著者： イムラン・ラカ
編集：ティム、PANews
ビットコインは安定：資本流入、政策、マクロ経済の追い風の恩恵を受ける
投資家の注目の回復と好ましいマクロ環境の支援を受け、ビットコインは再び史上最高値に近づいている。
スポットビットコインETFは4月に約30億ドルの純流入を集め、5月に入ってもこれまでに16億ドルの純流入を集めている。米商品先物取引委員会のデータによれば、レバレッジファンドは空売りポジションを大幅に増やしていないことが示されており、資本フローの大半はキャリートレードではなく方向性のある賭けだったことを示唆している。
政策レベルでは、関連する動向が勢いを増しています。ニューハンプシャー州は米国で初めてビットコイン戦略準備法案を可決した州となり、他の19州も同様の法案を検討している。同時に、アリゾナ州は暗号通貨の保管と戦略的準備金の分野でも法案の制定を進めている。
連邦レベルでは、上院がステーブルコイン規制法案であるGENIUS法案を阻止したが、仮想通貨市場はこれを真剣に受け止めず、市場のリスク選好度は堅調に推移した。
マクロ経済のシグナルも好調だ。トランプ大統領の関税見直しは経済成長を促す動きと見られ、株価とドルを押し上げる一方で金と円を下落させ、景気後退の可能性を低下させた。市場のボラティリティはやや落ち着き、VIX指数は12カ月平均に戻った。
つまり、ビットコインは、機関投資家の需要増加、好ましい政策環境、そしてマクロ経済環境の温暖化という 3 つの主な要因から恩恵を受けているのです。ポジション構成から判断すると、投資家は積極的にロングポジションを取っている。
ビットコインはボラティリティの優位性をイーサリアムに譲る
ビットコインの実現ボラティリティは約8パーセントポイント回復し、10万ドルの水準を再び超えた。イーサリアムはさらに注目を集め、実際のボラティリティは90％に急上昇し、価格はわずか2日間で30％上昇しました。ビットコインの短期インプライド・ボラティリティはわずかに低下したが、イーサリアムのインプライド・ボラティリティは急激な価格変動により20ボラティリティポイント急上昇した。
ビットコインの保有コストは中立に戻ったが、イーサリアムの保有コストは大幅にマイナスとなり、ガンマの売り手は大きな損失を被った。
ビットコインの上昇は、想定最高値（100,000 マーク）を一度だけ突破した一方、イーサリアムは複数回の上方突破を達成しました。ビットコインはイーサリアムに勢いを譲ったようだが、この状況が続くかどうかはまだ分からない。
ビットコインのボラティリティ期間構造は平坦化し、コールオプションプレミアムが再び出現
市場が回復するにつれて、歪んだ曲線は平坦化し、コールオプションのプレミアムは回復しました。
ビットコインのボラティリティの偏りは期間構造全体で2～3ボラティリティポイント程度にとどまっており、価格上昇に賭ける強気の資金の流れがあることを示していますが、インプライドボラティリティレベルは比較的低いままです。
イーサリアムオプションのボラティリティの偏りは下向きにシフトし、全体的にはやや弱気な傾向を示しています（短期契約側を除く）。イーサリアムが最近の上昇を維持し、2,800ドルの水準を超えることができれば、コールオプションの持続的な買いが市場に再び現れる可能性がある。現段階では、投資家は依然として慎重な姿勢を保っている。
長期的には、ビットコインと比較してイーサリアムはまだ埋めるべきギャップを抱えています。
フロントエンドのボラティリティスプレッドが劇的に拡大
ETH/BTCは過去1週間で33%急上昇し、現在は0.025の重要な下降トレンド抵抗をテストしています。イーサリアムは実現ボラティリティにおいて非常に良好なパフォーマンスを示したため、ショートボラティリティプレミアムは35ボラティリティポイントまで急上昇しました。
一方、ロングエンドのボラティリティスプレッドは15ボラティリティポイント前後に留まっており、ほとんど反応がないことを示しています。これは、ロングVEGA（ボラティリティエクスポージャー）は現在のレベルでは売りに適しているかもしれないという見方を裏付ける現象です。
イーサリアムの急激な動きにもかかわらず、短期オプション契約のボラティリティはプットプレミアムの方向にさらに傾いた。これは、オプション市場が今回の利益をまだ十分に認識していないことを示唆している。
