著者: beincrypto
編集者: Blockchain Knight
BTC の最近の半減期から 1 年が経過しましたが、今回のサイクルは以前のものとはまったく異なる傾向を示しています。半減期後の爆発的な成長の以前のサイクルとは異なり、BTCの現在の上昇は比較的穏やかで、わずか31％の上昇にとどまっています。一方、前回のサイクルでは同時期に436％の増加が見られました。
同時に、MVRV比率などの長期保有指標は未実現利益の急激な減少を示しており、市場が成熟し上昇余地が縮小していることを示唆している。これらの変化を総合すると、BTC は放物線状のピークではなく、機関投資家による漸進的な成長を特徴とする新しい時代に入りつつあることが示唆されます。
BTC半減期から1年：これまでとは異なるサイクル
今回の BTC サイクルの展開は以前のサイクルとは大きく異なり、半減期イベントに対する市場の反応の変化を示している可能性があります。
以前のサイクル（特に2012年から2016年、および2016年から2020年）では、BTCはこの段階で力強い上昇を示す傾向がありました。半減期後の期間は通常、主に小売業の熱意と投機的な需要によって推進される、強い上昇モメンタムと放物線状の価格変動を伴います。
しかし、現在のサイクルは異なる道を辿っています。半減期後、価格は加速するどころか、早くも2024年10月と12月に急騰し始め、その後2025年1月に安定し、2月下旬に反落した。
このプレマネーラリーの行動は、半減期が通常、大幅な上昇のきっかけとなる歴史的パターンとはまったく対照的だ。
この変化に寄与した要因はいくつかあります。 BTC はもはや単なる個人投資家による投機資産ではなく、成熟した金融商品として見られるようになってきています。機関投資家の参加の増加は、マクロ経済の圧力や市場構造の変化と相まって、より慎重かつ複雑な市場反応をもたらしています。
BTC サイクルの比較。出典: ビットコインサイクル比較
この進化のもう一つの明確な兆候は、各サイクルの強度が減少していることです。 BTC の市場価値が増大するにつれ、初期の爆発的な成長を再現することがますます困難になってきています。たとえば、2020年から2024年のサイクルでは、BTCは半減期の1年後に436%上昇しました。
比較すると、同じ期間における今回のサイクルの増加率は 31% と、はるかに控えめなものでした。
この変化は、BTC がより低いボラティリティとより安定した長期成長を特徴とする新たな章に入っていることを意味している可能性があります。半減期はもはや主な推進力ではなく、金利、流動性、機関投資家の資金といった他の要因がより大きな役割を果たすようになるかもしれない。
ゲームのルールは変化しており、BTC のトレンドも変化しています。
それでも、以前のサイクルでも、上昇トレンドを再開する前に統合と後退の段階があったことは注目に値します。この段階は、より遅く、またはあまり刺激的ではないように感じられるかもしれませんが、次の上昇段階の前の健全な調整を表している可能性があります。
つまり、このサイクルは今後も歴史的なパターンから逸脱し続ける可能性があるということです。劇的なバブル崩壊は起こらないかもしれないが、誇大宣伝よりもファンダメンタルズによって推進される、より持続的で構造的に健全な上昇傾向が見られるかもしれない。
長期保有者のMVRV比率はBTCの成熟市場を明らかにする
長期保有者の市場価値対MVRV比率（LTH）は、未実現利益の信頼できる指標となっています。これは、長期投資家が売却を始める前に得た利益を示しています。しかし、この数は時間の経過とともに減少しています。
2016年から2020年のサイクルでは、LTH MVRV比率は35.8でピークに達し、巨額の帳簿上の利益と明確な天井が形成されつつあることを示しました。 2020年から2024年のサイクルでは、BTCの価格が当時史上最高値を記録したにもかかわらず、このピークは12.2まで急落しました。
今サイクルのこれまでの最高の LTH MVRV 比率はわずか 4.35 であり、これは大幅な低下です。これは、BTC価格が大幅に上昇したにもかかわらず、長期保有者が受け取った金額が以前のサイクルよりもはるかに少ないことを示唆しています。傾向は明らかです。収益倍率はサイクルごとに低下しています。
BTC の爆発的な上昇余地は圧縮され、市場は成熟しつつあります。
さて、このサイクルにおける LTH MVRV 比率のこれまでの最高値は 4.35 です。この大幅な下落は、BTC 価格が大幅に上昇したにもかかわらず、長期保有者が以前のサイクルに比べてはるかに低い収益率しか得ていないことを示唆しています。このパターンは、BTC の上昇余地が圧縮されているという 1 つの結論を示しています。
BTC長期保有者MVRV。出典: Glassnode
これは偶然ではありません。市場が成熟するにつれて、爆発的な利益を得ることは当然難しくなります。極端な景気循環主導の利益倍数の時代は終わり、より控えめで安定した成長に取って代わられるかもしれない。
市場規模の拡大は、価格を大幅に引き上げるには指数関数的に多くの資本が必要になることを意味します。
しかし、これはサイクルがピークに達したことを確認するものではありません。過去のサイクルでは通常、新たな高値に達する前に、長期にわたる統合または小規模な調整期間が含まれます。
機関投資家の役割がますます重要になるにつれ、蓄積段階はより長く続く可能性があります。したがって、利益がピークに達した時点での売りは、以前のサイクルほど突然ではないかもしれない。
しかし、MVRV比率のピークの低下傾向が続く場合、BTCが激しい周期的な急上昇から、より穏やかだが構造化された成長パターンに移行しているという見方が強化される可能性があります。
特にサイクルの後半に市場に参入した投資家にとっては、最も劇的な利益は終わったかもしれない。
