對大多數投資人而言，投資似乎總是一場關於「方向」的博弈。我們買入股票、加密貨幣或其他資產，本質上是在預測它未來會上漲。如果市場如預期般上行，我們獲利；反之，如果市場下跌，我們可能面臨虧損。這種依賴市場整體走向（即「Beta」風險）的投資方式，雖然簡單直觀，但也意味著我們的收益與市場的「臉色」緊密相連，充滿了不確定性。
尤其是在市場劇烈波動或方向不明朗的時期，預測漲跌變得異常困難。那麼，有沒有一種投資策略，能夠盡量擺脫對市場方向的依賴，無論多頭熊市，都有可能尋求獲利機會呢？答案是肯定的，這就是我們今天要探討的－市場中性策略(Market-Neutral Strategy)。
什麼是市場中性策略？
顧名思義，「市場中立」的核心思想就是對沖或消除系統性市場風險（Beta 風險），使得投資組合的整體表現與大盤的漲跌關聯度盡可能低（即Beta 值接近於零）。
簡單來說，採取市場中性策略的投資者，其目標不是預測整個市場會上漲還是下跌，而是透過同時持有相互關聯的多頭（買入）和空頭（賣出/做空）頭寸，或者利用不同市場間的微小差異，來捕捉相對價值或特定機會所帶來的收益（即「Alpha」收益）。
想像一下，你不再關心整個果園的收成是好是壞，而是專注於找出果園裡哪棵樹的蘋果比另一棵樹的「相對」更甜，並透過某種方式從這種「相對差異」中獲利。
常見的市場中性策略類型
市場中性策略並非單一方法，而是一個策略家族，涵蓋多種具體操作方式。以下介紹幾種常見的類型：
配對交易(Pairs Trading):
原理： 找出兩個歷史上價格走勢高度相關的資產（如同一個產業的兩家公司股票，或兩種關聯性強的加密貨幣）。當兩者的價格關係暫時偏離歷史常態時（例如，一個漲得過多，另一個跌得過多），策略會買入相對被低估的資產，同時做空相對被高估的資產。其賭的是這兩者之間的價差最終會回歸正常水平。
假設可口可樂(KO) 和百事可樂(PEP) 的股票長期走勢高度相關。如果某段時間KO 相對於PEP 異常強勢（價差擴大），配對交易者可能會做空KO，同時買入PEP，預期它們的價差會回歸歷史平均值。許多對沖基金會利用複雜的模型在大量股票對中尋找此類機會。
統計套利(Statistical Arbitrage / Stat Arb):
原理： 這是配對交易的複雜和大規模版本。利用複雜的數學模型和電腦演算法，在大量證券中尋找短暫的、統計上的定價錯誤或相關性偏差，並透過快速建立大量多空頭寸來捕捉這些微小的獲利機會。
特點： 這是量化對沖基金(Quantitative Hedge Funds) 的核心策略之一，例如文藝復興科技(Renaissance Technologies) 據傳就精於此道（儘管其具體策略高度保密）,這類策略高度依賴數學模型和算力。
跨市場/交易所套利(Arbitrage):
原理： 這是最經典的套利形式之一。利用同一資產在不同市場或交易所之間存在的瞬間價格差異進行獲利。例如，某種加密貨幣在A 交易所的價格是100 美元，在B 交易所是100.05 美元。套利者會迅速在A 交易所買入，同時在B 交易所賣出，賺取這0.05 美元的無風險（理論上）價差。
挑戰與參與者： 這種機會通常轉瞬即逝，需要極高的執行速度和低廉的交易成本。價格差異可能源自於訊息傳遞延遲、不同市場的流動性差異等。這種機會通常被高頻交易(HFT) 公司（如Virtu Financial, Jump Trading 等）利用先進技術來捕捉。在加密貨幣市場，由於交易所眾多且全球分散，這類套利機會相對更多，吸引了許多專門的量化團隊和個人開發者使用交易機器人(bots) 來執行。
做市策略(Market Making):
原理： 做市商透過在市場上同時報出某資產的買入價（Bid Price）和賣出價（Ask Price），為市場提供流動性。他們的利潤主要來自於買賣報價之間的差價（Bid-Ask Spread）。例如，做市商願意以99.9 美元買入，同時以100.1 美元賣出。只要能持續以賣出價成交賣單，以買入價成交買單，就能賺取這0.2 美元的差價。
參與者： 傳統交易所的專業做市商(Specialist Firms)、大型投資銀行的交易部門，以及在加密貨幣領域大量湧現的專業加密做市團隊（如Wintermute, GSR 等）都在運用做市策略。他們為市場提供了關鍵的流動性。
市場中性策略的優勢與挑戰
優勢：
降低方向性風險： 理論上，策略效益與整體市場漲跌關聯性低，有助於在動盪市場中保持相對穩定。
潛在的穩定回報來源： 專注於捕捉Alpha 收益，可能提供與傳統投資策略相關性較低的回報流。
多樣化投資組合： 可作為傳統投資組合的補充，降低整體波動性。
挑戰：
策略失效風險： 市場結構可能變化，導致歷史相關性或定價模式失效（如配對交易的「配對」關係破裂）。
執行風險： 尤其對於高頻策略，交易速度、滑點、交易成本等執行層面的問題可能嚴重影響獲利能力。
技術和資源門檻高： 許多複雜的市場中性策略需要先進的演算法、強大的IT 基礎設施和專業人才。
競爭激烈： 隨著技術發展和參與者增多，簡單的套利機會越來越少，利潤空間被壓縮。
並非完全「無風險」： 仍面臨操作風險、模型風險、流動性風險、交易對手風險等。
科技進步讓策略更普惠？
歷史上，由於其複雜性和高門檻，市場中性策略往往是大型對沖基金、投資銀行等專業機構的「專利」。普通投資者很難直接參與。
然而，隨著金融科技的快速發展，情況正在改變。演算法交易、大數據分析和雲端運算能力的提升，使得實施這些策略的成本下降，效率不斷提高。
一個值得注意的趨勢是，一些新興的金融科技平台開始嘗試將基於這類複雜策略的投資產品，以更易於理解和參與的方式提供給零售投資者。這在傳統金融和加密貨幣領域都有體現：
傳統金融領域： 出現了一些號稱採用市場中性或低相關性策略的交易所交易基金(ETF) 或共同基金。例如，某些"Alternative ETFs" 或"Managed Futures ETFs" 可能包含市場中性元素，但投資者需要仔細閱讀其招募說明書以了解具體策略和風險。不過，這類產品往往管理費用相對較高。
加密貨幣領域： 這個領域的發展特別迅速。
一些中心化加密平台(CeFi) 的"Earn" 或理財產品，其收益來源可能部分依賴於平台內部的做市或套利活動（儘管透明度各異）。
在去中心化金融(DeFi) 領域，許多流動性挖礦(Liquidity Mining) 項目，用戶透過提供兩種資產組成交易對（LP Token），實際上承擔了部分做市商的角色，其收益（交易費+代幣獎勵）與單純持幣的風險暴露不同。更進一步，一些DeFi 收益聚合器(Yield Aggregators) 或自動化金庫(Automated Vaults) （例如Yearn Finance 的某些早期策略，或一些新興的Delta-Neutral 策略協議）會嘗試建立更複雜的自動化策略，旨在對沖無常損失或市場波動，追求更穩健的回報。
新興的合規化加密平台也在探索，例如由前Revolut 核心成員創立的加密平台Neverless 推出的「Strategies」帳戶，就是運用了自動化的高頻套利與做市結合的市場中性策略，旨在為用戶提供一個與市場方向低相關的穩定收益選項。
當然，無論是哪種平台提供的此類自動化產品，投資者在考慮參與前，都必須仔細了解其背後的具體策略細節、潛在風險（包括模型風險、執行風險、平台風險、智能合約風險等）、費用結構，並認識到“穩定回報”通常是目標而非保證，歷史業績絕不代表未來表現,充分的盡職調查和風險評估是不可或缺的。
超越方向，尋找價值
市場中性策略為投資者提供了一種不同的視角：不再僅僅押注市場的單邊走向，而是透過更精細的操作，在市場的複雜結構和瞬息萬變中尋找相對價值和確定性機會。雖然它們並非萬無一失的“聖杯”，且面臨自身的挑戰，但其核心理念——降低對市場方向的依賴，追求更獨立、更穩健的收益來源——對於構建多元化、抗風險的投資組合具有重要意義。
隨著科技的不斷進步，我們有理由期待，未來將有更多曾經「高高在上」的複雜投資策略，能夠以更透明、更便捷的方式服務於更廣泛的投資者群體。理解這些策略的基本原理，無疑能幫助我們在這個日益複雜的金融世界裡，做出更明智的決策。
