跨式策略不是賭徒的狂歡，而是精密計算後的風險定價。真正的波動率交易者，既要敢於在平靜時播種，也要懂得在風暴中收割。今天咱們主要講講買進跨式策略，而賣出跨式策略的邏輯和買進是相反的，搞清了買進跨式的邏輯，舉一反三自然就會明白賣出跨式如何做。
核心邏輯：波動是利潤的土壤
跨式與寬跨式策略的本質是做多波動率，透過同時買入認購與認沽選擇權，將方向性風險轉化為對波動幅度的押注。
這種策略不預判漲跌，只賭價格會劇烈偏離當前點位，如同在平靜的湖面投石，無論漣漪向左還是向右擴散，只要水波夠大就能獲利。
以美股為例：若蘋果即將發布財報，市場對業績分歧巨大，股價現報200美元。投資人可同時買入行使價200美元、到期日1週的平值認購及認沽選擇權，權利金分別為8美元及7美元。
若財報後股價暴漲至230美元，認購期權獲利30美元，認沽期權歸零，淨利15美元（30-15）；若暴跌至170美元，認沽期權盈利30美元，認購期權歸零，淨利同樣15美元。核心在於波動幅度必須涵蓋雙份權利金成本，此時損益平衡點為215美元（200+15）或185美元（200-15）。
策略建構：精確測量波動空間
跨式與寬跨式的核心差異在於行使價的選擇。跨式策略採用相同行權價的平值合約，對價格變動較敏感；寬跨式則選擇不同行權價的虛值合約，降低成本但要求更大波動。
跨式策略適合短期事件（如財報、聯準會議息）。例如特斯拉股價現處180美元，買入行使價180美元的平值認購（權利金10美元）及認沽（權利金9美元），總成本19美元。股價需突破199美元或跌破161美元才能獲利，適用於預期「驚天逆轉」的行情。
寬跨式策略更適合高波動資產的長週期佈局。如比特幣現價6萬美元，買入行使價6.5萬美元的虛值認購（權利金3000美元）和5.5萬美元的虛值認沽（權利金2500美元），總成本5500美元。幣價需突破7.05萬美元（6.5萬+0.55萬）或跌破4.95萬美元（5.5萬-0.55萬）方能獲利，適合押注減半週期、地緣衝突等宏觀變數。
時間與波動率的雙重博弈
策略成敗取決於兩股力量：隱含波動率（IV）的升降與時間價值的損失。高IV環境如同乾柴，輕微的價格波動就能點燃利潤，但權利金成本也更高；低IV時期建倉成本低，但需要更劇烈的波動才能觸發盈利。
以比特幣選擇權為例：2024年減半前一個月，IV處於歷史低點40%，買入寬跨式組合成本僅佔本金3%。減半後因礦工拋壓，幣價從7萬美元暴跌至5.8萬美元，IV飆升至80%，認沽選擇權獲利覆蓋雙倍權利金，總收益達120%。反之，若在IV高位（如90%）入場，即使價格波動10%，也可能因IV回落導致選擇權貶值而虧損。
時間維度則是隱形殺手。跨式策略持有時間越長，時間價值損耗越嚴重。建議將到期日設定在事件發生後1-2週，避免「看對波動卻輸給時間」。例如買進美股選擇權時，選擇財報公佈後3天到期的合約，既能規避前期IV溢價，又降低時間損耗。
風險控制：避開三大陷阱
陷阱一：波動不足若價格在窄幅震盪，時間價值損耗將吞噬本金。 2024年Google股價在140-150美元橫盤一個月，跨式策略持有者損失全部權利金。解決方案：事件驅動型交易需設定明確時間窗口，避免「持久戰」。
陷阱二：波動率崩塌重大事件落地後IV往往驟降。例如蘋果財報公佈後，選擇權IV從60%跌至30%，即使股價波動5%，權利金貶值也可能導致虧損。對策：在IV高點分批減倉，鎖定部分利潤。
陷阱三：流動性危機加密貨幣選擇權市場深度不足，價差可能高達20%。若在Deribit平台買入比特幣虛值選擇權，急跌時可能無法及時平倉。風控原則：優先選擇成交量超過1000BTC的合約，避免「紙面獲利」。
下期預告：日曆價差策略
課後作業
1.波動計算：選取特斯拉股票目前價格，計算建構跨式策略（平值認購+平值認沽）的權利金總成本及損益平衡點。若財報公佈後股價波動需達到多少百分比才能獲利？
2.實戰觀察：在Deribit平台上尋找比特幣選擇權，比較行使價偏離現價5%與10%的寬跨式組合成本差異，分析哪一種性價比較高。
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