편집자: Tim, PANews
비트코인은 2025년 초에 많은 사람이 예상했던 만큼 폭발적인 출발을 하지 못했습니다. 10만 달러를 돌파한 후 가격이 급격히 하락하면서 투자자와 분석가들은 비트코인이 현재 반감기 주기에서 어느 지점에 있는지 의문을 품게 되었습니다. 이 글에서는 시장의 소음을 뚫고 일련의 주요 온체인 지표와 거시경제 신호를 심층적으로 분석하여 비트코인의 강세장이 여전히 지속 가능한지 아니면 더 큰 폭의 조정에 직면하게 될지 알아보겠습니다.
건강한 조정인가, 아니면 강세장의 끝인가?
이상적인 진입점은 MVRV-Z 표시기입니다. 이 오래된 평가 지표는 시장 가치와 암호화폐의 실현 가치를 비교하여 자산의 상태를 측정합니다. 비트코인 가격이 최고치인 3.36에서 1.43 정도로 떨어지면서, 비트코인 가격은 최고치인 약 10만 달러에서 일시적으로 최저치인 7만 5천 달러로 떨어졌습니다. 직관적인 관점에서 볼 때, 30%의 가격 하락은 실제로 매우 극심한 일입니다.
그림 1: 최근 MVRV Z-Score는 2025년 최저치인 1.43에서 반등했습니다.
역사적으로 MVRV-Z 지표의 현재 수준은 정점보다는 국부적 바닥을 나타내는 경향이 있습니다. 2017년과 2021년과 같은 과거 주기에서도 시장은 비슷한 폭락을 겪었지만, 그 후 BTC 가격은 다시 상승세를 회복했습니다. 간단히 말해, 이러한 하락세는 투자자의 신뢰를 흔들었지만, 근본적으로는 강세장 주기의 역사적 조정과 일치합니다.
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또 다른 주요 지표는 VDD(Value Days Destroyed) 배수입니다. 이 지표는 비트코인이 거래되기 전에 보유되는 시간을 가중치로 하여 체인 상 전송 속도를 측정합니다. 이처럼 급등이 여러 번 일어나는 경우는 일반적으로 경험이 풍부한 보유자가 수익을 실현하고 있다는 것을 의미합니다. 오랫동안 낮은 수준을 유지하면 시장이 축적 단계에 있다는 것을 나타낼 수 있습니다.
현재 이 지표는 "녹색 영역"에 깊이 들어와 있으며, 수준은 하락장의 끝이나 회복의 시작 단계와 비슷합니다. BTC가 10만 달러 위에서 급격히 하락하면서, 우리는 이익 실현의 물결이 끝나가는 것을 목격하고 있는 반면, 일부 장기적 축적 행동이 분명해지고 있는데, 이는 참여자들이 미래의 가격 상승에 대비하여 스스로를 위치시키고 있음을 시사합니다.
그림 2: 현재 VDD 배수는 장기 보유자가 축적 단계에 있음을 시사합니다.
가장 통찰력 있는 온체인 지표 중 하나는 "비트코인 사이클 자본 흐름 차트"로, 실현된 자본을 코인 연령별로 분류하고 신규 진입자(보유 기간 < 1개월)와 중기 보유자(1~2년)와 같은 서로 다른 그룹을 분리하여 자본 이동 경로를 관찰합니다. 빨간색 밴드(신규 진입 주식)는 역사적 고점인 106,000달러 부근에서 급등했는데, 이는 당시 시장 정점에서 FOMO 감정으로 인한 대량의 공황 매수가 발생했음을 나타냅니다. 그 이후로 이 그룹의 활동은 상당히 식었고, 초기에서 중기까지의 강세장과 같은 수준으로 떨어졌습니다.
반면, 1~2년 동안 토큰을 보유해 온 그룹(일반적으로 거시적 통찰력을 갖춘 누적 투자자)은 보유량을 늘리는 추세를 다시 시작했습니다. 이러한 역상관관계는 시장 작동의 핵심 논리를 보여줍니다. 장기 보유자가 바닥에서 칩을 축적할 때, 새로운 투자자는 종종 공황 매도를 경험하거나 떠나기로 선택합니다. 이러한 자본 흐름의 증가와 감소 패턴은 2020년부터 2021년까지의 완전한 강세장 주기에서 나타난 "축적-분배" 법칙과 매우 일치하며, 역사적 주기의 전형적인 특징을 재현합니다.
그림 3: 비트코인 사이클 자본 흐름 차트는 BTC가 더 경험이 많은 보유자에게 다시 흘러가는 모습을 보여줍니다.
우리는 지금 어느 단계에 있는가?
거시적 관점에서 우리는 비트코인 시장 주기를 세 가지 핵심 단계로 구분합니다.
- 약세장 단계: 심각한 조정(70-90%)
- 회복 단계: 역사적 최고치 회복
- 강세장 성장 단계: 이전 고점을 돌파한 후 포물선형 상승
2015년과 2018년의 하락장은 각각 약 13~14개월 동안 지속되었습니다. 가장 최근의 하락장 주기도 14개월 동안 지속되었습니다. 역사적 주기에서 시장 회복 단계는 일반적으로 23~26개월이 걸리며, 우리는 현재 이 전형적인 회복 기간 내에 있습니다.
그림 4: 과거 주기 추세를 사용하여 잠재적인 강세장 정점 예측
하지만 이번 강세장 국면의 성과는 다소 비정상적입니다. 비트코인은 역사적 최고치를 돌파한 이후 즉각적으로 급등하지 않고 오히려 하락세를 보였습니다. 이는 시장이 기하급수적 성장 단계에서 가파른 상승 추세에 진입하기 전에 더 높은 저점을 형성하고 있음을 의미할 수 있습니다. 지난 주기의 9개월과 11개월 지수 상승 국면의 평균 길이를 기준으로 삼고, 강세장이 지속될 수 있다고 가정하면, 이 주기의 잠재적 정점은 2025년 9월경에 발생할 것으로 예상됩니다.
거시경제 위험
긍정적인 온체인 데이터에도 불구하고 거시경제적 역풍은 여전히 존재합니다. S&P 500과 비트코인 상관관계 차트를 분석한 결과, 비트코인은 여전히 미국 주식 시장과 높은 상관관계를 유지하고 있는 것으로 나타났습니다. 세계 경제가 침체될 가능성에 대한 우려가 커지면서, 기존 시장의 약세가 지속되면 단기적으로 비트코인이 반등할 수 있는 능력에 영향을 미칠 수 있습니다.
그림 5: 미국 주식과 비트코인 상관관계
결론적으로
분석에서 보았듯이 MVRV Z-점수, 파괴된 가치 일수, 비트코인 주기 자금 흐름과 같은 주요 온체인 지표는 시장이 건강한 순환적 추세를 보이고 있으며 장기 보유자에 의한 지속적인 축적 징후를 보이고 있음을 시사합니다. 그러나 시장에는 여전히 상당한 거시경제적 불확실성이 남아 있으며, 이는 면밀히 모니터링해야 할 주요 위험입니다.
이번 주기는 이전 주기보다 더 느리고 변동성이 크지만, 역사적 구조적 패턴을 깨뜨리지는 않습니다. 비트코인은 다시 한번 상승세를 보일 것으로 보이며, 기존 시장에서 추가적인 하락세가 없다면 3분기 또는 4분기 초에 새로운 정점에 도달할 수도 있습니다.
