著者: フランク、PANews
インフレガバナンスは、パブリックチェーン経済モデルとエコロジカル開発の中心的な命題であり続けています。最近、Aptos コミュニティは、ステーキング収益を削減する提案である AIP-119 をめぐって激しい議論に巻き込まれています。支持者はこれをインフレを抑制し、エコシステムの流動性を活性化するために必要な措置とみなしているが、反対派はネットワークの分散型基盤を弱め、資本流出を引き起こす可能性さえあると警告している。
コスト削減とオープンソースの間の駆け引きがバリデーターの利益の再分配と衝突すると、Aptos のこの改革は APT トークン経済の将来に関係するだけでなく、PoS パブリックチェーンのガバナンスにおける根深い矛盾を反映します。 PANews は提案論争を分析し、主流のパブリック チェーン モデルを比較して、Aptos が高インフレと低アクティビティの間でどのように打開策を見つけられるかを探ります。
インフレ「手術」は、病気を治すのか、それとも資本にダメージを与えるのかという議論を引き起こす
AIP-119 は、2025 年 4 月 17 日にコミュニティ メンバーの moonshiesty によって Aptos Foundation の GitHub で提案されました。この提案の具体的な内容は、今後 3 か月間にわたって Aptos の基本ステーキング報酬率を毎月 1% 削減し、最終的な目標として年間収益率 (APR) を当時の約 7% (または 6.8%) から 3.79% に削減することです。内容の観点から見ると、この提案自体は複雑ではありません。ステーキング報酬を減らすことで APT インフレを緩和するだけです。これはエコシステムの長期的な健全性には有益ですが、受動的収入に慣れている大規模なステーキングノードの中核的な利益に影響を与えるため、コミュニティ内で多くの議論を引き起こしました。
主流派の支持者は、この提案はAPTのインフレを迅速に抑制できることに加えて、コイン保有者に受動的なステーキングだけに頼るのではなく、チェーン上の他のDeFi活動に資金を移すインセンティブを与えることもできると考えています。
しかし、コミュニティの議論から判断すると、この提案をめぐる論争は大口保有者からの反対だけにとどまらない。多くのメンバーは、小規模バリデーターとコミュニティ全体の観点から、この提案が引き起こす可能性のある悪影響についても懸念を表明しています。
反対派の支出により、ステーキング報酬が大幅に削減され、小規模バリデーターはより大きな打撃を受けるでしょう。その結果、多くのバリデータの利益率が圧迫され、バリデータの運用コスト（年間約 30,000 ドル）を賄えなくなり、ネットワークから撤退せざるを得なくなる可能性があります。これにより、Aptos ネットワークの分散化が間接的に弱まり、最終的には権力とリソースが集中し、大規模なバリデーターに傾くことになります。
Amnis Financeの共同創設者であるEric Amnis氏は、フォーラムで詳細な計算を行った。現在 100 万 APT を保有するバリデーターの年間サーバー コストはおよそ 72,000 ～ 96,000 ドルです (ただし、この数字は提案者が提案した 35,000 ドルとは大きく異なります)。しかし、収益率が3.9％に低下すると、最終的な利益は13,000ドルにしかならず、収支が合わないという現象が発生します。保有量が 1,000 万 APT を超えたときにのみ、かろうじて利益を上げることができ、小規模なバリデーターが直接排除されることになります。
さらに、ステーキング利回りの低下（3.79%）は、より高い利回り（コスモスの約15%など）を提供する他のチェーンと比較して競争力がないため、高い利回りを求める大口投資家や機関が他のネットワークに資金を移し、AptosのTVLと流動性が低下し、資本流出のリスクが生じる可能性があるという意見もあります。さらに、ステーキング利回りが低下すると、流動性プロバイダーにとっての AptosDeFi プロトコルの魅力も低下し、プロトコルの成長とユーザーエンゲージメントに影響を及ぼします。
PoSガバナンスの普遍的な問題：報酬とインフレのバランス
実際、この提案は、以前 Solana で提案され、最終的に拒否された SIMD-0228 提案とまったく同じです。どちらもバリデーターのリターンを減らすことでネットワークのインフレを抑制しようとします。この背景には、パブリックチェーンのガバナンスにおける利権ゲームの難しい問題が反映されています。このガバナンスの問題は通常、POS コンセンサス メカニズムでより顕著になります。
したがって、Aptos の提案が合理的かどうかを判断する最良の方法は、同様のメカニズムを持つ複数のパブリック チェーンがこの問題をどのようにバランスさせ、どのような効果を生み出すかを比較することです。
現在、Aptos のトークンインフレモデルは、年間 7% 多くトークンを発行することです。 AIP-30提案によれば、最大報酬率は50年以上経過した後に年率3.25%の下限に達するまで、毎年1.5%ずつ（前年比で）減少する予定です。 4月時点のデータによると、APTの誓約率は76％に達し、パブリックチェーンの中で比較的高い割合を維持している。手数料の破棄に関しては、現時点ではAptosのすべての取引手数料が破棄されます。しかし、Aptos のオンチェーン手数料は 1 日あたり数千ドルに過ぎないため、この破壊はインフレに抵抗するためのほんの一滴に過ぎません。
過去 1 年間のトークンのパフォーマンスから判断すると、Solana は POS メカニズムにおいて比較的成功したパブリック チェーンです。 Aptosの現在の固定発行比率とは異なり、Solanaのインフレモデルは毎年減少するモデルで、初期値は8％で、その後毎年15％減少し、現在は約4.58％となっています。したがって、この動的インフレ モデルは、まさにアプトスが提案した改革が達成しようとしているものであると思われます。しかし、Solanaにとって、このインフレはコミュニティによってまだ高すぎると考えられており、それが提案0228が生まれた理由です。ステーキング比率に関して言えば、Solanaの現在のステーキング比率は約65％で、Aptosの76％よりも低くなっています。
手数料の破棄に関しては、Solana の取引手数料の 50% が以前に破棄されました。しかし、0096提案が可決された後、この50%の破壊はキャンセルされ、バリデーターに報酬が与えられ、これもSolanaのインフレをさらに深刻化させました。しかし、Solanaネットワークのアクティビティが活発なため、インフレの影響はあまり受けないようです。
さらに、MOVE システムの別のパブリック チェーンである Sui も、Aptos とよく比較されます。質権利回りで見ると、Sui の利回りは 2.3% から 2.5% の間と比較的低いです。さらに、SUI トークンには 100 億 SUI のハード キャップがあり、無制限の発行の可能性を基本的に制御します。担保率で見ると、SUI の担保率は約 76.73% であり、APT に近い値です。しかし、手数料の破棄に関しては、Sui Network はそれを報酬として使用することを選択しており、破棄のメカニズムはありません。相対的に見ると、Sui のハード キャップ モデルはコミュニティのインフレ不安を軽減したようで、その価格パフォーマンスも非常に印象的です。
さらに、Cosmos のステーキング収入は比較的典型的で、14.26% に達します。流通しているトークンの数から判断すると、継続的な上昇効果も示しています。現在、コスモスのステーキング率は約59％で、このインフレは67％に達するまで続くでしょう。しかし、ステーキングのリターンは高いものの、ATOMトークンの価格動向は下落し続けています。高値の44ドルから安値の3.81ドルまで下落し、91％の下落となった。
Aptos の選択: コスト削減か収益増加か?
一般的に、主要な POS パブリック チェーンの中で、インフレ率とネットワーク参加のバランスを完璧に解決できるものはありません。これらのゲームを解決するプロセスでは、一方では、トークン経済モデルの健全な発展を維持するためにインフレ率を抑制する必要があり、他方では、比較的合理的なステーキングリターンを通じてバリデーターをネットワークガバナンスに参加するよう誘致する必要がある。イーサリアムはPOS変換と基本手数料の廃止を通じてデフレを達成しました。しかし、ETHはインフレ問題を解決することでトークン価格の上昇をもたらすことはできなかったようです。それどころか、現時点では、Solana が最近可決した唯一の提案はインフレの増加に関する提案 0096 であり、デフレの削減に関する提案 0028 はコミュニティによって拒否されました。しかし、これはSolanaのトークン価格にそれほど影響を与えていないようです。結局のところ、Solana のネットワークアクティビティは常にパブリックチェーンのトップにランクされているからです。
インフレを解決することはコストを削減することと同じであり、ネットワーク活動を増やすことは収益を増やすことと同じです。アクティブなネットワークでは、新しいソースを開拓することとコストを削減することのバランスが当然重要ですが、現時点ではネットワークはあまり活発ではありません。アクティビティを増やす方法こそが、ネットワーク トークンを増やす本当の方法です。 Aptos が現在直面している問題から判断すると、同社の TVL はわずか 11 億米ドルで、公開チェーンの中で 11 位にランクされています。全体的なデータは印象的ではなく、現在ネットワーク全体のバリデーターの数は 149 で、完全なノードの数は 495 とそれほど多くありません。収益の減少により多くのバリデーターが撤退すると、深刻な損害が発生する可能性があります。
したがって、Aptos は、AIP-119 による「スロットリング」を検討する際に、バリデータ エコシステムとネットワークの分散化に対する潜在的な影響についてより慎重に検討する必要があるかもしれません。報酬を大幅に削減することと比較して、現段階でより緊急な選択は、いかに「オープンソース化」するか、つまり、ネットワークの活動を増やし、より質の高いプロジェクトを惹きつけ、真に繁栄し持続可能なエコシステムを構築するかということかもしれない。これが、APT の長期的な価値を支える鍵となるかもしれません。
