이번 주 수요일에 미국 2월 CPI 수치가 발표될 예정이며, 시장에서는 인플레이션이 약간 하락할 것이라는 의견이 우세합니다.
하지만 데이터가 예상치(전반적인 CPI는 전월 대비 +0.3%, 핵심 +0.3%)와 일치하더라도 연간화된 물가 상승률은 여전히 3.9%로 연준 목표치의 거의 두 배에 달하며, 결코 낙관적인 전망은 아닙니다.
시장이 매수 포지션을 취하는 데 자신감을 갖기 위해서는 월별 하락률이 0.2 이하로 나타나야 하지만, 데이터 노이즈(에너지 가격 변동 등)에는 주의해야 합니다. 불행히도 실제 데이터가 예상보다 높으면 시장이 다시 폭락할 수 있습니다.
두 번째로 주의해야 할 점은 관세의 지연된 영향입니다.
- 2월 초, 미국은 가구(수입의 32% 차지), 의류(26%), 전자 제품(21%) 등 중국 수입품에 10% 관세를 부과했습니다.
- 그 결과, 핵심 상품(중고차 제외)의 인플레이션은 2월에 0.2%(1월 -0.1%)로 반등할 것으로 예상됩니다. 교육 상품이 가장 큰 영향을 받을 수 있으며, 가격은 전월 대비 2.8% 상승할 것입니다(1월에는 0.1%에 불과). 일부 회사는 사전에 재고를 쌓아 단기 가격 변동을 초래할 수 있지만 지속 가능하지는 않을 것입니다.
미래의 위험은 수입 데이터가 보통 1~2개월 뒤떨어질 수 있다는 것입니다. 현재 데이터가 관련 영향을 반영하지 않더라도 3월과 4월의 CPI는 두 번째 충격을 받을 가능성이 가장 높습니다.
중국에서 미국까지의 해상 운송은 평균 25~35일이 걸리기 때문에, 2월 1일 이후에 선적된 상품은 3월 초까지 항구에 도착하지 않습니다. 그런 다음 세관 신고를 완료하는 데 1~2주가 걸리고, 새로운 관세 비용은 3월 중순~하순부터 도매상 비용에 포함됩니다. 현재 미국 소매업체에서 판매하는 대부분의 상품은 2023년 4분기 재고(관세 비용 제외)이며, 새로 구매한 세금이 부과된 상품은 4월까지 터미널 판매에 진입하지 않습니다.
따라서 실제 시험은 CPI가 시작되는 3~4월경이 될 것이다.
1. 생활용품: 3월 도매가격이 상승하였고, 4~5월 소매가격은 조정될 가능성이 있습니다(전월대비 0.3~0.5% 상승 예상).
2. 의류: 봄철 의류 가격은 5~8% 상승했으며, 4월 CPI 의류 하위 항목은 전월 대비 플러스로 전환될 가능성이 있습니다.
3. 가전제품: 휴대전화와 컴퓨터 주변기기의 가격은 3월부터 3~5% 인상될 예정입니다(예를 들어, Anker 충전기는 4월에 가격 인상을 발표했습니다).
역사적 참고: 2018년 관세 전쟁의 교훈
2018년 7월, 미국은 340억 달러 상당의 중국 상품에 25% 관세를 부과했습니다. 관세가 CPI에 미치는 영향은 일반적으로 정책이 발효된 후 2분기에 최대치에 도달합니다.
- CPI 상승률은 3개월 뒤떨어졌습니다. 의류 CPI는 2018년 10월에 전월 대비 0.5% 상승했습니다(이전 값: 0.1%).
- 최고치는 6개월 지연: 가정용 가구 CPI는 2019년 1월에 전년 대비 3.2%로 상승했습니다(관세 적용 전 1.5%).
따라서 시장이 2월 데이터에만 집중하고 "최악의 순간은 지났다"고 믿는다면, 이는 위험에 대한 잘못된 판단의 씨앗을 뿌릴 수 있습니다. 이는 주로 최근 채권 수익률의 하락 추세가 너무 빨랐고, 주식 시장의 위험 회피적 행동이 인플레이션 기대치를 희석했기 때문입니다. 금리 인하 기대치는 여전히 약 2배이므로 시장은 이 인플레이션 데이터의 전반적인 상황을 어느 정도 가격에 반영했습니다. 데이터가 예상과 일치하고 금리 시장의 금리 인하 예상이 변함없다고 가정하면, 시장이 인플레이션 반등 위험을 과소평가한 것으로 볼 수 있습니다.
3월에 핵심 상품 물가 상승률이 0.4% 이상으로 반등하면(확률 높음) 연방준비제도가 "물가 상승률이 통제 하에 있다"는 결론을 재평가하게 될 수 있으며, 2025년에 금리가 인하될 것이라는 예상이 다시 한번 완전히 사라질 수 있습니다.
또한, 이전에 발표된 1월 비농업 시간당 임금은 전년 대비 4.3% 증가했습니다. 서비스 산업 기업의 높은 노동 비용이 가격 인상을 강요할 수 있습니다. 이것이 임금-인플레이션 스파이럴의 위험을 촉발할지 여부도 관세 외에도 주의해야 할 사건입니다.
추적 가능한 고주파 데이터:
1. 미국 수입물가지수(3월15일 발표): 관세비용을 직접 반영합니다.
2. 소매업체 수익 전화 회의(예: 4월에 Walmart 및 Best Buy가 발표한 회의): 경영진의 가격 인상에 대한 의견에 주의하세요.
