著者: ルーク、マーズファイナンス
ピークから谷間へ：極端な一年
2024 年の春を振り返ると、ビットコインのエコシステムはまばゆいばかりの超新星のようでした。 Ordinals プロトコルの刻印ブームに依存した BRC-20 トークン規格の台頭は、市場の熱狂に火をつけました。ビットコインの最小単位であるサトシに固有のデータを直接埋め込むイノベーションである「インスクリプション」は、オンチェーン活動を急増させた。 ORDI などのトークンの価格は急騰しており、一部の資産はわずか数週間で市場価値が 2 倍、あるいは何倍にもなっています。 SATS や RATS などのプロジェクトもこれに加わり、驚くべき成果を上げました。ビットコインチェーン上の取引量は急増し、ガス料金は急騰し、マイナーの収入は増加した。それは、革新、投機、熱意が混ざり合った黄金の瞬間であり、デジタルゴールドとしてだけでなく、活気のある分散型金融（DeFi）プラットフォームとしてもビットコインの新時代の到来を告げるかのようでした。
しかし、暗号通貨の世界の熱狂は長続きしないことが多い。 2024 年半ばまでに、ビットコイン エコシステムの物語は天から底に落ちました。 ORDI、SATSなど、かつては急騰していたトークンは価格が急落し、最高値から95%以上下落しました。オンチェーン活動は急激に縮小し、登録取引量は引き続き減少し、新規プロジェクトのリリースペースはほぼ停止状態にまで減速しました。コミュニティの感情は高揚から低迷に転じ、待望されていたエアドロップは期待外れに終わり、BRC-20 の進化形として大いに期待されていた Runes プロトコルは、一時的なブームの後、急速に冷めてしまいました。 2025年の初めまでに、ビットコインのエコシステムはもはや市場の寵児ではなく、実現されていない潜在力と投資家の疲労を象徴する、セクターローテーションの「逆指標」となりました。
この不況の時期に、ビットコインのエコシステムは先週突然活力を取り戻しました。 ORDIは6日間で97%近く急騰し、PUPSは127%の増加で回復の先頭に立ち、SATSは今年の最安値からほぼ2倍の87%上昇となった。 NALS、BANK、BounceBit（BB）などのトークンは毎週40％から80％の増加が見られ、BRC-20やRunesなど主流の資産は全体的に回復しました。オンチェーンの資本流入が大幅に増加し、市場の注目は長らく休眠状態にあったこの分野に再び集まっています。これは一時的なエネルギーの爆発なのか、それともより大きな回復の始まりなのか?この疑問に答えるには、回復の原動力、生態系の構造的ジレンマ、そして永続的な回復に必要な条件を解明する必要がある。
反発の論理：センチメントの修復と資本のローテーション
マーケットスタイルスイッチ：フォーサケンの逆襲
暗号通貨市場は常にその周期性で知られており、ビットコインエコシステムのこの回復は「期待度の低さによる反転」という古典的な論理に完全に適合しています。 1年間の継続的な販売の後、エコシステム内のほとんどのトークンの評価は極限まで圧縮されました。 ORDIやSATSなど主要資産は最高値から90％以上下落しており、市場からは「取引ロジックがない」放棄された資産とみなされている。しかし、このような絶望感の中にこそ、立ち直りの火花が静かに燃え上がることがよくあるのです。
この市場トレンドの波のきっかけは、主に市場スタイルの変化でした。イーサリアムは以前、コミュニティからの大きな疑念の中で50％反発し、感情が反転したときに過小評価された資産が爆発的な力を持つことを実証した。この現象により、評価額が低く、調整がより十分なセクターへの資金の流入が促進され、長い間市場から無視されてきたビットコインのエコシステムが自然なローテーションのターゲットとなった。これらのトークンは流動性が低く、歴史的に評価額が低いため、少量の購入でも劇的な価格変動を引き起こし、短期的には驚くべき回復力を生み出す可能性があります。
投機カーニバル：限界資産の魅力
回復の原動力となっているもう一つの要因は、暗号通貨市場が本質的に持つ投機的な性質だ。ビットコインやイーサリアムなどの優良資産の安定した傾向と比較すると、PUPSやBSSBなどのニッチトークンは、その高いボラティリティで短期資金を引き付けています。これらのプロジェクトは、ニッチなプロトコルやミームの物語に依存し、強固な基盤を欠いていることが多いですが、ハイリスク・ハイリターンの特性により投機家にとって天国となっています。 PUPS の最近の 127% の増加がその一例です。あまり知られていないトークンが、市場感情の刺激により急速に資金獲得の焦点となりました。この現象は暗号通貨市場では目新しいものではないが、時価総額の低いトークンを多数含むビットコインのエコシステムが短期間で投機の温床となった理由を説明できる。
オンチェーンデータの回復
オンチェーンデータも回復の証拠を追加します。 BRC-20トークンとRunesトークンの取引量は、数か月にわたる減少の後、関連プロトコルへの資本流入が増加し、安定化の兆しを見せている。 2024年のピークに戻るにはまだ遠いものの、この傾向は、一部の投資家がおそらく過小評価されている資産の可能性に惹かれて、再び様子見していることを示唆している。エコシステムの風向計として、ORDI と SATS の優れたパフォーマンスは市場の信頼をさらに高め、より幅広い資本流入を促進しました。
残る影：生態学の構造的ジレンマ
最近の上昇は刺激的だが、冷静に見てみると、これはファンダメンタルズ反転のシグナルというよりも、感情に左右された調整であることがわかる。ビットコインのエコシステムにはより深刻な問題が残っており、継続的なパフォーマンスの可能性は制限されています。
開発の進展は停滞
ビットコインエコシステムの根本的なジレンマは進歩が遅いことです。 Ordinalsプロトコルが2023年に刻印ブームを引き起こして以来、「ビットコインネイティブDeFi」のビジョンは刺激的なものとなってきましたが、実際の実現は精彩を欠いています。 BRC-20 規格は大きな流行を巻き起こしましたが、その設計は粗雑でトランザクション効率が低いため、ネットワークの混雑を引き起こし、実際の機能面での進歩はもたらしませんでした。 Runesプロトコルは2024年4月に開始されたときに大きな期待を集め、一時はビットコインのオンチェーン取引の60%以上を占めていました。しかし、複雑な配布メカニズムと貧弱なユーザーエクスペリエンスが原因で人気は急速に衰え、現在の取引シェアはわずか1桁台となっています。
エコシステムの健全性を示す重要な指標である開発者の活動も減少しています。複数のコアプロジェクトの GitHub アップデート頻度は大幅に低下しており、技術コミュニティの活力は Ethereum や Solana に比べてはるかに低くなっています。ビットコインのアーキテクチャはセキュリティとシンプルさに重点を置いているため、プログラミング性が制限され、イーサリアムの柔軟性に慣れた開発者の意欲を削いでいます。強力な開発者基盤がなければ、エコシステムが投機的な遊び場から機能的なプラットフォームへと変革することは困難です。
プロトコルの分割と熱の発散
ビットコインのエコシステムは、プロトコルの断片化という課題にも直面しています。 BRC-20、ルーン、序数、そしてBRC-2.0やアルカンなどの新しい標準が互いに競合し、流動性とユーザーの注意をそらします。この断片化はエコシステムのネットワーク効果を弱め、長期的な成長を妨げます。 Runes の発売により一時的に市場が活性化しましたが、その複雑さと非効率性によりユーザーが離れてしまいました。 2025年第1四半期にテストネットでリリースされるBRC-2.0はスマートコントラクト機能を導入すると謳っていますが、実際の効果はまだ検証されていません。
コミュニティの感情も同様に低いです。エアドロップ効果の低さとプロジェクトの進捗の遅さにより、多くの投資家は興奮から失望へと移りました。ソーシャルメディアでは、ORDI と SATS に関する議論は、強気なものから慎重なもの、さらには無関心なものへと変化しました。東西市場におけるトークンの好みの違い（ORDI はアジアでより人気があり、DOG やその他のトークンは西側でより魅力的）により、コミュニティの分裂がさらに悪化し、結束が弱まります。
レイヤー2の未解決の謎
DeFi機能の拡張の鍵と目されているビットコインのレイヤー2（L2）ソリューションは、現在、期待どおりの成果を上げていない。過去 1 年間で 25 を超える L2 およびサイドチェーン プロジェクトが登場しましたが、そのほとんどは休止状態にあり、成熟した製品とユーザー ベースが不足しています。 BitcoinOSやB² Networkなどのプロジェクトは、ゼロ知識証明技術を通じて2024年までに1億1000万ドル相当のDeFi資産をロックインしましたが、イーサリアムのRollupエコシステムと比較するとまだ競争力がありません。 L2 が魅力的なユースケースを提供できない場合、空虚な殻と化し、市場の信頼をさらに揺るがす可能性があります。
今後の道：若返りの希望と課題
ビットコインエコシステムの回復は長期的なトレンドに発展できるでしょうか?その答えは、構造的な問題に対処し、長期的な約束を果たせるかどうかにかかっている。若返りを実現するための重要な要素は次のとおりです。
製品の着陸：ビジョンから現実へ
エコシステムの最大の欠点は実用的な製品が不足していることです。 「ビットコインネイティブ DeFi」という目標を達成するには、開発者は、分散型取引所、イールドファーミングプロトコル、またはイーサリアムエコシステムに匹敵するステーブルコインシステムなどの機能的なアプリケーションを構築する必要があります。 BitcoinOS のスマート コントラクトの探求と BRC-2.0 の簡素化されたトークン作成は、どちらも潜在的なブレークスルー ポイントです。しかし、これらのプロジェクトは、ユーザーと資金を引き付けるために、構想から現実に移行する必要があります。
開発者の活性化
開発者の熱意を再燃させることが重要です。ビットコインのシンプルさは、その利点であると同時に限界でもあります。ゼロ知識証明とロールアップ技術の進歩は、スケーラビリティとプログラマビリティが相互に排他的ではないことを示しています。 Lightchain Protocol AI などのプロジェクトに対する資金提供プログラムは、開発者の復帰を促す可能性がありますが、開発のハードルを下げるために、より優れたツールとドキュメントを伴っている必要があります。活発な開発者コミュニティはイノベーションを推進するだけでなく、エコシステムの長期的な可能性を市場に伝えます。
コミュニティの結束と物語の再構築
ビットコインのエコシステムには、コミュニティを団結させるための統一された物語が必要です。現在、BRC-20とRunesの競争と東西市場の分断により、その魅力は弱まっています。 DeFiと現実世界の資産（RWA）の安全な基盤としてのビットコインに焦点を当てた物語は、熱意を再燃させる可能性があります。ドージコインの復活のようなコミュニティ主導のミーム活動も役立つ可能性があるが、空虚な誇大宣伝に堕落するのを避けるためには、実際の進歩に裏付けられる必要がある。
市場サイクルを捉える
暗号通貨市場は感情によって動かされ、ビットコインエコシステムの低い評価は強気市場で爆発的な勢いを増します。最近の反発は、ファンドがよりリスクの高い資産に投資する意思があることを示しています。機関投資家による導入やETFの流入によりビットコインの価格が上昇し続けると、エコシステムトークンは「ハロー効果」の恩恵を受ける可能性があります。今後数週間の持続的な上昇が鍵となり、懐疑論者を信者に変えられるかどうかは市場の勢いの継続にかかっている。
