2024年3月、米国証券取引委員会（SEC）は、Web3ゲーム大手のImmutableとCrypto.comに対する調査を終了しました。これら2社の共通点は、SECから「ウェルズ」通知を受け取っていることだ。つまり、訴追される可能性があるが、現在は警告が解除され、「起訴なし」で終わった。
イミュータブルは、これは「明確な規制の進歩」であり、その「進歩」のペースはすでに、SECの標的となっていた暗号通貨企業の運命を変えつつあると率直に述べた。以前、SECはリップル社と和解し、7,500万ドルの罰金を返金することで合意し、3年間の法廷闘争に終止符を打った。 SECがCoinbaseに対する訴訟を取り下げた後、この米国上場取引所の株価は急騰し、オンラインで発行された準拠トークンの数は2週間で3倍に増加しました。
この一連の行動は、「規制を執行に置き換える」ことを主張したSEC前委員長ゲーリー・ゲンスラー氏のやり方とは全く対照的だ。これらの事件は孤立しているように見えるが、実際には SEC の規制戦略の転換の始まりを示している。つまり、「法執行は規制である」という対立的な論理から、「ルールのガイダンス」という協力的な枠組みへの転換である。規制ルールに関する一連の会議がすでに開催されている。
この変化を推進しているのは、ワシントンの勢力図の再編だ。トランプ政権の政権復帰により、仮想通貨政策は歴史的な転換点を迎えた。ビットコインは国家戦略準備金に含まれ、国立銀行は仮想通貨資産の保管を許可され、GENIUSステーブルコイン法により業界にコンプライアンス基準が設けられた。仮想通貨に好意的な立場をとるポール・アトキンス氏が、トランプ大統領によってSECの新委員長に指名された。
政策緩和により、敏感な暗号通貨市場はチャンスを嗅ぎつけることができた。フランクリン・テンプルトンやヴァンエックなどの伝統的な金融機関も、SOLなどの暗号資産のスポットETFの申請を急いでいる。制度化の波は、暗号通貨市場の構造を目に見えるスピードで再形成しています。
SEC、複数の仮想通貨企業に対する「規制を緩和」
2025年の第1四半期が過ぎたばかりですが、米国証券取引委員会（SEC）は、暗号通貨分野における規制スタイルを、厳格な施行から慎重なバランスへとひっそりと変更しました。この変化は、一連の画期的な出来事を通じて徐々に明らかになってきています。
3月25日、米国SECはオーストラリアのWeb3ゲーム大手Immutableに対する17か月に及ぶ調査を正式に終了した。 SECは、2021年のIMXトークンの発行と販売が証券法に違反していないことを確認した。 2024年11月の「ウェルズ通知」（SECの執行措置の警告サイン）から始まった調査は、最終的に「起訴なしで事件は終了」して終了した。
ファーガソンのXに対する姿勢
イミュータブル社の社長、ロビー・ファーガソン氏は率直にこう語った。「今回の動きは、Web3ゲーム業界に規制の明確化をもたらし、より多くの機関投資を促すことが期待されます。」
「緩和」の恩恵を受けるのは Immutable だけではありません。
SECは3月26日、昨年裁判所がリップル社に課した1億2500万ドルの罰金のうち7500万ドルを返還し、訴訟終結のために5000万ドルのみを留保することに同意した。何年も続いたこの法的な綱引きは、規制権限を保持するだけでなく緩和のシグナルを送る妥協案で終わった。
実際、SECは今年初めから、Robinhood、OpenSea、Yuga Labsなど多数の暗号通貨企業を含む、物議を醸す調査を集中的に中止してきた。その結果、調査は取り下げられるか中断された。
2月にSECはクラーケンの「サービスとしての担保」事業に対する追加の罰金を撤回した（SECは、取引所が2023年に3000万ドルの和解金を支払った後、責任を追及する権利を留保していた）。 3月には匿名のDeFiプロトコルと和解し、一部の機能のみを登録し少額の罰金を支払うこととなった。プライバシーツールの分野でも、SEC は Tornado Cash 開発者に対する証券法違反の告訴を断念し、代わりに財務省と協力して技術に中立な規制計画を策定しました。
同じ時期に、SECはCoinbaseに対する訴訟を取り下げ、同社の株価は取引開始時に4%急騰した。市場は鋭く反応し、Coinbaseの訴訟取り下げから2週間以内に準拠トークンの発行が急増した。分析会社Kaikoのデータによると、Coinbaseは2月に10個の新しいトークンを追加したが、2023年には平均して毎月2.3個の新しいトークンが追加され、2024年には毎月3.4個の新しいトークンが追加される予定だ。
規制論理の根本的な変化は、新興分野の再定義にさらに反映されています。 2024年12月、SECはImpact TheoryやStoner CatsなどのNFTプロジェクトに対する訴訟を取り下げ、明らかに利益を約束したポンジー型プロジェクトに対する責任のみを保持しました。 2025年1月、SECは元幹部ヒンマン氏の「イーサリアムは証券ではない」という演説に関連する事件の調査を終了し、ETHの属性に関する新たな判断を避け、トークンの分類の柔軟性を維持した。
この一連の措置の背景には、SEC による「法執行と監督」から「ルールに基づくガイダンス」への戦略的転換がある。
今年1月21日、SECは委員会の暫定委員長マーク・T・ウエダ氏の指揮の下、暗号通貨タスクフォースを結成し、業界関係者や専門家からの助言に耳を傾け、SECが明確な規制の道筋を描き、実用的な登録方法を提供し、合理的な開示枠組みを開発し、法執行機関のリソースを賢明に配備できるようにすることを目指した。
SECは今年3月に暗号資産規制に関する円卓会議を開催した。
3月21日、ワーキンググループは「セキュリティの定義」をテーマに暗号規制の主要分野について議論しました。コンサルティング会社パレデス・ストラテジーズLLCの創設者トロイ・パレデス氏が円卓会議を主催した。議論に参加するよう招待された専門家は、主にブロックチェーンや暗号資産業界に携わってきた法律、金融、ベンチャーキャピタル企業のリーダーや学者で、その多くはSECで働いた経験がある。
SECの暗号通貨ワーキンググループの責任者であるヘスター・M・ピアース氏は、「暗号通貨ワーキンググループの円卓会議は、規制上の問題や、委員会がそれらの問題に対処するために何ができるかについて専門家の意見を聞く機会を提供してくれる」と述べた。
複数の暗号資産スポットETFが登場予定
転換点は政治的なチェスゲームにある。
ドナルド・トランプ氏が米国大統領に再選されたことで、「ビットコイン」は再びホットな言葉として世間の注目を集めている。トランプ 2.0 時代は、より決定論的な暗号通貨規制政策を確立することを誓います。
2度目の大統領となった同氏は、これまでの仮想通貨に対する懐疑的な姿勢を変え、2025年初頭に「ビットコインの戦略的準備金を確立する」大統領令に署名し、押収した資産を国家のデジタル資産在庫に変換すると宣言した。
同時に、米国議会はGENIUSステーブルコイン法案を推進し、ステーブルコインが準備資産によって100％裏付けられることを義務付け、ゲーム内決済トークンのコンプライアンステンプレートを提供し、従来の金融機関による暗号資産の保管を妨げるSAB 121会計基準を廃止し、国立銀行がノード検証と資産保管に参加することを許可しました。
トランプ政権の人事も暗号化政策の転換をさらに強化している。
今年1月、トランプ大統領はポール・アトキンス氏をSECの新議長に指名した。アトキンス氏は長年、訴訟に頼るのではなく、明確な規制ルールを策定することで業界の発展を導くことを主張してきた。 SEC委員としての在任期間中、彼はSECの暗号通貨業界に対する「規制としての執行」戦略を繰り返し批判し、このアプローチは不確実性を生み出し、イノベーションを妨げると信じていた。
マーク・T・ウエダ暫定委員長の緩い規制の提唱は、アトキンス氏の仮想通貨友好的な姿勢と一致している。例えば、上田氏は前会長ゲイリー・ゲンスラー氏の在任中にクラーケンとコインベースに対する訴訟を取り下げた。アトキンス氏の指名承認プロセスの中で、マーク・ウエダ暫定会長はすでに、「クリプト・ママ」ヘスター・ピアース氏が率いる暗号通貨ワーキンググループの設立を含むいくつかの政策調整を推進し、重点を「違反の摘発」から「ルールの設定」に移している。
大統領からSEC委員長まで人が変わり、暗号業界に対する米国の行政姿勢も変化し、「規制緩和」と「建設の加速化」が同時に行われている。
ビットコイン（BTC）スポットETF、イーサリアム（ETH）スポットETFに続き、ソラナ（SOL）やアバランチ（AVAX）など、さまざまな暗号資産もETF申請シーケンスに入りました。リップル社のCEOは、XRP ETFが2025年に開始される可能性があると述べた。伝統的な金融機関はすぐに反応し、フランクリン・テンプルトンやヴァンエックなどの既存の資産運用会社も急いで市場に参入した。
2025年3月12日、フランクリン・テンプルトンはスポットSOL ETFの申請を提出し、ソラナETFに参入した最初の伝統的な資産運用大手の1つとなりました。同社はSOLに加え、ポルカドット（DOT）ETFも申請している。 2025年3月25日、シカゴ・オプション取引所（CBOE）はフィデリティに代わってスポットSOL ETFの19b-4申請書類をSECに提出し、BZX取引所に上場する予定だ。
グレイスケールは、ソラナ・トラスト・ファンドをスポット ETF に変換する予定です。承認されれば、GSOL のコードでニューヨーク証券取引所に上場される予定だ。この申請は現在、SEC の審査段階に入っています。さらに、VanEck、21Shares、Bitwise、Canary Capitalなど多くの企業が申請を提出しており、市場では2025年にSOL ETFが承認される確率は70％以上と予想されています。
Avalanche（AVAX）もETF申請ラインに参入しました。 2025年3月、VanEckはAvalancheスポットETFのS-1申請書類を提出しました。 SECはまだ意見を公に受け入れていないが、市場では、その承認のリズムはSOL ETFに言及しているのではないかと推測されており、2025年後半に重要な検討期間に入ると予想されている。
証券規制の分野で調査、処罰、民事訴訟を起こす権限を持つSECは、和解、訴訟の取り下げ、あるいは調査の中止や停止を通じて前政権の遺産問題を解決し、暗号資産に対して友好的な姿勢を見せ始めており、今年中に暗号資産市場の規制について具体的に議論する会議を開催する予定である。
SECは今年上半期に暗号資産規制について議論する円卓会議を4回開催する。
SECの公式ニュースによると、暗号資産の規制について議論するため、今年4月、5月、6月に4回の円卓会議が開催される予定だ。会議の議題には、専門的な監督、暗号通貨の保管、トークン化された資産のオンチェーン転送、DeFiなどが含まれる。各ラウンドテーブルは SEC 本部で一般公開され、SEC.gov でライブストリーミング配信されます。
米国の政策緩和と伝統的な金融機関の積極的な参入により、暗号資産は「周辺的な実験」から「主流の導入」への歴史的な転換点に達し、「規制と革新」のダイナミックなバランスの時代が開かれつつあります。
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