原題: 関税と混乱
原作者: UkuriaOC、CryptoVizArt、Glassnode
コンパイル：Daisy、ChainCatcher
トランプ政権による「解放記念日」関税政策の発表は金融市場に激しい変動を引き起こし、主要なマクロ経済指標は総じて下落した。デジタル資産市場も例外ではなく、全体的に下落しました。
まとめ
- 米国の追加関税のニュースは世界中の主要金融市場に深刻な混乱をもたらし、いくつかの市場では2020年3月以来最悪の取引日となった。
- デジタル資産への資金流入はほぼ停滞し、流動性が大幅に減少したため、強い下落圧力が生じている。
- しかし、ビットコインやイーサリアムの価格動向から判断すると、価格が下落するにつれて損失を出す流出の規模は徐々に縮小しており、短期的には市場の売り圧力が尽きつつあることを示しているのかもしれない。
- デジタル資産市場全体の下落は広範囲に及んだ。アルトコインの時価総額は、2024年12月の1兆ドルから現在は5,830億ドルに下落しています。
- オンチェーンおよびテクニカルモデルの包括的な分析により、ビットコインが上昇の勢いを取り戻すには、93,000 ドルに再び到達する必要があることが示されています。以下の65,000ドルから71,000ドルの範囲は、強気派が維持しなければならない重要なサポートレベルです。
市場は全面的に下落した
トランプ政権による「解放記念日」関税政策の発表は金融市場の激しい混乱を引き起こし、主要株価指数は総じて下落した。米国の政策スタンスは、ドル安、金利低下、原油価格低下、財政支出の引き締めを推進する方向に転換した。これらの要因の組み合わせにより、米国経済の大幅な減速と全体的な流動性の急激な縮小につながる可能性があります。
関税がもたらした不確実性が市場で高まる「リスク回避」感情の導火線となり、大規模な売りを誘発し、いくつかの主要金融指数は2020年3月以来の最悪のパフォーマンスを記録した。
出典: Yahoo Finance
デジタル資産市場は世界的な流動性の変化に特に敏感であり、今回の下落の影響を免れることはできず、多くの暗号資産の価格が2桁下落した。
主要資産であるビットコインの価格は83,500ドルから74,500ドルに下落し、時価総額は約1,500億ドルが消失した。
2番目に大きな暗号資産であるイーサリアムはさらに劇的な下落を見せ、価格は1,800ドルから1,380ドルに下落し、時価総額は約400億ドル減少した。
今年初め以来、2つの主要な暗号資産への純流入は大幅に減少しています。この傾向は主に、資産の月間純資本フローの変化を測定する 30 日間の「実現市場価値」の変化に反映されます。
- ビットコインの月間流入額は1000億ドルでピークを迎えたが、現在は約60億ドルに縮小している。
- イーサリアムの月間資本流入は155億ドルでピークを迎え、現在は60億ドルの純流出となっている。
ビットコインネットワークへの資金流入は徐々に停滞しており、価格上昇を支える新たな資金増分が市場に不足していることを示しています。イーサリアムの資本流出は主に、高値で購入したETHを安値で消費し、資本損失を招いていることが原因です。これはまた、イーサリアムが現在直面している抵抗がビットコインよりも大きく、その市場パフォーマンスが比較的弱いことを示しています。
2022年末のFTX暴落を出発点としてビットコインとイーサリアムの「実現市場価値」の全体的な変化を観察すると、このサイクルの底値以降にこれら2つの資産に吸収された資本の規模を定量化することができます。
- ビットコインの実現時価総額は4,020億ドルから8,700億ドルに増加し、4,680億ドル（117%）増加しました。
- イーサリアムの実現時価総額は1,830億ドルから2,440億ドルへと610億ドル（32%）増加した。
2つの通貨間の資金流入の差は、2023年以降の2つの主要資産市場のパフォーマンスの乖離を部分的に説明しています。このサイクルでは、イーサリアムはビットコインに比べて大幅に少ない資金と新規需要を集めたため、価格上昇は比較的弱く、最高値を更新できませんでした。一方、ビットコインは2024年12月に10万ドルの水準を突破しました。
MVRV 比率は、スポット価格と実現価格の関係を測定するために使用され、各資産保有者の平均浮動利益または損失を反映します。 MVRV 比率が 1 より大きい場合、平均は浮動利益の状態にあることを示します。 1より低い場合は浮動損失の状態にあることを示します。
2023年1月にこの強気相場が始まって以来、ビットコインとイーサリアムのMVRV比率は再び明確な乖離を示しています。ビットコイン投資家は常に高い浮動利益を保有しているが、イーサリアムのMVRV比率は今年3月に再び1.0を下回り、ほとんどの保有者が損失範囲に入ったことを示している。
ビットコインとイーサリアムの MVRV 比率の差を計算することで、特定の期間においてビットコイン保有者の帳簿上の収益がイーサリアム保有者よりも平均して良かったか悪かったかを特定できます。
- プラスの差は、ビットコイン投資家がイーサリアム投資家よりも平均して多くの未実現利益を保有していることを意味します。
- マイナスの差は、イーサリアム投資家の平均収益性がより高いことを示しています。
前述のように、この強気相場が始まって以来、ビットコイン投資家の平均利益レベルはイーサリアム投資家の利益レベルを上回っています。
現時点でこの傾向は812日間継続しており、これは記録上最長の期間となっている。
今回のラウンドでのイーサリアムのパフォーマンスは比較的弱いことがわかります。主な理由は、資金流入と投資需要がビットコインに比べて大幅に少ないためです。両者の差別化傾向は、ETH/BTC の価格比率によってさらに反映されます。
2022年9月の「マージ」アップグレード以降、ETH/BTCの為替レートは0.080から現在の0.0196に急落し、75%の下落となりました。これは2020年1月以来のこの取引ペアの最低水準であり、3,531営業日のうち、現在の水準よりも低い比率となったのはわずか500営業日のみである。
さらに、現在の強気相場ではイーサリアムがビットコインを一貫して上回っている段階はほとんどなく、これは過去の強気相場では非常に稀なことだ。これは、このサイクルの市場構造が投資家に馴染みのある過去の法則やパフォーマンスパターンから明らかに逸脱していることを示しています。
損失のレビュー
今週のような大幅な下落の後には、投資家がどのように反応するかを調査することが重要です。特に弱気相場は、恐怖の高まりと巨額の損失によって引き起こされることが多いためです。
6 時間のローリング ウィンドウにわたって実現損失を評価することで、現在の弱気トレンドにおける市場参加者の行動と感情的な反応をよりよく理解できます。
ビットコイン投資家の間での「投げ売り」イベントは規模が大きく、特定の6時間枠内で最大損失が2億4000万ドルに達し、このサイクルで最大の損失イベントの1つに近づきました。
しかし、下落するごとに実現損失の規模は縮小しており、市場は現在の価格帯で短期的な売り尽くしの兆候を見ている可能性があることを示唆している。 ;
イーサリアムも同様の動作パターンを示しました。この一連の下落局面では、損失は最高5億6,400万ドルに達し、2023年1月に強気相場が始まって以来最大の売り出しイベントの1つとなった。
価格が徐々に下落するにつれて、ビットコインとイーサリアムの実現損失は弱まってきており、これは投資家がより低い価格帯と現在の不安定な市場環境に徐々に適応しつつあることを示しているのかもしれない。
市場の縮小
現在の市場流動性の継続的な逼迫により、アルトコインセクター全体の急激な下落が引き起こされました。リスク曲線の下側の資産は流動性ショックに特に敏感で、多くの場合、より急激な価格下落を伴います。
2024年12月時点で、アルトコイン（ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインを除く）の総時価総額は、このサイクルで1兆ドルに達するでしょう。それ以来、市場価値は急激に下落し、現在では5,830億ドルにまで落ち込んでおり、わずか数か月で40％以上も下落したことになる。
今回の引き戻しでは、アルトコインのさまざまなサブセクターが明らかに異なる傾向を示さなかったことは注目に値します。全体的な下落は広範囲に及び、すべてのサブセクターで大幅な下落が見られ、ビットコインでさえ過去3か月間でマイナスのリターンを記録した。
区間分析
最後に、主要な技術指標とオンチェーンコストの範囲に対する市場の反応を評価します。これらの参照ツールは、不安定で不確実な市場環境において投資家が判断や決定を下すのに役立ちます。
テクニカル分析は長い間投資家にとって重要なツールであり、ビットコイン投資家は多くの場合、一連の主要な移動平均に注目しています。その中で、111日、200日、365日の移動平均線（111DMA、200DMA、365DMA）は、ビットコイン市場の勢いを測るためによく使われる指標です。
分析には次の技術的フレームワークを使用できます。
- ビットコインが初めて111日移動平均（9万3000ドル）を下回ったことで市場の勢いは大きく損なわれ、その後有効な反発は見られなかった。
- 最初の下落後、価格は200日移動平均（87,000ドル）付近で変動しており、ほとんどのテクニカルアナリストはこれを強気と弱気の境界線とみなしている。市場はこの範囲で明らかに躊躇を示し、最終的に別の下降傾向につながり、価格の下落の新たなサイクルが始まりました。
- 最近、価格は2021年のサイクル以来初めて365日移動平均（76,000ドル）を下回りました。この重要な勢いのサポート レベルはまだ完全には失われていません。維持し続けることができない場合は、さらなる下落傾向を引き起こす可能性があります。
強気相場の上昇期には、通常、市場のパニック売りで主な損失を被るのは短期保有者（STH）のグループです。彼らの行動や感情の変化は、市場の調整の激しさや投資家の反応を評価するための重要な参考指標として役立ちます。
短期保有者（STH）のコスト・ベースは、歴史的に、強気相場における市場の勢いを判断するための重要な基準レベルと見なされてきました。このコスト ベンチマークの周囲に ±1 標準偏差範囲が構築され、通常はローカル価格変動の上限と下限として使用されます。
- 短期保有者の原価ベース+1σ: 131,000ドル
- 短期保有者の原価：93,000ドル
- 短期保有者の原価ベース -1σ: 72,000ドル
ビットコインが初めて短期保有コストベース（STH-CB）を下回ったことは、市場の勢いが弱まっていることを示しています（111日移動平均も下回りました）。その後、価格はこのコストラインを下回って反発し、抵抗に遭遇し、投資家の感情の変化を裏付けました。
現在、ビットコインのスポット価格はSTHの原価基準とそれ以下の-1標準偏差の間で安定しており、現在の取引範囲の上限と下限の境界である93,000米ドルから72,000米ドルを形成しています。
アクティブ実現価格と真の市場平均は、通常ビットコイン サイクルの中心軸付近に位置する別の価格モデルのセットです。どちらのモデルも、失われた供給や長期間使用されていない供給を除外することで、市場のアクティブな参加者のコスト基盤を推定します。
統計的な観点から見ると、スポット価格は取引日の約 50% でこれら 2 つのモデルを上回ったり下回ったりして変動するため、重要な平均回帰の基準として機能し、強気市場と弱気市場の市場状態の境界を分けるのにも使用されます。
- 実勢価格: 71,000ドル
- 真の市場平均：65,000ドル
複数のオンチェーン価格モデルのコンセンサスは、65,000ドルから71,000ドルの範囲が強気派にとって長期的なサポートを確立するための重要な領域であることを示唆しています。価格が実質的にこの範囲を下回った場合、アクティブ投資家の大多数が浮動損失の状態にあることを意味し、市場全体の感情は大きな影響を受ける可能性があります。
結論は
米国の関税政策の不確実性が高まっているため、世界の金融市場への圧力は高まり続けています。この弱さは、主要マクロ指標の大幅な下落からもわかるように、ほぼすべての資産クラスに広がっています。
デジタル資産市場も例外ではなく、すべてのサブセクターが全面的な縮小を経験しました。ビットコインの価格は一時7万5000ドルまで下落し、2023年1月に強気相場が始まって以来最大の下落の一つとなった。イーサリアムはさらに大幅に下落し、多くのロングテール暗号資産は現在、弱気相場の傾向に深く陥っている。
複数のオンチェーンおよびテクニカル価格モデル分析を組み合わせると、65,000ドルから71,000ドルの範囲が強気派が長期サポートを再確立するための重要な領域とみられます。ビットコインの価格がこの範囲を下回った場合、アクティブ投資家のポジションの大半が損失を生む状態となるため、市場心理に大きな打撃を与える可能性があります。
