BB Research 通貨株業界の深さ: 深い瞬間、通貨株は波に乗る

テキストの目次

1 業界の概要

1.1 ビットコインの発展の歴史を振り返る

1.2 上場企業がビットコインに参入する背景

2 典型的なケースの詳細な分析

2.1 MicroStrategy: ビットコイン投資のパイオニア

2.2 テスラ: 国境を越えた破壊者

2.3 美しい写真: 新興勢力の代表者

3 投資動機に関する洞察

3.1 資産多様化の需要

3.2 インフレのヘッジに関する考慮事項

3.3 戦略的なレイアウトの意図

4 通貨保有産業の発展動向の展望

4.1 市場規模予測

4.2 産業構造の進化

4.3 ブロックチェーンエコシステムとの統合の見通し

5 通貨保有産業の発展動向

5.1 通貨保有業界革命の今回のラウンドにおける 2 つの重要な質問、パターンとスペースに答えます

5.1.1 通貨保有上場企業の競争環境: 将来的には、高固定、低利益率のコスト構造が高度な集中をもたらすでしょう。

5.1.2 産業空間

5.2 ビットコインを保有する上場企業の財務実績

5.3 通貨保有上場企業の評価モデル

5.3.1 時価割増率

5.3.2 純資産価値 (NAV) プレミアムモデル

5.3.3 ビットコインの価格感度モデル

6 結論と推奨事項

6.1 研究概要

6.2 投資アドバイス

6.3 危険因子のスクリーニング

6.4 業界の見通し

チャートカタログ

図 1 トランプ大統領のビットコイン会議での約束と履行の概要

図2 トレンドチャート

図 3 資産配分チャート

図4 通貨証券会社のIPO予想チャート

図 5 資産配分チャート

図 6 資産配分チャート

図 7 MSTR、NANO、MARA、Boyaa Interactive の市場プレミアム率

図8 MSTR、NANO、MARA、Boyaa Interactiveの企業価値

表 1 トランプ氏のビットコイン会議での約束と履行の概要

表2 ビットコインを保有する上場企業の主な分類

表３ 通貨保有業界における上場企業の競争環境（通貨保有企業一覧）

表 4 NB コイン株式 ETF インデックス

表5 市場保険料率

表 6 産業時価総額プレミアム率の中央値

表 7 企業価値

表 8 企業価値

表9 市場価値の増加

表10 市場価値の増加

1 業界の概要

1.1 ビットコインの発展の歴史を振り返る

ビットコインは、2008 年の世界金融危機の中で誕生しました。ビットコインはサトシ ナカモトによって考案され、2009 年 1 月 3 日にジェネシス ブロックがマイニングされ、正式に開始されました。当初、ビットコインは暗号マニアやテクノロジー愛好家の小さなサークル内でのみ流通しており、その価値はほぼゼロでした。 2010 年 5 月、アメリカのプログラマー、ラズロ・ハニェツは 10,000 ビットコインを使ってピザ 2 枚を購入しました。これは当時のビットコインの価格が約 0.003 米ドルでした。それ以来、マウントゴックスの設立など、ビットコイン取引プラットフォームの台頭により、ビットコインの価格は市場によって徐々に織り込まれていきました。 2013年にビットコインの価格は一時1,000米ドルを超え、世界的な注目を集めましたが、2017年12月には歴史的最高値となる2万米ドル近くまで高騰し、多くの投資家やメディアの注目を集めました。その後、大幅な調整や不安定な時期を経験しましたが、ビットコインの市場価値と影響力は上昇を続け、徐々に主流の投資領域に統合され、金融分野で無視できない勢力になりつつあります。その戦略的重要性と潜在的価値について。

ビットコインの開発プロセスには多くの重要なノードや重要なイベントが伴い、これらの要因はビットコインの価格傾向と市場の認識に大きな影響を与えます。 2009 年から 2010 年はビットコインの芽生えの段階であり、ジェネシス ブロックの誕生は分散型暗号通貨の新時代の到来を告げました。この時点では取引は非常にニッチで、明確な市場価格はなく、テクノロジー間で流通する量はごくわずかでした。テスト愛好家と早期採用者、どちらかというと概念実証です。 2011 年から 2013 年にかけて、ビットコインの価格は初めて 1 米ドル、10 米ドル、100 米ドルなどの重要な心理的価格水準を超え、技術革新者や初期の投資家が参入するようになりました。同時に、マウントゴックスなどの取引プラットフォームが登場し、価格発見と市場取引の場を提供しました。2013 年のキプロス債務危機の発生により、ヨーロッパの人々は安全な避難所としてビットコインを求めるようになりました。通貨の価格は1,000ドルを超え、主流メディアもこの報道に注目し始めた。

2014 年から 2016 年にかけて、マウントゴックスから 85 万枚のビットコインが盗まれた事件により、ビットコイン価格は高値から大きく下落し、多くの国が監督を強化する姿勢を表明しました。市場取引の活動は急減し、投資家は様子見ムードにあり、通貨価格の低迷と難易度の上昇により鉱山業界も再編に直面しており、コンピューティングパワーの状況が再構築されている。 2017年から2018年にかけて、再び狂気の強気相場が起こり、ICO（Initial Coin Offering）ブームが起こり、「デジタルゴールド」のベンチマークとしてビットコインに大量の資金が流入した。年初には約 1,000 ドルだったが、年末には約 20,000 ドルにまで上昇しました。ICO バブルが崩壊し、各国の規制強化が始まると、通貨価格は暴落し、数か月以内に 3,000 ドルから 4,000 ドルの範囲に戻りました。多くの投資家が資金を失い、市場にはパニックが広がった。

2019年から2021年にかけて、ビットコインは3,000ドルから10,000ドルの範囲で変動した後、新たな上昇局面に入り、グレースケールビットコイントラストは増加を続けました。多額の割り当てにより、ビットコインの新興代替資産としての地位は徐々に安定しており、2021 年 4 月にはビットコインの価格は 60,000 米ドルを超え、決済、融資、金融などのエコロジーな用途に活況を呈しています。そしてデリバティブもその拡大を加速させています。 2022年から2024年にかけて現在に至るまで、初期の強気相場で蓄積されたバブルが崩壊し、連邦準備理事会の利上げや世界的なマクロ経済不況への懸念などにより通貨価格が急落した。その後、マクロ経済政策や業界監督の転換により、加熱が予想されるビットコインスポットETFの承認やライトニングネットワークなどの拡張計画の最適化など、透明性と技術革新が進んでいます。 。 、2024年には通貨価格は徐々に安定し回復し、3万ドルから7万ドルの範囲で推移し、2024年にはビットコインの価格は年間を通じて120.88％上昇しました。トランプ大統領勝利後1ヶ月で8万ドルを超え、9万ドル、10万ドルを超えましたが、10万9千ドルをピークに徐々に下落し、現在は10万5千ドル付近で推移しています。市場参加者はより合理的になってきており、業界は準拠した多様な方向に発展しています。

図 1 トランプ大統領のビットコイン会議での約束と履行の概要

出典: PA ニュース

表 1 に示すように、2025 年 1 月 1 日には 93,500 ドルに達し、2015 年 1 月 1 日の約 297 倍に達しました。

図2 トレンドチャート

出典: BB リサーチ

価格特性の観点から見ると、ビットコインの初期は、参加者が少なく市場の厚みが浅かったため、価格は需要と供給のわずかな変化やテクニカルコミュニティの動向に非常に影響されやすく、激しく変動しました。成長段階では、イノベーションや反復などの複数の要因の絡み合いによって、不定期に上昇し、強気市場では急激な上昇が見られます。そして憂慮すべきことに、弱気市場ではあるものの、市場の成熟と制度化に伴い、近年急速な回復が見られます。参加、まだ変動はありますが、価格動向はマクロ経済のファンダメンタルズ、金融政策、業界の需要と供給などの長期的な要因によって徐々に支配されており、伝統的な金融市場との連動性が高まっていますが、依然として独自の半減メカニズムが存在します。価格サイクルに特別な効果をもたらし、4年ごとの半減期は新しいビットコインコインの供給を減らし、需要と供給の基礎的な論理から通貨価格の上昇に勢いを与え、市場の期待と投資熱の定期的な増加を刺激します。

最近、米国の政界や財界の多くの重要人物がビットコインについてそれぞれの立場を表明しており、市場動向や投資家心理に影響を与えている。トランプ氏は2024年11月に米国大統領に再選された後、米国を「世界的な仮想通貨首都」にし、ビットコインを国家準備金に組み込むことを検討すると約束した。 2025年1月21日に彼が就任したとき、ビットコインは109万ドルを超え、過去最高を記録した。 「トランプミームコイン」の市場価値は1日で200億ドルを超えた。マスク氏は仮想通貨の積極的な支持者であり、技術革新と経済成長を促進すると信じてトランプ大統領の仮想通貨に優しい政策を支持している。米連邦準備理事会（FRB）のパウエル議長は最近の記者会見で、連邦準備制度がビットコインを保有するつもりがないことを明らかにし、連邦準備法に基づき連邦準備制度がそのような資産を保有することは禁止されていると強調した。同氏はまた、FRBがこの法律の変更を求めるつもりはなく、パウエル氏の金融政策に対するスタンスがビットコイン市場に間接的な影響を与えたと考えられると述べた。

金は長い歴史と安定した価格を備えた成熟した準備資産ですが、物理的な限界があります。ビットコインは、希少性、利便性、技術的可能性を備えた新興の準備価値商品ですが、ボラティリティと不確実性が高くなります。将来的には、ビットコインと金が共存する可能性があります。金は引き続き伝統的な準備資産であり続けますが、ビットコインはデジタル経済や若い投資家の間でその地位を占めています。具体的な選択は、安定性に対する投資家のニーズと成長の可能性のバランスによって決まります。世界中の中央銀行や機関がビットコインを採用し始めれば、その準備資産の状況は今後 10 年間で大幅に改善される可能性があります。

1.2 上場企業がビットコインに参入する背景

マクロ経済の観点から見ると、不安定な世界経済成長、伝統的な金融政策の変動、インフレ懸念が主な原因です。例えば、2008年の金融危機後、欧米の長期にわたる量的緩和は通貨の過剰発行を招き、市場では法定通貨の価値保存機能に疑問を抱くようになりました。ビットコインの総供給量は 2,100 万枚と固定されており、その分散化やその他の特徴により、ビットコインは一部の上場企業によってインフレヘッジや資産保全のための新たな選択肢とみなされており、例えば、MicroStrategy はビットコインを購入してインフレに対抗することを公言しています。米ドル安のリスク。

一方、金融市場レベルでは、株式市場や債券市場などの伝統的な投資分野からのリターンは近年大きく変動しています。低金利環境では、債券のリターンは乏しく、株式市場は貿易摩擦や地政学、その他のショックにより頻繁に急変動しますが、その一方で、ビットコインは従来型との相関性が低いため、ポートフォリオの多様化が急務となっています。資産を保護し、リスクを効果的に分散できます。統計によると、2015年から2020年まで、ビットコインと株や債券などの資産リターンの相関関係は平均でわずか0.11でした。安定したリターンを追求し、資産配分構造を最適化するために、上場企業はビットコイン分野での新たな機会を模索し始めました。

2 典型的なケースの詳細な分析

2.1 MicroStrategy: ビットコイン投資のパイオニア

世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業の 1 つとして、MicroStrategy は 2020 年 8 月にビットコイン投資の旅を開始しました。当時、世界経済が感染症の影響を受け、伝統的な金融市場が混乱し、米ドル安への期待が高まっていた中で、同社はマクロ経済の変化を正確に捉え、在庫資産としてビットコインを2億5,000万米ドルで購入した。入場時。それ以来、2020年9月と2021年第1四半期に複数回の大規模な保有増額を行うなど、同社の通貨保有戦略は積極的なものであり続けている。この過程で、同社の株価はビットコインの価格と重要な連動性を持っている。ビットコイン強気市場は巨額の浮動利益に依存しており、大量の投資家が流入すると予想され、株価は急騰し、ビットコイン価格の大幅な調整期間中には2024年には500％以上の上昇となる。 2022年など株価も大きく変動通貨価格は年々下落し、同社の市場価値は数十億ドル蒸発し、ハイリスク・ハイリターンの特徴を示しており、仮想通貨市場と従来の金融市場における投資家心理と資本の流れに大きな影響を与えている。

2.2テスラ: 国境を越えた破壊者

2021年の初めに、テスラは15億米ドルの巨額投資でビットコインに参入したが、これにより市場の熱狂が一気に高まり、マスク氏のツイートが短期的には急騰した。通貨の価格変動のため。ビットコインへの投資は、一方では会社の遊休資金の付加価値の出口を求め、他方では低金利環境における資本収入のジレンマを軽減するものである。 3月には、暗号化された支払いと自動車販売の間の閉ループを開放する目的で、自動車の購入にビットコインを受け入れると発表したが、ビットコインのエネルギー消費と価格変動をめぐる論争により中止されたものの、テスラのブランドイメージを確立することに成功した。テクノロジーの先駆者で革新に大胆であり、暗号化分野の人気は自動車ビジネスにも波及し、若者やテクノロジー愛好家の注目を集め、ピーク期には自動車の注文の増加を刺激しました。財務報告に明るい利益をもたらした。戦略は将来的に慎重になったが、依然として残りのポジションで暗号化分野での発言力を維持した。

2.3美しい写真: 新興勢力の代表者

Meituは2021年3月から4月にかけて、3回の分割払いで1億米ドルを費やし、940以上のビットコインと3万1000以上のイーサリアムコインを購入し、暗号化トラックに本格的に参入した。ビジネスの観点から見ると、Meitu はイメージングテクノロジー企業として、従来のビジネスにおいて競争の赤海に直面しており、暗号通貨投資を通じて新しいテクノロジートレンドを受け入れ、デジタルコンテンツとブロックチェーンの統合を模索しようとしています。創造的な作品のためのブロックチェーンベースの著作権保護アプリケーション、ファイナンス 同じレベルで、暗号資産の初期値上がりは、かなりの変動利益と短期的な株価の上昇をもたらし、バランスシートの最適化に役立ちます。しかし、2022年に弱気相場が到来し、資産の減損が業績を圧迫し、純損失が急増した。寒い冬を乗り越えた後、2023年から2024年にかけて市場が回復したとき、私は売却の機会を捉え、資金を回収することに成功し、暗号資産投資を利用して中核の画像事業に戻りました。変革の「踏み台」として、新興分野での経験を蓄積し、事業の多角化と財務の安定をもたらし、新たな道を拓く。

3 投資動機に関する洞察

3.1資産分散の需要

従来のポートフォリオ理論の枠組みでは、資産の多様化が非体系的なリスクを軽減する鍵となります。上場企業の資産配分は主に株式、債券、現金などの分野に集中しており、たとえば2008年の金融危機では株式市場が急落し、債券市場が変動し、多くの企業資産が縮小した。ビットコインはその独特な特性により、リスク分散の「新たな人気」となっている ブルームバーグのデータによると、2010年から2020年までのビットコインとS&P500指数の平均相関はわずか0.08で、債券との相関はほぼゼロだった。 MicroStrategy は市場に参入する前、その資産配分は商用ソフトウェア事業に関連する資産に大きく依存していましたが、業界の景気循環と市場競争の集中によるリスクに直面していましたが、ビットコインの導入後は資産ポートフォリオが多様化し、収益源も多様化しました。たとえば、2021年の暗号通貨強気市場では、ビットコインの投資収益が本業を上回りました。このソフトウェアは、単一のビジネスの変動を平準化し、過剰な期待収益を犠牲にすることなく全体的なリスクエクスポージャーを軽減し、企業財務の安定のための強固な基盤を築くことができます。

図 3 資産配分チャート

出典：OPEN AI公式サイト、BB Research

3.2インフレのヘッジに関する考慮事項

インフレは世界経済サイクルの変動の中での「ダモクレスの剣」です。特に2020年以降は、新型コロナウイルス感染症流行、通貨の過剰発行、高インフレ下で各国が量的緩和を実施し、2022年の米国のCPIは一時9％を超えた。金や不動産などの伝統的なインフレ対策資産は制限されており、金は地政学や中央銀行による外貨準備のダンピングの影響を受ける一方、不動産は規制や流動性のボトルネックに直面している。総供給量が 2,100 万で一定であり、分散化されているため、ビットコインは理論的にはインフレに対して非常に耐性があります。データ証拠から、2009 年から 2023 年の長期的な側面では、米国のインフレ データと比較して、2013 年から 2017 年などの一部の期間では、ビットコインの価格上昇がインフレ率をはるかに上回っています。 2017 年の緩やかなインフレ期には、ビットコインの年間成長率は 200% を超えました。ビットコインを購入する企業は、バランスシートレベルで価格上昇のリスクをある程度回避し、購買力を維持し、株主の権利を保護することができます。上流のコスト主導のインフレは、コストを管理し利益を安定させる新しい方法を見つけるために、大きな影響を受けています。

3.3戦略的なレイアウトの意図

新興テクノロジーの波の下、ブロックチェーンと暗号経済は将来の変化の最前線とみなされており、一部の上場企業はこの機会をつかむために積極的にビットコインを導入しています。テクノロジー企業である Reddit は、コミュニティの暗号化エコロジーの認識を強化し、新しいモデルを模索し、「コミュニティ ポイント + ビットコイン」を使用してユーザーの参加を引き付け、金融機関のグレースケールがビットコイン トラストを借りてプラットフォームの開発に活力を注入するためにビットコインを購入しました。規制に従って市場に参入し、資金を吸収し、経験を蓄積し、標準を形成し、従来の資産管理からデジタル資産管理への変革を実現する。 、ビジネスの境界を拡大し、人気のあるマーケティングを使用して顧客を引き付け、ブランドイメージを向上させます。さまざまな業界の先駆者がビットコインを使用して、関連戦略の「方法を調査」し、新しい「植民地」を開拓しています。

4 通貨保有産業の発展動向の展望

4.1市場規模予測

近年、世界中でビットコインを保有する上場企業の急速な成長を背景に、今後の規模拡大の機運が高まっています。通貨保有の市場価値から判断すると、現在大きなポジションを保有している企業は少数ですが、ビットコインの価格中心が上昇し、より多くの企業が市場に参入するにつれて、指数関数的に上昇すると予想されます。 OKG Researchの推計によると、来年に約2兆2800億米ドルの資金がビットコイン市場に流入し、通貨価格が20万米ドルに押し上げられると、上場企業の通貨保有市場価値も同時に急上昇するだろう。 MicroStrategy などの大手企業の総額は 1,000 億ドルを超える可能性があります。通貨保有会社の数に関しては、新興国市場と伝統産業の浸透が加速しており、過去5年間の成長率は約15％であり、今後は20％の割合で増加すると予想されています。特に金融およびテクノロジー分野の新興企業は暗号化文化と投資収益に魅力を感じ、市場への参入を急いでおり、業界の状況は完全に書き換えられます。企業の貸借対照表における「ニッチ​​な装飾」から「主流のウェイト」へ。

図4 通貨証券会社のIPO予想チャート

出典：OPEN AI公式サイト、BB Research

4.2産業構造の進化

新旧プレイヤー間の競争は熾烈になるだろう。 MicroStrategy や Tesla などの古い大手企業は、先行者、資本、ブランドの優位性を活かして地位を強化し続け、ビットコイン関連の金融サービスを拡大し、「ビットコイン資産管理帝国」を構築する可能性があります。車を借りる 本業​​のキャッシュフロー、保有増加の機会を待って、暗号化と自動車エコロジーの連携を強化。新興勢力のフィンテック企業は革新的な製品や柔軟な戦略でシェアを争っており、例えばビットコイン収入最適化財務管理の開始など、従来型業界の大手企業が間接的に参入を呼び込んでいる。 、エネルギー企業と小売企業が参入し、業界の上流と下流のリソースを活用して、ビットコイン決済とサプライチェーン金融の革新を模索しています。長期的には、業界の集中力は弱まります。リソース、テクノロジー、ブランドのプレーヤーが目立ち、業界のトップ層を再形成し、多極的な競争を形成するでしょう。

4.3ブロックチェーンエコシステムとの統合の見通し

上場企業がブロックチェーンインフラの構築に深く関与するのは一般的な傾向です。テクノロジー企業は、ライトニングネットワークの商用利用の模索、少額高頻度決済の常態化、日々の拡大など、ビットコインを核としたブロックチェーンのパフォーマンスの最適化、取引コストの削減、確認時間の短縮を目的とした研究開発に投資しています。ビットコインの消費シナリオ、金融機関 機関が市場に参入するための「道を切り開き」、ビットコインの「野生」から「家畜化」への変革を促進するために、ブロックチェーンに基づいた準拠したビットコイン保管および清算プラットフォームを構築する。企業はアプリケーション開発レベルで、トレーサビリティや著作権分野など、ビットコインの「通貨」を超えた価値を探求し、NFTと組み合わせることで、デジタル資産の権利や流通を確認するためのバリューアンカーとしてビットコインを利用し、具体化を実現します。仮想化は仮想経済と現実経済の両方向に進み、ビットコインはブロックチェーンの助けを借りて単純な投資商品のカテゴリーを飛び出し、グローバルなビジネス価値創造ネットワークの中核領域に統合されました。何千もの業界がデジタルで再生できるように支援します。

5 通貨保有産業の発展動向

5.1通貨保有業界革命の今回のラウンドにおける 2 つの重要な質問に答えます:パターンとスペース

5.1.1 通貨保有上場企業の競争環境: 将来的には、高固定、低利益率のコスト構造が高度な集中をもたらすでしょう。

ビットコインを保有する上場企業とは、貸借対照表にビットコインを組み入れ、資本市場で公開されている企業を指します。彼らはビットコインを準備資産、投資ポートフォリオの一部、または戦略的テクノロジー資産と見なすかもしれません。ビットコイン米国国家準備戦略法シリーズなどの米国の予測可能な政策によってもたらされた仮想通貨業界革命は、次の技術革命の事実上の出発点となり、金融情勢を変え、軍拡競争パターンを突破している。

通貨を保有する上場企業の資産運用業界は高い固定費投資が求められますが、限界使用コストは比較的低く、急速な低下傾向を示しています。これは、業界の高度な集中が徐々に競争に発展することを意味します。将来的にはトップ。

私たちは、世界の競争環境は百花繚乱になる傾向にあると考えています。一方で、ビットコイン取引による高い市場集中により、一定の業界障壁が存在します。他方、ビットコイン資産管理方法は初期段階では基本的に均一ですが、これまでに蓄積された業界の経験には一定の違いがあります。ビットコインの資産管理能力は企業の競争力の中核となり、ビットコインの収益向上戦略を熟知した大手企業はこの優位性を獲得することになるでしょう。

(1) 通貨保有上場企業間の競争要因：通貨保有の価値蓄積価値は均質であり、ビットコイン保有数が企業の競争力の中核となっている。

私たちは、ビットコインを保有する上場企業間の競争を、量、シナリオ、機能の 3 つの側面に分割しました。すると、大手企業のシナリオと機能は非常に均質であり、量的側面においてのみ顕著な差別化された競争が存在することがわかります。私たちは、究極の競争においては量が最も重要であり、さらに先行者利益と独自のシナリオが最も重要になると信じています。

図 5 資産配分チャート

出典：OPEN AI公式サイト、BB Research

(2) 通貨価値保管価値の保有における同質競争

a. シナリオ レベル: 主な理由は、ビットコイン ブロックチェーンがイーサリアムのような新しい金融アプリケーションの展開をサポートできず、理想的な金融インフラになることが難しいことです。

b. 機能レベル：初期のビットコインメジャーは投資哲学においてリスクを回避する傾向があり、実証済みの複雑な構造やリスクヘッジ戦略を欠いており、投資家の多様なリターンとリスクのニーズを満たすことが困難でした。

(3) 量の競争：先行者利益とシナリオ利益

量は大きな差別化をもたらし、勝者を決定するヒーロー間の競争の中核となる要素となります。私たちは物量競争の本質はスピードとシーンの競争にあると考えています。第一に、大量のビットコインを迅速に保有し、数量フライホイールによってもたらされるモデルの最適化を享受できるかどうか。第二に、ビットコイン戦略の適用を強化するために十分な量のビットコインの蓄積をサポートする適切なシナリオがあるかどうか。戦略。

a. 通貨保有数のフライホイール効果：ビットコイン数と資産管理モデルの好循環

通貨の保有数が増え、投資家と資産管理モデル間の対話的なフィードバックが増えるほど、モデルをより適切に最適化できます。理論的には、1) データの規模が大きいほど、投資レベルと次元がより豊富かつ包括的になり、更新がよりタイムリーになり、投資モデルのパフォーマンスが向上します。2) ビットコイン投資戦略ルートを強化する大規模なモデルの場合。市場フィードバックを使用した強化学習）は、モデル調整の中核部分です。通貨保有量は資産運用モデルの実際の利用シーンに影響を与えると考えられ、資産運用モデルの最適化を進めるためには通貨保有規模が重要となります。

b. データとシナリオの独自性が差別化の機会を生み出す

ビットコインの強化された戦略適用シナリオ: 1) AI を通じてモデルの適応機能を最適化し、極端な市場状況下で戦略の堅牢性を向上させる。 2) 分散型金融 (DeFi) プラットフォームによって提供されるツール (AMM、分散型レンディングなど) を利用する。 革新的な強化を設計する。戦略、3) セキュリティ利用シナリオと新たな環境収益源の大規模な開発。ビットコインには長い間用途や利点が不足しており、大手上場企業はビットコインを価値保管ツールとしてのみ使用するようになりました。

(4) 保有会社数及び地理的分布

CoinGecko、OKG Research、その他の機関のデータによると、2024 年の時点で、世界中の 80 以上の上場企業がビットコインを保有しています。関連企業の60％以上を占める北米が圧倒的で、米国はMicroStrategyやTeslaなどの業界の有名企業を含む50社以上でリードしている。欧州が約20％で続き、金融規制環境が緩和されている英国やドイツなどの企業が参加している。アジアは日本と韓国を代表として約15％を占め、日本では仮想通貨取引の合法化をきっかけに約10社がビットコインに投資しており、韓国企業は決済や資産拡大を目的にビットコインを購入している。インターネットおよびゲーム業界の付加価値チャネル。他の大陸の上場企業は、主に金融インフラや規制の不確実性により、参加が減少しています。

図 6 資産配分チャート

出典：OPEN AI公式サイト、BB Research

(5) 業種の違い

多くの上場企業がビットコインに投資しており、テクノロジー企業が筆頭で40％以上を占めている。ソフトウェア大手のMicroStrategyは、ビットコインを通じて資産構造を最適化し、2020年からビットコインの購入を継続しており、2024年までに40万枚以上のコインを保有する予定だ。同社はビットコインをインフレとデジタル資産の準備金と戦うツールとみなしている。 SquareやPayPalなどの決済会社は、ビットコイン決済エコシステムの構築を通じて新たな決済方法を模索している。楽天や Meitu などのインターネットおよび電子商取引企業は、新たなビジネス チャンスを模索し、暗号通貨を購入することでトラフィックを収益化しています。

金融業界は30％を占め、暗号ヘッジファンドやクオンツ投資会社はアルゴリズムを利用して価格変動からの裁定を行っており、一部の銀行はデジタル通貨関連のビジネスを研究し、コンプライアンスに参加することを模索している。ビットコイン金融エコシステムの中で。

マラソン プラットフォームやライオット プラットフォームなどのマイニング企業は 20% を占めており、その戦略は、マイニング マシン メーカーや債務返済に加えて、コンピューティング能力を利用して大量のビットコインを確保しています。マイニングプールはビットコインの供給に影響を与えます。

製造業や消費者産業などの伝統産業の占める割合はさらに小さく、10%未満です。たとえば、テスラは主に自動車製造に従事していますが、マスク氏の将来を見据えたビジョンにより、資産の多様化とブランドマーケティングの目的でビットコインに15億米ドルを投資しました。戦略は調整されましたが、マスク氏は依然として10,000以上のビットコインを保有しています。ビットコインは、新しい製造会社が暗号経済に統合される例を提供します。業界を超えたビットコインへの投資は、業界の変化、資産価値の上昇、ユーザーのニーズに対するさまざまな見解を反映しています。

(6) 通貨保有規模と資産配分割合

上場企業の通貨保有規模は大きく異なります。 MicroStrategy は、市場価値が 500 億米ドルを超える 446,400 ビットコインを保有しており、Tesla、Galaxy Digital、Hut 8 などは、市場価値が数億から数十億のコインを保有しています。 ; 半数以上の企業が保有枚数が1,000枚未満。

資産配分に関しては、MicroStrategy がビットコインの 70% 以上を占め、戦略の深さは Meitu などの中堅企業向けの暗号化エコシステムに傾いており、ビットコインは新興企業として資産の約 10% ～ 20% を占めています。投資補助金、小規模または慎重な企業向け、ビットコイン 構成はテスト用で 5% 未満です。通貨の保有規模と資産配分は、暗号資産に対する同社の異なる姿勢を示しており、将来の同社におけるビットコインの役割の多様性も示しています。

5.1.2 産業空間

(1) ビットコインETFおよびビットコインアクティブ運用は、ビットコインの本質的価値の放出を最大化するために、ステーキング、CeDeFiレート裁定取引およびDeFiをカバーする他の推奨事項に置き換えられる可能性があります。ここでは、業界の複数の競合他社の影響を受ける可能性があるコインベース（ETF）、MARA（鉱山会社）、MSTR（通貨貯蓄上場会社）など、ビットコインに基づくパッシブETFとアクティブ資産管理へのすべての入り口を定義に含めます。交換されました。

(2) 一部の確立されたビットコイン投資家の投資哲学は一般的に保守的であり、高度なリスク回避性を持っています。

(3) ビットコインは価値を保存する強力な手段ですが、財務レベルでは、リターンとリスクに対する投資家の多様なニーズを満たすことが困難です。

5.2 ビットコインを保有する上場企業の財務実績

5.2.1 貸借対照表への影響: ビットコインは通常、財務諸表に「無形資産」として含まれており、その価値は会計基準によって制限されています。弱気市場では、企業は強気市場で資産の減損に直面する可能性があり、資産価値の増加を財務報告書に完全に反映することは困難です。

5.2.2 株価とビットコイン価格の相関関係: ビットコインを保有する企業の株価変動は、通常、ビットコイン価格と高い相関関係があります。たとえば、MicroStrategy の株価は、ビットコイン強気市場中に急激に上昇し、弱気市場中には下落しました。

5.2.3 投資家心理と市場価値: ビットコイン保有企業は、デジタル資産へのエクスポージャーにより特定の投資家を惹きつけますが、市場変動のリスクもより大きくなります。

5.3通貨保有上場企業の評価モデル

2024 年 12 月 31 日時点の世界の通貨保有企業データに基づいて、企業評価モデルを構築するために通貨保有上場企業 4 社が選択されました。

5.3.1 時価割増率

このモデルは、時価プレミアム率に依存して株式希薄化ファイナンスを通じてビットコイン保有を増やし、1株当たりのBTC保有を増やし、企業の市場価値を押し上げます。

市場価値割増率モデル = (市場価格 - 本源的価値) / 本源的価値 × 100%

式(1)に従って、MSTR、NANO、MARA、Boyaa Interactiveの市場プレミアムレートを計算します。

図 7 MSTR、NANO、MARA、Boyaa Interactive の市場プレミアム率

出典: BB リサーチ

表 4 に示すように、2024 年における MSTR のビットコイン保有数は 402,100 で、各ビットコインの価格は 82,100 米ドル、ビットコインの本質的価値は 330 億米ドル、企業の市場価値は式 1 によれば 890 億米ドルとなります。市場保険料率は 1.70 です。

2024年、NANOのビットコイン保有量は30万ドル、各ビットコインの価格は9万9700ドル、ビットコインの本質的価値は3600万ドル、F1によると同社の市場価値は9400万ドルとなる。レートは1.61です。

2024 年、MARA のビットコイン保有数は 40,400 で、各ビットコインの価格は 87,205 米ドル、ビットコインの本質的価値は 35 億 2,600 万米ドル、同社の市場価値は 58 億 6,600 万米ドルです。フォーミュラ 1 によると、市場のプレミアム レートは 0.66 です。 ;

2024 年、Boyaa Interactive のビットコイン保有量は 3,183 万ドル、各ビットコインの価格は 57,724 米ドル、ビットコインの本質的価値は 2 億 9,800 万米ドル、フォーミュラ 1 によると、同社の市場価値は 4 億 4,400 万米ドルです。 0.49。

通貨保有業界の競争環境に関する想像: スピードとプレミアムレートの戦い: 主要な MSTR の市場プレミアムレートは 1.70 に達します。

最先端NANOの市場プレミアム率は1.61です。

市場プレミアム率の中央値は 1.82 で、これが通貨株価指数の中心的な評価の役割を果たします。

持株業界の企業の変動を分析すると、限界純買いが増加するとプレミアム率は高止まりし、限界純買いが弱まるとプレミアム率は低下し始めることがわかります。金利はすぐに負担に変わります。

MSTR に代表される通貨証券会社のプレミアムレートをどの程度高く維持できるかは、1) BTC 強気市場の高さと長さ、2) 限界的な BTC 純購入の持続、3) 企業創設者の持続的なマーケティング能力、3) によって決まります。

5.3.2 純資産価値 (NAV) プレミアムモデル

企業価値は、企業が保有するビットコインの純資産価値と市場が与えるプレミアム倍率に基づいて推定されます。

企業価値 = プレミアム倍率 * ビットコイン純資産

図8 MSTR、NANO、MARA、Boyaa Interactiveの企業価値

出典: BB リサーチ

表5に示すように、2024年のMSTRのビットコイン価値は375億9,635万米ドル、負債は45億7,000万米ドル、ビットコイン純資産は330億2,600万米ドル、プレミアム倍率は1.70倍、企業価値は560.45倍です。

2024 年の NANO のビットコイン価値は 3,366 万米ドル、負債は 800 万米ドル、ビットコイン純資産は 2,600 万米ドル、プレミアム倍率は 1.61 倍、企業価値は 0.41 倍です。

2024 年の MARA のビットコイン価値は 37 億 8,150 万米ドル、負債は 1,300 万米ドル、ビットコイン純資産は 37 億 6,800 万米ドル、プレミアム倍率は 0.66 倍、企業価値は 25.00 倍です。

2024 年の Boyaa Interactive のビットコイン価値は 2 億 9,800 万米ドル、負債は 4,600 万米ドル、ビットコイン純資産は 2 億 5,200 万米ドル、プレミアム倍率は 0.49、企業価値は 1.24 です。

企業価値の中央値は 0.27 で、業界評価のバックボーンとして機能します。

5.3.3 ビットコインの価格感度モデル

ビットコイン価格の一定の変化が企業の市場価値に与える影響に基づく評価

時価総額変化 = 感応係数 * ビットコイン価格

表 6 に示すように、2024 年の MSTR の価格感応係数は 1.51% で、ビットコイン価格が 1% 上昇するごとに、同社の市場価値は 8 億 6,100 万米ドル増加します。

2024 年、NANO の価格感応係数は 2.96% となり、ビットコイン価格が 1% 上昇するごとに、同社の市場価値は 100 万米ドル増加します。

2024 年、MARA の価格感応係数は -0.53% となり、ビットコイン価格が 1% 上昇するごとに、同社の市場価値は 1,300 万米ドル減少します。

2024 年、Boyaa Interactive の価格感応係数は 1.04% となり、ビットコイン価格が 1% 上昇するごとに、同社の市場価値は 100 万米ドル増加します。

時価総額の増加中央値は 0.01 で、これが業界の評価の根幹となります。

通貨株式を購入することは、ビットコインの予想成長率と上場企業の業績乗数を獲得することに相当します。第 1 に、通貨株式会社は借入をしてレバレッジを高めることができ、ビットコインの強気相場中に MSTR は PER を維持できます。左右のレバー2回。

現時点では、通貨保有会社向けの永久機関はないようです。MSTR の BTC 保有量が一定の上限（グレースケールは 200,000 ビット）に達すると、通貨と株式の ETF を適切に配分することにより、プレミアム率は確実に低下します。長期的に安定した収入が得られます。

最後に、この研究では、過去の MSTR 回転率が 30% を超えると、周期的なピーキング信号が現れることがわかりました。

6 結論と推奨事項

6.1研究概要

ビットコインを保有する上場企業の世界的なグループはまだ発展段階にありますが、大きな活力と大きな可能性を示しています。

発展の特徴としては北米に集中しており、産業はテクノロジー、金融、鉱業など多様な分野に及び、通貨保有規模や資産配分戦略を積極的にとっている企業もある。慎重に水をテストしてください。

機会という点では、ビットコインは上場企業に資産の多様化とインフレをヘッジするための新しいツールをもたらし、戦略的変革のニーズを満たし、新興テクノロジーの波の中でチャンスをつかむことが期待されています。通貨価格、不透明な規制政策、市場の受け入れ度は限られており、企業の財務、運営、戦略の実行に変動をもたらします。

2025年には通貨保有ETFインデックスが発表され、主流機関は通貨保有投資をカバーし、すべての通貨が株式を発行することになる。上場企業の株式保有とビットコイン強化戦略の組み合わせは、破壊的な投資機会をもたらします。

全体として、ビットコイン投資は上場企業にとって新たな成長を模索し、複雑な経済環境に対処するための重要な手段となっているが、メリットとデメリットを慎重に比較検討し、リスクを慎重に管理する必要がある。

6.2投資アドバイス

リスク選好のアクティビスト投資家は、MicroStrategy や業界の新興企業 Nano などの業界のパイオニアに注目するとよいでしょう。特にビットコイン市場が調整したり、パニックが広がったり、価格が主要なサポートレベルに達したりすると、彼らは押し目でポジションをまとめて構築し、共有することになります。同時に、新興テクノロジー企業や金融企業のビットコインデリバティブや通貨保有インデックスETFのレイアウトダイナミクスを注意深く追跡し、早期参入の機会を捉え、業界の成長配当を活用して資産価値の上昇を達成します。ブラックスワンの影響を防ぐための厳格なストップロス。

堅実な投資家は、テクニカル分析やファンダメンタルズ調査と組み合わせて、市場の傾向が明確になり、政策環境が安定すると、テスラなどの成熟した大規模上場企業のビットコイン保有のダイナミクスに重点を置くことを優先すべきです。少数の資金で適度に参加し、長期保有に焦点を当て、企業の専門的な管理と多角的なビジネスを利用して通貨価格の変動を緩和し、同時に従来の安全な資産価値に匹敵する。 - 投資ポートフォリオのリスクリターン比率を最適化するための金や高品質債券などの避難資産。

保守的な投資家は間接的に参加し、準拠したビットコインETF（地域で承認されている場合）などのビットコイン関連の金融商品に注目し、専門の資産管理機関の動向を追跡することができ、市場センチメントが楽観的であれば資金が流入し続けます。小規模投資家は探索的な投資を行い、資産配分規律を厳格に遵守し、ビットコイン投資のエクスポージャーを非常に低いレベルに制御し、元本の安全性を確保しながら業界の成長配当を適度に分配します。

6.3 危険因子のスクリーニング

ビットコインは誕生以来、価格が大きく変動しており、ビットコインを保有する上場企業に深刻な影響を与えている。 MicroStrategyを例に挙げると、2022年にビットコイン価格が下落した際、同社の資産減損は大幅に増加し、財務報告の純損失は拡大し、時価総額と株価は急落した。急激な価格変動により、上場企業の財務・時価管理は不確実性を増し、投資家の信頼にも影響を与えています。

ビットコインに対する規制の姿勢は世界中で大きく異なり、常に動的に変化しています。米国の一部の州ではビットコインが合法であると認められているが、連邦当局の監督が厳しく、通貨を保有する上場企業は厳格なコンプライアンス審査と情報開示要件に直面している。 2017年、国内企業によるビットコインへの仮想通貨への投資は制限され、EUは暗号資産に対する規制の枠組みを継続的に改善している。規制政策の方向性は、上場企業の通貨保有の合法性と運営モデルに影響を及ぼし、規制が強化されると、上場企業のビットコイン資産の価値が下落し、売却圧力にさらされる可能性があり、また、そのビジネスや戦略的レイアウトも妨げられることになる。

日々のビジネスシーンにおいて、ビットコインは支払い手段として多くの問題を抱えています。取引確認にかかる時間は 10 ～ 60 分と長く、小売日用消費財のリアルタイム取引ニーズを満たすのは困難です。また、価格変動が大きいため、販売業者は高い為替リスクにさらされます。国境を越えた取引に関しては、ビットコインは理論的には外国為替管理を回避して送金コストを削減できるものの、実際の運用は各国の為替政策やマネーロンダリング対策の監督によって制限されており、資金の出入りはスムーズではない。複雑で流動性が不十分なため、上場企業の国境を越えた事業拡大や資本循環におけるビットコインの役割が制限され、市場でのビットコインの普及が妨げられてきました。

6.4業界の見通し

将来に目を向けると、ビットコインを保有する世界の上場企業は金融イノベーションの境界を拡大し続けることが予想されます。一方では、単純な保有からビットコイン先物、オプション、仕組債などの複雑なデリバティブの革新まで、さまざまなリスク選好のニーズを満たすためにビットコイン金融商品の多様化を促進します。ブロックチェーンとの統合により、ビットコインの基盤となるテクノロジーがアップグレードされ、ライトニング ネットワークなどのアプリケーションの実装が加速され、トランザクション効率が向上し、商用シナリオが拡大されます。市場のリーダーシップという点では、大手企業はリソース、技術、ブランドの蓄積に依存して業界の標準設定者となり、規制政策の改善を導きます。新興企業は革新的な活力を利用してナマズ効果を刺激し、多様な競争と健全な発展を促進します。エッジからのビットコインを共同で促進する 主流になり、世界的な金融エコシステムの中核に統合し、資産配分、支払いと決済、価値保管の状況を再構築し、経済のデジタル変革に永続的な力を注入する。

将来は「全通貨株がコインを発行し、全通貨が株を発行する。」 通貨株が新たな産業を形成する資本市場WEB3.0カーニバルが風に乗って何千マイルも舞い上がる、その未来は有望な。

為替株式投資格付けの解説

報告日から 6 か月以内の通貨株式 ETF 指数に対する増減に基づいて、定義は次のようになります。

1. 買い: 通貨株式 ETF インデックスのパフォーマンスに対して +20% 以上。

2. オーバーウェイト: 通貨株式 ETF インデックスのパフォーマンスに対して +10% ～ +20%。

3. 中立: 通貨株式 ETF インデックスのパフォーマンスと比較して、パフォーマンスは -10% から +10% の間で変動します。

4. 保有額を減らす: 通貨株式 ETF インデックスのパフォーマンスと比較して、10% 未満にします。

業界の投資評価:

報告日から 6 か月以内の通貨株価指数に対する業界指数の上昇と下降に基づいて、定義は次のようになります。

1. 楽観的: 業界指数のパフォーマンスが通貨株価指数と比較して +10% 以上である。

2. 中立: 通貨株価指数に対する業界指数のパフォーマンスが -10% ～ +10% 以上である。

3. 弱気: 通貨株価指数に対する業界指数のパフォーマンスは -10% 未満です。

証券調査機関が異なれば、使用する格付け条件や格付け基準も異なることにご注意ください。当社では、投資の相対的な割合を表す相対格付けシステムを採用しています。

推奨事項: 通貨株式を売買する投資家の決定は、現在のポジション構造や考慮する必要のあるその他の要素など、個人の実際の状況によって異なります。投資家は結論を出すために投資格付けのみに依存すべきではありません。