3월에는 세계 시장이 정책 불확실성에 빠져 새로운 앵커를 찾고 싶어했습니다. 미국 주식의 가치 평가 재구축이 가속화됨에 따라 암호화폐 시장도 상황에 따라 변동될 수밖에 없습니다. 4월 2일에 새로운 관세 폭탄이 투하되면서 세계 무역 질서는 근본적으로 재편될 위기에 처해 있으며, 각국은 긴급하게 경제 정책을 조정해야 합니다. 특히 이런 때에는 인내심이 더욱 중요해집니다. 새로운 질서가 점차 재건되면 시장 심리도 좋아질 것입니다.
트럼프 대통령의 관세 정책은 3월에 여러 차례 조정되었습니다. 4월 2일, 트럼프 행정부는 "포괄적 상호 관세" 정책의 시행을 공식 발표했습니다. 이는 미국으로 수출되는 모든 상품에 최소 10%의 기본 관세를 부과하고, 무역 적자가 큰 약 60개국(중국 34%, 베트남 46%, 캄보디아 49%)에 추가 세금과 수수료를 부과하는 것입니다. 이를 통해 세계 무역 질서는 2차 세계 대전 이후 가장 급격한 변화를 맞이하게 되었습니다.
이 소식이 발표되자 시장은 격렬하게 변동했습니다.
미국 주식과 미국 달러가 급락했고, 미국 달러 지수는 104 아래로 떨어졌습니다. 나스닥 지수 선물은 4% 이상 폭락했고, S&P 500 지수 선물은 3.5% 하락했습니다. 특히 미국 주요 7대 기술 기업의 주가는 급락했으며, 애플은 장 마감 후 7.5% 하락했습니다. 자금이 안전 자산으로 미친 듯이 흘러들어왔고, 현물 금 가격은 급등하여 단숨에 온스당 3,160달러를 돌파하며 새로운 역사적 최고치를 기록했습니다. 관세율이 높아지고 추가 관세의 범위도 넓어져 월가의 이전 추정치를 훌쩍 뛰어넘었습니다. 투자자들은 관세 전쟁이 결국 미국 경제 성장의 기반을 훼손할 것을 우려하고 있습니다. 첫 번째는 공급망 중단 위험입니다. 자동차, 철강, 알루미늄, 기술 제품에 대한 세금 인상(일부 세율은 25~50%에 달함)으로 인해 기업들은 공급망의 지역적 재편을 가속화해야 했고, 산업 사슬 비용이 급격히 증가했습니다. 두 번째는 인플레이션의 급증에 대한 우려입니다. JPMorgan Chase의 추산에 따르면 대책을 추가하면 미국 CPI가 2~2.8%포인트 상승할 수 있다고 합니다.
미국 소비자 신뢰 지수(출처: investing.com)
무디스의 수석 경제학자 마크 잔디는 올해 미국 경기 침체 가능성을 올해 초 15%에서 40%로 크게 높였고, 골드만삭스의 경제학자 팀도 12개월 이내에 미국이 경기 침체에 빠질 가능성을 35%로 높였습니다. 3월에는 미국의 일부 경제 지표가 하락했습니다. 3월 말 비농업 데이터는 미국의 현재 실업률이 4.1%임을 보여주었지만, 3월 소비자 신뢰 지수의 최종값은 2월의 64.7에서 57로 하락했습니다. 이는 초기값인 57.9보다 감소한 수치이며, 경제학자들의 중간 추정치보다 낮습니다. 반면, 핵심 PCE 물가 지수는 전년 대비 2.8%에 그쳐 "경제 성장 둔화와 고질적인 인플레이션"이라는 딜레마가 확인됐습니다.
연방준비제도이사회는 3월 금리 결정에서 경제적 불확실성에 대한 우려를 표명했습니다. 한편, 경제성장률은 둔화추세를 보이고 있으며, 2025년 GDP 성장률 전망치는 2.1%에서 1.7%로 낮아졌습니다. 반면에 인플레이션은 매우 끈적끈적하다. 이런 상황에서 연방준비제도가 금리를 인하하기로 결정하면 물가 상승이 더욱 촉진될 수 있습니다. 높은 이자율을 유지하면 기업 부채 압력이 증가할 것입니다. 인플레이션, 정치, 세계화라는 세 가지 폭풍에 직면한 연방준비제도는 정책 결정에 딜레마에 빠지고 앞으로 나아갈 수 없게 되었습니다.
따라서 우리는 3월에 연방준비제도가 금리를 5.5%로 유지하기로 결정한 것도 보았습니다. 4월 2일에 새로운 관세가 발표된 이후, 거래자들은 연준이 6월에 금리를 인하하기 시작하고 10월까지 총 3차례의 0.25% 포인트, 즉 0.75% 포인트의 인하를 단행할 것이라는 베팅을 늘렸습니다. 로이터에 따르면, 연방준비제도이사회(Fed)가 6월에 회의를 열어 금리를 인하할 가능성은 관세 발표 전 약 60%에서 약 70%로 높아졌습니다. 동시에 관세 정책의 영향은 미국 국내 경제와 연방준비제도의 통화 정책을 훨씬 넘어섭니다. 트럼프의 "상호 관세" 계획은 관세를 통해 재정 수입을 늘리는 것을 목표로 하며, 또한 이를 협상 카드로 사용하여 다른 국가에 관세를 인하하거나 다른 정책 변경을 강요하는 것을 목표로 합니다. 다른 국가들은 협상에 협력할 의향이 있는가? 트럼프는 협상에서 얼마나 많은 양보를 할 수 있을까? 현재 세계 주요 경제국들은 대응책 목록을 작성하고 있습니다. 일부 분석가들은 세계 무역 마찰이 '점적 갈등'에서 '체계적 대립'으로 진화하고 있다고 믿고 있습니다. 앞으로도 세계 경제와 금융 시장은 이러한 불확실성으로 인한 압박을 견뎌내야 할 것입니다.
(출처: https://www.nasdaq.com/)
미국 주식은 3월에도 하락세를 이어갔고, S&P 500과 나스닥은 2025년 1분기를 각각 8.7%와 12.3% 하락으로 마감하며 2022년 이후 최대 분기별 하락률을 기록했습니다. 더 긴 기간을 살펴보면, 트럼프가 2024년 11월 미국 대통령으로 당선된 이후 S&P 500 지수는 6,200포인트에서 5,572포인트로 10% 이상 하락했고, 4조 달러가 최고치에서 증발했습니다.
(사진 출처: 뉴욕타임스/칼 러셀)
지난 2년 동안 미국 주식 시장은 "TINA(There Is No Alternative to Equities)"라는 슬로건으로 인해 글로벌 자금을 끌어들였으며, 미국 주식 시장의 시가총액은 글로벌 주식 시장의 50% 이상을 차지합니다. 시장이 호황을 누리는 동안 투자자들은 미국 주식에 대한 낙관론을 유지하며 주가를 계속 끌어올렸고, 잠재적인 위험은 무시했습니다. 그러나 경기 순환이 변화함에 따라 기본 원칙에서 벗어난 이처럼 높은 가치 평가를 유지하기가 점점 더 어려워지고 있으며, 기관들이 미국 주식에 대해 낙관적으로 기대하는 바도 수정되고 있습니다. 골드만삭스는 "관세 위험과 수익 성장 둔화"를 이유로 S&P 500의 연말 목표를 6,500에서 6,200포인트로 낮췄습니다. 모건스탠리는 5,500포인트가 기술적 반등의 시작점이 될 수 있지만, 이를 위해서는 기업 실적이 바닥을 치는 지원이 필요하다고 경고했습니다. 이러한 조정은 미국 주식의 "수익 중심" 논리에 대한 시장의 의구심을 반영합니다. S&P 500의 2025년 수익 성장률 예측은 11%에서 7%로 낮아졌고, 7대 기술 대기업의 수익 성장률 우위는 줄어들고 있으며, S&P 493과의 격차는 30%p에서 6%p로 줄었습니다. 동시에, 미국의 정책 신호의 혼란은 시장의 공황을 더욱 심화시켰습니다. 트럼프 대통령은 연방준비제도이사회에 금리를 인하할 것을 촉구했지만, 경기 침체 가능성을 배제하지는 않았습니다. 백악관 관계자들은 경기 침체 위험을 축소했지만, 전환기의 고통은 인정했습니다.
이러한 모순된 성명으로 인해 투자자들은 당황했고, 시장의 신뢰는 큰 타격을 입었으며, 정책 불확실성에 신속하게 대응했습니다. "빅 7"(알파벳, 아마존, 애플, 메타, 마이크로소프트, 엔비디아, 테슬라)이 가장 먼저 매도를 경험했습니다. 테슬라는 1분기에 36% 가까이 하락했고, 엔비디아는 20% 가까이 하락했습니다. S&P 500의 중요한 구성 요소인 "빅 7"의 시장 가치는 트럼프가 다시 취임한 이후 2조 5,000억 달러 이상 증발했습니다. 이는 이전의 가치 평가 버블(S&P 500의 주가수익비율은 21배)에 대한 수정이자 정책 불확실성에 대한 "행동으로 옮기는 것"입니다. 3월 말까지 미국 주식은 부분적으로 반등했고, S&P 500은 5,767포인트로 다시 상승했습니다. 이는 백악관이 포괄적인 세금 인상보다는 단계적 또는 면제 전략을 채택할 가능성이 있다는 시장의 "완화" 기대를 반영한 것입니다. 그러나 당시 시장의 낙관적인 기대는 산산이 조각났습니다.
금리 인하 기대, 관세 강도, 경기 침체 위험 등의 역동적인 영향으로 일부 기관에서는 미국 주식에 일방적으로 베팅할 경우의 위험 대비 수익률이 크게 떨어졌다고 분명히 지적하고 있습니다. 예를 들어, AQR Capital Management는 투자자들에게 이러한 환경에서는 그 어느 때보다 다각화된 전략에 더 의존해야 하며, 미국 주식의 일방적인 상승에 무작정 베팅해서는 안 된다고 경고했습니다.
S&P 500, 나스닥, "빅 7"은 모두 1분기에 하락했습니다. 비트코인은 시장 변동성과 정책 불확실성이라는 이중적인 영향을 받았습니다. 하지만 격동 속에서도 성과는 여전히 강력했습니다. 비트코인은 2월 말에 격렬한 변동을 겪은 후 3월에 일방적인 하락을 겪지 않고 대신 "V자형" 진동을 보였으며, 먼저 하락한 다음 상승했습니다. 월별 하락폭은 2.09%로 좁혀졌으며, 이는 같은 기간 동안 나스닥 지수의 8.2% 하락폭보다 상당히 나은 수준입니다. 과거 오랜 기간 동안 비트코인과 기술 주식의 추세는 매우 유사했으며, 종종 함께 상승하거나 하락했습니다.
하지만 이러한 시장 혼란 속에서도 비트코인은 독자적인 추세를 보였습니다.
(출처: investing.com)
특히 3월 중순~하순에 미국 증권거래위원회(SEC)가 SAB 121(은행의 암호화폐 자산 보관 허용)을 폐지하고, 블랙록 등 기관들이 보유량을 늘리고, 연방준비제도이사회가 3월 20일에 "올해 3차례 금리 인하" 신호를 내면서 비트코인은 강력한 반등을 예고했습니다. 전반적으로, 3월 비트코인의 조정은 추세적 하락보다는 기술적 수정에 더 가깝습니다. 그레이스케일의 리서치 책임자인 잭 팬들은 시장이 관세의 부정적 영향을 부분적으로 "적용"했으며 최악의 매도 국면은 끝났을 수 있다고 생각합니다.
현재 암호화폐 시장은 여전히 최신 관세 정책의 그늘에 가려져 있지만, 암호화폐 자산 분야에 대한 미국 정부의 인정 및 규제 절차는 점점 더 명확해졌으며, 일련의 조치가 산업의 장기적 발전을 위한 길을 열어주고 있습니다. 먼저, 3월 6일, 트럼프 대통령은 "전략적 비트코인 비축량"(SBR)을 공식적으로 설립하는 행정 명령에 서명하여 연방 정부가 이전에 압수한 약 20만 BTC를 비축량에 추가했으며, 4년 이내에는 이를 매각하지 않을 것이라고 명확히 밝혔습니다. 미국 정부가 비트코인을 영구적인 국가 자산으로 관리하는 것은 이번이 처음이며, 이를 통해 비트코인은 '디지털 금'이라는 지위를 확립하게 되었습니다. 이 행정명령은 법률은 아니지만 후속 정책의 기초를 마련합니다. 둘째, SEC는 암호화폐에 대해 역사적으로 강경했던 입장을 점차 완화하고 있습니다. 회사는 3월에 첫 번째 암호화폐 원탁회의를 개최했으며, 올해 4월, 5월, 6월에 거래, 보관, 토큰화, DeFi에 관한 원탁회의를 4회 더 개최할 계획입니다. 규제 프레임워크 구현을 위한 중요한 서곡으로 여겨지는 "법 집행 중심"에서 "협력 및 규칙 제정"으로 분명히 전환되고 있습니다. 특히 SEC는 SAB 121의 폐지를 발표했는데, 이는 은행이 마침내 암호화폐 자산을 합법적으로 보관할 수 있다는 것을 의미합니다. SAB 121 정책이 폐지된 후, JPMorgan Chase와 Goldman Sachs와 같은 기존 금융 기관은 즉시 암호화폐 보관 서비스를 시작했습니다. 2025년 2분기까지 2,000억 달러 이상의 기관 자금이 은행 채널을 통해 시장에 유입될 것으로 추산됩니다.
블랙록 CEO 핑크의 연례 투자자 서한(출처: https://www.blackrock.com/corporate/investor-relations/larry-fink-annual-chairmans-letter)
기관 투자자들의 암호화폐 자산, 특히 비트코인에 대한 열정은 계속해서 높아지고 있습니다. 세계 최대의 자산운용사인 블랙록의 CEO인 래리 핑크가 3월 31일 투자자들에게 보내는 27페이지 분량의 연례 서한을 발표했습니다. 핑크는 편지에서 극히 드물게 진지한 어조로 경고를 내렸습니다. 미국이 끊임없이 확대되는 부채와 재정 적자를 효과적으로 통제하지 못한다면, 수십 년 동안 "세계적 준비 통화"로서 자리매김해 온 달러의 지위가 비트코인과 같은 새로운 디지털 자산으로 대체될 가능성이 큽니다. 핑크가 편지에서 비트코인을 7번, 미국 달러를 8번 언급한 점은 주목할 만합니다. 이는 현재의 금융 상황에서 비트코인의 중요성을 강조하고 글로벌 경제 환경의 발전에서 비트코인이 잠재적으로 중요한 역할을 할 수 있음을 암시합니다.
트럼프의 관세 정책이 4월 2일부터 시행되면서 미국 경제 전망은 점점 더 불확실해졌습니다. 관세 정책으로 인해 미국 경제가 심각한 경기 침체에 빠지지 않고 연방준비제도가 6월에 금리를 인하한다면 비트코인은 2분기에 추세 반전을 보일 것으로 예상됩니다. 경제적으로 불안정한 시기에는 비트코인의 희소성과 안전 자산이라는 특성이 점점 더 두드러질 것입니다. 시장의 위험 감수 성향이 높아지면, 신흥 자산인 비트코인은 새로운 안전 자산과 가치 저장 방법에 대한 시장의 잠재적 수요를 충족시키며, 주요 저항 수준을 돌파하고 재평가를 선도하는 첫 번째 자산이 될 것으로 예상됩니다.
3월에는 시장이 "경기 침체 우려"와 "정책 완화" 사이를 오가며 움직였습니다. 장기적으로 관세 부과로 인해 인플레이션이 상승하고 미국 달러의 신용도가 떨어지면 자금이 비주권 자산으로 이동하게 될 것입니다. 블랙록 CEO 핑크는 투자자에게 보낸 편지에서 "비트코인이 달러의 패권을 흔들 수 있을까?"라고 질문했습니다. 이는 목적 없는 일이 아닙니다. 그는 새로운 글로벌 금융 질서를 재편하는 데 가장 파괴적인 변수가 이미 나타났다는 점을 우리에게 상기시켜 줍니다.
