리한 방식으로 더 다양한 투자자에게 제공될 수 있을 것으로 기대할 만한 이유가 있습니다. 이러한 전략의 기본 원칙을 이해하면 점점 더 복잡해지는 금융 세계에서 더욱 정보에 입각한 결정을 내리는 데 도움이 될 것입니다.
