レッスン25：ストラドル/ワイドストラドル戦略 - 「ツーウェイベッティング」でブラックスワンとグレーサイを攻略する

张无忌wepoets ｜2025-05-08 8:48

ストラドル戦略はギャンブラーの遊びではなく、正確な計算によるリスクの価格設定です。

ストラドル戦略はギャンブラーの遊びではなく、正確な計算によるリスクの価格設定です。真のボラティリティトレーダーは、平穏なときに種を蒔く勇気と、嵐のときに収穫する方法も知っていなければなりません。今日は主にバイストラドル戦略についてお話します。売りストラドル戦略のロジックは、買いストラドルのロジックと逆になります。買いストラドルのロジックを理解すれば、ストラドルの売り方も自然に理解できるようになります。

コアロジック：ボラティリティは利益の土壌

ストラドルとワイドストラドル戦略の本質は、コールオプションとプットオプションを同時に購入して方向性リスクをボラティリティへの賭けに変換し、ボラティリティをロングすることです。

この戦略は、価格の上昇や下落を予測するのではなく、価格が現在のレベルから大幅に逸脱することを予想するだけです。それは静かな湖に石を投げ込むようなものです。波紋が左に広がっても右に広がっても、波が十分に大きければ利益を上げることができます。

米国の株式市場を例に挙げると、Apple が財務報告を発表しようとしている場合、市場ではその業績に対する見方が大きく異なり、株価は現在 200 ドルと報告されています。投資家は、権利行使価格が 200 ドルで満期日が 1 週間のアット・ザ・マネーのコールオプションとプットオプションを、それぞれ 8 ドルと 7 ドルのプレミアムで同時に購入することができます。

決算報告後に株価が230ドルに急騰した場合、コールオプションは30ドルの利益を上げ、プットオプションはゼロとなり、純利益は15ドル（30-15）となります。株価が 170 ドルまで急落した場合、プットオプションは 30 ドルの利益を上げますが、コールオプションはゼロとなり、純利益も 15 ドルになります。重要なのは、ボラティリティが二重のプレミアムコストをカバーする必要があることです。この時点で損益分岐点は 215 ドル (200+15) または 185 ドル (200-15) になります。

戦略構築：ボラティリティを正確に測定する

ストラドルとワイドストラドルの主な違いは、行使価格の選択にあります。ストラドル戦略では、価格変動に対してより敏感な、同じ行使価格のアット・ザ・マネー契約を使用します。ワイドストラドルは、異なる行使価格のアウトオブザマネー契約を選択します。これによりコストは削減されますが、より大きなボラティリティが必要になります。

ストラドル戦略は、短期的なイベント（財務報告や連邦準備制度の金利会合など）に適しています。たとえば、テスラの株価は現在 180 ドルです。行使価格が 180 ドルのアット・ザ・マネーのコール (プレミアム 10 ドル) とプット (プレミアム 9 ドル) を購入すると、合計コストは 19 ドルになります。利益を出すには株価が199ドルを突破するか161ドルを下回る必要があり、これは「衝撃的な反転」が予想される市場の状況に合致している。

ワイドストラドル戦略は、変動の激しい資産の長期的な配置に適しています。たとえば、ビットコインの現在の価格が 60,000 ドルの場合、権利行使価格が 65,000 ドル（プレミアム 3,000 ドル）のアウトオブザマネーのコールオプションと、権利行使価格が 55,000 ドル（プレミアム 2,500 ドル）のアウトオブザマネーのプットオプションを購入する場合の合計コストは 5,500 ドルになります。利益を出すには、通貨の価格が 70,500 ドル (65,000 + 5,500) を突破するか、49,500 ドル (55,000 - 5,500) を下回る必要があります。半減サイクルや地政学的紛争などのマクロ変数に賭けるのに適しています。

時間とボラティリティの二重のゲーム

戦略の成功または失敗は、インプライド・ボラティリティ (IV) の上昇と下降、および時間価値の損失という 2 つの要因によって決まります。 IV の高い環境は乾燥した薪のようなものです。わずかな価格変動でも利益は増えますが、プレミアムコストも高くなります。 IV が低い期間にポジションを構築するコストは低くなりますが、利益を上げるにはより劇的な変動が必要になります。

ビットコインのオプションを例に挙げると、2024年の半減期の1か月前、IVは史上最低の40%で、ワイドストラドルの組み合わせを購入するコストは元本のわずか3%でした。半減期後、マイナーからの売り圧力により、通貨の価格は7万ドルから5万8千ドルに急落し、IVは80％に急騰し、プットオプションの利益がプレミアムの2倍をカバーし、トータルリターンは120％に達しました。一方、IVが高いとき（例えば90％）に市場に参入すると、価格が10％変動したとしても、IVの低下によるオプションの価値下落により損失が発生する可能性があります。

時間の次元は目に見えない殺人者です。ストラドル戦略の保持期間が長くなるほど、時間価値の損失は深刻になります。「変動を予測しても時間に負けてしまう」ということを避けるために、有効期限はイベント発生から1～2週間後に設定することをおすすめします。例えば、米国株オプションを購入する場合、決算発表から3日後に満期を迎える契約を選択すると、従来のIVプレミアムを回避できるだけでなく、時間的なロスも軽減できます。

リスク管理：3つの大きな罠を避ける

罠 1: 不十分なボラティリティ価格が狭い範囲で変動すると、時間価値の損失によって元本が失われます。 2024年、グーグルの株価は1か月間140〜150ドルで横ばいとなり、ストラドル戦略の保有者はプレミアムをすべて失いました。解決策: イベント駆動型トランザクションでは、「長期戦」を避けるために明確な時間枠を設定する必要があります。

罠 2: 大きなボラティリティ崩壊イベントの後、IV は急激に低下することがよくあります。たとえば、Apple の財務報告が発表された後、オプション IV は 60% から 30% に低下しました。株価が5%変動しただけでもプレミアムの下落により損失が発生する可能性があります。対策: IV が高いレベルのときにポジションを一括で減らして、利益を確保します。

罠 3: 流動性危機暗号通貨オプション市場は深みに欠け、スプレッドは 20% にも達することがあります。 Deribit プラットフォームでビットコインのアウトオブザマネーオプションを購入した場合、急落時にポジションをクローズできない可能性があります。リスク管理の原則: 「紙上の利益」を回避するために、取引量が 1000 BTC を超える契約を優先します。