パート 1: ビットコインマイナーの売り圧力が 2024 年以来の最低レベルに低下 — 市場は新たな高値に向けて勢いを増しているのか?
1.マイナーの行動の変化：売却から保有へ
仮想通貨分析プラットフォーム「アルフラクタル」の最新データによると、ビットコインマイナーの売り圧力指標（30日以内のマイナーの流出量と保有量の割合を測定）は下限を下回り、2024年以来の最低水準となった。この現象は、マイナーが従来の「運営コストを賄うために売却する」というパターンから、戦略的な買いだめへと移行していることを示唆している。
これは、2024年の半減期（マイナーの1日あたりの販売量が900から1,200に増加）後にマイナーの収入が半減するという窮状とは全く対照的ですが、現在の市場環境の変化により、マイナーは戦略の調整を迫られています。
- 利益期待がビットコインの買いだめを促進：ビットコインの価格が最近10万ドルを突破し、史上最高値に近づいたため、マイナーは短期的に現金化するよりも、より高い利益を期待してビットコインを保有する傾向が強まっています。
- 業界構造の最適化：上場企業（Bitfarms、CleanSparkなど）が主導する大規模なマイニング開発により、非効率なマイナーの撤退リスクが軽減され、業界の集中度が高まったことで売り圧力が緩和されました。
- 歴史的経験: 過去のサイクルでは、鉱山会社の過剰なレバレッジと長期保有が流動性危機 (2018 年の弱気相場など) を引き起こしましたが、現在は短期的な財務の安定性に重点が置かれています。
2.オンチェーンデータで明らかになった市場の回復力
アルフラクタルの鉱山株売り圧力指標は、現在の市場構造が2024年初頭の「パニック売り」とは大きく異なることを示しています。
- 長期保有者が優勢：現在、ビットコインの80%以上が6か月以上保有されており、これは歴史的サイクルの頂点における短期保有者優勢比率1よりもはるかに低く、価格の安定したサポートとなっています。
- 取引所の準備金が新たな最低値を記録：ビットコインの取引所の準備金は引き続き減少しており、市場が「高速蓄積期」にあり、店頭取引や機関投資家の保有によって売り圧力が分散されていることを示しています。
- デリバティブ市場のリスク：スポット市場は安定しているものの、10万ドルから11万ドルの範囲でレバレッジの高いロングポジションが多数存在し、価格変動により数十億ドル規模の清算の波が引き起こされる可能性があります。
3.価格動向と今後の見通し
2025年5月12日現在、ビットコインの価格は104,250ドルで、24時間で1％上昇し、過去1か月間で30％以上上昇しました。その後の動向に関する市場の意見の相違の焦点は次のとおりです。
- テクニカルシグナル：RSI（75）は買われ過ぎを示していますが、MACDは上昇し続けています。主要サポートレベルである10,000ドルを下回った場合、短期保有者による売りが引き起こされる可能性がある。
- マクロ変数の影響：FRBによる利下げ（2025年に100ベーシスポイントを超える利下げがあった場合）の予想は、ビットコインに「デイビス・ダブルクリック」の機会をもたらす可能性があるが、スタグフレーションのリスクによって安全資産としての特性が弱まる可能性がある。
- マイナーの行動ダイナミクス：価格が 110,000 ドルを突破すると、マイナーの売り圧力が高まる可能性がありますが、現在の低い売りレベルは、市場が「穏やかな上昇期」に入る可能性があることを示唆しています。
パート2：米中貿易協定の「大幅な進展」の背景にある市場の懸念
1.ホワイトハウスの声明と合意の概要
5月11日、スコット・ベサント米財務長官とジェイミソン・グリア通商代表は、米中貿易交渉が「大きく進展」し、双方が以下の分野で原則的な合意に達したと共同で発表した。
- 市場アクセス：中国は米国農産物の輸入を拡大し、一部の米国テクノロジー製品に対する関税免除を延長することを約束した。
- 知的財産保護：技術移転の障壁を減らすために国境を越えた法執行協力メカニズムを確立する。
- 紛争解決メカニズム：貿易摩擦の激化を防ぐための常設協議プラットフォームを設置する。
2.市場の反応と懸念
公式の肯定的なシグナルにもかかわらず、合意に関する詳細が欠如しているため、投資家は慎重ながらも楽観的になっている。
- 不確実性は残る：トランプ政権の政策の繰り返し（2024年の電子関税免除の「1日ツアー」など）により市場の信頼が弱まり、合意が実施されるまでリスク資産は圧迫され続けている。
- 構造的な矛盾は依然として解決されておらず、半導体や人工知能などの分野における中国と米国の競争政策（「貿易戦争2.0」など）は、非関税手段を通じて継続される可能性がある。
- 流動性の影響による差別化：合意により米ドル指数（DXY）が下落した場合、ビットコインは「反法定通貨」論の再開から恩恵を受ける可能性があります。しかし、交渉の決裂により安全資産としての需要が引き起こされれば、資金が金に流れ込む可能性がある。
3.世界経済への波及効果
米中貿易緩和によって起こり得る体系的な影響には以下が含まれます。
- サプライチェーンの再編：この合意により「ニアショア・アウトソーシング」のトレンドが加速し、メキシコと東南アジアは製造拠点としての地位を高め、国境を越えた暗号通貨決済の需要が高まる可能性があります。
- インフレ緩和の期待：関税引き下げにより、米国の消費者物価指数への圧力が軽減され、連邦準備制度理事会が金利を引き下げる余地が生まれ、間接的にリスク資産に利益をもたらすと予想されます。
- 地政学的リスクの移転：米中協力が強化されれば、ロシアとウクライナの紛争や中東情勢といった「代替的な危機」が新たな市場変動の要因となる可能性がある。
パート3：2つの主要なラインの織り交ぜた市場ゲームと投資戦略
1.ビットコインとマクロ経済政策の共鳴
- 金利感応性と相関関係：ビットコインとナスダック指数の相関関係（0.78）は、ビットコインが従来のリスク資産の枠組みからまだ逸脱していないことを示しています。米中貿易協定によりテクノロジー株が上昇すれば、ビットコインも同時に恩恵を受ける可能性がある。
- マイナーの行動は先行指標として：過去のデータによると、マイナーの売り圧力が底を打った後、ビットコインは上昇サイクルに入る傾向があり（2023年のマイナーの降伏後の強気相場など）、現在の低い売りレベルも同様の傾向を示している可能性があります。
2.リスクと機会の評価
- 短期的なボラティリティリスク：ビットコインデリバティブのレバレッジの蓄積と米中協定の詳細の不明確さが価格変動を引き起こす可能性があり、10,000ドルのサポートレベルがロングポジションとショートポジションの分水嶺となるでしょう。
- 長期的なナラティブが強化されました：ビットコインETF資金の1日あたりの平均吸収量（800コイン）は、マイナーの産出量（450コイン）よりも依然として高く、制度化プロセスによって市場ショックの一部が相殺されています。
結論：複雑な市場における決定論的論理
2025年5月の世界市場は、ビットコインの「半減期後サイクル」と中国と米国の「貿易関係の再均衡」という二つの節目に立っています。鉱山会社からの売り圧力が低いこととホワイトハウスの合意の進展は独立しているように見えるが、実際にはどちらも流動性再構築の下での資産価格の再評価という核心的な命題を指し示している。ビットコインが過去最高値を突破するか、あるいは中国と米国の…合意が実施されれば、市場は最終的に真実を検証するだろう。マクロの鉄のカーテンと暗号通貨の物語の衝突において、柔軟性と効率性の両方を備えた資産だけが長期的に勝利できるのだ。
