ビットコインの8%以上が政府や機関によって保有されている。富の新たな寵児か、それとも隠れた危険か?

白话区块链｜2025-05-12 8:30

ETFや企業の金庫から国家準備金まで、機関が保有するビットコインの総量は220万BTCを超えており、増加し続けています。

5月時点では流動性獲得競争が明らかに激化している。過去1年間の機関投資家によるビットコイン保有量の急増により、流動性が枯渇した。

最新のデータによれば、ビットコインの流通総供給量の8%以上が現在、政府と機関投資家によって保有されている。分散型資産に対する国家および機関の関与が前例のないレベルに達したことで、激しい議論が巻き起こっている。これは、ビットコインを戦略的準備資産として正当化するものなのか、それとも暗号通貨の核となる理念を脅かす中央集権化のリスクの前兆となるのか。

激動の世界における戦略的ヘッジ

多くの政府や機関にとって、ビットコインを蓄積することは、マクロ経済の不確実性に直面した際の合理的な戦略を反映しています。法定通貨がインフレ圧力に直面し、地政学的不安定性が続く中、ビットコインはデジタルゴールドの代替としてますます注目されている。

準備金の多様化:一部の中央銀行と政府系ファンドは、ポートフォリオの一部を法定通貨と金からデジタル資産に再配分し始めています。ビットコインの2100万という固定供給量は、法定資産では提供できないインフレヘッジを提供します。アルゼンチンやトルコなど、通貨が弱い国や金融政策が脆弱な国は、準備金多様化の手段としての BTC に特に関心を示しています。

制度的正当化:年金基金、ヘッジファンド、上場企業がポートフォリオのごく一部をビットコインに割り当てると、他の市場参加者に信頼が伝わります。ブラックロック、フィデリティ、政府系ファンドなどの機関投資家による注目度の高い配分は、ビットコイン資産クラスに正当性を与える効果をもたらしました。ビットコインはもはや投機的な個人トレーダーだけの領域ではありません。それは役員室や政府の金庫の中に定着した。

戦略的自律性と制裁抵抗:ますます断片化が進む世界金融秩序において、ビットコインは各国に米ドルと SWIFT システムが支配する従来の支払いチャネルを回避する手段を提供します。制裁を受けている国や、西側諸国が支配する金融インフラへの依存を減らそうとしている国にとって、ビットコインを保有することは一種の金融主権を提供する。

実際のインフレヘッジ:インフレ率が高い国々は現在、ビットコインを機能的なヘッジとして検討しています。たとえば、ナイジェリアやベネズエラにおけるビットコイン準備金の増加は、法定通貨の価値が下落する中で価値を維持する必要性によって推進されることが多い。こうした実用的な用途により、ビットコインの「デジタルゴールド」としての価値はさらに高まります。

閾値を超えるリスク：集中力の懸念

機関投資家や政府による導入は正当性と流動性をもたらす一方で、ビットコインの総供給量の8%以上が少数の大口保有者の手に集中していることから、ネットワークの長期的な健全性に懸念が生じています。

分散化の侵食：ビットコインの創設哲学は、分散化と金融の民主化に基づいて構築されました。政府であれ企業であれ、少数の大企業による保有の集中は、この考えを脅かすものである。少数の主体が供給の大部分を管理している場合、共謀、市場操作、協調販売のリスクがあり、市場の不安定化につながる可能性があります。

流動性への影響:大口保有者はビットコインをコールドウォレットや長期保管契約に保管することが多く、これらのコインは事実上流通供給から除外されます。通常の取引ではなく戦略的な目的で使用される BTC が増えるにつれて、利用可能な流動供給量は減少します。これにより、残りの流通量における少量の売買圧力が価格に大きな影響を与える可能性があるため、価格変動が大きくなる可能性があります。

市場の歪みとモラルハザード:政府によるビットコインの購入と保有は、市場の感情と価格に意図せず影響を及ぼす可能性があります。主要国の政府が突然売却や政策変更を発表した場合、市場にパニックを引き起こす可能性がある。さらに、この力は政策手段として使用される可能性があり、政治的操作からの独立というビットコインの約束に反することになる。

保管リスクとガバナンスへの影響:機関が保管人を通じてビットコインを保管する場合、ネットワークの分散性が部分的に弱まります。これらの管理者は、政治的圧力、法的義務、さらには中央銀行の影響を受ける可能性があります。これにより、ビットコインの管理がオンチェーンではなく、少数の中央集権的な機関に集中する、疑似中央集権化につながる可能性があります。

国家による資産の没収の亡霊:歴史は、国家が資産を没収できるし、実際に没収していることを示しています。政府が保有するビットコインの量が多ければ多いほど、特に金融危機時には、規制の枠組みが厳しく管理されたり、保管送金が強制されたりする傾向が強まる可能性がある。 1933 年の米国の金没収事件は、無視することのできない歴史的前例となっている。

合法性とネットワークの整合性のバランス

分散型資産としてのビットコインの継続的な耐久性を確保するには、コミュニティが警戒を怠らないようにする必要があります。以下に、いくつかの緩和戦略と今後の方向性を示します。

小売店の参加を奨励する:小売店の導入が広がれば、大手企業の影響を均衡させることができます。教育的な取り組みと、よりアクセスしやすいツールが重要です。

保有の透明性:機関や政府による BTC 保有の公開は、説明責任を強化し、操作に関する懸念を軽減するのに役立ちます。

非管理型インフラストラクチャの強化:コミュニティは、大口保有者が分散型の方法 (マルチシグ、分散型管理など) で資産を保護できるようにするテクノロジーに投資する必要があります。

政策上の保障:ビットコインを採用する政策立案者は、分散化と金融の自立性を維持する規制枠組みも支持すべきである。

これについての考え

ビットコインの機関投資家化は加速しているものの、ビットコイン供給量の85%以上が依然として非機関投資家によって保有されており、個人投資家が依然として支配的な勢力となっていることは注目に値します。これは、大量の BTC が ETF や企業の金庫に保管されているにもかかわらず、市場の分散型の性質が根本的に揺らいでいないことを意味します。大量のビットコインが眠ったまま、あるいは保管されているため、オンチェーンデータの価値が薄れつつあるのではないかと懸念する人もいる。こうした懸念は根拠がないわけではないが、新しいものでもない。

振り返ってみると、ビットコイン取引活動の大部分は常にオフチェーン、特にCoinbase、BN、初期のFTXなどの中央集権型プラットフォームに集中していました。これらの取引はチェーン上で検出するのが困難ですが、市場の価格と構造に大きな影響を与えます。私たちが現在直面している状況は似ていますが、私たちが頼りにしている分析ツールはより洗練されています。 ETF のフローと企業および国の保有資産の変化は通常、開示義務の対象であり、これにより市場アナリストは従来の取引プラットフォームよりも追跡可能で透明性の高いデータを入手できます。

全体的に、ビットコインに対する機関投資家の関心は前例のないレベルに達しています。 ETFや企業の金庫から国家準備金まで、機関が保有するビットコインの総額は220万BTCを超えており、増加し続けています。間違いなく、この資金流入は弱気相場において市場に大きな安定をもたらしました。しかし、その安定性の裏には懸念が隠れている。ビットコインは徐々に金融化しつつあり、その価格変動はマクロ経済感情や伝統的な金融資産との相関関係にますます左右されるようになっているのだ。このつながりは、ビットコインの独立性に関する当初の神話を再構築しています。