하이퍼리퀴드 볼트 손실 사건

이벤트 개요: 2025년 3월 12일, Hyperliquidity Provider는 400만 달러가 넘는 단기 손실을 입었습니다. 손실은 ETH 가격이 하락하자 50배 레버리지를 사용한 고래가 주도적으로 자신의 포지션을 청산하면서 발생했으며, 그 결과 최대 160,000 ETH(약 3억 600만 달러 상당)에 달하는 롱 주문이 청산되었습니다. 엄청난 금액으로 인해 ETH의 가격은 청산 과정 중에 계속 하락하여 손실이 더욱 확대되었고 궁극적으로 Hyperliquid 재무부가 손실의 일부를 부담하게 되었습니다.

보안과 위험 관리는 모든 거래소에 있어서 항상 중요한 주제이며, 이번 HLP 사건은 우리에게 다시 한번 경각심을 불러일으켰습니다. 저는 DEX 직원으로서 DEX 볼트에 대해 프로토콜 메커니즘과 위험 관리라는 두 가지 측면에서 이야기하고 싶습니다.

DEX 볼트란 무엇입니까?

DEX 볼트는 일반적으로 단일 볼트와 복합 볼트로 구분됩니다. 단일 볼트는 중앙 관리와 최적화된 자산 사용을 통해 자본 효율성과 사용자 경험을 개선하는 것을 목표로 하는 혁신적인 건축 설계입니다. 스마트 계약 시스템으로서, 단일 볼트는 모든 사용자 자산을 중앙에서 저장하고 관리하여 사용자가 모든 자산을 통합 계약에 예치하여 여러 프로토콜 간의 자산 승인 및 이전을 반복하지 않도록 할 수 있습니다. 불필요한 토큰 이전과 여러 승인 작업을 줄여 가스 요금을 효과적으로 줄일 수 있습니다. 금고에 보관된 자산은 플래시 대출 제공, 수익성 농업 참여, AMM의 유동성 역할 등 동시에 여러 목적으로 사용될 수 있습니다.

사용자가 자산을 예치할 수 있다는 문자적 의미 외에도 단일 볼트는 분산형 "앱 스토어"와 유사한 "레고 기지"와 유사한 기능도 갖추고 있습니다. 개발자는 이 유연한 기본 아키텍처에서 다양한 DeFi 애플리케이션을 구축할 수 있습니다. 이 모델의 핵심 장점은 모듈식 설계에 있으며, 이를 통해 개발자는 애플리케이션 로직 개발에 집중하고 기본 토큰 관리 및 회계를 볼트에 위임할 수 있습니다. 이러한 분리를 통해 개발자는 기본 자산 관리 시스템을 처음부터 설계하지 않고도 복잡한 기능을 보다 효율적으로 구축할 수 있습니다.

기존 DeFi 프로토콜에서는 각 애플리케이션이 자산을 독립적으로 관리해야 하는데, 이는 개발 비용을 증가시킬 뿐만 아니라 자산 분산과 자금 사용의 비효율성을 초래할 수도 있습니다. 단일 재무부는 자산을 중앙에서 관리하여 여러 애플리케이션에 대한 공동 자금 풀을 제공합니다. 이러한 디자인을 통해 개발자는 기반 자산의 저장 및 관리에 대해 걱정하지 않고도 대출, 유동성 마이닝, 수익 최적화와 같은 다양한 애플리케이션을 쉽게 구축할 수 있습니다.

가장 최초의 단일 볼트는 2021년 3월로 거슬러 올라가는데, 당시 SushiSwap 이 단일 볼트 BentoBox를 출시했습니다. BentoBox를 이용하면 개발자가 Kashi 등의 대출 프로토콜이나 레버리지 거래 도구 등의 애플리케이션을 BentoBox에서 구축할 수 있으며, 이러한 애플리케이션은 볼트에서 자산을 공유하여 더 높은 자본 효율성을 달성할 수 있습니다. 재무부의 스마트 계약은 엄격한 감사와 테스트를 거쳤기 때문에 생태학적 응용 프로그램의 개발 임계값이 낮아질 뿐만 아니라 프로토콜의 전반적인 보안도 더욱 향상됩니다.

단일 볼트의 또 다른 중요한 기능은 여러 DeFi 애플리케이션 간의 시너지를 지원하는 것입니다. 모든 자산을 하나의 볼트에 중앙화함으로써, 다양한 dapp이 서로 연결되고 자산을 공유하며 강력한 네트워크 효과를 형성할 수 있습니다. Balancer 의 V2 볼트를 예로 들면, 개발자는 볼트에 있는 유휴 자산을 농사짓거나 대출하는 데 사용하기 위해 다양한 AMM(자동화 시장 조작자) 전략을 자유롭게 구축할 수 있습니다. 일부 트레이더는 플래시 대출과 차익거래를 위해 단일 금고를 사용하기도 합니다. 차익거래자는 다양한 자금 풀 사이를 빠르게 전환할 수 있으며, 효율적인 유동성 모델은 수익 규모를 더욱 확대할 것입니다.

이번 사건으로 손실을 입은 HLP 볼트는 엄밀히 말하면 여러 전략 모듈로 구성된 복합 볼트입니다. 주요 구조는 시장 조작, 주문 수락, 자금 조달 비율, 거래 결제의 네 부분으로 나뉩니다.

DEX와 대규모 중앙 거래소의 견적 데이터를 기반으로 공정 가격을 계산하는 시장 조작 전략입니다. 볼트는 이 공정 가격을 중심으로 거래를 실행하고, 모든 자산이 상장되는 즉시 24시간 내내 수익성 있는 유동성을 제공하는 목표로 메이커 및 테이커 전략을 실행합니다. 속도와 효율성을 유지하기 위해 이 전략은 오프체인에서 실행되지만, 금고에 보관된 포지션, 미처리 주문, 거래 내역, 입금 및 출금은 실시간으로 온체인에서 확인할 수 있습니다.

볼트의 시장 조작 전략은 트레이더에게 깊이와 유동성을 제공할 뿐만 아니라, 견적과 주문 관리를 최적화하여 슬리피지를 줄입니다. 커뮤니티 구성원(기관 및 개인 투자자 포함)은 유동성을 추가하여 시장 조성에 참여하고, 이를 통해 시장 조성자 수익을 얻습니다. 이 모델은 DEX 볼트를 수동적인 유동성 공급자일 뿐만 아니라, 적극적인 시장 참여자로 만듭니다.

주문 접수는 시장 역학과 주문장 깊이를 기반으로 수익성 있는 거래 기회를 적극적으로 찾는 전략입니다. 주문장에 있는 매수 및 매도 주문을 분석하고 적절한 가격 수준에서 거래를 실행하여 입찰-매도 스프레드를 얻습니다. 이 전략은 전통적인 거래에서의 "테이커" 역할과 비슷합니다. 즉, 수동적으로 주문을 내는 것이 아니라 적극적으로 주문을 받는 것입니다.

주문 수용 전략과 시장 조성 전략은 서로 보완됩니다. 시장 조작 전략은 유동성을 제공함으로써 주문장의 깊이와 안정성을 유지하는 반면, 주문 수용 전략은 활발한 거래를 통해 시장 변동으로 인한 단기 이익을 포착합니다. 이러한 시너지 효과를 통해 볼트는 다양한 시장 상황에서도 전략을 유연하게 조정하여 수익을 극대화할 수 있습니다.

자금 조달 비율. 영구 계약 시장에서 자금 조달 비율은 롱 포지션과 숏 포지션의 비용을 조정하는 데 사용되는 메커니즘입니다. 볼트는 자금 조달 비율 수집에 참여함으로써 플랫폼에 추가 수입원을 제공합니다. 시장의 한 방향으로 포지션이 너무 많으면 자금 조달 비율이 높아지고, 볼트는 반대 방향으로 유동성을 제공하여 이 수수료를 벌 수 있습니다. 이 메커니즘은 DEX가 수익을 창출하는 데 도움이 될 뿐만 아니라, 자금 조달 비율을 조정하여 시장의 롱 포지션과 숏 포지션의 균형을 맞추고, 이를 통해 시장 안정성을 유지합니다.

청산 전략, 청산 및 시장 조작은 항상 DEX 거래에서 돈을 버는 가장 안정적인 두 가지 방법입니다. 볼트는 자연스럽게 플랫폼에서 청산 작업을 처리하는 책임을 맡습니다. 사용자의 포지션이 증거금 부족으로 인해 청산 위기에 처하면 볼트가 해당 포지션을 인수하여 플랫폼의 건전한 운영을 보장합니다. (이것이 또한 아래에서 자세히 설명할 HLP 사건의 핵심입니다.) 청산에 참여함으로써 금고는 청산 수입을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 청산 포지션을 관리함으로써 전반적인 위험 노출을 더욱 최적화할 수 있습니다.

위의 네 가지 전략을 통해 복합 재무부는 DEX 플랫폼에 강력한 유동성 지원과 수익원을 제공합니다. 이러한 전략은 플랫폼의 전반적인 효율성과 안정성을 향상시킬 뿐만 아니라, 사용자에게 변동성이 낮고 수익률이 높은 투자 기회를 제공합니다. 따라서 Hyperliquid뿐만 아니라 Antarctic Exchange와 같은 여러 DEX도 현재 이러한 볼트 디자인을 사용합니다.

DEX의 위험 관리

이제 HLP에서 무슨 일이 일어났는지 살펴보겠습니다. 한 거래자가 높은 레버리지를 통해 1,000만 USDC를 2억 7,100만 달러 상당의 롱 ETH 포지션으로 전환한 다음 담보를 인출해 HLP가 거래를 인수하게 되었습니다. 결국 상인들은 180만 달러의 이익을 냈지만, HLP는 400만 달러의 손실을 입었습니다.

이것은 우리가 위에서 언급한 청산 전략을 완벽하게 활용한 것입니다. 거래자가 주문장 시장 가격을 통해 직접 거래하는 경우, 그는 막대한 슬리피지 손실에 직면하게 될 것입니다. 그러나 그는 매우 "똑똑"하여 담보를 인출하는 작업을 사용하여 Hyperliquid가 위장하여 포지션을 청산하도록 강요합니다. HLP는 최대 2억 8,600만 달러의 ETH 롱 노출을 감수해야 합니다. 거래자는 다른 거래소에서 반대 포지션을 즉시 개시하여 숏 포지션을 헤지하고 이를 통해 수익을 얻을 수 있습니다.

그렇다면 하이퍼리퀴드는 왜 무려 400만 달러의 손실을 봤을까? 거래자가 담보 인출을 완료했을 때 HLP는 2억 9천만 포지션을 인수해야 했습니다. 이렇게 높은 압력 하에서 프로토콜은 거래를 빠르게 매칭할 수 있었습니다. 시장 깊이가 제한되어 엄청난 슬리피지가 불가피했습니다. 물론, Hyperliquid도 적절한 시기에 수리를 진행하여 BTC와 ETH의 최대 레버리지 배수를 각각 40배와 25배로 낮추고 대규모 포지션에 대한 마진 임계값을 높였습니다.

볼트 청산 전략은 사용자가 담보를 인출할 때 프로토콜의 안정성을 유지하기 위해 사용자의 위치를 ​​수동으로 인계해야 하므로, 일부 전문 DEX는 비정상적인 가격 변동과 극심한 시장 상황이 발생할 때 시장 안정성을 유지하기 위해 추가 조치를 취합니다. 예를 들어, 남극 거래소 의 동적 위험 제어 메커니즘인 AX(남극 거래소의 약자)는 거래자의 거래 위험 한도를 설계하고, 사용자의 거래량에 따라 여러 수준으로 구분한 다음, 각 수준에 따라 거래소의 전체 위험을 제어합니다.

시장이 급격하게 변동하는 경우, AX는 거래자의 오픈 포지션의 최대 레버리지 배수를 조정하거나 마진 비율을 유지함으로써 거래소가 직면할 수 있는 위험을 줄입니다. 더욱이 이러한 메커니즘은 동적이며 시장 상황에 따라 프로토콜 내의 위험 제어 모듈에 의해 조정됩니다. 이를 통해 DEX의 보안성과 안정성이 보장될 뿐만 아니라, 시장에 대한 사용자의 열정과 의욕을 최대한 유지할 수 있습니다. 이러한 메커니즘 덕분에 Antarctic Exchange의 현재 LP 수익률은 32.72%에 도달했습니다.

요약하다

이번 하이퍼리퀴드 볼트 사건을 통해 우리는 DEX 유동성 풀의 복잡성과 보안, 수익성, 위험 관리 측면에서의 중요성을 깊이 이해할 수 있습니다. 복합 재무부는 여러 전략 모듈(예: 시장 조성, 주문 수락, 자금 조달 비율 및 청산)을 통해 플랫폼에 강력한 유동성 지원과 수익원을 제공합니다. 그러나 이 복잡한 구조는 극한의 시장 상황에서 위험 노출 가능성도 높입니다.

HLP 사건은 극단적인 상황에서 청산 전략이 엄청난 위험을 초래할 수 있음을 보여줍니다. 급격한 변동이 인위적으로 조성된 경우, 수동적으로 포지션을 인수하면 막대한 슬리피지 손실이 발생할 수 있습니다. 따라서 DEX 플랫폼은 위험 관리 메커니즘의 설계에 더 많은 주의를 기울여야 합니다.

DEX 산업의 급속한 발전을 배경으로 보안과 위험 관리가 항상 핵심 이슈가 되고 있습니다. 이번 사건은 단일 금고이든 복잡한 금고이든 높은 수익을 추구하는 동시에 지속적으로 위험 관리 전략을 최적화해야 한다는 점을 일깨워줍니다.

DEX 플랫폼은 엄격한 스마트 계약 감사, 합리적인 전략 설계, 역동적인 위험 관리 메커니즘을 통해서만 사용자 자산의 보안을 보장하는 동시에 지속 가능한 수익 성장을 달성할 수 있습니다. 앞으로 DEX 산업은 점점 더 복잡해지는 시장 환경과 잠재적 위험에 대처하기 위해 보다 효율적이고 안전한 볼트 아키텍처와 위험 관리 솔루션을 계속 탐색해야 합니다.