昨日（3月11日）の記事で、トランプについて話しているときに「借金」の問題について触れました。何人かの友人が、理解できないと裏でメッセージを残していました。ここでは、前回の記事で取り上げたこの話題について、簡単に拡張・補足します。
まず、米国の債務データの規模を簡単に見てみましょう。
なぜなら、米国政府の負債規模は常に比較的高い水準にあるからです。関連メディアの報道によると、2024年12月時点で米国の政府債務は36兆ドルを超えており、今年中に3兆ドル近くの米国債が償還を迎えると予想されている。
次に、米国10年国債利回りを見てみましょう。
下の図に示すように、現在の米国10年国債利回りは4.27%まで低下しています。最近の米国株の動向と合わせて簡単に言えば、米国債利回りと株式市場の同時低下は、市場心理が悪く、投資家の経済見通しに対する懸念が強まり続けていることを意味することが多い。
最近の市場の混乱の主な原因は、トランプ大統領の関税政策とトランプ大統領自身を取り巻くさまざまな不確実性であり、これが市場でリスク回避を引き起こしている。
債務問題と米国債利回り問題を一緒に見ると、興味深い現象が見つかります。世界的なリスク回避の高まりにより、米国債の需要がある程度押し上げられ、それによって米国債利回りが低下します（米国債価格の上昇に対応）。金利の低下は、米国政府がより有利な金利で債務の借り換え（つまり、古い債務を返済するために新しい債券を発行すること）を行うことができるため、米国政府の現状にとって明らかに有利です。
簡単に言えば（推測ですが）、トランプ大統領は就任後、現在の高い10年国債利回りを好んでいないようです。米国政府が債務の借り換え時に支払う金利は通常、市場金利と密接に関係しているからです。つまり、国債利回りが下がると、米国政府はより低い金利で新しい国債を発行することができ、それによって将来の債務利息コストを削減し続けることができます。
上記の論理を平易な言葉で表現すると、次のようになる。トランプ氏は、市場が「崩壊」して債券価格が反発すること（補足：株式市場の急落は金融市場の変動に直結するが、短期的な痛みの後、長期的には米国政府に有利な状況を形成し続ける）を望んでおり、債券利回りを下げて、より安価な政府借り換えを行う。そのため、トランプ氏は就任後、関税やレイオフ（現在、マスク氏が率いる政府効率化局が行っていること）など、前回の記事で触れた一連の措置を講じてきた。同時に、結果として生じる経済不況により、連邦準備制度理事会は直接的な行動を取らざるを得なくなるだろう。なぜなら、債券利回りの低下は政府の借り換えを助けるだけでなく、連邦準備制度理事会ができるだけ早く金利を引き下げるよう促す可能性もあるからだ。
したがって、前回の記事で私たちは次のように述べました。「トランプ氏がすぐに偉大なアメリカ大統領になりたいのであれば、最も簡単な方法は「紙幣を印刷」してドルを再び「偉大」にすることのようであり、現時点でこれを達成する最も簡単な方法は「負債」で遊ぶことのようです。」
もちろん、上記はあくまでも私たちの空想と推測であり、トランプ氏自身が何を考えているのか、米国政府が次に何を計画しているのかは、トランプ氏自身にしか分からない。激しい市場変動に連邦準備制度理事会がどう対応するのか、今年6月に再び利下げを行うかどうかについては、引き続き注視する必要があり、一歩ずつ進んでいくしかない。
次に、暗号通貨市場の話題に戻りましょう。
このサイクルの始まり以来、特にETFの正式承認により、ますます多くの機関が暗号市場に深く関与しており、暗号市場の一部の機関（プロジェクト）も従来の市場とのより緊密な関係を確立しています。
現在の暗号通貨市場はますます米国株式市場に似てきていると多くの人が言っています。次の暗号通貨サイクルはマクロトレンドとより一致するようになり、以前の2つの強気市場サイクルのような独自の時間操作ルールがなくなる可能性が高いため、私はこの意見に同意します。
以前の記事でも、この強気相場（24～25年）は一般人にとって最後の大きなチャンスかもしれないと触れたことを覚えています。例えば、2023年12月の記事では、「次の強気相場（つまり、この強気相場）は、暗号市場の大規模な成長の最後の機会かもしれない」と述べていました。当時、私たちが挙げた理由と期待は、主に規制（政策）と機関の参加に関する考慮に基づいていました。下の図の通りです。
つまり、市場がさらに発展し、より多くの伝統的な機関や国家チームが市場に参入するにつれて、暗号通貨市場はますます「形式的」になり、一夜にして金持ちになることや投機することを望むほとんどの一般の人々にとって不親切であるように思われます。言い換えれば、将来的には（これは単なる可能性と推測であり、誰も未来を予測することはできませんが）極端な繁栄や極端な不況のサイクルをめったに見ない可能性があることを意味します。「変化」の条件が満たされれば（変化の詳細については、1月17日のHuali Huawaiの記事を参照してください）、米国株式市場と同様のゆっくりとした長期的な強気相場という新しいトレンドにゆっくりと向かう可能性もあります。もちろん、この長期的な発展の過程では、現在の大規模プロジェクトの少なくとも90％は消滅するかゼロに戻ると私は信じていますが、それは物事の発展にとって避けられない道でもあります。
物語について言えば、これまでのところ、暗号資産市場における何百もの異なる物語の中で、採用率の点で比較的一定のブレークスルー（円を超えることを含む）を達成したのは、DeFi（前回の記事で言及したDeFi3.0）、RWA、ステーブルコインなどの個々の物語だけであるように思われます。他の物語は、ほとんどがまだ純粋な誇大宣伝、または純粋な空気のレベルにあります（これは主に業界の発展の観点からのものです。実際、誇大宣伝や空気は、暗号資産分野でお金を稼ぐ人に影響を与えません。私たちはあらゆる問題を弁証法的に見る必要があります）。
今年（2025年）の最初の記事で、私たちは次のように述べました。「今年から、暗号化分野は新しい時代を迎え、あるいは新しい時代に入り始めるかもしれません。私たちの既存の認識を覆すような物事や出来事が起こるかもしれません。そして、私たち一人ひとりが参加者や目撃者になるでしょう。」
簡単に振り返ってみると、今年の過去100日間で、私たちの当初の期待や認識を覆すような出来事が数多くありました。例えば、小紅書がTikTok難民の避難所になったこと、米国大統領夫妻が実際にコインを発行したこと、Deepseekが実際にAI開発ブームの新たなラウンドを巻き起こして世界のコンピューティングパワーに影響を与えたこと、ホワイトハウスが暗号化サミットを開催したこと、米国がビットコインの戦略準備金を保有したこと（現在は大統領令の段階ですが）、史上最大のハッカー攻撃が発生したこと（Bybitから15億ドルが盗まれた）、トランプの関税戦争が型破りな形で再開されたことなどです。
もう一度考えてみましょう。このサイクルから、投資ロジックが徐々に変化しているようです。純粋な投機から、持続的に価値を生み出すことができるものやターゲットに徐々に焦点が当てられるようになりました。ある観点から見ると、これは暗号通貨市場がより成熟しつつある兆候でもあります。あらゆる金融市場では投機は常に存在しますが、暗号通貨市場に関する限り、過去の多くの投機理論（模倣プロジェクトの評価方法を含む）は、静かな変化を遂げている可能性があります。たとえば、さまざまな憶測の物語が繰り返し使用され、誇大宣伝され、人々が一般的に PvP ゲーム (詐欺ゲームを含む) に飽きている場合、市場がより大きな (以前の数倍の) 規模の FOMO 要因を生み出せない限り、元の効果的なゲームプレイの一部は一時的にその効果を失います。
つまり、暗号通貨市場の荒々しい（または野蛮な）時代はやがて過ぎ去り、いわゆる強気相場で目を閉じて模倣品を購入するだけで簡単に 10 倍以上の利益を達成できた初期の時代はゆっくりと永遠に消え去っていくのです。市場は暗号通貨の特性を維持し続けますが、投資スキルがあまりない人々から高度な技術を持つ人々（人々/機関）へと流動性が流れ続ける、従来の金融市場と同様の移行段階へとゆっくりと進化しているようです。しかし、長期的には、これは暗号通貨業界にとって前向きな展開です。
多くの場合、ステージストーリーの終わりは、新しいステージの始まりを意味します。私たちはただ現在をつかみ、未来に目を向け、忍耐強くあり続ける必要があります。
今日はこれについてお話しましょう。テーマが少し広いようで、もっと多角的に考えることができます。文中に引用されている画像/データのソースはNotionに追加されています。上記の内容はあくまでも個人の意見と分析であり、学習記録とコミュニケーション目的であり、投資アドバイスにはなりません。
